假如通脹不是最大隱憂，那什麼才是？假如泡沫不可避免，那如何應對？
　　如何解讀新經濟政策
？
　　2007年中國經濟有許多可圈點之處，比如：增長速度極高
，且經濟效益不斷攀升。但中國經濟也正進入更加艱難的轉型期，麵對許多新的挑戰。特別是在全球主流媒體轉而一齊唱“盛”中國時，更需要格外注意。
　　君不見前蘇聯是在風頭最勁時一朝失利的；日本也是在經濟總量大幅追趕美國時泡沫崩盤的
；而東南亞，就是在被認為即將進入“亞太時代”時，迎來“亞洲金融危機”的。
　　從這樣的角度，中國崛起仍必須保持謹慎心態。
　　以上三段話
，可以作為我對中共十七大、中央經濟工作會議以及最新的存款準備金率上調政策的總體解讀。對於新的經濟部署
，概括起來就是七個字，“防熱防脹重民生”。一方麵要防止經濟由快轉熱，著重於“好”
；另一方麵要注重經濟增長給老百姓帶來的實惠，即民生。
　　中國經濟過熱了嗎？
　　然而
，中國經濟是否真的過熱了呢？未必。從當前情況來看，盡管經濟增長11.5%
，但投資增速僅26%
，與15年前過熱時期的40%乃至60%不可同日而語
；貨幣供應量的增長，盡管麵臨前所未有的流動性過剩壓力，但在各種對衝辦法之後

，僅相當於GDP增速的1.6倍
，而15年前則在接近3倍的水平；物價雖然上升較快，但全年11.5%的經濟增長，對應的物價上升水平仍不到5%，這在改革開放後任何一個過熱時期(如1994年CPI曾到達24%)都是不可想像的。
　　所以，筆者以為：當前經濟並未顯示出明顯過熱跡象。對於最能表征經濟過熱的居民消費物價指標，筆者有四點看法：其一，從過去幾個月的物價運行來看，物價已經漸趨平穩，因此最危險的時候已經過去。其二，由於農產品(35.50,2.70,8.23%,股票吧)漲價後的供應增長通常會在下一周期顯示

，因此估計2008年價格將會逐漸走穩。其三，物價的上升有利於結構調整，特別是加強農業
、能源
、原材料等本來就需要強化的產業。其四，政府和民間有必要接受一個幅度在4%～5%的均衡物價水平。如果能夠認同以上四點，那麼物價就不是最大的憂慮。
　　中國會是第二個日本？
　　真正值得憂慮的是什麼呢？
　　筆者以為：是在對可能出現的泡沫經濟及其導致的民生負麵影響上。國際經驗顯示：高增長、低通脹以及彙率升值的宏觀環境
，從來都是滋生資產價格泡沫的溫床。過去100 nianzhuyaoguojiahediquzichanjiagedafupanshengdeshiqi，tongchangdoushijingjizhouqichuyugaozengchangheditongzhangdejieduan。erzhongguodaluyuyanyuliedeliudongxingguosheng，zhangshigengjiaxiongmengdeloushiyijishiyinglvxunsupengzhangdegushi，wubuxianshichuzhongguokenengbulishizhihouchen。
　　日本經濟變革對中國曆來具有較其他國家更加深刻的影響。在防熱防脹問題上也是這樣。筆者注意到：幾乎所有主張防熱防脹的經濟學者，都難免會提到日本泡沫崩潰的前車之鑒，決意要避免中國經濟成為第二個日本。
　　此精神固然可敬，然而宏觀調控除了善於“打移動靶”，還需要高度的智慧。比如，在泡沫問題上，至少要認識到：第di一yi，泡pao沫mo是shi不bu可ke能neng完wan全quan避bi免mian的de。理li由you很hen簡jian單dan
，泡pao沫mo源yuan自zi人ren性xing的de貪tan婪lan。因yin為wei貪tan婪lan的de人ren性xing
，曆li史shi上shang經jing濟ji崛jue起qi的de國guo家jia
，沒mei有you一yi個ge能neng夠gou完wan全quan避bi免mian泡pao沫mo。這zhe意yi味wei著zhe宏hong觀guan調tiao控kong不bu可ke將jiang調tiao控kong目mu標biao定ding為wei“無泡沫”。第二，泡沫如同感冒

，不同的感冒其危害完全不同
，對付的處方也完全不同，泡沫亦如斯。因而，也並非所有泡沫都是“日本型泡沫”，泡沫也並非全是壞處
，沒有機遇。
　　既然如此，那麼調控之策就不能隻用“打壓”和“緊縮”，而要係統治理。其中關鍵點有三：一是如果泡沫不可避免
，寧取股市不取房市；二是要想辦法利用泡沫推進中國的結構調整；三是要在泡沫時期減持國有股並以此基金建立社會保障體係
；四是堅決防止銀行進入股市。這樣，才能最好地達到“防熱防脹”的效果。
　　(本文作者係北京科技大學教授
、博導) 
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