投資要點：  
　　與我們在《2008年機械行業投資策略》yuqiyizhi，jixiexingyeqiyeyinglinengliyijilaodongshengchanlvbuduandedaogaishan。yinglinenglizengqiangzhuyaoyouyugongsichengbenkongzhidejiaqiang，zhuangbeijishushengjidailailaodongshengchanlvdetisheng，行業景氣提升了企業資產運營效率，從而克服了鋼材等原材料價格上升帶來的不利影響。  
　　由於我國產品性價比優勢明顯
，人民幣平穩小幅升值對機械產品出口影響較小（機床、工程機械等等產品一般價格隻有國外同類產品的一半左右
，而彙率改革以來
，人民幣累計升值為13%左右，國內外同類產品價差依然較大），未來出口仍將成為行業快速增長的推動力。  
　　基礎設施建設受宏觀調控影響較小，工程機械行業內需仍然強勁

，同時，產品不斷替代進口，出口成為行業新的增長動力。  
　　由於不同工程機械產品成長速度有很大差異，因而，產品結構將決定相關公司未來成長性。  
　　政(zheng)策(ce)支(zhi)持(chi)使(shi)得(de)我(wo)國(guo)機(ji)床(chuang)行(xing)業(ye)迎(ying)來(lai)了(le)高(gao)速(su)發(fa)展(zhan)機(ji)遇(yu)，國(guo)產(chan)機(ji)床(chuang)的(de)數(shu)控(kong)化(hua)率(lv)和(he)國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)不(bu)斷(duan)提(ti)高(gao)，產(chan)品(pin)逐(zhu)步(bu)替(ti)代(dai)國(guo)外(wai)中(zhong)高(gao)檔(dang)產(chan)品(pin)
，行(xing)業(ye)迎(ying)來(lai)高(gao)速(su)成(cheng)長(chang)期(qi)。  
　　考慮目前市場估值情況

，我們維持工程機械行業“中性”評級，維持機床行業“增持”評級

，個股通過估值比較我們推薦：沈陽機床、柳工
、中聯重科以及安徽合力。  
　　一

、出口依然保持高速增長，進口有加速跡象  
　　07年我國機械行業出口同比增長了40.9%，高於06年的36.28%
，其中工程機械增速達到了63.57%，而石化通用以及重型礦山也都保持了45%以yi上shang的de增zeng長chang。我wo國guo機ji械xie行xing業ye出chu口kou依yi然ran保bao持chi高gao速su增zeng長chang，而er重zhong型xing裝zhuang備bei和he專zhuan用yong設she備bei出chu口kou增zeng速su高gao於yu行xing業ye平ping均jun水shui平ping，顯xian示shi我wo國guo裝zhuang備bei製zhi造zao能neng力li不bu斷duan提ti升sheng。由you於yu我wo國guo產chan品pin性xing價jia比bi優you勢shi明ming顯xian，人ren民min幣bi平ping穩wen小xiao幅fu升sheng值zhi對dui機ji械xie產chan品pin出chu口kou影ying響xiang較jiao小xiao（機床、工程機械等等產品一般價格隻有國外同類產品的一半左右，而彙率改革以來，人民幣累計升值為13%左右，國內外同類產品價差依然較大），未來出口仍將成為行業快速增長的推動力。  
　　07年我國機械行業進口同比增長了20.84%
，其中機床工具行業進口同比隻增長了9.72%，而石化通用以及重型礦山等等也都低於行業進口增速。07年四季度進口同比增速保持在25%以上，並且逐月上升
，進口有加速跡象。我們認為進口加速一方麵由於人民幣的升值，另一方麵因為出口的高速增長（出口產品相關零部件進口）
，還有工程機械等等產品核心零部件進口。總體來看，我國機械產品國際競爭力不斷增強，工程機械
、機床、石化通用以及重型礦山等裝備不斷替代進口，全球市場上具有較強的競爭力。  
　　二、企業盈利能力不斷改善  
　　2007年機械行業盈利能力呈上升趨勢
，其中專用設備製造業盈利能力最強
，銷售利潤率達到了7.34%。行業資金利潤率保持在7.5%以(yi)上(shang)，同(tong)時(shi)呈(cheng)上(shang)升(sheng)趨(qu)勢(shi)，盈(ying)利(li)能(neng)力(li)增(zeng)強(qiang)主(zhu)要(yao)由(you)於(yu)公(gong)司(si)成(cheng)本(ben)控(kong)製(zhi)的(de)加(jia)強(qiang)，裝(zhuang)備(bei)技(ji)術(shu)升(sheng)級(ji)帶(dai)來(lai)勞(lao)動(dong)生(sheng)產(chan)率(lv)的(de)提(ti)升(sheng)
，行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)提(ti)升(sheng)了(le)企(qi)業(ye)資(zi)產(chan)運(yun)營(ying)效(xiao)率(lv)，從(cong)而(er)克(ke)服(fu)了(le)鋼(gang)材(cai)等(deng)原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)上(shang)升(sheng)帶(dai)來(lai)的(de)不(bu)利(li)影(ying)響(xiang)。  
　　三、勞動生產率持續提升  
　　通過加強內部管理和技術改造
，機械行業內各企業生產效率得到了進一步提高，各個子行業人均銷售收入穩步增長，通用設備、專用設備和交運設備人均銷售收入07年1-11月為38.12萬

、36.06萬和57.06萬元
，同比分別增長了21.5%
、25.6%和22.04%。同時，三項費用率呈現逐步下降的趨勢，企業勞動生產率不斷提升。  
　　四、子行業投資策略  
　　1
、工程機械行業：出口和基礎設施建設拉動行業持續增長  
　　（1）基礎設施建設受宏觀調控影響較小
，內需仍然強勁  
　　bansuizhewoguohongguanjingjidechixugaosuzengchang，jiaotongheziyuanyizhishizhiyuejingjifazhandeliangdazhuyaowenti
，weilaijiniantamenjiangzhudaozhengfudetouzifangxiang。zheliangfangmiandetouzizhuyaobaokuotielu、高速公路、市政工程(地鐵、軌道交通、城市道路等)、機場、港口、水利、電dian網wang等deng基ji礎chu設she施shi建jian設she，以yi及ji對dui煤mei，鐵tie
，有you色se金jin屬shu等deng礦kuang產chan資zi源yuan的de開kai發fa
，這zhe些xie都dou是shi工gong程cheng機ji械xie的de主zhu要yao應ying用yong行xing業ye，它ta們men對dui整zheng個ge行xing業ye需xu求qiu將jiang有you較jiao大da的de拉la動dong。並bing且qie，這zhe些xie投tou資zi中zhong大da多duo數shu是shi經jing濟ji長chang期qi穩wen定ding發fa展zhan所suo必bi須xu的de基ji礎chu性xing投tou資zi，受shou宏hong觀guan調tiao控kong的de影ying響xiang相xiang對dui較jiao小xiao。  
　　（2）產品結構決定公司成長性  
　　08年1-2月混凝土機械產量和叉車產量同比分別增長了89.8%和82.3%，而鏟運機械也保持了29.2%的增長，增速都有所加快，08年相關產品仍將保持高速增長。而壓實機械產量則下滑了15.4%，我們對壓實機械08年的前景保持謹慎。不同產品成長速度有很大差異

，因而，產品結構將決定相關公司未來成長性。  
　　（3）產品不斷替代進口，出口成為新的增長動力  
　　在出口方麵，我國工程機械最近三年的出口年均增長率約為70%
，成為行業快速成長的重要動力。目前我國工程機械行業占全球貿易額比例僅為2%左zuo右you，麵mian對dui巨ju大da的de國guo際ji市shi場chang
，憑ping借jie較jiao高gao的de性xing價jia比bi優you勢shi，我wo國guo工gong程cheng機ji械xie行xing業ye未wei來lai出chu口kou仍reng將jiang保bao持chi大da幅fu增zeng長chang。與yu此ci同tong時shi，我wo國guo工gong程cheng機ji械xie進jin口kou逐zhu漸jian減jian速su
，主zhu要yao因yin為wei經jing過guo近jin些xie年nian的de消xiao化hua吸xi收shou
，相xiang關guan工gong程cheng機ji械xie企qi業ye自zi主zhu創chuang新xin和he研yan發fa能neng力li逐zhu漸jian提ti升sheng，產chan品pin逐zhu漸jian可ke以yi替ti代dai進jin口kou。  
　　穩定的國內需求和出口的大幅增長將使行業保持持續增長，我們預計未來兩年工程機械行業將保持20%-25%的增長。考慮行業的估值情況，上次策略中我們給予行業“中性”評級，行業實際走勢也基本符合我們預期，本次我們繼續維持行業“中性”評級。
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　　2、機床行業：政策扶持和產業升級帶來投資機會  
　　（1）政策支持機床行業迎來高速發展機遇  
　　國家公布的《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020年)》
、《國民經濟和社會發展第十一個五年規劃綱要》
、《國務院關於加快振興裝備製造業的若幹意見》，都將數控機床作為我國未來重點發展的對象。政府正在製定《數控機床產業發展專項規劃》，其指導思想是通過財政、稅務、信xin貸dai等deng支zhi持chi數shu控kong機ji床chuang產chan業ye的de發fa展zhan，提ti高gao數shu控kong機ji床chuang研yan發fa能neng力li

，提ti高gao數shu控kong機ji床chuang國guo內nei市shi場chang占zhan有you率lv。政zheng策ce上shang的de支zhi持chi使shi得de機ji床chuang行xing業ye擁yong有you良liang好hao的de外wai部bu發fa展zhan環huan境jing
，行xing業ye將jiang加jia速su發fa展zhan。  
　　機床行業的主要需求來自汽車、通用機械、軍工和電子信息四大領域。未來幾年我國裝備製造業的投資重點將在航空航天
、船舶、鐵道、重型冶金機械、發電設備以及國防軍工等各行業，這些行業都是機床工具的重點用戶
，為機床行業未來發展提供了良好的機遇。  
　　（2）數控機床發展空間巨大  
　　近幾年我國機床行業處於快速增長中，經過宏觀調控後的短暫調整，06年下半年行業恢複了快速增長，而數控機床的增速要明顯快於整個機床行業。與國外機床數控化率50%以上相比
，我國目前20%的(de)數(shu)控(kong)化(hua)率(lv)明(ming)顯(xian)偏(pian)低(di)，未(wei)來(lai)數(shu)控(kong)機(ji)床(chuang)的(de)發(fa)展(zhan)空(kong)間(jian)巨(ju)大(da)。為(wei)適(shi)應(ying)市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)，國(guo)內(nei)企(qi)業(ye)開(kai)發(fa)新(xin)產(chan)品(pin)速(su)度(du)明(ming)顯(xian)加(jia)快(kuai)，創(chuang)新(xin)能(neng)力(li)大(da)大(da)提(ti)高(gao)，產(chan)品(pin)結(jie)構(gou)進(jin)一(yi)步(bu)優(you)化(hua)，我(wo)國(guo)機(ji)床(chuang)數(shu)控(kong)化(hua)率(lv)穩(wen)步(bu)提(ti)升(sheng)。  
　　2007年我國數控機床產量大幅度增長，1到12月份數控金切機床產量同比增長34.1%
，增幅高於金切機床20.7個百分點，數控成形機床產量同比增長38.1%，增幅高於成形機床22.8個百分點。  
　　（3）進口替代進行中，國際競爭力不斷增強  
　　07年1-10月，金切機床進口61588台
，同比增長1.82%；金額41.98億美元，同比減少8.18%。其中數控金切機床進口30950台，同比增長13.40%；金額35.43億美元
，同比下降4.79%；其進口數量和金額分別占金切機床進口數量和金額的50.25%和84.40%。加工中心進口繼續保持較快的增長速度，1-10月進口加工中心金額占金切機床的比重已接近1/3。進口數控車床5884台，金額5.45億美元，同比分別增長2.56%和18.08%；數控磨床1957台，金額4.68億美元，同比分別下降5.00%和增長2.69%
；數控齒輪加工機床222台，金額1.05億美元
，同比分別下降6.72%和增長13.56%。  
　　07年1-10月，金切機床出口6773939台
、金額9.82億美元，同比分別增長7.33%和32.41%。其中數控金切機床出口15570台、金額3.19億美元
，同比分別增長65.97%和49.11%。數控金切機床出口快速增長
，出口金額占金切機床出口總額32.50%
，比上年增加3.6個百分點。  
　　我國進口機床中加工中心
、特種加工中心和銑床數量同比上升，而車床、磨床、鑽床、鏜床和齒輪加工中心呈現下降趨勢，進口產品不斷被替代
，國產金屬加工機床市場占有率2007年上升到50%以上
，與此同時

，我國機床各類產品出口則保持高速增長，可以看出我國機床整體國際競爭力在不斷提升。  
　　我們預計未來兩年機床行業將保持25%到30%dezengchang，guochanjichuangdeshukonghualvheguoneishichangfenejiangbuduantigao，chanpinjiangzhubutidaiguowaizhonggaodangchanpin

，xingyejiangyinglaigaosuchengchangqi。shangcicelvezhongwomenkanhaojichuangxingyefazhanqianjing，xingyezoushiyejibenfuhewomendeyuqi，jixuweichixingye“增持”評級。  
　　五、重點公司點評  
　　柳工（000528）  
　　裝載機行業產能過剩，集中度將不斷提高
，產能較小的企業將會逐漸被淘汰出市場。柳工裝載機產品在規模、技術和品牌上具有明顯的優勢；產品係列齊全，是行業內的領導者。裝載機作為公司核心產品，是未來穩定的利潤來源。  
　　wajuejishichangmuqianwaizizhanjuzhudaodiwei，ranerguoneipinpaideshichangfenezaibuduankuoda。liugongshiwajuejizhuyaoguochanpinpaizhiyi
，pingjieqixianyoudeyingxiaowangluoyijichanpinzhiliangdetigao
，shichangzhanyoulvbuduantigao，suizheshengchanguimodekuoda
，chanpinjingzhenglijiangbuduanjiaqiang，duigongsidelirungongxianlvyehuizhubutigao。zuoweiweilaizhanlvexingyewu，qishichangdekuodajiangshigongsiyejidafuchengchangdeguanjian。  
　　公司叉車預計08年三季度將試產，產品係列從1.5噸到7噸，產能將逐步釋放達到1萬台
，同時通過可轉債項目公司計劃收購上海叉車廠解決同業競爭問題，我們預計08年上半年公司將完成收購，上海叉車廠目前產能為2000taizuoyou。tongshi，gongsiweilaijiangxinjianchachexiaoshouwangluo，yincixiaoshoufeiyonglvjianghuiyouyidingdeshangsheng。liugongyongyouyeneilingxiandezhizaonengliyijichengbenkongzhinengli，suizhegongsichachechannengdedafuzengjia，weilaijiangchengweigongsixindelirunzengchangdian。  
　　youxiudejingyingguanliheyingxiaonengli，shideliugongnenggoucongrongdimianduihongguantiaokong，bingzhuazhuhongguantiaokongdeshiji，jinyibutishenggongsizaixingyeneideyingxiangli。tongguojiansheshuzihualiugong，jiadaduishebeihexiangguanchangfangdepeitaojianshe，jiangdilechanpinshengchanchengben。tongshi
，gongsiduichanpinzhiliangdezhongshi，jiangjinyibutigaogongsichanpinshichangjingzhengli
，weichigongsi“買入”的評級。  
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　　中聯重科（000157）  
　　混凝土機械行業和固定資產投資密切相關，我們預計未來我國固定資產投資將繼續保持20%以上的快速增長
，因此未來我國混凝土機械市場將繼續維持景氣。上半年中聯混凝土機械銷售大幅增長
，銷售數量是三一銷售規模的70%以上
，預計全年公司市場占有率將進一步提升。  
　　qizhongjishichang，zhonglianzhongkezhuyaoshizhonggaodunweiqizhongji。zaidadunweiqizhongjichanpinkaifashang，gongsijuyoujiaogaoshuiping。gongsiyijingzengjialelvdaishiqicheqizhongjiyanfashengchan，tongshiyejiangtuichugengdadunweideqicheqizhongji。07年下半年中聯泉塘工業園投產，公司起重機械產能瓶頸將得到解決
，銷售收入將加速。  
　　資zi產chan整zheng合he延yan伸shen了le公gong司si產chan業ye鏈lian，提ti高gao了le公gong司si抗kang風feng險xian能neng力li。通tong過guo收shou購gou
，公gong司si工gong程cheng機ji械xie上shang下xia遊you產chan業ye鏈lian將jiang更geng加jia完wan整zheng，協xie同tong優you勢shi也ye將jiang逐zhu步bu發fa揮hui，抵di抗kang行xing業ye周zhou期qi性xing變bian動dong風feng險xian的de能neng力li將jiang得de到dao提ti高gao。同tong時shi

，體ti製zhi的de改gai善shan也ye將jiang激ji發fa公gong司si在zai產chan品pin和he技ji術shu上shang的de潛qian力li，增zeng強qiang公gong司si競jing爭zheng力li，維wei持chi公gong司si“推薦”的評級。  
　　安徽合力（600761）  
　　在(zai)全(quan)球(qiu)範(fan)圍(wei)內(nei)，叉(cha)車(che)產(chan)品(pin)和(he)叉(cha)車(che)產(chan)業(ye)都(dou)處(chu)於(yu)成(cheng)熟(shu)期(qi)，而(er)我(wo)國(guo)叉(cha)車(che)產(chan)品(pin)和(he)叉(cha)車(che)產(chan)業(ye)尚(shang)處(chu)於(yu)發(fa)展(zhan)期(qi)。在(zai)生(sheng)產(chan)機(ji)械(xie)化(hua)的(de)趨(qu)勢(shi)下(xia)，未(wei)來(lai)我(wo)國(guo)叉(cha)車(che)的(de)需(xu)求(qiu)前(qian)景(jing)廣(guang)闊(kuo)
，我(wo)們(men)預(yu)計(ji)未(wei)來(lai)我(wo)國(guo)叉(cha)車(che)國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)將(jiang)保(bao)持(chi)30%以上的快速增長。  
　　叉cha車che使shi用yong範fan圍wei廣guang，遍bian及ji各ge個ge經jing濟ji領ling域yu
，同tong時shi，各ge個ge行xing業ye的de使shi用yong量liang相xiang對dui比bi較jiao平ping均jun，未wei來lai宏hong觀guan調tiao控kong主zhu要yao是shi對dui產chan業ye的de結jie構gou性xing調tiao整zheng
，在zai國guo內nei宏hong觀guan經jing濟ji整zheng體ti保bao持chi快kuai速su增zeng長chang的de情qing況kuang下xia，叉cha車che行xing業ye國guo內nei需xu求qiu受shou宏hong觀guan調tiao控kong影ying響xiang相xiang對dui較jiao小xiao。  
　　公(gong)司(si)工(gong)業(ye)園(yuan)內(nei)部(bu)分(fen)主(zhu)要(yao)生(sheng)產(chan)線(xian)已(yi)完(wan)成(cheng)建(jian)設(she)和(he)搬(ban)遷(qian)。由(you)於(yu)公(gong)司(si)實(shi)行(xing)有(you)計(ji)劃(hua)的(de)分(fen)步(bu)搬(ban)遷(qian)，搬(ban)遷(qian)對(dui)公(gong)司(si)實(shi)際(ji)生(sheng)產(chan)影(ying)響(xiang)較(jiao)小(xiao)。公(gong)司(si)叉(cha)車(che)產(chan)能(neng)穩(wen)步(bu)得(de)到(dao)了(le)擴(kuo)張(zhang)

，增(zeng)長(chang)將(jiang)保(bao)持(chi)穩(wen)定(ding)
；zhongzhuangyewujiangchengweiweilaigongsiliangdian，zhuangzaijiyewuwomenbaochijinshenleguan。erzhizaotixidewanshanzequebaolegongsichanpinzhilianghechengbendekongzhinengli，zaiweilaijingzhengzhonggongsijiangchuyuqiangshidiwei。  
　　公司出口產品主要為電動叉車，隨著今年公司電動叉車產線搬遷的完成以及產能的逐步擴張

，我們預計未來出口收入占比將提升到30%左右，而出口增速也將保持在30%以上，維持公司“推薦”的評級。  
　　沈陽機床（000410）  
　　沈陽機床是國內最大的機床生產企業，也是國內最大的數控機床和數控加工中心生產企業
，在搖臂鑽床市場占有率為85%
；數控機床市場占有率為20%，普通機床市場占有率為20%，居全國第一位。公司能夠生產除磨床外的所有金屬切削機床，綜合技術實力領先於國內同行。  
　　公司主機廠的搬遷4月yue份fen已yi經jing完wan成cheng，伴ban隨sui著zhe搬ban遷qian重zhong組zu，公gong司si生sheng產chan經jing營ying管guan理li的de信xin息xi化hua進jin程cheng也ye在zai進jin一yi步bu深shen入ru。信xin息xi化hua改gai造zao的de完wan成cheng將jiang大da幅fu提ti升sheng公gong司si經jing營ying管guan理li效xiao率lv，資zi產chan運yun營ying能neng力li將jiang上shang一yi個ge台tai階jie。同tong時shi，股gu權quan轉zhuan讓rang引yin進jin戰zhan略lve投tou資zi者zhe將jiang有you助zhu於yu提ti高gao沈shen陽yang機ji床chuang的de公gong司si治zhi理li以yi及ji管guan理li效xiao率lv
，這zhe將jiang增zeng強qiang公gong司si未wei來lai長chang期qi盈ying利li能neng力li。  
　　gongsiweilaijihuabaputongjichuangyewuzuoweifazhandexianjinniuyewu。woguoshukongjichuangjuyoujudadefazhankongjian，zuoweiguoneishukongjichuangxingyelongtouqiye，gongsijihuadao2010年左右將數控機床的比例提高到70%的水平。我們預計未來公司數控機床將保持50%左右的高速增長，維持公司“買入”的評級。  
　　秦川發展（000837）  
　　磨mo床chuang行xing業ye未wei來lai將jiang持chi續xu景jing氣qi
，公gong司si目mu前qian磨mo床chuang訂ding單dan充chong足zu
，生sheng產chan已yi經jing安an排pai到dao今jin年nian三san季ji度du以yi後hou。同tong時shi，公gong司si麵mian臨lin產chan能neng不bu足zu的de問wen題ti，主zhu要yao有you功gong能neng部bu件jian加jia工gong能neng力li不bu足zu、裝配作業麵積緊張以及一線技術人員不足等方麵。  
　　根據我們了解的情況公司08年下半年產能瓶頸將會逐步緩解，預計公司磨床業務將保持35%以上的增長。  
　　公司不斷對產業鏈進行延伸，塑料機械我們預計將繼續保持15%左右的增長，木塑機械目前銷售略低於預期
，前景我們依然保持樂觀。  
　　同時，為了充分利用現有加工能力，公司產業鏈延伸到助力泵、變速箱
、齒輪部件等產品
，未來這些都可能成為公司業績快速增長的助推器。  
　　公司存貨周轉率、應收賬款周轉率和總資產周轉率07年前三季度同比都有顯著提升，隨著08年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)公(gong)司(si)磨(mo)床(chuang)產(chan)能(neng)瓶(ping)頸(jing)的(de)逐(zhu)步(bu)緩(huan)解(jie)
，我(wo)們(men)預(yu)計(ji)公(gong)司(si)營(ying)運(yun)效(xiao)率(lv)和(he)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)將(jiang)會(hui)進(jin)一(yi)步(bu)提(ti)高(gao)。同(tong)時(shi)集(ji)團(tuan)資(zi)產(chan)注(zhu)入(ru)值(zhi)得(de)期(qi)待(dai)，但(dan)我(wo)們(men)認(ren)為(wei)短(duan)期(qi)難(nan)以(yi)實(shi)現(xian)。  
　　公司是我國磨床行業龍頭企業，隨著行業的高速成長，未來業績將保持快速增長
，我們預計公司07-09年EPS分別為0.38元
、0.54元和0.76元，維持公司“推薦”的評級。(陳耀邦 )