朱民：人民幣升值前景評析

　　來源：新浪財經

　　2007年11月3日-5日，有《中外管理》雜(za)誌(zhi)社(she)主(zhu)辦(ban)，新(xin)浪(lang)財(cai)經(jing)獨(du)家(jia)網(wang)絡(luo)合(he)作(zuo)的(de)第(di)十(shi)六(liu)屆(jie)中(zhong)外(wai)管(guan)理(li)官(guan)產(chan)學(xue)懇(ken)談(tan)會(hui)在(zai)中(zhong)國(guo)北(bei)京(jing)釣(diao)魚(yu)台(tai)國(guo)賓(bin)館(guan)隆(long)重(zhong)召(zhao)開(kai)。上(shang)圖(tu)為(wei)中(zhong)國(guo)銀(yin)行(xing)副(fu)行(xing)長(chang)朱(zhu)民(min)。（新浪財經 陳鑫攝）

　　新浪財經訊 2007年11月3日-5日，有《中外管理》雜誌社主辦
，新浪財經獨家網絡合作的第十六屆中外管理官產學懇談會在中國北京釣魚台國賓館隆重召開。本次大會的主題是“2008管理‘文明’與中國企業成人禮”。以下為中國銀行(5.51,-0.09,-1.61%)副行長朱民演講的內容：

　　朱民：

　　這zhe個ge題ti目mu挺ting有you意yi思si的de，因yin為wei會hui議yi讓rang我wo講jiang講jiang彙hui率lv的de問wen題ti，大da家jia已yi經jing關guan注zhu好hao多duo年nian了le，前qian幾ji年nian一yi直zhi也ye在zai說shuo這zhe個ge事shi，但dan是shi我wo覺jiao得de今jin年nian講jiang彙hui率lv，有you點dian意yi思si，彙hui率lv發fa生sheng了le很hen多duo新xin的de變bian化hua。美mei國guo受shou次ci級ji債zhai影ying響xiang以yi後hou
，美mei元yuan嘩hua嘩hua的de貶bian值zhi，美mei元yuan貶bian值zhi
，我wo們men的de出chu口kou依yi然ran不bu減jian
，所suo以yi外wai彙hui儲chu備bei還hai在zai嘩hua嘩hua的de增zeng長chang，現xian在zai已yi經jing是shi1.4萬億的規模了。然後對人民幣的壓力很大。但是
，與此同時國內通貨膨脹上來了，大家知道前兩個月通貨膨脹已經達到了5.6%。suoyichuxianleyigetebieyouyisidexianxiang
，diyigeshimeiyuanbianzhihenlihai，diergejiushiyinweimeiguodeweiji，meiguodelilvzaiwangxiazou，womendejingjiguore
，womendelilvzaiwangshangzou，jiushiwomenhezhongmeizhijiandehuobizhengcedezouxiangshifanxiangde。zheshidigeyouyisidexianxiang。disangexianxiang
，duiyuwomendechukoujuranmeiyourenheyingxiang，suoyiwomenchukoujixujileiwaihuichubeiyihou
，renminbideshengzhiyalihenda
，danshiguoneidetonghuopengzhangshanglaile。suoyi，jintianrenminbimianlinyigehendadewentishiguoneibianzhi，guowaishengzhi
，zheyoushiyigehenyouyisidexianxiang。yucitongshi，zhenggezhongguorenminbiduimeiyuanzaibianzhi，danshiduiouyuanzaishengzhi，duiriyuanshizaibianzhiheshengzhibuduandebodongzhong。zaiwangqiankan
，womengujimeiyuanhuijixubianzhi，zheyangdehua

　　人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)的(de)幅(fu)度(du)會(hui)怎(zen)麼(me)走(zou)
，而(er)全(quan)世(shi)界(jie)，包(bao)括(kuo)中(zhong)國(guo)通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)壓(ya)力(li)會(hui)越(yue)來(lai)越(yue)大(da)，這(zhe)兩(liang)極(ji)會(hui)怎(zen)麼(me)發(fa)展(zhan)，這(zhe)確(que)實(shi)是(shi)一(yi)個(ge)很(hen)有(you)意(yi)思(si)的(de)問(wen)題(ti)。所(suo)以(yi)，就(jiu)這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)

，我(wo)願(yuan)意(yi)和(he)大(da)家(jia)做(zuo)一(yi)些(xie)交(jiao)流(liu)
，不(bu)一(yi)定(ding)對(dui)
，供(gong)大(da)家(jia)參(can)考(kao)。所(suo)以(yi)，我(wo)的(de)題(ti)目(mu)是(shi)“從國際和國內雙重角度看

　　人民幣彙率”

，人(ren)民(min)幣(bi)彙(hui)率(lv)一(yi)定(ding)不(bu)能(neng)隻(zhi)從(cong)國(guo)內(nei)看(kan)，要(yao)從(cong)全(quan)球(qiu)的(de)角(jiao)度(du)，彙(hui)率(lv)不(bu)是(shi)政(zheng)策(ce)便(bian)，是(shi)市(shi)場(chang)變(bian)量(liang)
，他(ta)不(bu)是(shi)由(you)一(yi)個(ge)國(guo)家(jia)自(zi)主(zhu)決(jue)定(ding)的(de)，他(ta)是(shi)由(you)國(guo)際(ji)和(he)國(guo)內(nei)兩(liang)個(ge)方(fang)麵(mian)決(jue)定(ding)的(de)。所(suo)以(yi)必(bi)須(xu)得(de)從(cong)兩(liang)個(ge)方(fang)麵(mian)看(kan)這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)，這(zhe)是(shi)一(yi)個(ge)重(zhong)要(yao)的(de)切(qie)入(ru)點(dian)。

　　在座的都是企業家，企業家關心的是數字
，我開會的時候經常有人問我說今後幾年彙率是多少？7.4、7.5、7.6，六liu點dian幾ji，你ni關guan心xin數shu字zi是shi一yi點dian，但dan是shi有you一yi點dian，如ru果guo你ni做zuo規gui劃hua和he戰zhan略lve話hua，你ni估gu這zhe個ge數shu字zi是shi不bu可ke能neng的de，因yin為wei數shu字zi是shi永yong遠yuan在zai變bian的de，關guan鍵jian是shi理li解jie彙hui率lv本ben身shen的de含han義yi。所suo以yi，今jin天tian我wo們men探tan討tao這zhe個ge問wen題ti
，也ye會hui談tan數shu字zi，但dan是shi更geng多duo的de是shi從cong多duo維wei的de角jiao度du討tao論lun今jin天tian在zai國guo內nei國guo際ji兩liang個ge方fang麵mian人ren民min幣bi多duo維wei的de決jue定ding因yin素su和he視shi角jiao。

　　這是數字，我們第一個講數字
，這個數字大家可以看到，從人民幣到現在
，從2005年7月21號以來，人民幣對美元累計升值，到9月31號是10.19%，大家可以看到最下麵的藍線是人民幣整個升值。但是，最上麵我們對歐元的彙率，大家可以看到是升值12.36%
，因(yin)為(wei)美(mei)元(yuan)對(dui)歐(ou)元(yuan)的(de)貶(bian)值(zhi)快(kuai)於(yu)美(mei)元(yuan)對(dui)人(ren)民(min)幣(bi)的(de)貶(bian)值(zhi)
，當(dang)中(zhong)的(de)這(zhe)個(ge)曲(qu)線(xian)，大(da)家(jia)可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)日(ri)元(yuan)，人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)日(ri)元(yuan)是(shi)不(bu)斷(duan)的(de)波(bo)動(dong)，有(you)升(sheng)有(you)降(jiang)，到(dao)現(xian)在(zai)為(wei)止(zhi)
，整(zheng)個(ge)人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)日(ri)元(yuan)的(de)變(bian)化(hua)還(hai)是(shi)升(sheng)值(zhi)的(de)。所(suo)以(yi)，在(zai)世(shi)界(jie)上(shang)主(zhu)要(yao)的(de)彙(hui)率(lv)還(hai)是(shi)以(yi)美(mei)元(yuan)、歐(ou)元(yuan)和(he)日(ri)元(yuan)為(wei)主(zhu)，就(jiu)是(shi)人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)這(zhe)三(san)種(zhong)主(zhu)要(yao)的(de)貨(huo)幣(bi)彙(hui)率(lv)，從(cong)升(sheng)值(zhi)以(yi)來(lai)的(de)變(bian)化(hua)是(shi)很(hen)有(you)意(yi)思(si)的(de)
，這(zhe)個(ge)本(ben)身(shen)也(ye)反(fan)應(ying)了(le)世(shi)界(jie)貨(huo)幣(bi)體(ti)係(xi)的(de)一(yi)個(ge)不(bu)穩(wen)定(ding)的(de)狀(zhuang)況(kuang)。所(suo)以(yi)，他(ta)這(zhe)個(ge)變(bian)化(hua)應(ying)該(gai)說(shuo)還(hai)是(shi)很(hen)厲(li)害(hai)的(de)。大(da)家(jia)可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)。所(suo)以(yi)，這(zhe)個(ge)是(shi)第(di)一(yi)個(ge)我(wo)們(men)需(xu)要(yao)理(li)解(jie)的(de)，就(jiu)是(shi)人(ren)民(min)幣(bi)的(de)彙(hui)率(lv)對(dui)美(mei)元(yuan)是(shi)一(yi)個(ge)概(gai)念(nian)，升(sheng)值(zhi)是(shi)一(yi)個(ge)概(gai)念(nian)。對(dui)歐(ou)元(yuan)是(shi)一(yi)個(ge)概(gai)念(nian)，對(dui)日(ri)元(yuan)是(shi)一(yi)個(ge)概(gai)念(nian)。這(zhe)個(ge)本(ben)身(shen)是(shi)全(quan)球(qiu)貨(huo)幣(bi)體(ti)係(xi)的(de)一(yi)個(ge)反(fan)應(ying)
，所(suo)以(yi)對(dui)企(qi)業(ye)來(lai)說(shuo)，我(wo)們(men)是(shi)按(an)照(zhao)美(mei)元(yuan)計(ji)價(jia)
，按(an)照(zhao)歐(ou)元(yuan)計(ji)價(jia)和(he)按(an)照(zhao)日(ri)元(yuan)計(ji)價(jia)，本(ben)身(shen)反(fan)應(ying)的(de)彙(hui)率(lv)是(shi)差(cha)別(bie)很(hen)多(duo)的(de)。與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)由(you)於(yu)彙(hui)率(lv)不(bu)一(yi)樣(yang)
，給(gei)企(qi)業(ye)用(yong)彙(hui)率(lv)工(gong)具(ju)進(jin)行(xing)對(dui)衝(chong)和(he)保(bao)值(zhi)提(ti)供(gong)了(le)很(hen)大(da)的(de)空(kong)間(jian)，比(bi)如(ru)我(wo)們(men)是(shi)用(yong)單(dan)一(yi)的(de)貨(huo)幣(bi)
，用(yong)美(mei)元(yuan)計(ji)價(jia)的(de)話(hua)，在(zai)人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，我(wo)們(men)同(tong)樣(yang)可(ke)以(yi)用(yong)歐(ou)元(yuan)和(he)日(ri)元(yuan)的(de)方(fang)式(shi)進(jin)行(xing)對(dui)衝(chong)保(bao)值(zhi)。所(suo)以(yi)
，這(zhe)個(ge)是(shi)現(xian)在(zai)世(shi)界(jie)上(shang)彙(hui)率(lv)的(de)發(fa)展(zhan)第(di)一(yi)個(ge)表(biao)現(xian)差(cha)異(yi)的(de)一(yi)個(ge)基(ji)本(ben)的(de)情(qing)況(kuang)。我(wo)想(xiang)我(wo)們(men)對(dui)人(ren)民(min)幣(bi)的(de)彙(hui)率(lv)整(zheng)個(ge)的(de)結(jie)構(gou)變(bian)化(hua)要(yao)有(you)一(yi)個(ge)理(li)解(jie)
，這(zhe)是(shi)第(di)一(yi)點(dian)。

　　下xia麵mian，我wo想xiang從cong幾ji個ge角jiao度du來lai分fen析xi
，為wei什shen麼me彙hui率lv會hui形xing成cheng這zhe樣yang一yi個ge基ji本ben格ge局ju。第di一yi個ge，就jiu是shi我wo們men要yao重zhong新xin理li解jie外wai彙hui是shi由you什shen麼me決jue定ding的de，今jin天tian世shi界jie上shang整zheng個ge外wai彙hui市shi場chang的de交jiao易yi是shi非fei常chang厲li害hai的de，大da家jia可ke以yi看kan到dao1989年的時候，大概是十六七年以前
，整個外彙市場一天交易量是5000億美金，5000億美金是很大了，在當時5000億美金大概61%左右是為了貿易而做的
，就是純粹為了貨幣的需求是很少的。到2005年，每天外彙市場交易達到2萬億美金，一天是2萬億美金，2萬億美金裏麵98.2-98.3%左右是沒有貿易背景的
，就是外彙交易隻有1.8%、1.9%是為了貿易的
，其他純粹是為了外彙之間，為了風險，為了盈利，純粹是為了彙率交易在進行的。到今天全世界外彙交易天是3.27萬億美元，一天交易超過中國一年GDP總額。在這3.27萬億的交易裏麵，隻有低於1%的外彙交易是純粹為了貿易需要，有貿易背景
，99%沒有貿易背景。

　　這個事情跟我們有什麼關係？我們想想我們為什麼需要外彙
？我們需要外彙，需要外幣一個很根本的原因，15年、20年(nian)以(yi)前(qian)是(shi)為(wei)了(le)貿(mao)易(yi)，為(wei)了(le)貿(mao)易(yi)的(de)需(xu)要(yao)，為(wei)了(le)支(zhi)付(fu)的(de)需(xu)要(yao)，你(ni)需(xu)要(yao)進(jin)口(kou)商(shang)品(pin)等(deng)等(deng)，所(suo)以(yi)產(chan)生(sheng)外(wai)幣(bi)需(xu)求(qiu)純(chun)粹(cui)是(shi)為(wei)了(le)貿(mao)易(yi)需(xu)求(qiu)。所(suo)以(yi)，彙(hui)率(lv)當(dang)他(ta)代(dai)表(biao)一(yi)個(ge)國(guo)家(jia)真(zhen)實(shi)貨(huo)幣(bi)購(gou)買(mai)力(li)的(de)時(shi)候(hou)，彙(hui)率(lv)最(zui)早(zao)是(shi)由(you)貿(mao)易(yi)經(jing)常(chang)帳(zhang)戶(hu)決(jue)定(ding)的(de)，如(ru)果(guo)你(ni)的(de)貿(mao)易(yi)贏(ying)餘(yu)很(hen)多(duo)的(de)話(hua)，你(ni)的(de)貨(huo)幣(bi)就(jiu)很(hen)強(qiang)，如(ru)果(guo)貿(mao)易(yi)出(chu)現(xian)赤(chi)字(zi)的(de)話(hua)，你(ni)的(de)貨(huo)幣(bi)就(jiu)會(hui)很(hen)弱(ruo)。如(ru)果(guo)你(ni)進(jin)口(kou)太(tai)多(duo)
，你(ni)需(xu)要(yao)更(geng)多(duo)的(de)外(wai)國(guo)的(de)貨(huo)幣(bi)，所(suo)以(yi)你(ni)需(xu)要(yao)用(yong)本(ben)國(guo)的(de)貨(huo)幣(bi)購(gou)買(mai)外(wai)國(guo)的(de)貨(huo)幣(bi)，你(ni)本(ben)國(guo)的(de)貨(huo)幣(bi)就(jiu)得(de)貶(bian)值(zhi)，外(wai)國(guo)貨(huo)幣(bi)升(sheng)值(zhi)。彙(hui)率(lv)最(zui)早(zao)是(shi)由(you)貿(mao)易(yi)決(jue)定(ding)
，是(shi)由(you)經(jing)常(chang)帳(zhang)戶(hu)狀(zhuang)態(tai)決(jue)定(ding)的(de)。但(dan)是(shi)十(shi)年(nian)以(yi)前(qian)，這(zhe)個(ge)事(shi)情(qing)發(fa)生(sheng)根(gen)本(ben)的(de)變(bian)化(hua)
，因(yin)為(wei)資(zi)本(ben)流(liu)動(dong)太(tai)快(kuai)，而(er)且(qie)資(zi)本(ben)流(liu)動(dong)規(gui)模(mo)大(da)大(da)超(chao)過(guo)貿(mao)易(yi)的(de)規(gui)模(mo)
，所(suo)以(yi)貿(mao)易(yi)產(chan)生(sheng)的(de)盈(ying)虧(kui)可(ke)以(yi)由(you)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)來(lai)彌(mi)補(bu)
，所(suo)以(yi)從(cong)十(shi)年(nian)特(te)別(bie)是(shi)五(wu)年(nian)以(yi)前(qian)，彙(hui)率(lv)是(shi)由(you)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)狀(zhuang)況(kuang)決(jue)定(ding)的(de)。如(ru)果(guo)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)是(shi)贏(ying)餘(yu)的(de)，你(ni)的(de)外(wai)資(zi)進(jin)來(lai)比(bi)較(jiao)多(duo)的(de)
，你(ni)的(de)貨(huo)幣(bi)比(bi)較(jiao)強(qiang)，資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)是(shi)虧(kui)的(de)，你(ni)的(de)資(zi)金(jin)是(shi)往(wang)外(wai)走(zou)的(de)
，你(ni)的(de)貨(huo)幣(bi)比(bi)較(jiao)弱(ruo)。在(zai)這(zhe)兩(liang)種(zhong)狀(zhuang)況(kuang)下(xia)，對(dui)於(yu)彙(hui)率(lv)的(de)判(pan)斷(duan)，基(ji)本(ben)還(hai)是(shi)有(you)據(ju)可(ke)循(xun)，你(ni)看(kan)貿(mao)易(yi)赤(chi)字(zi)，看(kan)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)赤(chi)字(zi)。但(dan)是(shi)這(zhe)個(ge)事(shi)情(qing)發(fa)生(sheng)根(gen)本(ben)的(de)變(bian)化(hua)，就(jiu)是(shi)因(yin)為(wei)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)進(jin)入(ru)一(yi)體(ti)化(hua)，他(ta)整(zheng)個(ge)資(zi)金(jin)的(de)流(liu)動(dong)太(tai)大(da)，資(zi)金(jin)流(liu)動(dong)太(tai)大(da)以(yi)後(hou)發(fa)生(sheng)一(yi)個(ge)很(hen)大(da)的(de)貨(huo)幣(bi)本(ben)身(shen)變(bian)成(cheng)投(tou)資(zi)和(he)投(tou)機(ji)的(de)工(gong)具(ju)
，所(suo)以(yi)今(jin)天(tian)有(you)3.27萬(wan)億(yi)的(de)外(wai)彙(hui)交(jiao)易(yi)在(zai)一(yi)天(tian)中(zhong)發(fa)生(sheng)，在(zai)這(zhe)個(ge)時(shi)候(hou)這(zhe)一(yi)天(tian)中(zhong)發(fa)生(sheng)的(de)外(wai)彙(hui)的(de)流(liu)量(liang)已(yi)經(jing)遠(yuan)遠(yuan)超(chao)過(guo)貿(mao)易(yi)帳(zhang)戶(hu)的(de)變(bian)化(hua)和(he)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)的(de)變(bian)化(hua)。所(suo)以(yi)，在(zai)今(jin)天(tian)彙(hui)率(lv)由(you)什(shen)麼(me)決(jue)定(ding)？在(zai)今(jin)天(tian)彙(hui)率(lv)更(geng)多(duo)的(de)由(you)市(shi)場(chang)決(jue)定(ding)，由(you)交(jiao)易(yi)決(jue)定(ding)

，這(zhe)個(ge)從(cong)根(gen)本(ben)上(shang)改(gai)變(bian)了(le)彙(hui)率(lv)的(de)基(ji)本(ben)的(de)決(jue)定(ding)規(gui)律(lv)。現(xian)在(zai)已(yi)經(jing)有(you)無(wu)數(shu)的(de)研(yan)究(jiu)在(zai)探(tan)討(tao)
，彙(hui)率(lv)可(ke)以(yi)由(you)交(jiao)易(yi)的(de)頻(pin)度(du)和(he)力(li)度(du)
，交(jiao)易(yi)的(de)模(mo)型(xing)，交(jiao)易(yi)的(de)方(fang)式(shi)來(lai)決(jue)定(ding)
，特(te)別(bie)是(shi)對(dui)日(ri)元(yuan)市(shi)場(chang)很(hen)多(duo)的(de)形(xing)式(shi)都(dou)可(ke)以(yi)提(ti)到(dao)。這(zhe)個(ge)事(shi)情(qing)把(ba)這(zhe)個(ge)世(shi)界(jie)完(wan)全(quan)改(gai)變(bian)了(le)。

　　15年到20年以前

，我們需要外彙
，是為了貿易需要，今天整個外彙交易隻有1%是為了貿易需要，99%的交易是純粹為了投資、toujihefengxianguibidexuyao，huobibenshenbianchenglejiaoyidegongju，bianchengletouzidegongju
，bianchengletoujidegongju，zheshiyigejudadebianhua。suoyi，shidehuobijiaoyiliangdafudushangshengyihou，huilvdejuedingyoumaoyizhanghujueding，bianchengyouzibenzhanghujueding，bianchengjintianyoujiaoyijueding。zhejiushiduigeweiyoushenmeyiyihuozheyingxiang
，wojiaodezhegeyingxiangheyiyishizhongdade。jiushijintianmeiyourenheyigerennengjueding、能neng知zhi道dao彙hui率lv的de走zou向xiang。任ren何he一yi個ge個ge人ren或huo者zhe公gong司si，在zai彙hui率lv市shi場chang的de投tou機ji或huo者zhe投tou資zi，這zhe個ge風feng險xian是shi巨ju大da的de

，因yin為wei這zhe個ge市shi場chang的de規gui模mo太tai大da了le，在zai外wai彙hui市shi場chang上shang作zuo為wei一yi個ge企qi業ye來lai說shuo能neng做zuo的de就jiu是shi一yi個ge事shi

，除chu了le對dui衝chong、保(bao)值(zhi)以(yi)外(wai)，你(ni)沒(mei)有(you)其(qi)他(ta)的(de)事(shi)可(ke)以(yi)走(zou)
，市(shi)場(chang)發(fa)展(zhan)的(de)太(tai)快(kuai)了(le)，這(zhe)個(ge)市(shi)場(chang)的(de)規(gui)模(mo)太(tai)大(da)了(le)，而(er)這(zhe)個(ge)是(shi)由(you)交(jiao)易(yi)決(jue)定(ding)的(de)話(hua)，他(ta)已(yi)經(jing)沒(mei)有(you)任(ren)何(he)規(gui)律(lv)可(ke)循(xun)
，所(suo)以(yi)沒(mei)有(you)辦(ban)法(fa)做(zuo)預(yu)測(ce)。我(wo)覺(jiao)得(de)這(zhe)個(ge)是(shi)今(jin)天(tian)的(de)外(wai)彙(hui)市(shi)場(chang)產(chan)生(sheng)的(de)一(yi)個(ge)最(zui)大(da)的(de)最(zui)根(gen)本(ben)的(de)變(bian)化(hua)，所(suo)以(yi)對(dui)這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)，我(wo)還(hai)是(shi)願(yuan)意(yi)反(fan)複(fu)的(de)講(jiang)幾(ji)句(ju)，雖(sui)然(ran)這(zhe)個(ge)好(hao)像(xiang)有(you)點(dian)抽(chou)象(xiang)，但(dan)是(shi)我(wo)們(men)在(zai)理(li)念(nian)上(shang)
，這(zhe)是(shi)非(fei)常(chang)重(zhong)要(yao)的(de)。 [page_break]

　　大家可以看到整個的彙率的波動是非常厲害的，這是美元對日元的彙率的波動
，美元對日元彙率的波動從1986年廣島會議以後，從最早300多降到270，又降到160、180
，然後在不斷的下跌
，大家可以看到在下跌的過程，特別有意思的是90年nian代dai開kai始shi，日ri本ben經jing濟ji進jin入ru長chang期qi的de衰shuai退tui

，日ri本ben經jing濟ji一yi直zhi是shi一yi蹶jue不bu振zhen，但dan是shi日ri元yuan對dui美mei元yuan的de彙hui率lv是shi一yi直zhi在zai走zou強qiang波bo動dong，這zhe是shi全quan世shi界jie都dou不bu理li解jie的de。現xian在zai看kan一yi個ge很hen重zhong要yao的de原yuan因yin
，是shi因yin為wei對dui日ri元yuan的de需xu求qiu，是shi因yin為wei對dui日ri元yuan的de交jiao易yi產chan生sheng的de。大da家jia可ke以yi看kan到dao日ri元yuan對dui美mei元yuan的de被bei動dong是shi非fei常chang大da的de，如ru果guo是shi由you經jing濟ji麵mian決jue定ding的de，如ru果guo是shi由you經jing常chang帳zhang戶hu和he資zi本ben帳zhang戶hu決jue定ding的de話hua，他ta整zheng個ge曲qu線xian不bu會hui表biao現xian這zhe麼me大da的de波bo動dong。同tong樣yang的de歐ou元yuan，歐ou元yuan在zai1998年10月份成立的時候

，歐元對美元是一歐元對1.4852美元，歐元很強，歐元跟美國同樣的人口

，比美國更大的銀行資產，貿易超過美國，而且歐元占世界黃金的24%左右，美國占很小，因為貨幣代表黃金，所以作為人看好歐元。但是歐元誕生以來彙率就是一路下跌，最低的時候跌到0.846，跌了30%左zuo右you。然ran後hou又you開kai始shi反fan彈dan，最zui近jin走zou的de很hen強qiang
，前qian幾ji年nian美mei國guo經jing濟ji在zai走zou強qiang的de時shi候hou，歐ou洲zhou的de經jing濟ji並bing不bu強qiang
，但dan是shi歐ou元yuan走zou的de很hen強qiang，這zhe又you是shi全quan世shi界jie貨huo幣bi市shi場chang大da家jia很hen難nan理li解jie的de一yi件jian事shi。現xian在zai來lai看kan，還hai是shi交jiao易yi結jie果guo，在zai全quan世shi界jie範fan圍wei歐ou元yuan交jiao易yi的de量liang和he規gui模mo很hen大da，雖sui然ran歐ou洲zhou經jing濟ji還hai是shi在zai中zhong等deng的de速su度du平ping穩wen的de恢hui複fu，但dan是shi整zheng個ge交jiao易yi的de規gui模mo遠yuan遠yuan超chao過guo整zheng個ge歐ou洲zhou和he美mei國guo之zhi間jian資zi本ben帳zhang戶hu和he貿mao易yi帳zhang戶hu的de變bian化hua
，所suo以yi歐ou元yuan的de彙hui率lv波bo動dong非fei常chang厲li害hai

，特te別bie是shi在zai現xian在zai美mei國guo經jing濟ji的de情qing況kuang下xia

，歐ou元yuan又you一yi次ci走zou強qiang。所suo以yi，彙hui率lv的de變bian化hua問wen題ti，這zhe個ge英ying鎊bang我wo就jiu不bu說shuo了le，這zhe裏li有you一yi個ge對dui韓han元yuan的de彙hui率lv的de變bian化hua，這zhe是shi交jiao易yi
，韓han元yuan的de彙hui率lv是shi典dian型xing的de亞ya洲zhou金jin融rong危wei機ji的de圖tu象xiang
，在zai亞ya洲zhou金jin融rong危wei機ji之zhi前qian，韓han元yuan是shi800對一美元，由於亞洲金融危機對韓元的影響，整個韓元迅速貶值，貶了50%左右，最低的時候是1000幾(ji)，在(zai)這(zhe)麼(me)短(duan)的(de)時(shi)間(jian)並(bing)沒(mei)有(you)很(hen)大(da)的(de)貿(mao)易(yi)流(liu)動(dong)，當(dang)然(ran)有(you)資(zi)金(jin)流(liu)動(dong)
，這(zhe)個(ge)資(zi)金(jin)流(liu)動(dong)是(shi)交(jiao)易(yi)產(chan)生(sheng)的(de)並(bing)不(bu)是(shi)投(tou)資(zi)產(chan)生(sheng)的(de)。所(suo)以(yi)
，這(zhe)個(ge)就(jiu)產(chan)生(sheng)了(le)很(hen)大(da)的(de)波(bo)動(dong)。所(suo)以(yi)，這(zhe)個(ge)是(shi)整(zheng)個(ge)我(wo)想(xiang)說(shuo)的(de)第(di)一(yi)點(dian)

，這(zhe)一(yi)點(dian)對(dui)於(yu)今(jin)天(tian)理(li)解(jie)彙(hui)率(lv)非(fei)常(chang)重(zhong)要(yao)
，就(jiu)是(shi)貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)太(tai)大(da)的(de)，貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)已(yi)經(jing)達(da)到(dao)3.2萬億的規模每天的交易量，而這交易量裏麵隻有1%是和貿易有關
，99%是純粹的投資
、投(tou)機(ji)和(he)風(feng)險(xian)規(gui)避(bi)的(de)交(jiao)易(yi)。所(suo)以(yi)，他(ta)整(zheng)個(ge)改(gai)變(bian)了(le)彙(hui)率(lv)的(de)決(jue)定(ding)機(ji)製(zhi)
，我(wo)覺(jiao)得(de)這(zhe)是(shi)特(te)別(bie)重(zhong)要(yao)的(de)一(yi)點(dian)
，今(jin)天(tian)我(wo)們(men)看(kan)整(zheng)個(ge)貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)，看(kan)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)金(jin)融(rong)特(te)別(bie)重(zhong)要(yao)的(de)一(yi)個(ge)新(xin)的(de)特(te)征(zheng)。所(suo)以(yi)
，彙(hui)率(lv)不(bu)再(zai)由(you)貿(mao)易(yi)決(jue)定(ding)，彙(hui)率(lv)不(bu)再(zai)由(you)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)決(jue)定(ding)


，彙(hui)率(lv)更(geng)多(duo)的(de)由(you)交(jiao)易(yi)決(jue)定(ding)。所(suo)以(yi)
，在(zai)這(zhe)個(ge)意(yi)義(yi)上(shang)，在(zai)這(zhe)個(ge)市(shi)場(chang)上(shang)
，沒(mei)有(you)規(gui)矩(ju)可(ke)循(xun)，這(zhe)是(shi)想(xiang)跟(gen)大(da)家(jia)溝(gou)通(tong)和(he)交(jiao)流(liu)的(de)第(di)一(yi)個(ge)
，這(zhe)是(shi)非(fei)常(chang)重(zhong)要(yao)的(de)一(yi)個(ge)新(xin)的(de)特(te)征(zheng)。

　　第二個，就是中美意向的貨幣政策。1980年以後美國、日本、德國的名義彙率一直在往下走，大家看整個名義彙率
，把時間放長一點，從14%、15%左右，一直是往下的，最低的時候降到1%，最後又上調到5.2%

，最近又往下走。在整個時期，歐
、美、日ri的de貨huo幣bi政zheng策ce是shi在zai朝chao鬆song的de方fang向xiang走zou。同tong時shi，產chan生sheng一yi個ge很hen大da的de問wen題ti，就jiu是shi十shi年nian期qi

，就jiu是shi長chang期qi和he短duan期qi的de利li率lv幾ji乎hu趨qu同tong
，這zhe個ge對dui遠yuan期qi彙hui率lv的de決jue定ding特te別bie重zhong要yao，因yin為wei通tong常chang的de理li解jie，這zhe個ge利li率lv水shui平ping總zong是shi近jin期qi的de比bi較jiao低di，遠yuan期qi的de比bi較jiao高gao，在zai過guo去qu的de幾ji年nian裏li麵mian第di一yi次ci發fa現xian，特te別bie是shi在zai美mei國guo長chang期qi十shi年nian期qi的de利li率lv和he一yi年nian期qi和he三san個ge月yue的de利li率lv趨qu同tong。大da家jia可ke以yi看kan到dao兩liang個ge曲qu線xian趨qu同tong。所suo以yi，下xia麵mian這zhe個ge曲qu線xian的de區qu別bie機ji會hui為wei零ling。這zhe是shi因yin為wei低di的de利li率lv水shui平ping，寬kuan鬆song的de整zheng個ge貨huo幣bi經jing濟ji
，使shi得de對dui遠yuan期qi的de觀guan望wang不bu確que定ding，所suo以yi使shi得de其qi投tou資zi成cheng本ben比bi較jiao高gao
，遠yuan期qi投tou資zi成cheng本ben比bi較jiao低di，產chan生sheng這zhe個ge變bian化hua。就jiu是shi整zheng個ge美mei國guo的de貨huo幣bi政zheng策ce是shi一yi個ge寬kuan鬆song的de貨huo幣bi政zheng策ce，利li率lv在zai往wang下xia走zou，利li率lv往wang下xia走zou不bu是shi單dan純chun的de央yang行xing利li率lv往wang下xia走zou，所suo有you的de利li率lv在zai往wang下xia走zou
，不bu同tong評ping級ji的de債zhai券quan在zai往wang下xia走zou，使shi得de流liu動dong性xing大da大da增zeng加jia
，所suo以yi流liu動dong不bu僅jin僅jin在zai債zhai券quan市shi場chang，而er擴kuo大da到dao所suo有you的de市shi場chang。一yi直zhi2004年開始美國利率上升，到2006年從1%升到5.25%，最近因為次級債的影響，美國又一次把利率往下調。股市的基點前天又降了25gedian，suoyimeiguolilvyouwangxiadetongdaozou，yucitongshizhenggelilvshuiping
，conglishishanglaikan，rengranshichuyuyigejiaodideshuiping，jiushishuotazongtilaishuochuyuyigejiaodideshuiping。zai2004年nian開kai始shi上shang升sheng以yi後hou
，最zui近jin又you開kai始shi往wang下xia走zou，所suo以yi這zhe個ge是shi整zheng個ge美mei國guo的de利li率lv水shui平ping。但dan是shi，從cong中zhong國guo來lai看kan
，整zheng個ge的de利li率lv水shui平ping在zai往wang上shang走zou，我wo們men的de利li率lv水shui平ping基ji本ben上shang從cong1996年開始，也是十年以前，從基本跟著全世界的利率水平往下走以後，我們也是往下走。但是
，從2004年開始
，我們利率開始上升，現在已經存款準備金率達到13%，利率已經上調了七次。

　　那(na)麼(me)這(zhe)個(ge)利(li)率(lv)水(shui)平(ping)有(you)很(hen)小(xiao)很(hen)大(da)的(de)關(guan)係(xi)呢(ne)？因(yin)為(wei)當(dang)彙(hui)率(lv)是(shi)由(you)交(jiao)易(yi)決(jue)定(ding)時(shi)候(hou)，貨(huo)幣(bi)的(de)短(duan)期(qi)收(shou)益(yi)對(dui)交(jiao)易(yi)有(you)很(hen)大(da)的(de)影(ying)響(xiang)，貨(huo)幣(bi)的(de)短(duan)期(qi)收(shou)益(yi)是(shi)利(li)率(lv)
，所(suo)以(yi)利(li)率(lv)會(hui)影(ying)響(xiang)彙(hui)率(lv)。這(zhe)個(ge)利(li)率(lv)從(cong)來(lai)影(ying)響(xiang)彙(hui)率(lv)
，但(dan)是(shi)以(yi)前(qian)更(geng)多(duo)的(de)是(shi)由(you)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)和(he)貿(mao)易(yi)帳(zhang)戶(hu)決(jue)定(ding)的(de)，在(zai)今(jin)天(tian)這(zhe)個(ge)情(qing)況(kuang)下(xia)，當(dang)彙(hui)率(lv)越(yue)來(lai)越(yue)的(de)多(duo)由(you)交(jiao)易(yi)決(jue)定(ding)的(de)時(shi)候(hou)

，利(li)率(lv)對(dui)彙(hui)率(lv)的(de)影(ying)響(xiang)越(yue)來(lai)越(yue)大(da)。應(ying)該(gai)說(shuo)在(zai)過(guo)去(qu)的(de)幾(ji)年(nian)裏(li)，在(zai)寬(kuan)鬆(song)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)發(fa)生(sheng)了(le)變(bian)化(hua)
，第(di)一(yi)次(ci)中(zhong)美(mei)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)朝(chao)兩(liang)個(ge)方(fang)向(xiang)走(zou)，美(mei)國(guo)朝(chao)寬(kuan)鬆(song)的(de)向(xiang)走(zou)


，在(zai)救(jiu)美(mei)國(guo)的(de)經(jing)濟(ji)，中(zhong)國(guo)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)在(zai)朝(chao)緊(jin)的(de)方(fang)向(xiang)走(zou)，當(dang)然(ran)也(ye)是(shi)在(zai)調(tiao)整(zheng)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)，因(yin)為(wei)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)過(guo)熱(re)。所(suo)以(yi)，這(zhe)是(shi)兩(liang)個(ge)世(shi)界(jie)上(shang)最(zui)大(da)的(de)經(jing)濟(ji)實(shi)體(ti)，中(zhong)國(guo)今(jin)年(nian)要(yao)超(chao)過(guo)德(de)國(guo)變(bian)成(cheng)世(shi)界(jie)第(di)三(san)大(da)經(jing)濟(ji)實(shi)體(ti)，而(er)且(qie)中(zhong)美(mei)兩(liang)國(guo)在(zai)過(guo)去(qu)四(si)五(wu)年(nian)裏(li)
，中(zhong)美(mei)兩(liang)國(guo)是(shi)世(shi)界(jie)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)主(zhu)要(yao)的(de)發(fa)動(dong)機(ji)

，中(zhong)國(guo)今(jin)年(nian)可(ke)能(neng)會(hui)超(chao)過(guo)美(mei)國(guo)

，成(cheng)為(wei)世(shi)界(jie)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)的(de)第(di)一(yi)動(dong)力(li)，中(zhong)國(guo)今(jin)年(nian)對(dui)全(quan)世(shi)界(jie)GDP增長貢獻會達到16-18%，huichaoguomeiguo
，yinweimeiguojingjixiajiang。danshi，zaizhelianggezhemedadejingjishitilimian，tebieshizhelianggejingjishitifashengbutongbu，jiushizhongguojingjizaiguore，meiguojingjizaishuaitui
，yinweizhongguodejingjizaiguore，suoyizhenggehuobizhengceshiyaobazhegeguorejingjiwangxiatiao，suoyililvwangshangzou，meiguodehuobizhengceyinweimeiguodejingjizaishuaitui
，suoyihuobizhengcezaigulizhegejingjiwangshangzou，suoyihuobizhengcezaifangsong。suoyi，xingchenglelianggehuobizhengcezailianggebutongdefangxiangzou。zheshidiergewomenzuijinfaxiandebijiaoxindexianxiang
，zhegedangranduirenminbiweilaidezoushi

，duimeiguozoushiyouhendadeyingxiang。

　　第(di)三(san)個(ge)是(shi)人(ren)民(min)幣(bi)的(de)對(dui)內(nei)貶(bian)值(zhi)和(he)對(dui)外(wai)升(sheng)值(zhi)。我(wo)覺(jiao)得(de)這(zhe)個(ge)很(hen)重(zhong)要(yao)。貨(huo)幣(bi)是(shi)通(tong)過(guo)幾(ji)個(ge)東(dong)西(xi)來(lai)衡(heng)量(liang)的(de)，貨(huo)幣(bi)最(zui)根(gen)本(ben)的(de)是(shi)一(yi)攬(lan)子(zi)的(de)真(zhen)實(shi)購(gou)買(mai)力(li)的(de)評(ping)價(jia)
，他(ta)對(dui)外(wai)表(biao)現(xian)在(zai)彙(hui)率(lv)，對(dui)內(nei)表(biao)示(shi)在(zai)真(zhen)實(shi)購(gou)買(mai)力(li)，直(zhi)接(jie)反(fan)應(ying)在(zai)通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)率(lv)上(shang)。大(da)家(jia)可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)我(wo)們(men)的(de)貿(mao)易(yi)順(shun)差(cha)持(chi)續(xu)增(zeng)加(jia)，外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)屢(lv)創(chuang)新(xin)高(gao)。所(suo)以(yi)，我(wo)們(men)整(zheng)個(ge)貿(mao)易(yi)順(shun)差(cha)導(dao)致(zhi)的(de)外(wai)彙(hui)占(zhan)款(kuan)是(shi)我(wo)們(men)流(liu)動(dong)性(xing)最(zui)主(zhu)要(yao)的(de)來(lai)源(yuan)
，就(jiu)是(shi)我(wo)們(men)流(liu)動(dong)的(de)過(guo)程(cheng)相(xiang)當(dang)大(da)的(de)部(bu)分(fen)是(shi)因(yin)為(wei)貿(mao)易(yi)順(shun)差(cha)，大(da)家(jia)可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)貿(mao)易(yi)順(shun)差(cha)和(he)流(liu)動(dong)性(xing)
，外(wai)彙(hui)占(zhan)款(kuan)占(zhan)基(ji)礎(chu)貨(huo)幣(bi)的(de)紅(hong)的(de)曲(qu)線(xian)，兩(liang)個(ge)曲(qu)線(xian)是(shi)完(wan)全(quan)一(yi)致(zhi)的(de)。這(zhe)個(ge)就(jiu)使(shi)得(de)貨(huo)幣(bi)發(fa)行(xing)量(liang)很(hen)高(gao)，這(zhe)兩(liang)年(nian)貨(huo)幣(bi)每(mei)年(nian)發(fa)行(xing)量(liang)都(dou)在(zai)16-17%左(zuo)右(you)
，使(shi)得(de)因(yin)為(wei)貨(huo)幣(bi)量(liang)發(fa)行(xing)過(guo)高(gao)，按(an)照(zhao)傳(chuan)統(tong)的(de)貨(huo)幣(bi)理(li)論(lun)，你(ni)的(de)價(jia)格(ge)一(yi)定(ding)上(shang)升(sheng)，價(jia)值(zhi)上(shang)升(sheng)表(biao)現(xian)為(wei)資(zi)產(chan)價(jia)格(ge)上(shang)升(sheng)，表(biao)現(xian)為(wei)生(sheng)產(chan)資(zi)料(liao)價(jia)格(ge)上(shang)升(sheng)，表(biao)現(xian)為(wei)消(xiao)費(fei)品(pin)價(jia)格(ge)上(shang)升(sheng)，從(cong)現(xian)在(zai)來(lai)看(kan)，這(zhe)三(san)個(ge)方(fang)麵(mian)的(de)價(jia)格(ge)上(shang)升(sheng)都(dou)開(kai)始(shi)體(ti)現(xian)。資(zi)產(chan)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)升(sheng)已(yi)經(jing)很(hen)明(ming)顯(xian)
，股(gu)市(shi)和(he)樓(lou)市(shi)的(de)價(jia)格(ge)，去(qu)年(nian)我(wo)們(men)股(gu)市(shi)漲(zhang)了(le)130%，到現在已經不止這些了。同時，我們的通貨膨脹
，就是消費品的價格創了十年最高。最高的時候我們在8月份達到6.6%的水平。通貨膨脹高對貨幣是什麼意思呢？就是貨幣能買到的真實的商品減少，貨幣貶值。 [page_break]

　　所suo以yi，中zhong國guo現xian在zai出chu現xian了le一yi個ge新xin的de特te征zheng
，或huo者zhe說shuo是shi一yi個ge比bi較jiao困kun難nan的de現xian象xiang
，就jiu是shi因yin為wei通tong貨huo膨peng脹zhang的de出chu現xian，因yin為wei資zi產chan價jia格ge的de突tu飛fei猛meng漲zhang，貨huo幣bi的de實shi際ji購gou買mai力li在zai下xia降jiang
，人ren民min幣bi對dui內nei貶bian值zhi。但dan是shi

，因yin為wei外wai貿mao繼ji續xu強qiang勁jin的de增zeng長chang，外wai彙hui儲chu備bei不bu斷duan的de增zeng加jia
，美mei元yuan的de走zou軟ruan
，人ren民min幣bi對dui外wai升sheng值zhi。所suo以yi
，這zhe是shi我wo們men現xian在zai麵mian臨lin的de第di一yi次ci出chu現xian在zai我wo們men經jing濟ji生sheng活huo中zhong的de現xian象xiang
，以yi前qian從cong來lai沒mei有you出chu現xian過guo，又you是shi出chu現xian一yi個ge兩liang端duan走zou擰ning。我wo覺jiao得de這zhe個ge對dui企qi業ye的de影ying響xiang也ye是shi很hen大da的de。因yin為wei你ni得de很hen認ren真zhen的de看kan，你ni的de產chan品pin結jie構gou和he你ni的de價jia格ge結jie構gou，你ni的de銷xiao售shou市shi場chang，你ni的de成cheng本ben結jie構gou和he你ni的de銷xiao售shou結jie構gou，我wo覺jiao得de這zhe個ge也ye是shi一yi個ge很hen有you意yi思si的de地di方fang，大da家jia仔zai細xi看kan
，這zhe是shi我wo們men資zi產chan價jia格ge的de上shang升sheng，大da家jia都dou很hen熟shu悉xi了le不bu用yong我wo多duo說shuo。現xian在zai唯wei一yi的de就jiu是shi生sheng產chan資zi料liao價jia格ge上shang漲zhang是shi比bi較jiao慢man
，但dan是shi生sheng產chan資zi料liao價jia格ge上shang漲zhang很hen快kuai就jiu會hui趕gan上shang來lai
，原yuan因yin很hen簡jian單dan，因yin為wei資zi源yuan商shang品pin價jia格ge上shang漲zhang很hen快kuai，油you價jia現xian在zai漲zhang的de非fei常chang快kuai
，包bao括kuo其qi他ta的de礦kuang產chan品pin，銅tong、鋁
、煤、鐵(tie)所(suo)有(you)的(de)價(jia)格(ge)都(dou)在(zai)嘩(hua)嘩(hua)的(de)往(wang)上(shang)走(zou)，所(suo)以(yi)下(xia)一(yi)步(bu)中(zhong)國(guo)生(sheng)產(chan)資(zi)料(liao)價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)的(de)上(shang)漲(zhang)也(ye)是(shi)必(bi)然(ran)的(de)。所(suo)以(yi)資(zi)產(chan)價(jia)格(ge)的(de)上(shang)升(sheng)在(zai)嘩(hua)嘩(hua)的(de)往(wang)上(shang)走(zou)
，消(xiao)費(fei)品(pin)價(jia)格(ge)達(da)到(dao)十(shi)年(nian)最(zui)高(gao)，生(sheng)產(chan)資(zi)料(liao)價(jia)格(ge)也(ye)會(hui)嘩(hua)嘩(hua)往(wang)上(shang)走(zou)
，人(ren)民(min)幣(bi)貨(huo)幣(bi)對(dui)內(nei)貶(bian)值(zhi)，就(jiu)是(shi)真(zhen)實(shi)購(gou)買(mai)力(li)在(zai)下(xia)跌(die)，這(zhe)是(shi)一(yi)個(ge)事(shi)實(shi)。與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)
，因(yin)為(wei)我(wo)們(men)生(sheng)產(chan)方(fang)式(shi)的(de)原(yuan)因(yin)，產(chan)生(sheng)的(de)外(wai)彙(hui)的(de)積(ji)累(lei)和(he)人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)外(wai)的(de)升(sheng)值(zhi)，這(zhe)兩(liang)者(zhe)的(de)不(bu)同(tong)向(xiang)，我(wo)覺(jiao)得(de)這(zhe)是(shi)我(wo)們(men)今(jin)天(tian)麵(mian)臨(lin)的(de)一(yi)個(ge)很(hen)大(da)的(de)經(jing)濟(ji)問(wen)題(ti)，也(ye)是(shi)我(wo)們(men)在(zai)考(kao)慮(lv)彙(hui)率(lv)不(bu)得(de)不(bu)予(yu)以(yi)關(guan)注(zhu)的(de)，我(wo)覺(jiao)得(de)這(zhe)是(shi)一(yi)個(ge)問(wen)題(ti)。

　　第四，當我們說人民幣在過去兩年左右的時間對美元已經升了10.34%的時候，我們仍然要關注美元仍然是世界上的超級貨幣。全世界的外彙儲備，美國的美元在1997年占外彙儲備的57%
，2005年的時候占72%

，今年占73.4%。美元還是全世界的主要貨幣，全球外彙交易量裏麵
，大家可以看到美元的占比，占全世界外彙交易量的61%，全世界貿易結算美元占68%，美國貿易占全世界貿易的14%，美國貿易本身隻占全世界貿易的14%
，但是美元占全世界貿易結算工具的68%，就jiu是shi不bu管guan你ni交jiao易yi對dui象xiang是shi誰shui
，你ni交jiao易yi結jie算suan的de工gong具ju還hai是shi美mei元yuan。所suo以yi，美mei元yuan還hai是shi世shi界jie上shang一yi個ge主zhu要yao的de貨huo幣bi
，我wo認ren為wei這zhe個ge是shi不bu能neng低di估gu的de。我wo在zai後hou麵mian會hui講jiang到dao，這zhe個ge是shi很hen重zhong要yao的de。美mei國guo經jing濟ji占zhan全quan球qiuGDP比重是25%左右，但是美元能量遠遠超過美國經濟的能量，我剛剛說美元占全世界外彙儲備的73.4%，美元占全世界外彙交易的61%，美元占全世界貿易結算貨幣的68%。所(suo)以(yi)，美(mei)國(guo)其(qi)實(shi)是(shi)用(yong)他(ta)占(zhan)全(quan)世(shi)界(jie)三(san)分(fen)之(zhi)一(yi)不(bu)到(dao)的(de)，四(si)分(fen)之(zhi)一(yi)多(duo)一(yi)點(dian)點(dian)的(de)實(shi)際(ji)經(jing)濟(ji)能(neng)量(liang)
，利(li)用(yong)和(he)推(tui)動(dong)他(ta)的(de)貨(huo)幣(bi)占(zhan)全(quan)世(shi)界(jie)三(san)分(fen)之(zhi)二(er)的(de)金(jin)融(rong)資(zi)金(jin)。因(yin)為(wei)經(jing)過(guo)布(bu)雷(lei)頓(dun)森(sen)林(lin)體(ti)係(xi)之(zhi)後(hou)，美(mei)元(yuan)成(cheng)為(wei)全(quan)世(shi)界(jie)的(de)通(tong)貨(huo)，因(yin)為(wei)1945年的時候美國物質生產占全世界物質生產的48%，美元黃金占全世界黃金61%左右，所以全世界定的規則，美元和黃金掛鉤
，全世界貨幣和美元掛鉤，最小1972年nian美mei元yuan和he黃huang金jin脫tuo鉤gou
，但dan是shi這zhe個ge影ying響xiang是shi很hen大da的de
，美mei元yuan今jin天tian仍reng然ran是shi世shi界jie上shang最zui主zhu要yao的de貨huo幣bi，這zhe一yi點dian不bu可ke忽hu視shi。說shuo這zhe一yi點dian什shen麼me意yi思si呢ne
？就jiu是shi美mei元yuan疲pi軟ruan和he走zou強qiang是shi一yi個ge波bo動dong的de過guo程cheng，因yin為wei美mei元yuan無wu論lun如ru何he是shi當dang今jin世shi界jie上shang最zui主zhu要yao的de貨huo幣bi
，不bu可ke能neng說shuo美mei元yuan這zhe個ge貨huo幣bi會hui永yong遠yuan的de疲pi軟ruan下xia去qu
，也ye很hen難nan說shuo這zhe個ge貨huo幣bi永yong遠yuan走zou強qiang，他ta是shi一yi個ge整zheng個ge的de波bo動dong。

　　第di五wu
，我wo想xiang說shuo要yao關guan注zhu美mei元yuan疲pi軟ruan的de風feng險xian。美mei元yuan疲pi軟ruan確que實shi是shi一yi件jian很hen麻ma煩fan的de事shi情qing，美mei元yuan疲pi軟ruan最zui大da的de問wen題ti就jiu是shi推tui動dong全quan球qiu的de流liu動dong性xing過guo剩sheng，現xian在zai全quan世shi界jie流liu動dong性xing過guo剩sheng非fei常chang厲li害hai，我wo們men做zuo了le一yi個ge統tong計ji，我wo們men看kan到dao全quan世shi界jie通tong常chang講jiang的de流liu動dong性xing過guo剩sheng講jiang的de是shi現xian金jin，M0
，M0占全世界GDP的比重隻有10%，占全世界流動性的比重隻有1%，M2是我們通常講的廣義貨幣，占全世界GDP是122%，占流動性是11%

，證券化資產占GDP是142%
，占流動性比例是13%
，現在世界上最厲害的是金融衍生產品，占全世界GDP比重802%，占流動性比重是75%。美(mei)元(yuan)走(zou)軟(ruan)
，所(suo)以(yi)整(zheng)個(ge)資(zi)金(jin)從(cong)美(mei)國(guo)往(wang)外(wai)走(zou)，推(tui)動(dong)全(quan)世(shi)界(jie)流(liu)動(dong)性(xing)增(zeng)長(chang)
，特(te)別(bie)是(shi)推(tui)動(dong)全(quan)世(shi)界(jie)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)的(de)發(fa)展(zhan)，這(zhe)次(ci)次(ci)級(ji)債(zhai)危(wei)機(ji)其(qi)實(shi)也(ye)是(shi)金(jin)融(rong)衍(yan)生(sheng)產(chan)品(pin)的(de)一(yi)部(bu)分(fen)而(er)已(yi)。最(zui)近(jin)的(de)油(you)價(jia)嘩(hua)嘩(hua)的(de)往(wang)上(shang)走(zou)也(ye)是(shi)金(jin)融(rong)衍(yan)生(sheng)產(chan)品(pin)。所(suo)以(yi)，全(quan)世(shi)界(jie)的(de)流(liu)動(dong)性(xing)過(guo)剩(sheng)
，對(dui)整(zheng)個(ge)經(jing)濟(ji)的(de)影(ying)響(xiang)是(shi)很(hen)大(da)的(de)，因(yin)為(wei)時(shi)間(jian)的(de)關(guan)係(xi)就(jiu)不(bu)詳(xiang)細(xi)講(jiang)了(le)。美(mei)元(yuan)走(zou)軟(ruan)推(tui)動(dong)流(liu)動(dong)性(xing)過(guo)剩(sheng)，推(tui)動(dong)全(quan)世(shi)界(jie)資(zi)產(chan)價(jia)格(ge)走(zou)高(gao)，全(quan)世(shi)界(jie)股(gu)市(shi)去(qu)年(nian)達(da)到(dao)新(xin)高(gao)，這(zhe)是(shi)摩(mo)根(gen)斯(si)坦(tan)利(li)做(zuo)的(de)全(quan)世(shi)界(jie)的(de)價(jia)格(ge)指(zhi)數(shu)，去(qu)年(nian)新(xin)高(gao)

，今(jin)年(nian)仍(reng)然(ran)新(xin)高(gao)，盡(jin)管(guan)經(jing)過(guo)了(le)次(ci)級(ji)債(zhai)。與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)我(wo)們(men)看(kan)到(dao)道(dao)瓊(qiong)斯(si)、標普等等的全世界的指數推高。這個我們不說了。

　　與此同時，資源價格推的非常厲害，我們可以看到這個是從2000年(nian)以(yi)來(lai)，大(da)家(jia)可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)全(quan)世(shi)界(jie)資(zi)源(yuan)價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)，原(yuan)因(yin)很(hen)簡(jian)單(dan)，整(zheng)個(ge)資(zi)源(yuan)價(jia)格(ge)是(shi)以(yi)美(mei)元(yuan)計(ji)價(jia)，美(mei)元(yuan)走(zou)弱(ruo)，流(liu)動(dong)性(xing)增(zeng)強(qiang)，資(zi)源(yuan)價(jia)格(ge)上(shang)升(sheng)
，銅(tong)最(zui)近(jin)又(you)上(shang)升(sheng)到(dao)8000美元，大家看到從1956年的價格，在前一段是非常平穩的，在1972nianmeiyuanguojiabianzhideshihouyouyigejijudeshangsheng，zaixianzaizhegejieduanyouhuahuadewangshangzhang。meiyuanbianzhideliudongxingguocheng，tuidongquanqiudeziyuanjiageshangsheng
，zheshiyigehenmafandeshiqing。

　　與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)，全(quan)球(qiu)的(de)經(jing)濟(ji)失(shi)衡(heng)還(hai)是(shi)繼(ji)續(xu)加(jia)強(qiang)，在(zai)美(mei)元(yuan)走(zou)軟(ruan)的(de)時(shi)候(hou)，如(ru)果(guo)美(mei)元(yuan)的(de)走(zou)軟(ruan)幫(bang)助(zhu)美(mei)國(guo)的(de)出(chu)口(kou)按(an)照(zhao)減(jian)少(shao)全(quan)球(qiu)的(de)失(shi)衡(heng)，當(dang)然(ran)是(shi)很(hen)好(hao)的(de)事(shi)情(qing)，因(yin)為(wei)美(mei)國(guo)出(chu)口(kou)確(que)實(shi)有(you)所(suo)改(gai)善(shan)
，但(dan)是(shi)整(zheng)體(ti)上(shang)並(bing)無(wu)助(zhu)於(yu)這(zhe)個(ge)失(shi)衡(heng)的(de)結(jie)構(gou)，大(da)家(jia)從(cong)這(zhe)個(ge)曲(qu)線(xian)可(ke)以(yi)看(kan)失(shi)衡(heng)的(de)敞(chang)口(kou)越(yue)來(lai)越(yue)大(da)，而(er)且(qie)比(bi)較(jiao)有(you)意(yi)思(si)的(de)是(shi)整(zheng)個(ge)失(shi)衡(heng)的(de)結(jie)構(gou)越(yue)來(lai)越(yue)集(ji)中(zhong)，大(da)家(jia)可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)在(zai)1980年的時候

，全世界前五大逆差國占整個貿易總逆差比重是26%
，GDP比重是0.5%，今天前五個逆差國占全世界逆差比重82%，占整個GDP比重是2.3%。這(zhe)個(ge)失(shi)衡(heng)一(yi)個(ge)是(shi)在(zai)不(bu)斷(duan)的(de)迫(po)害(hai)，一(yi)個(ge)是(shi)當(dang)他(ta)擴(kuo)大(da)的(de)時(shi)候(hou)
，他(ta)的(de)集(ji)中(zhong)度(du)在(zai)不(bu)斷(duan)的(de)增(zeng)加(jia)

，就(jiu)是(shi)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)的(de)變(bian)成(cheng)比(bi)較(jiao)少(shao)的(de)幾(ji)個(ge)國(guo)家(jia)大(da)規(gui)模(mo)的(de)變(bian)成(cheng)了(le)純(chun)粹(cui)的(de)進(jin)口(kou)國(guo)，比(bi)較(jiao)少(shao)的(de)幾(ji)個(ge)國(guo)家(jia)和(he)地(di)區(qu)，大(da)規(gui)模(mo)的(de)變(bian)成(cheng)比(bi)較(jiao)多(duo)的(de)純(chun)出(chu)口(kou)國(guo)。所(suo)以(yi)，把(ba)這(zhe)個(ge)世(shi)界(jie)分(fen)成(cheng)了(le)一(yi)個(ge)純(chun)進(jin)口(kou)的(de)格(ge)局(ju)和(he)一(yi)個(ge)純(chun)出(chu)口(kou)的(de)格(ge)局(ju)
，這(zhe)個(ge)對(dui)整(zheng)個(ge)世(shi)界(jie)的(de)平(ping)穩(wen)還(hai)是(shi)很(hen)不(bu)利(li)的(de)。如(ru)果(guo)大(da)家(jia)互(hu)相(xiang)交(jiao)叉(cha)的(de)話(hua)
，進(jin)口(kou)和(he)出(chu)口(kou)互(hu)相(xiang)平(ping)衡(heng)的(de)話(hua)，這(zhe)個(ge)事(shi)情(qing)會(hui)好(hao)很(hen)多(duo)。所(suo)以(yi)這(zhe)是(shi)我(wo)們(men)麵(mian)臨(lin)的(de)一(yi)個(ge)失(shi)衡(heng)的(de)很(hen)大(da)的(de)問(wen)題(ti)
，由(you)於(yu)時(shi)間(jian)關(guan)係(xi)就(jiu)不(bu)細(xi)說(shuo)了(le)。

　　對dui中zhong國guo來lai說shuo
，主zhu要yao是shi對dui亞ya洲zhou來lai說shuo，由you於yu美mei元yuan的de疲pi軟ruan，我wo們men出chu口kou的de急ji劇ju的de增zeng長chang，所suo以yi亞ya洲zhou國guo家jia積ji累lei了le大da量liang的de外wai彙hui儲chu備bei，這zhe個ge就jiu回hui到dao今jin天tian彙hui率lv這zhe個ge問wen題ti了le，因yin為wei亞ya洲zhou積ji累lei了le大da量liang的de外wai彙hui儲chu備bei，所suo以yi亞ya洲zhou的de貨huo幣bi都dou在zai升sheng值zhi。這zhe個ge曆li史shi上shang有you過guo幾ji次ci美mei元yuan走zou軟ruan的de過guo程cheng，因yin為wei我wo在zai前qian麵mian講jiang到dao了le美mei元yuan仍reng然ran是shi當dang今jin世shi界jie上shang最zui主zhu要yao的de貨huo幣bi，美mei元yuan走zou軟ruan對dui全quan世shi界jie都dou有you巨ju大da的de影ying響xiang
，第di一yi推tui動dong全quan世shi界jie流liu動dong性xing增zeng加jia
，第di二er因yin為wei美mei元yuan走zou軟ruan，流liu動dong性xing增zeng加jia，推tui動dong全quan世shi界jie資zi產chan價jia格ge上shang升sheng，股gu票piao、房地產、ziyuanjiageshangsheng。shengxiayijiangengdadeshiqing
，jiushiyinweimeiyuandezouruan
，zijinhuicongmeiguoliuxiangqitadedifang，congxianzailaikanzhuyaoliuxiangyazhou，yinweiyazhoujingjizengchanghenkuai
，suoyihuijinyibutuigaoyazhoudezichanjiage。zhegeshiyigehendadebianhuaheyigehendadebodong，tebieshizaixianzaiquanqiujingjishihengdeqingkuangxia，yazhouguojiayinweichukouweizhudao
，suoyijileidaliangdewaihuichubei，huobizaifenfenshengzhi。zhegeqingkuangshishenmeqingkuangne？zhegeqingkuangqiaqiashi1996年的情況，1994年開始美元貶值
，美元貶值使得亞洲貨幣升值，使得亞洲在1996年第一次出現了，包括泰國、印yin尼ni出chu現xian貿mao易yi赤chi字zi，使shi得de他ta的de資zi金jin來lai源yuan不bu足zu以yi補bu充chong他ta的de資zi本ben帳zhang戶hu，就jiu是shi貿mao易yi帳zhang戶hu不bu足zu以yi補bu充chong資zi本ben帳zhang戶hu
，就jiu是shi資zi本ben帳zhang戶hu流liu進jin來lai的de資zi金jin

，因yin為wei在zai美mei元yuan走zou軟ruan的de時shi候hou發fa生sheng兩liang件jian事shi情qing，第di一yi個ge就jiu是shi亞ya洲zhou貨huo幣bi升sheng值zhi，第di二er個ge就jiu是shi美mei元yuan資zi金jin流liu到dao亞ya洲zhou，推tui到dao亞ya洲zhou的de資zi產chan價jia格ge。當dang亞ya洲zhou的de貿mao易yi放fang慢man，亞ya洲zhou的de貿mao易yi贏ying餘yu不bu足zu以yi抵di消xiao和he補bu充chong資zi本ben帳zhang戶hu需xu要yao的de時shi候hou
，亞ya洲zhou貨huo幣bi開kai始shi貶bian值zhi，亞ya洲zhou開kai始shi出chu現xian金jin融rong危wei機ji，這zhe就jiu是shi按an照zhao從cong1994年到1996年醞釀的過程，1997年發生的過程。這個過程在1982、1983年(nian)同(tong)樣(yang)發(fa)生(sheng)一(yi)次(ci)，所(suo)以(yi)美(mei)元(yuan)走(zou)軟(ruan)的(de)周(zhou)期(qi)對(dui)全(quan)世(shi)界(jie)經(jing)濟(ji)的(de)影(ying)響(xiang)是(shi)很(hen)大(da)的(de)。我(wo)們(men)今(jin)天(tian)在(zai)這(zhe)個(ge)地(di)方(fang)所(suo)看(kan)到(dao)的(de)
，正(zheng)是(shi)一(yi)個(ge)同(tong)樣(yang)發(fa)生(sheng)的(de)過(guo)程(cheng)
，美(mei)元(yuan)走(zou)軟(ruan)

，美(mei)元(yuan)的(de)資(zi)金(jin)走(zou)向(xiang)全(quan)球(qiu)，特(te)別(bie)是(shi)走(zou)向(xiang)亞(ya)洲(zhou)
，推(tui)高(gao)亞(ya)洲(zhou)地(di)區(qu)的(de)資(zi)產(chan)價(jia)格(ge)，與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)亞(ya)洲(zhou)的(de)貨(huo)幣(bi)升(sheng)值(zhi)，這(zhe)個(ge)貨(huo)幣(bi)的(de)升(sheng)值(zhi)當(dang)他(ta)影(ying)響(xiang)到(dao)他(ta)的(de)貿(mao)易(yi)的(de)競(jing)爭(zheng)能(neng)力(li)

，是(shi)他(ta)貿(mao)易(yi)出(chu)現(xian)赤(chi)字(zi)的(de)時(shi)候(hou)
，整(zheng)個(ge)係(xi)統(tong)開(kai)始(shi)出(chu)現(xian)危(wei)機(ji)。所(suo)以(yi)美(mei)元(yuan)走(zou)軟(ruan)是(shi)一(yi)個(ge)很(hen)麻(ma)煩(fan)的(de)事(shi)情(qing)。 [page_break]

　　yinweishijiandeguanxi，wojiutingzaizheli，wobawoshuodedongxiquanbuguilongqilai
，diyi，huilvbushiyigeshuzi，huilvshishuzi
，shiyizushuzi，yaolijierenminbiduimeiyuandehuilv、對歐元的彙率、對(dui)日(ri)元(yuan)的(de)彙(hui)率(lv)，這(zhe)個(ge)很(hen)重(zhong)要(yao)。第(di)二(er)，彙(hui)率(lv)今(jin)天(tian)很(hen)重(zhong)要(yao)的(de)不(bu)是(shi)由(you)貿(mao)易(yi)決(jue)定(ding)
，不(bu)是(shi)由(you)資(zi)本(ben)帳(zhang)戶(hu)決(jue)定(ding)

，是(shi)交(jiao)易(yi)決(jue)定(ding)的(de)，在(zai)這(zhe)個(ge)前(qian)提(ti)下(xia)，任(ren)何(he)個(ge)人(ren)在(zai)市(shi)場(chang)上(shang)投(tou)機(ji)隻(zhi)有(you)失(shi)敗(bai)沒(mei)有(you)成(cheng)功(gong)。第(di)三(san)

，世(shi)界(jie)發(fa)生(sheng)一(yi)個(ge)新(xin)的(de)變(bian)化(hua)，中(zhong)美(mei)兩(liang)國(guo)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)開(kai)始(shi)反(fan)向(xiang)而(er)行(xing)，與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)人(ren)民(min)幣(bi)因(yin)為(wei)國(guo)內(nei)資(zi)產(chan)價(jia)格(ge)和(he)國(guo)內(nei)消(xiao)費(fei)者(zhe)價(jia)格(ge)上(shang)升(sheng)，人(ren)民(min)幣(bi)國(guo)內(nei)貶(bian)值(zhi)，國(guo)際(ji)升(sheng)值(zhi)，又(you)產(chan)生(sheng)一(yi)個(ge)扭(niu)曲(qu)。按(an)照(zhao)現(xian)在(zai)的(de)趨(qu)勢(shi)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)仍(reng)然(ran)在(zai)上(shang)升(sheng)，我(wo)們(men)估(gu)計(ji)美(mei)元(yuan)在(zai)未(wei)來(lai)6到12個月裏麵還會貶5-6%左右
，就是美元還會貶值
，人民幣還要繼續升值
，所以人民幣在未來6-12geyuezhineishengzhisuduyehuijiakuai。danshi，zheshiyigedongtaideguocheng，zhegeguochenghexindeceshidianjiuzaiyushengzhidehuobishifounenggouweichitademaoyipingheng，shideyouzugoudezijinlaimibupinghengzibenzhanghu。lingwai，yazhoujinrongweijidangnianfashengdeqidianyouhenduodeyanjiu，danshiyouyidiandajiadegongshi，jiushicongmeiyuanzouruankaishide，suoyimeiyuanzouruanyinqidefengxianduiyuyigeqiyezaiguojishangjingyingdehua，yuanyuanchaoguorenminbishengzhigeitadailaidechengbenyali。

　　謝謝大家！