這就是資本主義的未來，這種局麵卻是我們所有人都始料不及的。2008nianqiuji，xindaishichangyilingrenmudengkoudaidesudutingzhilezhengchangyunzuo
，shijiegeguodezhengfufenfenkaishijiangjinrongtixiguoyouhua，bingqiekaolvxiangqitaxianruweijidexingyetigongjiuzhu；而美國的主要的獨立投資銀行不是銷聲匿跡，就是變成了銀行控股企業。與此同時，幣值、油價和其他商品的價格一落千丈，西班牙、英國、美國等國家的房價也持續走低。

　　正當消費者捂緊錢袋
、quanqiujingjifanghuanzhiji，qiyedegaoguanmenyemianlinzheyigetamendangzhongdaduoshurencongweijingliguodegengjiabuquedingdeshangyehuanjing。buquedingxingsuoshejidebujinshijingjishuaituichixudeshijianheshendu——這些當然也是我們尚不了解的大問題
；而且還涉及全球經濟秩序的未來——直zhi到dao最zui近jin
，全quan球qiu的de資zi本ben和he貿mao易yi還hai呈cheng現xian出chu一yi派pai自zi由you流liu動dong的de景jing象xiang，經jing濟ji聯lian係xi也ye日ri益yi加jia深shen，而er如ru今jin，未wei來lai的de走zou向xiang已yi經jing變bian得de一yi片pian模mo糊hu。就jiu在zai幾ji個ge月yue前qian，全quan球qiu經jing濟ji體ti係xi似si乎hu還hai隻zhi是shi麵mian臨lin一yi些xie外wai部bu因yin素su的de困kun擾rao，如ru氣qi候hou變bian化hua、恐怖主義和戰爭等等。但現在
，我們每天都會聽到一些讓我們惴惴不安的新聞，這個體係本身能夠熬過這一劫嗎
？

　　克ke服fu令ling所suo有you企qi業ye難nan有you作zuo為wei的de難nan題ti


，著zhe手shou打da造zao未wei來lai，是shi企qi業ye領ling導dao者zhe義yi不bu容rong辭ci的de責ze任ren。他ta們men可ke以yi從cong觀guan察cha了le解jie企qi業ye所suo處chu的de行xing業ye和he周zhou圍wei的de經jing濟ji環huan境jing入ru手shou，並bing對dui所suo掌zhang握wo的de信xin息xi進jin行xing評ping估gu，掌zhang握wo了le這zhe些xie情qing況kuang才cai有you可ke能neng提ti出chu所suo需xu的de戰zhan略lve變bian革ge建jian議yi。但dan即ji便bian如ru此ci
，不bu確que定ding性xing仍reng然ran大da量liang存cun在zai，而er政zheng府fu未wei來lai要yao采cai取qu何he種zhong措cuo施shi
，以yi及ji全quan球qiu實shi體ti經jing濟ji與yu金jin融rong體ti係xi之zhi間jian如ru何he相xiang互hu作zuo用yong
，更geng是shi令ling人ren難nan以yi捉zhuo摸mo。所suo有you這zhe些xie因yin素su將jiang共gong同tong決jue定ding我wo們men所suo要yao麵mian對dui的de究jiu竟jing隻zhi是shi幾ji個ge季ji度du的de不bu景jing氣qi，還hai是shi嚴yan重zhong的de全quan球qiu性xing衰shuai退tui

，抑yi或huo是shi介jie於yu這zhe兩liang種zhong極ji端duan之zhi間jian的de某mou種zhong情qing況kuang。

　　如此嚴重的不確定性，會讓一些領導者在茫茫迷霧中喪失方向。為了避免莽撞、缺(que)乏(fa)協(xie)調(tiao)及(ji)其(qi)最(zui)終(zhong)所(suo)導(dao)致(zhi)的(de)反(fan)應(ying)低(di)效(xiao)，企(qi)業(ye)必(bi)須(xu)對(dui)紛(fen)繁(fan)多(duo)樣(yang)的(de)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)結(jie)果(guo)和(he)反(fan)應(ying)策(ce)略(lve)進(jin)行(xing)評(ping)估(gu)，然(ran)後(hou)
，做(zuo)出(chu)反(fan)應(ying)
，使(shi)自(zi)身(shen)變(bian)得(de)更(geng)加(jia)靈(ling)活(huo)、敏銳和富有活力。

　　通過加強這些組織要素，企業不僅可以生存下來
，還能夠抓住難得的機會，在充滿不確定性的時期崛起。正是在19世紀70年(nian)代(dai)的(de)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)期(qi)
，洛(luo)克(ke)菲(fei)勒(le)和(he)卡(ka)內(nei)基(ji)分(fen)別(bie)利(li)用(yong)了(le)石(shi)油(you)精(jing)煉(lian)和(he)鋼(gang)鐵(tie)冶(ye)煉(lian)方(fang)麵(mian)的(de)新(xin)技(ji)術(shu)
，向(xiang)競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)的(de)弱(ruo)點(dian)發(fa)起(qi)衝(chong)擊(ji)
，登(deng)上(shang)了(le)新(xin)興(xing)的(de)石(shi)油(you)和(he)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)霸(ba)主(zhu)的(de)寶(bao)座(zuo)。一(yi)個(ge)世(shi)紀(ji)後(hou)

，同(tong)樣(yang)是(shi)在(zai)經(jing)濟(ji)困(kun)難(nan)時(shi)期(qi)，沃(wo)倫(lun)•巴菲特令一家名叫 Berkshire Hathaway 的紡織品公司起死回生，並將它轉型為有眾多投資的基金源。

　　我們所了解的信息

　　目(mu)前(qian)，推(tui)動(dong)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)的(de)金(jin)融(rong)動(dong)力(li)頗(po)有(you)些(xie)運(yun)轉(zhuan)不(bu)靈(ling)。要(yao)扭(niu)轉(zhuan)這(zhe)種(zhong)局(ju)麵(mian)
，並(bing)不(bu)像(xiang)打(da)開(kai)電(dian)器(qi)開(kai)關(guan)那(na)樣(yang)簡(jian)單(dan)，因(yin)為(wei)各(ge)國(guo)的(de)中(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)已(yi)經(jing)為(wei)此(ci)嚐(chang)試(shi)過(guo)各(ge)種(zhong)方(fang)法(fa)，包(bao)括(kuo)提(ti)高(gao)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)、提供債務擔保和向銀行注資等等。我們必須對體係本身進行大修
，這將需要在全球範圍內采取協調一致的行動。

　　我們所說的“體係”是指全球資本市場。自從20世紀70年代布雷頓森林協定崩潰以來，這個市場的發展已超過了35nian。quanqiuzibenshichangbingfeichuzirenweidesheji

，dantatongguozhichiguojizibenhemaoyideziyouliudonglaituidongquanqiuhuahecujinzengchang，yizhiyilaidouzaiweirenleidefuzhizuozhegongxian。2008年的金融危機嚴重破壞了這個有用的體係。由於貪婪、大意和無知，全球資本市場的參與者們濫用了這套體係，直至損壞了其中的一些基本機製。

　　由you此ci造zao成cheng的de影ying響xiang可ke謂wei深shen遠yuan。最zui明ming顯xian的de一yi點dian是shi
，陷xian入ru停ting滯zhi的de全quan球qiu資zi本ben市shi場chang正zheng在zai使shi美mei國guo國guo內nei的de信xin貸dai危wei機ji愈yu演yan愈yu烈lie。這zhe場chang危wei機ji已yi經jing蔓man延yan到dao全quan球qiu，歐ou洲zhou受shou到dao的de打da擊ji尤you為wei沉chen重zhong。最zui近jin，銀yin行xing一yi直zhi在zai千qian方fang百bai計ji地di吸xi收shou存cun款kuan
，用yong來lai替ti補bu其qi他ta資zi金jin來lai源yuan
，如ru直zhi接jie發fa行xing的de商shang業ye票piao據ju、中期票據
、zichandiyapiaojudeng。weilegeixianyoudedaikuanrongzi，xunzhaocunkuanshibixude。jiedaizheyexuyaogengdaliangdezijin，yinwei，chuleshilizuixionghoudejiedaizhewai，qitadeyedouyuyinxingyiyangwufaliyongzhengquanshichangrongzi。tebiezhidezhuyideshi

，meiguozhengfuyizhizaijijidichangshijiejuezheyiwenti
，weicituichulegezhongzhizaidafudutigaoliudongxingdejihua
，rushougoudiyadaikuanzhengquanheqitazichandiyazhengquan。danshi，zaijianqingxindaijinsuodeyingxiangfangmian
，zhexienulidechengxiaoruhehaiyoudaiguancha。

　　全quan球qiu資zi本ben市shi場chang危wei機ji使shi跨kua境jing投tou資zi和he貿mao易yi出chu現xian了le逆ni向xiang流liu動dong，從cong而er使shi得de這zhe場chang信xin貸dai緊jin縮suo更geng趨qu惡e化hua。一yi美mei元yuan的de資zi本ben必bi須xu為wei每mei一yi美mei元yuan的de貿mao易yi提ti供gong融rong資zi服fu務wu
，全quan球qiu資zi本ben市shi場chang正zheng是shi這zhe樣yang促cu進jin了le商shang品pin和he服fu務wu的de國guo際ji交jiao流liu。全quan球qiu資zi本ben市shi場chang為wei知zhi識shi產chan權quan、人才、品pin牌pai和he網wang絡luo的de跨kua境jing投tou資zi提ti供gong了le便bian利li，這zhe幫bang助zhu不bu同tong經jing濟ji體ti和he企qi業ye的de增zeng長chang和he盈ying利li


，它ta也ye使shi進jin行xing此ci類lei投tou資zi的de企qi業ye都dou收shou獲huo了le利li潤run。簡jian而er言yan之zhi，隻zhi有you擁yong有you繁fan榮rong的de全quan球qiu資zi本ben市shi場chang，才cai能neng夠gou順shun利li實shi現xian全quan球qiu一yi體ti化hua和he增zeng長chang。不bu過guo，全quan球qiu資zi本ben市shi場chang已yi經jing承cheng受shou了le沉chen重zhong打da擊ji，即ji使shi各ge國guo領ling導dao人ren做zuo出chu了le必bi要yao的de長chang期qi調tiao整zheng，但dan影ying響xiang將jiang會hui持chi續xu多duo年nian。

　　轉變中的政府角色

　　自2008年9yueyilai，geguozhengfujidadikuozhanlezijizaijinrongshichangshangdezhinengfanwei。juecezhemenyijingzuochulejudadenuli

，quwendingguojijinrongshichang，bimianjingjixianrushuaituideshenyuan
，bingweiyixieqiyetigongjiuyuanzhichi
，yinweizhexieqiyeyidanpochan，fengxianhuibojizhenggetixi。womenyuji，weilefudanzhexiejucuobingzhongxinjiaqiangduijinrongtixihexuduoqitaxingyedejianguan
，zhengfujiangtigaoshuilv。jianeryanzhi

，zhengfujiangyijudadeliduganyujinrongye
，qiganyuliduzaibujiuzhiqianhaishinanyixiangxiangde。

　　但這還不是問題的全部。在有關政策辯論中，保護主義和民族主義可能會更明顯地凸顯出來。我們不僅會看到舊式民粹主義對企業

、管guan理li層ceng高gao薪xin和he裁cai員yuan噴pen出chu的de怒nu火huo
，而er且qie也ye會hui目mu睹du威wei權quan式shi民min粹cui主zhu義yi運yun動dong的de興xing起qi。原yuan本ben就jiu已yi久jiu拖tuo不bu決jue的de貿mao易yi談tan判pan將jiang麵mian臨lin進jin一yi步bu的de阻zu力li。雖sui然ran加jia強qiang全quan球qiu協xie作zuo已yi經jing成cheng為wei當dang務wu之zhi急ji，但dan各ge國guo國guo內nei的de政zheng治zhi壓ya力li將jiang使shi實shi現xian這zhe一yi願yuan望wang變bian得de困kun難nan重zhong重zhong。盡jin管guan這zhe一yi切qie會hui製zhi約yue某mou些xie商shang業ye活huo動dong，但dan同tong時shi也ye將jiang為wei依yi賴lai於yu公gong共gong和he私si營ying部bu門men協xie作zuo的de新xin的de大da膽dan舉ju動dong提ti供gong契qi機ji。

　　去杠杆化

　　在zai過guo去qu幾ji年nian中zhong
，人ren們men以yi極ji低di的de成cheng本ben就jiu能neng獲huo得de信xin貸dai，然ran而er
，這zhe種zhong好hao事shi在zai未wei來lai很hen長chang一yi段duan時shi間jian內nei可ke能neng都dou不bu會hui再zai有you。對dui許xu多duo家jia庭ting而er言yan，這zhe意yi味wei著zhe減jian少shao消xiao費fei和he推tui遲chi退tui休xiu；對金融機構——越來越多的銀行控股企業——而言，這意味著更高的資本要求
、更小的運營和創新空間以及更低的盈利能力；對於政府
，用於醫療
、教育、養老金、基礎設施、環境保護和安全的資源將更加捉襟見肘；至(zhi)於(yu)企(qi)業(ye)
，資(zi)本(ben)將(jiang)扮(ban)演(yan)與(yu)以(yi)往(wang)不(bu)同(tong)的(de)角(jiao)色(se)。從(cong)更(geng)大(da)的(de)範(fan)圍(wei)來(lai)看(kan)

，由(you)於(yu)許(xu)多(duo)公(gong)司(si)最(zui)近(jin)幾(ji)年(nian)的(de)高(gao)回(hui)報(bao)和(he)高(gao)速(su)增(zeng)長(chang)建(jian)立(li)在(zai)低(di)成(cheng)本(ben)信(xin)貸(dai)的(de)基(ji)礎(chu)上(shang)，因(yin)此(ci)，去(qu)杠(gang)杆(gan)化(hua)就(jiu)意(yi)味(wei)著(zhe)

，它(ta)們(men)必(bi)須(xu)大(da)幅(fu)調(tiao)低(di)對(dui)於(yu)獲(huo)利(li)能(neng)力(li)

、經濟增長和股東回報的基準期望值。

　　新的商業模式和行業重組

　　涉she足zu資zi本ben市shi場chang的de企qi業ye將jiang遭zao遇yu對dui風feng險xian容rong忍ren度du較jiao低di的de出chu資zi方fang，麵mian臨lin對dui衝chong能neng力li下xia降jiang和he不bu穩wen定ding性xing增zeng大da的de困kun境jing。受shou到dao最zui沉chen重zhong打da擊ji的de

，是shi那na些xie以yi高gao杠gang杆gan率lv、消費信貸

、大da量liang客ke戶hu融rong資zi業ye務wu或huo大da量liang周zhou轉zhuan資zi金jin為wei前qian提ti的de商shang業ye模mo式shi。如ru果guo企qi業ye生sheng產chan周zhou期qi過guo長chang或huo不bu靈ling活huo，或huo者zhe需xu要yao超chao長chang期qi投tou資zi，它ta們men會hui發fa現xian管guan理li自zi己ji的de資zi金jin顯xian得de格ge外wai困kun難nan。有you些xie企qi業ye將jiang難nan以yi幸xing存cun，行xing業ye將jiang進jin行xing重zhong組zu。企qi業ye的de領ling導dao者zhe們men已yi經jing意yi識shi到dao了le這zhe一yi點dian：在美國總統大選揭曉後的第二天，《麥肯錫季刊》對企業高管進行了一次調查，其中54%的受訪者預計，自己所在的行業將出現整合。

　　這些就是我們了解的全部事實。這一切要求我們在思考下列問題時要有一種全新的思路：政府作為利益相關方的角色作用
、在利用杠杆的難度加大時精英人才所創造的價值

、保存資本的方法、以及安全健康的風險戰略，等等。

　　我們不了解的信息

　　不過，還有很多問題是我們目前不知道，而且在未來一段時間內也無法弄清楚的：各國政府是否能緊密合作以製定有效的監管、貿易、財政和貨幣政策；這些政策對於全球資本市場的長期健康運行將有什麼影響
；在政府經濟職能、金融杠杆和商業模式等方麵，健全或薄弱的全球資本市場會對改革的速度和力度有何影響；以及所有這一切對於全球化和經濟增長的意義。

　　suiranzhexiewentihennanzaiduanqishenzhizhongqizhaodaodaan，danwomenzaijinqijiangyaozuochudejuecequezhiguanzhongyao
，tamenjiangyingxiangqiyemuqianduizishendeguanlichengxiaoyijigengchangshijianneidejingzhengli。qiyezhiyourushididuigezhongkenengchuxiandeqingjingjiayipinggu，kaolvgezhongqingjingdeqianzaiyingxiang
，bingjinxingxiangyingdezhunbei，cainengtouguozhongzhongfuzaxing、混亂性和不確定性，做出深思熟慮的選擇
，在全球經濟的寒冬裏生存下去。

　　具ju體ti而er言yan，企qi業ye必bi須xu廣guang泛fan地di考kao慮lv各ge種zhong可ke能neng性xing。即ji使shi在zai較jiao為wei正zheng常chang的de時shi期qi
，大da多duo數shu企qi業ye在zai考kao慮lv結jie果guo時shi視shi野ye還hai是shi太tai窄zhai。在zai編bian製zhi預yu算suan和he規gui劃hua業ye務wu時shi
，采cai用yong的de假jia設she往wang往wang隻zhi是shi對dui基ji準zhun預yu測ce稍shao作zuo修xiu改gai，而er這zhe些xie預yu測ce本ben身shen的de假jia設she通tong常chang模mo糊hu不bu清qing。許xu多duo這zhe樣yang的de預yu算suan和he計ji劃hua很hen快kuai就jiu會hui被bei各ge種zhong事shi件jian淹yan沒mei。在zai經jing濟ji景jing氣qi時shi期qi，這zhe影ying響xiang不bu大da
，因yin為wei企qi業ye都dou在zai不bu斷duan地di適shi應ying環huan境jing，而er預yu算suan通tong常chang基ji於yu一yi些xie較jiao為wei保bao守shou的de假jia設she，所suo以yi，管guan理li者zhe們men可ke以yi取qu得de超chao出chu預yu定ding數shu字zi的de成cheng績ji。

　　但現在是特殊時期：鑒jian於yu全quan球qiu信xin貸dai危wei機ji和he全quan球qiu經jing濟ji衰shuai退tui存cun在zai著zhe相xiang當dang大da的de不bu確que定ding性xing，可ke能neng出chu現xian的de結jie果guo涉she及ji的de範fan圍wei要yao大da得de多duo，因yin此ci很hen多duo企qi業ye可ke能neng無wu法fa生sheng存cun下xia去qu。我wo們men可ke以yi將jiang這zhe些xie紛fen繁fan多duo樣yang的de結jie果guo分fen為wei四si種zhong情qing景jing（如圖表）。

　　為了透徹地研究這些情況，請參考麥肯錫全球研究院一項研究的部分成果（附文《信貸緊縮與實體經濟》）。這項研究的重點是此次金融風暴的中心——美國。結果顯示
，如果資本市場迅速反彈，未來兩年的 GDP 增長率與原先的增長趨勢相比將僅僅下降2.9個百分點。如果像中間的兩種情景設想的那樣，金融市場的複蘇需要較長時間，則美國的 GDP 增長率較同期原有趨勢將下降4.7~6.7個百分點。最後一種情景是“長期停頓”，例如，“失落的10年”使日本的 GDP 增長率較原有趨勢降低了18個百分點。

　　為全球重新注入活力

　　在最樂觀的情景中
，政府的行動重新喚醒了全球信貸體係：大量一攬子刺激措施和積極的貨幣政策使全球衰退不至於成為漫漫長夜或造成非常深重的影響。全球化始終保持在原有的軌道上：隨著信心的迅速回升，貿易和資本恢複了快速流動，發達經濟體和新興經濟體也將繼續向一體化邁進。

　　雖受重創但仍具有複蘇能力

　　在第二種情景中，政府在全球信貸和資本市場中取得的進展被全球經濟衰退的影響所抵銷，這種成果被負麵影響抵銷的局麵將持續長達18 個月，甚至更久
，這進一步擴大了信貸損失

，使跨境交易方彼此間的不信任感日益加重。不過，雖然這次經濟衰退持續時間之長、影響之深是過去70年(nian)中(zhong)從(cong)未(wei)有(you)過(guo)的(de)
，但(dan)政(zheng)府(fu)采(cai)取(qu)的(de)行(xing)動(dong)還(hai)是(shi)收(shou)到(dao)了(le)成(cheng)效(xiao)，全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)和(he)信(xin)貸(dai)市(shi)場(chang)也(ye)在(zai)逐(zhu)步(bu)複(fu)蘇(su)。雖(sui)然(ran)多(duo)少(shao)有(you)點(dian)搖(yao)擺(bai)不(bu)定(ding)，但(dan)全(quan)球(qiu)的(de)信(xin)心(xin)的(de)確(que)在(zai)回(hui)升(sheng)
，貿(mao)易(yi)和(he)資(zi)本(ben)流(liu)動(dong)也(ye)在(zai)逐(zhu)步(bu)恢(hui)複(fu)生(sheng)機(ji)。全(quan)球(qiu)化(hua)慢(man)慢(man)回(hui)到(dao)了(le)正(zheng)軌(gui)。

　　全球化受阻

　　在(zai)第(di)三(san)種(zhong)情(qing)景(jing)中(zhong)，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)陷(xian)入(ru)了(le)嚴(yan)重(zhong)衰(shuai)退(tui)，但(dan)各(ge)國(guo)受(shou)到(dao)影(ying)響(xiang)的(de)程(cheng)度(du)有(you)很(hen)大(da)差(cha)異(yi)。尤(you)其(qi)值(zhi)得(de)一(yi)提(ti)的(de)是(shi)
，中(zhong)國(guo)和(he)美(mei)國(guo)都(dou)表(biao)現(xian)出(chu)了(le)令(ling)人(ren)驚(jing)異(yi)的(de)彈(dan)性(xing)。但(dan)是(shi)

，由(you)於(yu)交(jiao)易(yi)的(de)各(ge)方(fang)中(zhong)持(chi)續(xu)存(cun)在(zai)的(de)恐(kong)慌(huang)心(xin)理(li)，全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)一(yi)體(ti)化(hua)程(cheng)度(du)有(you)所(suo)降(jiang)低(di)，而(er)世(shi)界(jie)經(jing)濟(ji)一(yi)體(ti)化(hua)的(de)進(jin)程(cheng)也(ye)隨(sui)之(zhi)停(ting)滯(zhi)不(bu)前(qian)。貿(mao)易(yi)流(liu)動(dong)和(he)資(zi)本(ben)流(liu)動(dong)首(shou)先(xian)出(chu)現(xian)下(xia)滑(hua)，然(ran)後(hou)進(jin)入(ru)停(ting)滯(zhi)期(qi)。監(jian)管(guan)機(ji)製(zhi)維(wei)係(xi)著(zhe)整(zheng)個(ge)體(ti)係(xi)的(de)完(wan)整(zheng)性(xing)，但(dan)許(xu)多(duo)國(guo)家(jia)的(de)政(zheng)府(fu)對(dui)借(jie)貸(dai)和(he)風(feng)險(xian)進(jin)行(xing)了(le)過(guo)於(yu)嚴(yan)格(ge)的(de)監(jian)管(guan)，因(yin)此(ci)
，世(shi)界(jie)的(de)銀(yin)行(xing)體(ti)係(xi)變(bian)得(de)“過分安全”。信貸成本高居不下且人們很難獲得貸款。隨著各國的態度越來越傾向保守主義和民族主義，增長相對緩慢。

　　長期停頓

　　在最後一種情景中，由於監管
、財政和貨幣政策都收效甚微
，致使全球經濟衰退持續長達5年以上，與日本在20世紀90年代的遭遇類似。每個國家的經濟都在原地踏步；過guo度du監jian管guan和he恐kong慌huang心xin理li造zao成cheng了le全quan球qiu信xin貸dai和he資zi本ben市shi場chang的de長chang期qi關guan閉bi。全quan球qiu化hua進jin程cheng出chu現xian逆ni轉zhuan，貿mao易yi和he資zi本ben流liu動dong多duo年nian呈cheng現xian下xia降jiang趨qu勢shi，各ge國guo的de心xin態tai日ri益yi向xiang保bao守shou主zhu義yi和he民min族zu主zhu義yi靠kao攏long。

　　在不確定性中引領前行

　　我們有意采用生動的風格來描述這些情景；henduopailiezuhedoukenengfasheng。dangran
，zhenduirenhegongsihexingyedeqingjingyinggaigenjujutidehuanjingheqingkuanglaijinxingtiaozheng。womenxiwangshuomingdeshi，rangzhanlvezhuanjiakaolvquanqiuhuaqushidenizhuandengyiqianwufaxiangxiangdejieguo

，shiyijianfeichangzhongyaodeshi。suiran4種情景中的3種可能並沒有什麼吸引力，但是
，如果任何企業在製定戰略時沒有將它們都考慮在內，就會陷入盲動狀態。

　　因此

，麵對20世紀30niandaiyilaizuilingrennanyizhuomodeyewuhuanjing
，gaoguanmenxuyaoyizhongyuzhixiangshiyingdeyunyingfangfa。tamenxuyaogenggaodelinghuoxinglaizhidingduozhongkegongxuanzedezhanlvehezhanshufangan
，yibianshitiaojianbianhua
，yibaoshouhuojijidefangshijiayiyunyong。tamenxuyaogengminruidilejietamenzishenhejingzhengduishoudedingwei
，erqietamenbixushizijideqiyegengfudanxing。

　　2008年秋季，當信貸市場的大門關閉時
，大多數企業立即做出了反應：削減不必要的支出、放慢投資速度、積極管理現金流、裁減員工、擴大融資來源，並且通過降低股息、籌chou措cuo股gu本ben等deng措cuo施shi來lai獲huo得de資zi金jin。盡jin管guan企qi業ye的de態tai度du十shi分fen謹jin慎shen
，但dan這zhe些xie行xing動dong可ke能neng無wu法fa實shi現xian分fen析xi師shi預yu期qi的de短duan期qi收shou益yi
，至zhi少shao對dui於yu大da多duo數shu企qi業ye是shi如ru此ci。實shi際ji上shang，現xian在zai它ta們men應ying該gai拋pao棄qi幻huan想xiang，不bu再zai對dui能neng可ke靠kao地di實shi現xian預yu期qi收shou益yi抱bao以yi過guo高gao的de期qi望wang。企qi業ye如ru今jin的de目mu標biao不bu再zai是shi取qu得de滿man意yi的de季ji度du業ye績ji，而er是shi要yao確que保bao自zi身shen能neng夠gou長chang期qi生sheng存cun並bing健jian康kang運yun轉zhuan。

　　更加靈活

　　現在，企業必須采取一種更為靈活的規劃方法：每家企業應當針對多種發展方向製定多套統一的戰略行動方案，而不是隻拿出一套方案。每套方案都應當調動企業內所有職能部門、業務單元和各地的分公司的積極性
，並說明如何充分利用特定的經濟環境。

　　企(qi)業(ye)高(gao)管(guan)不(bu)能(neng)將(jiang)這(zhe)些(xie)方(fang)案(an)看(kan)成(cheng)是(shi)某(mou)種(zhong)學(xue)術(shu)實(shi)踐(jian)活(huo)動(dong)，而(er)必(bi)須(xu)做(zuo)好(hao)準(zhun)備(bei)

，以(yi)便(bian)在(zai)未(wei)來(lai)前(qian)景(jing)明(ming)朗(lang)時(shi)，迅(xun)速(su)實(shi)施(shi)其(qi)中(zhong)的(de)某(mou)一(yi)套(tao)方(fang)案(an)。實(shi)際(ji)上(shang)

，如(ru)今(jin)的(de)商(shang)業(ye)環(huan)境(jing)中(zhong)存(cun)在(zai)著(zhe)範(fan)圍(wei)廣(guang)泛(fan)的(de)可(ke)能(neng)結(jie)果(guo)，這(zhe)要(yao)求(qiu)企(qi)業(ye)高(gao)管(guan)在(zai)製(zhi)定(ding)戰(zhan)略(lve)
、承擔風險和分配資源時采取一種“及時”的方法。例如，一家擁有10~20名高級管理人員的公司，可以每周甚至每天召開全體負責人會議，以便交流信息和迅速做出運營決策。

　　更geng高gao的de靈ling活huo性xing還hai意yi味wei著zhe能neng夠gou製zhi定ding出chu盡jin可ke能neng多duo的de可ke選xuan方fang案an
，供gong發fa生sheng某mou些xie轉zhuan折zhe性xing事shi件jian或huo未wei來lai更geng趨qu明ming朗lang化hua時shi采cai用yong。通tong常chang
，可ke選xuan方fang案an將jiang由you一yi些xie積ji極ji的de行xing動dong組zu成cheng。比bi如ru，什shen麼me樣yang的de收shou購gou更geng具ju有you吸xi引yin力li，應ying當dang遵zun守shou哪na些xie條tiao款kuan

，需xu要yao多duo少shao資zi金jin和he怎zen樣yang的de管guan理li能neng力li才cai能neng完wan成cheng收shou購gou？哪na些xie新xin產chan品pin能neng夠gou最zui有you效xiao地di適shi應ying不bu同tong情qing景jing的de需xu求qiu？如ru果guo一yi家jia或huo更geng多duo的de主zhu要yao競jing爭zheng者zhe運yun轉zhuan不bu靈ling，企qi業ye將jiang如ru何he應ying對dui
？企qi業ye可ke以yi在zai哪na些xie市shi場chang中zhong擴kuo大da份fen額e
？

　　當(dang)企(qi)業(ye)為(wei)這(zhe)些(xie)機(ji)會(hui)做(zuo)準(zhun)備(bei)時(shi)，它(ta)們(men)應(ying)當(dang)製(zhi)定(ding)多(duo)套(tao)可(ke)選(xuan)方(fang)案(an)，以(yi)便(bian)在(zai)不(bu)同(tong)的(de)困(kun)難(nan)環(huan)境(jing)中(zhong)都(dou)能(neng)夠(gou)保(bao)持(chi)良(liang)好(hao)的(de)運(yun)營(ying)狀(zhuang)態(tai)。例(li)如(ru)，如(ru)果(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)崩(beng)潰(kui)使(shi)得(de)全(quan)球(qiu)融(rong)資(zi)來(lai)源(yuan)變(bian)得(de)風(feng)險(xian)過(guo)大(da)，某(mou)些(xie)企(qi)業(ye)通(tong)過(guo)快(kuai)速(su)重(zhong)組(zu)自(zi)身(shen)供(gong)應(ying)鏈(lian)等(deng)措(cuo)施(shi)將(jiang)能(neng)夠(gou)處(chu)於(yu)更(geng)加(jia)有(you)利(li)的(de)運(yun)營(ying)狀(zhuang)態(tai)。如(ru)果(guo)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)的(de)變(bian)化(hua)可(ke)能(neng)使(shi)某(mou)些(xie)類(lei)型(xing)的(de)業(ye)務(wu)單(dan)元(yuan)過(guo)時(shi)，那(na)麼(me)，必(bi)須(xu)在(zai)所(suo)有(you)企(qi)業(ye)都(dou)意(yi)識(shi)到(dao)這(zhe)一(yi)點(dian)之(zhi)前(qian)
，搶(qiang)先(xian)做(zuo)好(hao)準(zhun)備(bei)工(gong)作(zuo)
，售(shou)出(chu)相(xiang)關(guan)資(zi)產(chan)。

　　yichangweijiwangwanghuicuishengqiyeyiqiantongchangbuhuikaolvdekexuanfangan
，liru
，ruhezaijinliangbuyingxiangchangqijingzhenglidetongshixuejianjiegouchengben。chufeigaoguantizaoduikexuanfanganzuochupinggu，fouze

，tamenzhinengshihoucaifaxianzijishizaiquefaxinxihezhunbeideqingkuangxiajiannanqianxing，jieguobushijueceloudongbaichu
，jiushifanyingguoman，shenzhihuijiangkexuanfanganwanquanpaozainaohou，zixingqishi。

　　更加敏銳

　　信(xin)貸(dai)問(wen)題(ti)打(da)碎(sui)了(le)原(yuan)有(you)的(de)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)，但(dan)同(tong)時(shi)也(ye)建(jian)立(li)了(le)新(xin)的(de)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)

，而(er)市(shi)場(chang)的(de)波(bo)動(dong)性(xing)則(ze)令(ling)估(gu)值(zhi)工(gong)作(zuo)難(nan)以(yi)進(jin)行(xing)。在(zai)這(zhe)種(zhong)情(qing)況(kuang)下(xia)，企(qi)業(ye)迫(po)切(qie)需(xu)要(yao)了(le)解(jie)其(qi)收(shou)入(ru)、成本、利潤、現金流、風(feng)險(xian)和(he)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)在(zai)不(bu)同(tong)情(qing)景(jing)中(zhong)都(dou)會(hui)有(you)什(shen)麼(me)樣(yang)的(de)表(biao)現(xian)。在(zai)掌(zhang)握(wo)這(zhe)些(xie)信(xin)息(xi)之(zhi)後(hou)

，企(qi)業(ye)的(de)高(gao)管(guan)在(zai)期(qi)望(wang)出(chu)現(xian)最(zui)好(hao)情(qing)況(kuang)的(de)同(tong)時(shi)
，也(ye)能(neng)做(zuo)好(hao)最(zui)壞(huai)的(de)打(da)算(suan)。例(li)如(ru)，如(ru)果(guo)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)持(chi)續(xu)的(de)時(shi)間(jian)超(chao)過(guo)5年nian，企qi業ye是shi否fou能neng夠gou生sheng存cun？企qi業ye是shi否fou已yi經jing對dui主zhu要yao客ke戶hu的de破po產chan有you所suo準zhun備bei？企qi業ye是shi否fou能neng夠gou迅xun速su將jiang資zi本ben開kai支zhi縮suo減jian一yi半ban？這zhe些xie問wen題ti的de答da案an可ke以yi幫bang助zhu企qi業ye更geng好hao地di做zuo好hao準zhun備bei，並bing盡jin早zao發fa現xian目mu前qian正zheng在zai按an哪na一yi種zhong情qing景jing發fa展zhan。這zhe些xie知zhi識shi在zai危wei機ji中zhong有you著zhe非fei常chang重zhong要yao的de價jia值zhi
，因yin為wei
，準zhun備bei的de時shi機ji稍shao縱zong即ji逝shi，企qi業ye隻zhi有you搶qiang在zai可ke能neng性xing相xiang當dang大da的de結jie果guo變bian得de盡jin人ren皆jie知zhi之zhi前qian做zuo出chu反fan應ying，才cai能neng贏ying得de主zhu動dong。

　　更完整的商業情報也能加快決策並使其更有成效。通過研究關於競爭對手活動的新聞報道、庫ku存cun分fen析xi報bao告gao
，以yi及ji在zai與yu客ke戶hu和he供gong應ying商shang交jiao流liu時shi收shou集ji的de專zhuan有you信xin息xi，企qi業ye往wang往wang可ke以yi深shen入ru地di了le解jie競jing爭zheng對dui手shou可ke能neng采cai取qu的de行xing動dong。這zhe類lei情qing報bao在zai任ren何he時shi候hou都dou很hen重zhong要yao。當dang危wei機ji來lai臨lin之zhi時shi
，它ta們men可ke以yi幫bang助zhu企qi業ye避bi免mian錯cuo失shi低di價jia收shou購gou資zi產chan的de良liang機ji，果guo斷duan出chu擊ji，將jiang這zhe些xie被bei低di估gu的de資zi產chan收shou入ru囊nang中zhong。

　　weilehuodezheleishangyeqingbao，qiyexuyaoyigewangluo，zhexianggongzuotongchangyoudedaozuigaocengyoulizhichiderenyuanlingdao。gaigaoguandezhiquanyingdangbaokuoshelikuayewuhediqudexinxi“耳目”
，進行信息的收集和交流


，一些熱點領域（例如競爭對手對於危機的反應）更geng是shi重zhong中zhong之zhi重zhong。這zhe樣yang的de網wang絡luo之zhi所suo以yi重zhong要yao的de原yuan因yin是shi，如ru果guo企qi業ye內nei的de信xin息xi不bu僅jin在zai上shang下xia級ji間jian進jin行xing縱zong向xiang流liu動dong，而er且qie也ye在zai同tong級ji之zhi間jian橫heng向xiang流liu動dong
，就jiu能neng夠gou發fa揮hui最zui大da的de效xiao能neng。例li如ru
，網wang絡luo中zhong的de銷xiao售shou人ren員yuan應ying當dang就jiu經jing濟ji低di迷mi地di區qu的de有you效xiao銷xiao售shou技ji巧qiao展zhan開kai交jiao流liu

，實shi現xian員yuan工gong互hu助zhu。

　　將點點滴滴的信息
、事shi實shi和he傳chuan聞wen彙hui集ji起qi來lai，有you助zhu於yu企qi業ye了le解jie行xing業ye動dong態tai。例li如ru，某mou家jia供gong應ying商shang說shuo自zi己ji在zai資zi金jin方fang麵mian並bing無wu困kun難nan，但dan來lai自zi其qi他ta來lai源yuan的de第di一yi手shou資zi料liao卻que顯xian示shi，該gai企qi業ye正zheng在zai為wei支zhi付fu員yuan工gong工gong資zi大da傷shang腦nao筋jin。通tong過guo這zhe類lei警jing告gao，高gao管guan們men可ke以yi比bi坐zuo在zai辦ban公gong室shi裏li等deng直zhi接jie下xia屬shu彙hui報bao更geng快kuai地di了le解jie到dao完wan整zheng的de情qing況kuang。

　　更富有彈性

　　危wei機ji為wei生sheng產chan效xiao率lv和he效xiao能neng受shou限xian於yu固gu有you結jie構gou和he行xing為wei的de眾zhong多duo企qi業ye提ti供gong了le打da破po桎zhi棝棝的de良liang機ji。這zhe類lei行xing動dong並bing不bu是shi針zhen對dui危wei機ji而er做zuo出chu的de短duan期qi反fan應ying，往wang往wang要yao花hua一yi年nian甚shen至zhi更geng長chang時shi間jian才cai能neng見jian效xiao，但dan它ta們men在zai任ren何he情qing景jing下xia都dou是shi十shi分fen寶bao貴gui的de
；如(ru)果(guo)困(kun)難(nan)時(shi)期(qi)持(chi)續(xu)時(shi)間(jian)很(hen)長(chang)，這(zhe)些(xie)行(xing)動(dong)將(jiang)能(neng)夠(gou)幫(bang)助(zhu)企(qi)業(ye)生(sheng)存(cun)下(xia)去(qu)。雖(sui)然(ran)員(yuan)工(gong)可(ke)能(neng)不(bu)喜(xi)歡(huan)這(zhe)樣(yang)的(de)方(fang)法(fa)，但(dan)大(da)多(duo)數(shu)員(yuan)工(gong)還(hai)是(shi)能(neng)夠(gou)理(li)解(jie)管(guan)理(li)層(ceng)為(wei)什(shen)麼(me)要(yao)竭(jie)力(li)提(ti)高(gao)企(qi)業(ye)的(de)效(xiao)能(neng)。

　　例如，如果要打破被花樣翻新的特殊重疊所掩飾的垂直組織結構——這zhe種zhong結jie構gou妨fang礙ai著zhe大da大da小xiao小xiao各ge種zhong規gui模mo的de企qi業ye，眼yan下xia可ke能neng正zheng當dang其qi時shi。在zai垂chui直zhi組zu織zhi結jie構gou中zhong，往wang往wang有you幾ji位wei相xiang互hu競jing爭zheng的de主zhu管guan共gong同tong指zhi導dao同tong一yi批pi專zhuan業ye人ren員yuan，令ling後hou者zhe不bu堪kan重zhong負fu。內nei部bu衝chong突tu和he含han糊hu不bu清qing的de決jue策ce是shi普pu遍bian現xian象xiang。產chan品pin、銷售和地區管理人員之間的明爭暗鬥扼殺了許多本來很有希望的項目。信息搜集效率低下，大量的時間浪費在毫無意義的電子郵件、電話和會議之中。

　　經(jing)驗(yan)顯(xian)示(shi)
，通(tong)過(guo)簡(jian)化(hua)組(zu)織(zhi)結(jie)構(gou)來(lai)定(ding)義(yi)人(ren)員(yuan)角(jiao)色(se)以(yi)及(ji)這(zhe)些(xie)角(jiao)色(se)相(xiang)互(hu)間(jian)的(de)協(xie)作(zuo)方(fang)式(shi)，可(ke)以(yi)極(ji)大(da)地(di)改(gai)善(shan)企(qi)業(ye)的(de)工(gong)作(zuo)成(cheng)效(xiao)和(he)決(jue)策(ce)。如(ru)果(guo)必(bi)須(xu)取(qu)消(xiao)一(yi)些(xie)職(zhi)位(wei)
，應(ying)當(dang)盡(jin)量(liang)裁(cai)掉(diao)生(sheng)產(chan)效(xiao)率(lv)不(bu)高(gao)卻(que)又(you)相(xiang)當(dang)複(fu)雜(za)的(de)工(gong)作(zuo)
，而(er)不(bu)是(shi)將(jiang)有(you)價(jia)值(zhi)的(de)工(gong)作(zuo)作(zuo)為(wei)精(jing)簡(jian)對(dui)象(xiang)。正(zheng)如(ru) Matthew Guthridge、John R. McPherson 和 William J. Wolf 在“《人才升級》一文中所介紹的那樣，思科公司用這種方法在2001年裁減了8,500個ge職zhi位wei。如ru果guo企qi業ye通tong過guo重zhong新xin設she計ji角jiao色se和he職zhi責ze來lai改gai善shan各ge職zhi能neng的de運yun營ying和he減jian少shao重zhong複fu工gong作zuo，就jiu能neng為wei有you才cai華hua的de員yuan工gong提ti供gong一yi個ge更geng富fu有you協xie作zuo氛fen圍wei的de工gong作zuo場chang所suo，提ti高gao他ta們men的de滿man意yi度du。

　　事實上，許多職能部門都提供了巨大的機會：提高效能
、降低固定成本、釋放資金
，減少風險。在這個時候，可以重新定義 IT 的用途，重新安排輕重緩急，以增強 IT 的影響，降低 IT 成本。其他企業可以籍此時機

，控製庫存、重新審查包括應付款和應收賬款在內的現金流管理；或者改變營銷工具和銷售模式的組合，以應對傳統媒體日益升高的成本和利用新興媒體所顯示的越來越高的效能1。

　　在zai未wei來lai兩liang年nian中zhong，客ke戶hu偏pian好hao會hui發fa生sheng變bian化hua，許xu多duo競jing爭zheng對dui手shou將jiang遭zao遇yu困kun難nan，收shou購gou低di估gu值zhi資zi產chan的de良liang機ji將jiang會hui浮fu現xian，而er政zheng府fu的de職zhi能neng也ye將jiang從cong控kong製zhi危wei機ji轉zhuan向xiang刺ci激ji經jing濟ji增zeng長chang。在zai未wei來lai一yi到dao兩liang年nian當dang中zhong，一yi些xie企qi業ye可ke能neng會hui落luo伍wu
，另ling一yi些xie則ze可ke能neng成cheng為wei領ling導dao者zhe，新xin的de行xing業ye發fa展zhan規gui律lv也ye許xu會hui由you此ci產chan生sheng。如ru果guo高gao管guan能neng夠gou保bao持chi冷leng靜jing

，審shen慎shen地di評ping估gu自zi己ji的de選xuan擇ze
，培pei育yu企qi業ye的de靈ling活huo性xing
、敏銳性和彈性，從容應對周圍環境的任何變化，未來必將屬於他們的企業。

　　作者簡介：

　　Lowell Bryan是麥肯錫紐約分公司資深董事，Diana Farrell是麥肯錫全球研究院資深董事。

　　作者謹向為本文及其基礎研究做出重要貢獻的David Atkins、Kevin Buehler、Jared Chung
、Ezra Greenberg、Jeff Gu
、Bill Hoffman、Susan Lund
、Christopher Mazingo
、Kazuhiro Ninomiya
、Hamid Samandari 和 Elizabeth Stephenson致謝。

　　注釋：

　　1有關在此環境中如何管理技術、運營和營銷，請參見 David Court所寫的“經濟低迷為營銷商製定的新規則”，《麥肯錫季刊》中文網，2008年12月；James Kaplan 和 Johnson Sikes 所寫的“管理 IT 開支”，《麥肯錫季刊》中文網
，2008年12月；以及 Alexander Niemeyer 和 Bruce Simpson 所寫的“從運營中釋放現金”，《麥肯錫季刊》中文網
，2008年12月。

　　推薦本文 (31)

　　本文譯自： “Leading through uncertainty”

　　附文：《信貸緊縮與實體經濟》

　　從2007 年中到2008 年中，出現了一種不尋常的現象：美國家庭和企業的新增淨借貸額大幅度下降了65%（1.4萬億美元）。這種下降逆轉了最近幾年的趨勢。在過去8年中，借貸額每年都以2.4%的速度增長，比1970年至2000年期間0.9%的增長速度快得多。

　　信貸增長總是與更高的GDP增長速度息息相關：消費者的借貸促進了房屋、汽車、家用電器等產品的銷售
；erqiyezefaxingzhaiquanlaiweixindegongchanghejianshexiangmurongzi。yinci
，qugangganhuajiangduishitijingjichanshengjudayingxiang。weilelijiezheyiyingxiang，womencongjiatingheqiyehuodexindaide5種渠道入手

，分別評估未來兩年內每種渠道提供的後續借貸可能呈現的下降量，然後建立模型
，以計算出美國 GDP 增長率因此而下降的幅度。

　　1. 銀行貸款：美(mei)國(guo)的(de)銀(yin)行(xing)仍(reng)然(ran)在(zai)對(dui)信(xin)貸(dai)損(sun)失(shi)進(jin)行(xing)銷(xiao)賬(zhang)，有(you)許(xu)多(duo)類(lei)型(xing)的(de)貸(dai)款(kuan)都(dou)出(chu)現(xian)了(le)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)的(de)違(wei)約(yue)。麥(mai)肯(ken)錫(xi)的(de)分(fen)析(xi)顯(xian)示(shi)，美(mei)國(guo)貸(dai)款(kuan)所(suo)造(zao)成(cheng)的(de)信(xin)貸(dai)損(sun)失(shi)總(zong)額(e)可(ke)能(neng)達(da)到(dao)了(le)1.4萬億~2.2萬億美元，正在不斷侵蝕銀行的股本1。雖然政府和私人投資者已經向銀行注入了更多的新資本，但信貸緊縮仍將繼續一段時間。在考慮了賬目資本機構調整、銀行杠杆率降低以及稅務因素之後
，我們根據趨勢計算出未來兩年銀行向美國家庭和企業的貸款額可能下降1.9萬億~3.5萬美元2。

　　2. 非銀行中介機構貸款：企業還從養老基金

、保險公司和政府貸款。這一規模達1.7萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)的(de)信(xin)貸(dai)來(lai)源(yuan)已(yi)近(jin)枯(ku)竭(jie)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，在(zai)自(zi)身(shen)的(de)投(tou)資(zi)組(zu)合(he)遭(zao)受(shou)慘(can)痛(tong)損(sun)失(shi)後(hou)，這(zhe)些(xie)中(zhong)介(jie)機(ji)構(gou)將(jiang)進(jin)行(xing)重(zhong)組(zu)，而(er)財(cai)源(yuan)枯(ku)竭(jie)的(de)趨(qu)勢(shi)仍(reng)將(jiang)在(zai)未(wei)來(lai)兩(liang)年(nian)中(zhong)繼(ji)續(xu)。

　　3. 由政府保薦型企業，例如，房利美(Fannie Mae) 和房地美(Freddie Mac) 所擔保和擁有的債券：在發放給美國家庭的貸款中，這些巨型實體所占份額接近40%（2008年第2季度為5.1萬億美元）。在(zai)這(zhe)場(chang)危(wei)機(ji)中(zhong)，這(zhe)是(shi)唯(wei)一(yi)一(yi)個(ge)增(zeng)加(jia)貸(dai)款(kuan)的(de)渠(qu)道(dao)，在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)
，它(ta)緩(huan)解(jie)了(le)私(si)營(ying)行(xing)業(ye)信(xin)貸(dai)量(liang)減(jian)少(shao)的(de)影(ying)響(xiang)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，這(zhe)種(zhong)反(fan)周(zhou)期(qi)性(xing)貸(dai)款(kuan)活(huo)動(dong)仍(reng)將(jiang)繼(ji)續(xu)，從(cong)而(er)部(bu)分(fen)抵(di)消(xiao)其(qi)他(ta)渠(qu)道(dao)的(de)信(xin)貸(dai)量(liang)減(jian)少(shao)的(de)影(ying)響(xiang)。

　　4. 企業債券和商業票據市場：以yi債zhai券quan或huo商shang業ye票piao據ju形xing式shi在zai債zhai務wu資zi本ben市shi場chang上shang籌chou得de資zi金jin，是shi企qi業ye融rong資zi的de一yi個ge主zhu要yao來lai源yuan
，僅jin次ci於yu銀yin行xing貸dai款kuan。雖sui然ran投tou資zi級ji非fei金jin融rong企qi業ye票piao據ju的de發fa行xing量liang隻zhi出chu現xian了le輕qing微wei下xia滑hua
，但dan高gao收shou益yi債zhai券quan的de發fa行xing量liang下xia降jiang速su度du卻que快kuai得de多duo。根gen據ju我wo們men的de模mo型xing，未wei來lai幾ji個ge季ji度du的de債zhai券quan發fa行xing量liang將jiang繼ji續xu下xia降jiang
，由you兩liang種zhong不bu同tong經jing濟ji衰shuai退tui情qing景jing得de出chu的de發fa行xing量liang反fan彈dan時shi間jian分fen別bie是shi2009年和2010年。

　　5. 證券市場：在危機時期，以房貸、消(xiao)費(fei)者(zhe)債(zhai)務(wu)和(he)商(shang)業(ye)貸(dai)款(kuan)作(zuo)抵(di)押(ya)從(cong)私(si)人(ren)貸(dai)款(kuan)提(ti)供(gong)者(zhe)手(shou)中(zhong)籌(chou)措(cuo)資(zi)金(jin)的(de)數(shu)量(liang)已(yi)經(jing)大(da)幅(fu)度(du)下(xia)降(jiang)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，在(zai)去(qu)杠(gang)杆(gan)化(hua)力(li)度(du)最(zui)強(qiang)的(de)情(qing)景(jing)中(zhong)，隻(zhi)有(you)普(pu)通(tong)形(xing)式(shi)的(de)證(zheng)券(quan)化(hua)才(cai)會(hui)出(chu)現(xian)反(fan)彈(dan)
，而(er)某(mou)些(xie)較(jiao)為(wei)少(shao)見(jian)的(de)結(jie)構(gou)化(hua)產(chan)品(pin)則(ze)不(bu)然(ran)。

　　將這5種渠道的信貸減少量相加，我們估算出美國家庭和企業的貸款額將在未來兩年中進一步縮減1.6萬億~3.7萬億美元

，具體取決於信貸損失規模和資本市場恢複速度。美國經濟增長速度可能會因此而大大放緩（見圖表）。

　　信貸額減少1.6萬億
，意味著在未來兩年中，美國實際的 GDP 增長率將比原先的增長趨勢低2.9%，這低於20世紀80年代美國儲蓄和貸款危機之後出現的 GDP 增長率下滑幅度。而如果信貸額減少2.6萬億，信貸損失將從抵押房貸蔓延到信用卡、汽車貸款以及其他形式的消費者負債，信貸市場的緊縮狀態將延續到2009年第3季度。截至2010年中期

，GDP 較原先趨勢的最終累積下降幅度將達4.7個百分點。這將是美國自1981年以來最嚴重的一次經濟衰退，比芬蘭

、瑞rui典dian和he英ying國guo等deng其qi他ta發fa達da國guo家jia的de金jin融rong危wei機ji後hou果guo更geng糟zao糕gao。最zui終zhong
，隨sui著zhe企qi業ye利li潤run和he房fang產chan價jia格ge的de持chi續xu下xia降jiang，銀yin行xing和he緊jin縮suo的de信xin貸dai市shi場chang將jiang蒙meng受shou更geng為wei慘can痛tong的de損sun失shi，2010年中預計3.7萬億美元的信貸削減額就反映了這一點。到2010年中，GDP較趨勢的累積下降幅度將為6.7個百分點。

　　這zhe些xie情qing景jing中zhong的de每mei一yi種zhong情qing況kuang都dou建jian立li在zai多duo種zhong假jia設she的de基ji礎chu上shang
，為wei我wo們men提ti供gong了le抱bao有you希xi望wang或huo為wei之zhi憂you慮lv的de理li由you。例li如ru，如ru果guo政zheng府fu采cai取qu的de積ji極ji應ying對dui政zheng策ce能neng夠gou奏zou效xiao，實shi際ji的de GDP 損失有望降低。相反，另外一些情況會使結果更為惡化
，例如：如果國民的家庭財富意外出現大麵積縮水
，導致消費者開支一落千丈

；如果美國企業的信心受到侵蝕的速度和程度比前幾次衰退更甚；如果銀行和其他借款企業在很長時間內依然無法利用證券市場融資；如果全球資本市場難以恢複正常
；或者經濟不景氣引起保護主義回潮，導致全球化進程陷入歧途。

　　在諸多可能性中，最壞的情況隻會發生在決策者和企業領導者犯下嚴重錯誤的時候
，這樣的錯誤造成了日本“失去的十年”（GDP 增長率陡降18個百分點）和大蕭條（其間GDP較原有趨勢累積損失近40個百分點）。如今
，政府和企業領導者的頭號任務就是避免重蹈覆轍。

　　作者簡介：

　　Diana Farrell是麥肯錫全球研究院資深董事
，Susan Lund是麥肯錫全球研究院谘詢顧問。

　　注釋：

　　1國際貨幣基金組織和其他機構的研究顯示，美國貸款損失有1/3由美國的銀行承擔，其餘2/3的損失承擔者是歐洲和其他地區的外國銀行，以及美國國內外的養老基金、對衝基金和其他投資者。

　　2截至2008年第2季度，銀行向家庭和企業發放的信貸額為10.8萬億美元。我們假設，趨勢增長率與 GDP 增長率一致，實際 GDP 增長率為2.5%。