機床製造的原創性特征和我國機床企業的整體技術水平決定，有研發優勢、技術領先的龍頭企業必將優先獲得國家政策的支持，其發展速度也會更快。

　　沈陽機床：流程再造成效開始顯現
　　上半年公司收入僅增長3.05％，淨利潤同比下降18.11％
，主要是由於上半年公司進行四個主機廠的廠房搬遷和產品結構調整。 但整體搬遷工作4月份已經全部完成
，5月份開始公司的各項經營指標開始趨於正常，7月份創下曆史最好水平，重組效應開始顯現。此次搬遷重組實現業務流程、組織流程和工藝流程的再造，提高管理水平、降低采購成本，對公司的長期發展意義重大。9月份就新增合同6億元左右。前三個季度，就實現機床產量50861台

，同比增長11％
；數控機床12371台，同比增長31％。預計下半年的業績會有較大改善，全年業績和去年相比也有較大幅度增長。
　　增發建設重大型數控機床產業基地

，公司長期持續增長有保證。公司對增發方案的兩個項目做了簡單修改，擬投資17.26億元在細河開發區建設重大型數控機床生產基地；把原功能部件產業園項目改為立式加工中心和機床防護件、鈑焊件等
，建成後產能4000台及22700噸。兩個項目建成投產後，預計年新增銷售收入55億元，相當於去年公司全年收入水平。
　　數控機床增值稅退還在下半年實現，新稅法實施帶來所得稅率降低。上半年，2006年(nian)數(shu)控(kong)機(ji)床(chuang)的(de)一(yi)半(ban)增(zeng)值(zhi)稅(shui)返(fan)還(hai)沒(mei)有(you)記(ji)入(ru)營(ying)業(ye)外(wai)收(shou)入(ru)，體(ti)現(xian)在(zai)損(sun)益(yi)中(zhong)
，這(zhe)也(ye)是(shi)導(dao)致(zhi)上(shang)半(ban)年(nian)業(ye)績(ji)同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)的(de)一(yi)個(ge)因(yin)素(su)。我(wo)們(men)預(yu)計(ji)這(zhe)部(bu)分(fen)返(fan)還(hai)在(zai)6000萬元左右，下半年會記入損益。隨著今年數控機床的銷量增加，明年增值稅返還金額還會繼續增長，我們預計在25％左右
，2008年增長30％。而且，明年由於兩稅合並實施新的企業所得稅法

，執行25％的所得稅率，這對一直執行33％稅率的沈機來說
，將有效降低所得稅費用。
　　我wo們men看kan好hao公gong司si的de長chang期qi發fa展zhan前qian景jing。搬ban遷qian重zhong組zu流liu程cheng再zai造zao後hou，新xin基ji地di產chan能neng大da幅fu擴kuo張zhang，增zeng發fa項xiang目mu保bao證zheng未wei來lai的de快kuai速su增zeng長chang前qian景jing。在zai全quan行xing業ye景jing氣qi度du上shang漲zhang的de情qing況kuang下xia
，沈shen陽yang機ji床chuang憑ping借jie其qi行xing業ye內nei最zui強qiang的de研yan發fa實shi力li，未wei來lai的de快kuai速su增zeng長chang可ke期qi。
　　昆明機床：銑鏜床盈利增強
　公司預計前三季度淨利潤將超過1.70億元，同比增幅超過395％，每股收益在0.60元以上。業績大幅增長主要是由於機床產品盈利增強
、期間費率下降
、增(zeng)值(zhi)稅(shui)返(fan)還(hai)和(he)收(shou)回(hui)委(wei)托(tuo)理(li)財(cai)等(deng)因(yin)素(su)。沈(shen)機(ji)集(ji)團(tuan)入(ru)主(zhu)後(hou)，公(gong)司(si)專(zhuan)注(zhu)機(ji)床(chuang)主(zhu)業(ye)
，非(fei)機(ji)床(chuang)業(ye)務(wu)整(zheng)合(he)成(cheng)效(xiao)顯(xian)著(zhu)，機(ji)床(chuang)產(chan)品(pin)結(jie)構(gou)調(tiao)整(zheng)帶(dai)來(lai)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)的(de)大(da)幅(fu)上(shang)升(sheng)
，上(shang)半(ban)年(nian)機(ji)床(chuang)產(chan)品(pin)毛(mao)利(li)率(lv)達(da)到(dao)32.29％，同比提高6.62個百分點；管理費用控製較好帶來期間費率的持續下降，上半年期間費用占主營收入的比重13.32％，比去年同期下降3.7個百分點；過去企業增值稅退稅采取定額方式，2006年收到退稅300.08萬元，今年按照國家新政策收到去年數控機床增值稅50％，退還1572.23萬元；8月收到委托理財金3203萬元
，已經進入短期投資跌價準備的3809.76萬元可以衝回
，增加今年利潤2437.76萬元（減少今年的資產減值損失）。
我們預計落地式銑鏜床
、臥式銑鏜床、刨台式銑鏜床等大型機床未來需求會保持快速增長，下遊產業工程機械、電力電網建設
、船舶製造、航空航天等是“十一五”期間固定資產投資的重點。公司重型數控落地式銑鏜床
、臥wo式shi銑xi鏜tang床chuang等deng訂ding單dan會hui進jin一yi步bu增zeng長chang，機ji床chuang產chan品pin的de盈ying利li能neng力li繼ji續xu增zeng強qiang。同tong時shi，高gao端duan機ji床chuang出chu口kou會hui實shi現xian批pi量liang，未wei來lai增zeng長chang空kong間jian巨ju大da

，今jin年nian就jiu已yi經jing實shi現xian4台大型數控落地銑鏜床出口韓國
，金額409萬美元。
　　所得稅仍會獲得優惠稅率。作為第一批去香港上市的九家公司之一
，由於稅收優惠政策暫停執行對公司業績影響不大。如果按照33％稅率從2004年開始補稅
，預計會增加所得稅3490萬元。我們預計公司未來仍會享受15％的優惠稅率。新企業所得稅稅法對稅收優惠的規定應該傾向於產業補貼，而數控機床是國家重點振興和取得突破的領域。
　　秦川發展：集團機床資產注入值得期待
　　磨mo齒chi機ji需xu求qiu穩wen定ding增zeng長chang，產chan品pin結jie構gou調tiao整zheng提ti高gao機ji床chuang毛mao利li率lv。隨sui著zhe汽qi車che等deng下xia遊you行xing業ye的de快kuai速su發fa展zhan帶dai來lai對dui齒chi輪lun需xu求qiu的de穩wen定ding增zeng長chang，磨mo齒chi機ji的de需xu求qiu增zeng加jia較jiao快kuai。 隨著公司技術含量高的磨齒機產品銷售比重的增加，機床整體毛利率逐漸提升。今年上半年，機床類業務實現收入25980.60萬元
，同比增長35.47％
，超過主營業務平均增速水平，將主營業務的比重提高到72.76％
；機床業務毛利率32.60％，和去年同期相比提高1.65個百分點。
　　轉讓深圳秦眾電子部分股權，對公司的業績拖累降低。上半年公司轉讓深圳秦眾電子36％的股權以後公司不再對其實施控製（44％），從(cong)而(er)不(bu)納(na)入(ru)合(he)並(bing)報(bao)表(biao)範(fan)圍(wei)
，目(mu)前(qian)仍(reng)然(ran)按(an)權(quan)益(yi)法(fa)進(jin)行(xing)核(he)算(suan)，因(yin)此(ci)秦(qin)眾(zhong)電(dian)子(zi)虧(kui)損(sun)對(dui)公(gong)司(si)業(ye)績(ji)的(de)不(bu)利(li)影(ying)響(xiang)大(da)幅(fu)降(jiang)低(di)。上(shang)半(ban)年(nian)秦(qin)眾(zhong)電(dian)子(zi)實(shi)現(xian)淨(jing)利(li)潤(run)-164.92萬元，公司對其確認的投資收益為-356.79萬元（包括轉讓損益），減少公司稅前收益0.015元。我們預計公司在適當時機還會轉讓剩下的44％股權
，徹底解決其對公司業績的拖累影響。
　　建設重裝車間解決產能瓶頸，集團資產注入值得期待。產能不足仍是公司目前麵臨的主要問題。去年征地320畝用於擴建磨齒機、塑機和加工中心產能，新建重裝車間。雖然由於種種原因，重裝二車間（塑機）建設進度延後，9月份已經交付使用
；重zhong型xing裝zhuang配pei車che間jian和he重zhong型xing加jia工gong車che間jian按an計ji劃hua建jian設she實shi施shi。陝shan西xi秦qin川chuan機ji床chuang工gong具ju集ji團tuan去qu年nian年nian底di已yi經jing掛gua牌pai成cheng立li，整zheng合he省sheng內nei機ji床chuang資zi產chan，以yi公gong司si為wei平ping台tai，利li用yong資zi本ben市shi場chang的de融rong資zi平ping台tai，會hui獲huo得de更geng快kuai的de發fa展zhan速su度du。
　　天馬股份：增資齊重 進軍機床行業
軸承行業方麵，公司從雙料冠軍到全能冠軍。公司已經是短圓柱滾子軸承和鐵路軸承龍頭企業，市場占有率30％以(yi)上(shang)。通(tong)過(guo)收(shou)購(gou)北(bei)京(jing)時(shi)代(dai)新(xin)人(ren)和(he)貴(gui)州(zhou)虹(hong)山(shan)軸(zhou)承(cheng)，公(gong)司(si)準(zhun)備(bei)在(zai)冶(ye)金(jin)軸(zhou)承(cheng)和(he)航(hang)空(kong)軸(zhou)承(cheng)上(shang)大(da)有(you)作(zuo)為(wei)。有(you)成(cheng)都(dou)鐵(tie)路(lu)軸(zhou)承(cheng)的(de)成(cheng)功(gong)經(jing)驗(yan)和(he)公(gong)司(si)的(de)管(guan)理(li)優(you)勢(shi)，我(wo)們(men)相(xiang)信(xin)這(zhe)兩(liang)個(ge)冠(guan)軍(jun)很(hen)快(kuai)就(jiu)會(hui)實(shi)現(xian)。同(tong)時(shi)，募(mu)集(ji)資(zi)金(jin)的(de)前(qian)三(san)個(ge)項(xiang)目(mu)在(zai)IPO以前就已開始實施，分別在今年10、6和9月份開始建成投產；除第四個德清天馬500萬套精密球軸承項目要到2008年建成外，5—7個項目都在今年年底建成投產，明年可貢獻全年業績。募集資金項目建成達產，很可能在風電軸承、汽車軸承

、深溝球軸承等上麵實現冠軍地位。
　　機床行業方麵，增資齊重
，延長產業鏈，增加新的利潤增長點。公司擬經資產評估後的每股淨資產2.22元價格向齊重數控增資30069.90萬元，折合13545萬股
，占增資後總股本20800萬股的65.12％，處於絕對控股地位。齊重數控是我國重型立臥式數控車床的龍頭企業
，市場占有率達50％。2006年，齊重數控工業總產值達16.37億元，居機床行業第三名
，僅次於大連機床和沈陽機床。增資齊重數控，延長了產品產業鏈，增加了新的利潤增長點。
　　公司管理層薪酬與考核方案有自己的新特點。利潤增長，管理層薪酬增幅為利潤增速的一半；利潤下降
，管理層薪酬也同比例下降。以2006年經審計的淨利潤為基準，今年增長20％，則薪酬增加10％；如果下降10％
，則薪酬也下降10％。公司有特色的管理層激勵方案，必將帶來業績的快速增長。