我們的供需模型預測結果顯示
，2008年國內供給小於需求。鋼材價格將呈現高位運行，階段性上漲的態勢。
   
   淘汰落後產能的趨勢不可逆轉，並且將不斷加強。2008年粗鋼產量同比增速為6.3-10.4%，比2007年下降6.6-10.7個百分點。國內消費將保持強勁增長態勢
，預計國內粗鋼消費量同比增速為14.8%，比2007年上升1.8個百分點。
   
   我們認為，隻要供需關係持續改善，鋼材價格具備持續上漲的潛力
，原材料價格的上漲並不足俱。2008年原材料價格的上漲將帶動噸鋼成本上漲502元
，同比上漲17%
，對應鋼材價格上漲10.9%-12.7%能夠抵消。
   
   綜合考慮價格、成本以及稅率調整的因素，我們預計2008年鋼鐵企業的淨利潤增長幅度在25%左右。
   
   我們預計2008年非市場化的並購仍將主導行業的整合，並且有望提速。
   
   行業競爭格局有望打破
，從充分競爭走向壟斷競爭。
   
   我們維持對行業“增持”的投資評級。建議重點關注三類公司的投資機會。第一類是行業內的龍頭公司
；第二類是毛利率相對低，估值合理
   
  2008年供應偏緊將成為常態
   
   供給增量將大幅縮減
   
   從2007年單月粗鋼產量的增速呈現遞減趨勢來看
，淘汰落後產能的效果正在逐漸顯現。根據發改委披露的統計數據
，截至11月，第一批10個省市累計關停和淘汰落後煉鐵能力2940萬噸、煉鋼能力1521萬噸，分別完成全年關停淘汰目標的98%和43%。雖然這一進度遠遠低於預定的目標，但我們認為重要的在於這一趨勢正在延續和加強。
   
   2007年11月2日發改委發布了《關於嚴格禁止落後生產能力轉移流動的通知》，yaoqiudifangzhengfuduiyutongguozhuanyiluohoushengchanshebeierbianxiangtigaochannengdezuofacaiqujianjuedecuoshijiayizhizhi，congerjiejueleluohouchannengzaitaotaiguochengzhongchanshengdewanji。12月27日國家發改委與18個省份的政府簽訂了第二批鋼鐵淘汰落後產能“軍令狀”，累計關停和淘汰煉鐵能力4931萬噸、煉鋼能力3610萬噸。兩批“軍令狀”共計要到2010年關停和淘汰落後煉鐵能力8917萬噸
、煉鋼能力7776萬噸。另外國家發改委正在醞釀建立健全落後產能有效退出機製，建立產業結構調整基金來淘汰落後產能。
   
   其次從地方政府的角度看，隨著“問責製”和“一票否決”的de實shi行xing，地di方fang政zheng府fu的de態tai度du已yi經jing轉zhuan向xiang。為wei了le達da到dao節jie能neng減jian排pai的de目mu標biao，各ge地di政zheng府fu對dui落luo後hou產chan能neng的de淘tao汰tai和he小xiao鋼gang廠chang的de關guan停ting將jiang越yue來lai越yue徹che底di。因yin此ci我wo們men有you理li由you相xiang信xin
，淘tao汰tai落luo後hou產chan能neng的de進jin程cheng將jiang不bu斷duan加jia快kuai
，從cong而er使shi供gong給gei增zeng量liang持chi續xu呈cheng現xian遞di減jian的de趨qu勢shi。
   
   根據統計，2008年將新增4900萬噸煉鐵產能和5100萬噸粗鋼產能。淘汰落後產能方麵
，如果2008年完成2007年的既定目標(2007年淘汰1800萬噸粗鋼產能，2008年淘汰2000萬噸)，那麼實際新增的粗鋼產能隻有3100萬噸。
   
   下遊行業仍將保持較高的增長速度
   
   在我國的鋼材消費結構中，建築
、機械製造
、汽車
、造船
、鐵道、石油及天然氣、家電
、集裝箱八個行業占有絕對的比重，1998-2002年的統計數據顯示，這八個行業年均消耗鋼材所占的比例為81.92%。因(yin)此(ci)未(wei)來(lai)這(zhe)八(ba)個(ge)行(xing)業(ye)的(de)增(zeng)長(chang)趨(qu)勢(shi)將(jiang)直(zhi)接(jie)影(ying)響(xiang)對(dui)鋼(gang)材(cai)消(xiao)費(fei)的(de)增(zeng)長(chang)。根(gen)據(ju)聯(lian)合(he)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)所(suo)相(xiang)關(guan)行(xing)業(ye)研(yan)究(jiu)員(yuan)的(de)預(yu)測(ce)
，未(wei)來(lai)這(zhe)八(ba)個(ge)行(xing)業(ye)仍(reng)將(jiang)高(gao)速(su)增(zeng)長(chang)
，是(shi)拉(la)動(dong)鋼(gang)材(cai)消(xiao)費(fei)增(zeng)長(chang)的(de)重(zhong)要(yao)引(yin)擎(qing)。
   
   出口的比重將進一步降低
   
   宏觀政策不支持出口量大幅增長
   
   今年以來
，我國已經先後4次出台出口政策


，意在控製過快增長的鋼材出口。
   雖然自2007年7月yue開kai始shi
，月yue度du出chu口kou量liang逐zhu月yue下xia滑hua，但dan是shi絕jue對dui量liang仍reng然ran處chu於yu曆li史shi較jiao高gao水shui平ping
，如ru此ci大da規gui模mo的de鋼gang材cai出chu口kou顯xian然ran不bu利li於yu節jie能neng減jian排pai目mu標biao的de實shi現xian
，出chu口kou政zheng策ce的de調tiao整zheng象xiang一yi把ba懸xuan在zai上shang空kong的de達da斯si克ke摩mo之zhi劍jian，隨sui時shi都dou有you可ke能neng再zai次ci出chu台tai。因yin此ci從cong宏hong觀guan政zheng策ce導dao向xiang的de角jiao度du看kan，未wei來lai出chu口kou量liang不bu會hui大da幅fu增zeng長chang。
   
  鋼材價格將呈現高位運行的態勢
   
   根據以上對2008niangongxuguanxidefenxi，womenrenwei，gongqiuguanxidebianhuajiangzhichigangcaijiagechengxiangaoweiyunxingdetaishi
，bingqieyouyugangcaixiaofeidejijiexingtezheng
，jiangchuxianjieduanxingdeshangzhang。
   
  我們預計年均價格漲幅在10%-15%。
   
   可變成本變動分析
   
   2008年，原材料價格的上漲將帶動噸鋼成本上漲502元，同比上漲17%，對應鋼材價格上漲10.9%-12.7%能夠抵消。
   
   鐵礦石價格上漲的敏感度分析
   
   2008年鐵礦石合同價格漲幅預測
   
   根據我們的測算，2008年全球鐵礦石海運貿易供給大於需求(供給增量7000萬噸
，需求增量4856萬噸)，但是由於鐵礦石供應方的寡頭壟斷格局不僅使供應量易被調控，而且具有很高的議價能力，2008年鐵礦石合同價格的上漲既成事實。我們預計漲幅將在30%以內。
   
   海運費漲幅預測
   
   根據聯合證券研究所的預測，2008年BDI指數仍將保持高位運行。根據我國進口鐵礦石的國別分布比例，我們預計2008年海運費的綜合平均漲幅為17.2美元/噸。
   
   鐵礦石價格上漲的敏感度分析
   
   通過對每一種可能的漲幅對鋼鐵企業噸鋼成本的影響進行分析發現，如果鐵礦石合同價格上漲30%，並考慮到海運費的上漲，鋼材價格上漲10%就能抵消。
   
   如(ru)果(guo)將(jiang)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)對(dui)經(jing)營(ying)業(ye)績(ji)的(de)影(ying)響(xiang)從(cong)大(da)到(dao)小(xiao)排(pai)序(xu)的(de)話(hua)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)長(chang)單(dan)比(bi)例(li)越(yue)高(gao)的(de)企(qi)業(ye)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)成(cheng)本(ben)價(jia)格(ge)的(de)漲(zhang)幅(fu)越(yue)大(da)。而(er)對(dui)於(yu)大(da)多(duo)數(shu)的(de)企(qi)業(ye)，由(you)於(yu)有(you)相(xiang)當(dang)比(bi)例(li)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)從(cong)現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)采(cai)購(gou)
，現(xian)貨(huo)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)已(yi)經(jing)反(fan)映(ying)到(dao)了(le)企(qi)業(ye)當(dang)期(qi)的(de)報(bao)表(biao)當(dang)中(zhong)，因(yin)此(ci)受(shou)到(dao)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)合(he)同(tong)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)的(de)影(ying)響(xiang)反(fan)而(er)較(jiao)小(xiao)。
   
   鋼材價格決定企業盈利能力是否提升
   
   womenrenwei，gangcaijiageyuyuancailiaojiagezhijianzhengquedeluojiguanxishigangcaijiagedebiandongdaozhiyuancailiaojiagedebiandong。gangcaijiagebianhuadeweiyililiangzaiyugongqiuguanxidebianhua
，ruguomeiyougongxuguanxidejichu
，bucunzaichengbentuidongxingdejiageshangzhang。zhiyaogongxuguanxichixugaishan
，gangcaijiagejubeichixushangzhangdeqianli，yuancailiaojiagedeshangzhangbingbuzuju。gangcaijiagedeshangzhangbirandaidongqiyeyinglinenglidetigao，yuancailiaojiagedeshangzhangzhihuiyingxiangqiyeyinglinenglitishengdefudu。tongguodiejiagangcaijiagezhishuyutiekuangshijiageyijizhongdiangangtieqiyedezhuyingyewulirunlvfaxian，tiekuangshijiagehezhuyingyewulirunlvyugangcaijiagezhishudexiangguanxingfeichangxianzhu。
   
   鋼鐵企業的盈利能力將不斷提升
   
   無論是毛利率、淨資產收益率還是銷售淨利率指標都顯示，2007年前三季度鋼鐵企業的盈利能力雖然處於回升階段，但仍處於曆史較低水平，也從一個方麵反映行業景氣度並未達到高點。
   
   單(dan)獨(du)分(fen)析(xi)第(di)三(san)季(ji)度(du)鋼(gang)鐵(tie)類(lei)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)的(de)經(jing)營(ying)業(ye)績(ji)

，龍(long)頭(tou)公(gong)司(si)均(jun)出(chu)現(xian)了(le)環(huan)比(bi)下(xia)滑(hua)的(de)態(tai)勢(shi)
，而(er)二(er)線(xian)公(gong)司(si)則(ze)情(qing)況(kuang)不(bu)一(yi)，有(you)的(de)與(yu)二(er)季(ji)度(du)持(chi)平(ping)，有(you)的(de)甚(shen)至(zhi)有(you)所(suo)增(zeng)長(chang)。鋼(gang)鐵(tie)類(lei)公(gong)司(si)三(san)季(ji)度(du)經(jing)營(ying)業(ye)績(ji)環(huan)比(bi)下(xia)滑(hua)主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)在(zai)於(yu)其(qi)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)政(zheng)策(ce)的(de)調(tiao)整(zheng)滯(zhi)後(hou)於(yu)市(shi)場(chang)價(jia)格(ge)

，其(qi)中(zhong)龍(long)頭(tou)公(gong)司(si)(鞍鋼、武鋼)的產品價格的滯後期更長。雖然市場價格從7月下旬開始止跌回升，但部分公司，特別是龍頭公司三季度的產品價格均比二季度有所下降，所以三季度經營業績環比下滑符合實際。
   
   由於大多數鋼鐵類公司已經大幅上調了四季度的出廠價格，我們預計四季度鋼鐵類公司的盈利能力將環比提升。
   
   基於2008年鋼材價格仍將上漲的預測，2008年鋼鐵企業的盈利能力仍將不斷提高。綜合考慮價格、成本以及稅率調整的因素

，我們預計鋼鐵企業的淨利潤增幅在25%左右。
   
   行業競爭格局有望在2008年打破
   
   提高行業集中度的政策期限將至
   
   我國鋼鐵行業的集中度仍然較低，行業競爭格局仍然處於充分競爭的狀態。
   
   2007年1-10月前十大鋼鐵集團的粗鋼產量占國內粗鋼產量的比重隻有35.5%。
   
   根據《鋼鐵產業發展政策》，到2010年，鋼鐵冶煉企業數量較大幅度減少，國內排名前十位的鋼鐵企業集團鋼產量占全國產量的比例達到50%以上
；2020年達到70%以上。從時間期限上看，通過整合提高行業集中度將進入一輪衝刺階段。