回想起來2007年年初做經濟學家調查國際部分時的調查結果
，不禁感慨市場變化是如此之快。 
　　2007年年初時
，市場的一切還是那麼的完美
，隨著各大指數的走高，證券市場開始正式走出高科技股泡沫的陰影。全球經濟以接近5％的速度增長，相對於高企的原材料價格而言通脹則受到了很好的控製。全球經濟增長的兩駕馬車：美mei國guo和he中zhong國guo表biao現xian良liang好hao
，另ling外wai日ri本ben和he歐ou洲zhou的de經jing濟ji也ye開kai始shi步bu入ru正zheng軌gui。金jin融rong企qi業ye正zheng在zai大da筆bi向xiang員yuan工gong派pai發fa獎jiang金jin，他ta們men往wang往wang是shi經jing濟ji景jing氣qi最zui直zhi接jie的de受shou益yi者zhe。雖sui然ran當dang時shi美mei國guo房fang地di產chan市shi場chang出chu現xian了le一yi些xie不bu和he諧xie的de音yin符fu，但dan是shi看kan起qi來lai還hai是shi“問題不大”
，而我們更願意將高漲的原材料價格和通脹風險的抬頭看成是良好經濟狀況的佐證。 
　　但是一年之後

，我們卻看到了另一番景象，美國次貸問題引發的信貸緊縮危機橫掃全球，投資者憂心忡忡，標普500指數從高點下跌了15％，如果再下跌5％就是理論上的熊市了。金融機構開始忙於兩件事情：計提損失和炒掉CEO。但dan這zhe還hai不bu是shi全quan部bu，人ren們men不bu知zhi道dao還hai有you多duo少shao未wei知zhi的de領ling域yu會hui受shou到dao波bo及ji，市shi場chang開kai始shi走zou進jin充chong滿man不bu確que定ding性xing的de一yi年nian，而er這zhe種zhong不bu確que定ding性xing正zheng是shi市shi場chang最zui大da的de敵di人ren。 
　　悲(bei)觀(guan)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)的(de)言(yan)論(lun)開(kai)始(shi)傳(chuan)播(bo)，他(ta)們(men)表(biao)示(shi)美(mei)國(guo)消(xiao)費(fei)將(jiang)受(shou)到(dao)影(ying)響(xiang)，蕭(xiao)條(tiao)就(jiu)在(zai)眼(yan)前(qian)
，這(zhe)將(jiang)對(dui)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)都(dou)造(zao)成(cheng)重(zhong)大(da)傷(shang)害(hai)
，因(yin)為(wei)相(xiang)對(dui)於(yu)房(fang)地(di)產(chan)，美(mei)國(guo)消(xiao)費(fei)市(shi)場(chang)要(yao)“全球化”得多。而現在“你認為美國經濟今年會不會陷入衰退？”成了記者們最熱衷於問的問題。 
　　不過根據我們的調查結果，雖然並不如去年樂觀
，但今年全球經濟表現仍可能穩定增長。另外還有一些結論值得投資者格外注意：包括大宗商品價格有可能回調；美元將可能反彈；日元攜帶交易將可能不再盛行，而亞洲（除日本以外）證券市場將可能最為火爆。 
　　1全球經濟仍將穩定增長 
　　即使麵臨如此多的問題
，經濟學家們還是相信今年全球經濟仍將以4％以上的速度增長
，在調查中78.3％的經濟學家認為全球GDP增長率將落於4％~5％的區間內，雖然不如去年但是仍然是不錯的數字，當然還有21.7％的經濟學家預計將低於4％。 
　　這意味著經濟學家們相信其他地區強勁的經濟增長將會抵消美國的影響，全球經濟增長將進一步向新興市場傾斜。 
　　在過去幾年中，全球流動性過剩一直是熱門的話題
，不過本次調查顯示這種情況將可能發生改變，52.2％的受訪者認為這種全球性的流動性泛濫將在今年結束

，對於市場而言這是一個關鍵的信號。 
　　2美國經濟陷入低潮 
　　在一些經濟學家眼中，美國永遠是一個滋生泡沫的地方。比如上世紀20年nian代dai的de股gu市shi泡pao沫mo，上shang世shi紀ji末mo的de互hu聯lian網wang泡pao沫mo和he正zheng在zai破po滅mie中zhong的de房fang地di產chan泡pao沫mo。目mu前qian的de美mei國guo經jing濟ji也ye是shi難nan以yi為wei繼ji的de
，因yin為wei美mei國guo的de消xiao費fei取qu決jue於yu資zi產chan的de增zeng值zhi，而er消xiao費fei是shi經jing濟ji增zeng長chang最zui重zhong要yao的de推tui動dong力li。 
　　在2008年，這個問題的討論顯得更加重要。這不僅僅是美國經濟總量占全球的四分之一，同時美國還是亞洲（包括日本）國家最重要的市場
，而後者被視為是全球經濟增長中最為穩定的引擎。 
　　我們並沒有問美國經濟是否會陷入蕭條（蕭條定義為連續兩個季度實際GDP負增長），因為連續四個季度極低增長率並不比蕭條之後出現大幅反彈的狀況好多少。我們想知道美國經濟在今年是否會出現反彈，而65.2％受訪者給出的答案是：不會。 
　　德勤研究的全球經濟與消費行業主管IraKalish認為，2008年(nian)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)將(jiang)會(hui)大(da)幅(fu)放(fang)緩(huan)
，並(bing)且(qie)有(you)很(hen)大(da)的(de)可(ke)能(neng)陷(xian)入(ru)衰(shuai)退(tui)。而(er)他(ta)擔(dan)心(xin)通(tong)脹(zhang)的(de)風(feng)險(xian)可(ke)能(neng)讓(rang)美(mei)聯(lian)儲(chu)在(zai)大(da)幅(fu)調(tiao)低(di)利(li)率(lv)方(fang)麵(mian)有(you)所(suo)遲(chi)疑(yi)，而(er)將(jiang)對(dui)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)複(fu)蘇(su)產(chan)生(sheng)負(fu)麵(mian)的(de)影(ying)響(xiang)。 
　　在我們的調查中
，大多數經濟學家對於美國今年經濟增長率的預估為1.5％到2.2％之間，這意味著經濟陷入深度蕭條的可能也很小，真正的“恐慌”可能並不會出現。 
　　3美國房地產市場仍未見底 
　　房(fang)地(di)產(chan)無(wu)疑(yi)是(shi)目(mu)前(qian)美(mei)國(guo)最(zui)受(shou)關(guan)注(zhu)的(de)市(shi)場(chang)
，投(tou)資(zi)者(zhe)不(bu)僅(jin)僅(jin)希(xi)望(wang)知(zhi)道(dao)該(gai)市(shi)場(chang)是(shi)否(fou)已(yi)經(jing)出(chu)現(xian)了(le)轉(zhuan)機(ji)
，他(ta)們(men)還(hai)想(xiang)知(zhi)道(dao)房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)的(de)萎(wei)靡(mi)對(dui)於(yu)整(zheng)體(ti)經(jing)濟(ji)到(dao)底(di)會(hui)產(chan)生(sheng)多(duo)大(da)的(de)影(ying)響(xiang)。 
　　過去，如果一個房屋所有人陷入財務危機，那麼當初為他們提供信貸的金融機構將會陷入麻煩。根據德勤的數據，在1980年，美國房貸資產證券化率隻有10％，而在2006年這個數字達到了56％。那些次級貸款被分拆、整合以及與其他優質資產進行混搭，最後這些高風險的債券“消失了”。 
　　“消失”隻(zhi)是(shi)暫(zan)時(shi)的(de)，如(ru)果(guo)房(fang)地(di)產(chan)下(xia)跌(die)的(de)時(shi)間(jian)越(yue)長(chang)，暴(bao)露(lu)的(de)問(wen)題(ti)將(jiang)會(hui)越(yue)嚴(yan)重(zhong)
，美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)陷(xian)入(ru)蕭(xiao)條(tiao)的(de)幾(ji)率(lv)也(ye)將(jiang)越(yue)高(gao)，對(dui)全(quan)球(qiu)的(de)影(ying)響(xiang)越(yue)大(da)。更(geng)多(duo)的(de)問(wen)題(ti)可(ke)能(neng)從(cong)一(yi)個(ge)你(ni)意(yi)想(xiang)不(bu)到(dao)的(de)地(di)方(fang)跳(tiao)出(chu)來(lai)，可(ke)能(neng)是(shi)在(zai)歐(ou)洲(zhou)，也(ye)可(ke)能(neng)在(zai)一(yi)家(jia)日(ri)本(ben)銀(yin)行(xing)的(de)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)上(shang)。 
　　不過隻有8.7％的受訪者認為美國房地產市場已經見底
，這意味著該市場的衰退還將可能繼續
，不過有26.1％的受訪者相信轉機今年就會出現。 
　　meiguojingjijianghequhecongzaihendachengdushangqujueyuxiaofeizheduiyufangjiaxiadiezuochudefanying。zhezhongfanyingjiangjuedingmuqianfangdichanchuxiandewentihuibuhuibojidaoxiaofeiyizhiyudaojingjiquanju，duiyuquanqiujingjidezoushiyejuyouzhongyaodeyingxiang。meiguodefangdichanshichangbingbuquanqiuhua，ermeiguodexiaofeiqueshiquanqiuhuade。 
　　26.1％的受訪者認為即使房地產市場今年持續下調也不會影響到其他行業。而最為悲觀者占到了39.1％，他們認為房地產市場短期將毫無轉機，其他行業也將因此受到拖累。 
　　美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)另(ling)一(yi)個(ge)焦(jiao)點(dian)集(ji)中(zhong)在(zai)美(mei)聯(lian)儲(chu)身(shen)上(shang)
，而(er)問(wen)題(ti)就(jiu)是(shi)美(mei)聯(lian)儲(chu)到(dao)底(di)將(jiang)把(ba)利(li)率(lv)調(tiao)低(di)到(dao)什(shen)麼(me)位(wei)置(zhi)。根(gen)據(ju)我(wo)們(men)得(de)到(dao)的(de)答(da)案(an)
，市(shi)場(chang)在(zai)這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)上(shang)分(fen)歧(qi)巨(ju)大(da)
，8.7％的受訪者認為將為2.5％以下，而有一位受訪者認為降息已經結束。這可能有獨特的原因。 
　　“現在美聯儲並不決定利率，他們放棄了，現在決定利率的是市場，而猜測市場是冒險的行為。”P.White&Co創始人
、首席分析師PhilipWhite表示。White表示美聯儲將降息到3.75％，意味著還有50個(ge)基(ji)點(dian)的(de)空(kong)間(jian)。美(mei)聯(lian)儲(chu)在(zai)最(zui)近(jin)發(fa)布(bu)的(de)一(yi)個(ge)報(bao)告(gao)應(ying)該(gai)引(yin)起(qi)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)注(zhu)意(yi)，美(mei)聯(lian)儲(chu)在(zai)報(bao)告(gao)中(zhong)表(biao)示(shi)
，可(ke)以(yi)保(bao)證(zheng)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)並(bing)且(qie)不(bu)會(hui)導(dao)致(zhi)通(tong)脹(zhang)失(shi)控(kong)的(de)利(li)率(lv)水(shui)平(ping)較(jiao)原(yuan)先(xian)想(xiang)象(xiang)的(de)要(yao)低(di)得(de)多(duo)。 
　　4歐元區經濟仍將增長但並未提速 
　　47.8％的受訪者認為歐洲經濟增長將在1.5%~2％之間

，另外52.2％的受訪者認為經濟增長率會達到2％~3％，總體來說並不令人振奮。 
　　ouyuanqujingjidewentibujinjinzaiyuzhengtizengchanglv，gengduodemaodunlaiziyuzengchangdebupingheng。deguojingjizengchangzaizuijinjinianbiaoxianqiangjin
，danshifaguoheyidalirengranjubuweijian。zhezhongbupinghengziranhuirangjingjizengchangluohoudeguojiaduiyuouyuantongyihuobizhengceyousuobaoyuan。lingwairuguoouyuanqujingjizengchangfali，ouzhouyangxingjiangxidekongjianxiangduiyumeilianchuyaoxiaohenduo，yinweitamenyouzhezijidetongzhangmubiao。 
　　5信貸危機擴散和美國經濟崩潰是最大危險 
　　受訪者將信貸危機擴散與美國經濟崩潰視為今年全球最大的風險，兩者的得票比例均為34.8％，遠遠領先於其他各個因素，連原油價格上漲也隻得到了13％受訪者的“青睞”。 
　　這個結果與受訪者對信貸危機的看法有很大關係。21.7％的受訪者認為信貸危機將波及全球並對全球經濟造成傷害，而認為最困難的時期已經過去的受訪者隻占到8.7％。另外69.6％的de受shou訪fang者zhe認ren為wei雖sui然ran信xin貸dai危wei機ji的de傷shang害hai仍reng在zai繼ji續xu

，但dan受shou創chuang群qun體ti將jiang會hui有you限xian
，對dui於yu全quan球qiu經jing濟ji影ying響xiang不bu會hui太tai大da。不bu過guo一yi旦dan信xin貸dai危wei機ji表biao現xian出chu失shi控kong的de跡ji象xiang，這zhe些xie中zhong間jian派pai人ren士shi將jiang會hui倒dao向xiang悲bei觀guan。
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　　6大宗商品價格出現動搖 
　　“從長期來看，價格將會上揚，不過……” 
　　你如果問一個經濟學家關於大宗商品的走勢，很有可能得到這樣的回答
，特別是在牛市已經持續了數年之後。但是在今年，“不過”可能會被加上重音。在本次調查中，56.5％的受訪者認 
　　為今年代表大宗商品整體走勢的CRB指數將會出現下跌，而預計上漲者隻有21.7％。這可能意味著經過了數年不間斷的牛市之後
，大宗商品價格將可能在今年出現調整，其中13％的受訪者相信這種調整的幅度將會很大。 
　　在商品中原油的價格無疑最受矚目，油價在今年年初突破了100美元大關，受訪者認為原油價格今年將仍然堅挺，雖然並不會如此之高。認為紐約商業交易所WTI原油即期合約均價在今年將達到80美元以上的投資者占52.1％，其中90美元以上的占13％，去年該合約均價為72.27美元，這顯示，能源可能要比其他商品更加強勢。 
　　7亞洲（除日本）股票市場最被看好 
　　在過去幾年中股票市場一直是最佳的投資市場之一，道瓊斯指數在過去的8年中7年上漲，而如果投資者將一部分資金分配到新興市場，那麼回報將會更加驚人。不過今年開始市場卻出現了顯著的變化，標普500指數新年前3周的跌幅達到了9.7％。 
　　超過半數（57.1％）的受訪者相信數年牛市已經到頭
，就連看好今年全球股市的42.9％的受訪者中也有33.3％xiangxinniushiyijingjiejinwanjie，muqiancanshidekenengshishichangzuihouyisilirun
，eryibanlaishuo，zhezhonglirundefengxianshijigaode。quanqiushichangduiwomeneryankaishibiandeyuelaiyuezhongyao，bujinjinquanqiugushiduiguoneishichangkaishizaochengyingxiang，guoneidezijinyekaishitongguoQDII渠道流入境外，這個時候如此悲觀的市場情緒並不是一個好消息。 
　　不過慶幸的是受訪者心目中最佳市場就在我們周圍。57.1％的受訪者將亞洲（除日本）證券市場作為首選，美國和新興市場股市得票率分別為19％，而歐洲和日本的得票率分別為4.8％。我們將中國股市單列為一個選項，可惜的是並沒有受訪者認同

，在過去的一年
，中國股市是全世界最火暴的市場之一。 
　　8美元走勢改觀
，攜帶交易風光不再 
　　下一個例子可以告訴我們美元目前處於一個關鍵時期。 
　　去年最為流行的家庭遊戲機是任天堂的wii
，普通版在美國的售價是299美元
，在歐洲是299歐元，截至上周末歐元兌美元的比價接近1.48。雖然其中有廠商定價策略的原因，不過這種定價並不是特例。很大程度上這說明了一個問題：在過去幾年中

，很多進口商（對美國市場而言）依(yi)靠(kao)壓(ya)低(di)自(zi)己(ji)的(de)利(li)潤(run)來(lai)抵(di)消(xiao)美(mei)元(yuan)貶(bian)值(zhi)的(de)影(ying)響(xiang)。不(bu)過(guo)這(zhe)種(zhong)情(qing)況(kuang)並(bing)不(bu)可(ke)能(neng)永(yong)遠(yuan)繼(ji)續(xu)，特(te)別(bie)是(shi)美(mei)元(yuan)貶(bian)值(zhi)的(de)幅(fu)度(du)巨(ju)大(da)。如(ru)果(guo)進(jin)口(kou)商(shang)確(que)信(xin)彙(hui)率(lv)已(yi)經(jing)發(fa)生(sheng)了(le)根(gen)本(ben)性(xing)的(de)變(bian)化(hua)，那(na)麼(me)價(jia)格(ge)調(tiao)整(zheng)將(jiang)成(cheng)為(wei)必(bi)然(ran)，這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhe)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)開(kai)始(shi)接(jie)受(shou)更(geng)低(di)價(jia)值(zhi)的(de)美(mei)元(yuan)
，而(er)對(dui)於(yu)美(mei)國(guo)本(ben)土(tu)市(shi)場(chang)而(er)言(yan)
，意(yi)味(wei)著(zhe)更(geng)高(gao)的(de)通(tong)脹(zhang)率(lv)。 
　　在過去的幾年，市場對於美元都是一致性的悲觀
，在我們2007年年中的經濟學家調查中，九成的受訪者認為美元將在2007年下半年下跌，而實際的情況也證明了這一點。不過現在我們看到市場的觀點已經發生了變化。 
　　現在我們看到59％的受訪者相信美元指數在2008年將會出現上揚，其中認為漲幅將達到5％到10％的受訪者達到了40.9％，這與之前的幾次調查形成了鮮明的對比。 
　　在過去幾年主導美元下跌的原因依舊還在，美國民眾儲蓄率依舊很低
，貿易逆差依舊龐大；政(zheng)府(fu)財(cai)政(zheng)狀(zhuang)況(kuang)仍(reng)未(wei)改(gai)觀(guan)

，各(ge)大(da)央(yang)行(xing)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)多(duo)元(yuan)化(hua)的(de)進(jin)程(cheng)仍(reng)在(zai)繼(ji)續(xu)。現(xian)在(zai)的(de)問(wen)題(ti)是(shi)同(tong)樣(yang)的(de)悲(bei)觀(guan)因(yin)素(su)是(shi)否(fou)可(ke)以(yi)導(dao)致(zhi)美(mei)元(yuan)不(bu)斷(duan)下(xia)跌(die)，而(er)情(qing)況(kuang)是(shi)否(fou)已(yi)經(jing)開(kai)始(shi)好(hao)轉(zhuan)。 
　　womenkandaomeiyuanxiadieyijingkaishiduimeiguodechukouchanshengzhengmianyingxiang，erxiaofeizengchangzeyouyucidaiweijiheduiyuweilaijingjiqianjingdebeiguanyousuofanghuan。lingwairuguobixianqingxuzaiquanqiufanweineimanyan，anquanzichangongyingchongzudemeiguoshichangjiangshoudaozhuipeng。 
　　外wai彙hui市shi場chang另ling一yi個ge重zhong要yao的de問wen題ti就jiu是shi日ri元yuan的de攜xie帶dai交jiao易yi，攜xie帶dai交jiao易yi在zai過guo去qu幾ji年nian中zhong的de盛sheng行xing對dui很hen多duo市shi場chang產chan生sheng了le影ying響xiang，不bu過guo這zhe種zhong影ying響xiang可ke能neng將jiang會hui結jie束shu，並bing且qie有you可ke能neng出chu現xian反fan轉zhuan。63.6％的受訪者認為日元攜帶交易的良好環境已經不在了，這可能意味著彙市波動率的提高、風險偏好的改變，以及對日元彙率走勢看法的改觀，而最後一點既是攜帶交易退潮的原因也可以是結果。