中國4月RatingDog製造業PMI 52.2，前值 50.8，連續五個月位於榮枯線上方，產出與新訂單領漲，消費品製造表現尤為強勁。量價齊升提振企業信心至兩年高位。然而，RatingDog創始人姚煜表示，此輪複蘇就業分項重返收縮區間
，顯示複蘇更多停留在供給側
，全麵複蘇仍需下遊消費跟進支撐。

中國4月RatingDog製造業景氣度錄得2021年以來的新高
，生產和需求端均表現出較高的景氣度。

3月4日

，標普全球與RatingDog聯合發布中國最新采購經理人指數（PMI）顯示，4月份RatingDog製造業PMI 52.2，前值 50.8

，連續第五個月保持在50.0榮枯線之上。

2026年第二季度首輪PMI調查顯示，中國製造業整體景氣度大幅改善，自2020底以來表現最為強勁。

需求穩健、運營改善、新品問世，共同推動產出創下將近兩年來最高增速。擴張麵廣泛，消費品製造類尤其強勁。

然而
，RatingDog創始人姚煜指出
，此輪景氣回升呈現出"無就業複蘇"的特征：就業分項4月重返收縮區間，與生產和需求端的強勁走勢形成明顯背離。

他認為，複蘇更多停留在供給側，居民資產負債表修複依然緩慢，終端消費持續落後於生產增長。

產出與新訂單領漲，消費品製造表現最為強勁

4月產出擴張，得益於新訂單加速增長，後者錄得將近五年來次高增速
，幾乎追平2月份紀錄。

據製造商反映
，新訂單增加的原因包括客戶需求增長、市況改善和創新產品問世。銷售渠道拓展
，帶來進一步增長動能。

新出口訂單連續第四個月保持增長
，但增速相較整體新訂單仍然偏低。

隨著新訂單持續擴張，積壓業務量在4月繼續上升，其中投資品類製造商工作積壓率最為明顯，但整體積壓率較3月份略有放緩
，成品庫存大致保持平穩。

漲價效應疊加需求走強，通脹壓力持續累積

投入品價格在4月進一步上漲
，出廠價格隨之加速上升。

姚煜將此歸因於兩股合力：一是去年以來的政策性漲價，二是今年3月以來的輸入性漲價壓力，兩者共同帶動產品出廠價格大幅提升。

值得關注的是，漲價過程中需求並未出現明顯走弱，部分指標顯示需求甚至仍在走強。

姚煜認為，量價齊升的局麵為企業擴產和補庫存的信心提供了支撐
，構成當前生產端大幅走強的現實基礎。

與此同時，供應鏈壓力仍未消散。供應商交貨速度在4月繼續下降，原料短缺
、交付受阻以及地緣政治緊張（尤其是中東局勢）持續擾動供應鏈運轉，三大製造業分類均受到波及
，交期延宕率較3月雖有所放緩，但整體壓力猶存。

企業信心升至兩年來高位
，但就業修複缺席

4月份業界對未來12個月的樂觀預期明顯增強，生產預期較3月份改善，並超過最近兩年的平均水平。

企業預期增長勢頭將持續的理由包括：市場需求上升、產品持續創新、產能擴張與效率提升，以及新項目落地和政策扶持預期。

然而
，就業數據呈現出截然不同的走勢。

經曆一季度持續擴張後，用工量在4月趨向大致持平，就業分項指數重返收縮區間。消費品製造商有所增員，但中間品類和投資品類製造商的用工量均出現輕微下降。

姚煜對此發出警示
，指出"無就業複蘇"將導致經濟結構分化。他表示：

整體來看，4月Ratingdog PMI進(jin)一(yi)步(bu)確(que)認(ren)了(le)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)正(zheng)處(chu)於(yu)複(fu)蘇(su)階(jie)段(duan)，結(jie)構(gou)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)這(zhe)種(zhong)景(jing)氣(qi)的(de)修(xiu)複(fu)來(lai)自(zi)訂(ding)單(dan)的(de)增(zeng)長(chang)以(yi)及(ji)漲(zhang)價(jia)效(xiao)應(ying)帶(dai)來(lai)的(de)企(qi)業(ye)樂(le)觀(guan)預(yu)期(qi)。但(dan)這(zhe)種(zhong)修(xiu)複(fu)可(ke)能(neng)更(geng)多(duo)地(di)停(ting)留(liu)在(zai)供(gong)給(gei)側(ce)，經(jing)濟(ji)的(de)全(quan)麵(mian)複(fu)蘇(su)依(yi)然(ran)需(xu)要(yao)更(geng)多(duo)下(xia)遊(you)消(xiao)費(fei)的(de)增(zeng)長(chang)和(he)居(ju)民(min)負(fu)債(zhai)表(biao)修(xiu)複(fu)的(de)支(zhi)持(chi)。