這段時間，關於中國經濟的辯論很容易出現“主題漂移”。昨zuo天tian談tan曹cao德de旺wang和he減jian稅shui，今jin天tian談tan彙hui率lv和he資zi本ben管guan製zhi，可ke能neng明ming天tian就jiu談tan特te朗lang普pu當dang選xuan如ru何he影ying響xiang中zhong國guo經jing濟ji了le。但dan實shi際ji上shang，這zhe些xie不bu同tong主zhu題ti其qi實shi都dou指zhi向xiang了le一yi個ge核he心xin問wen題ti：一場“動真格”的資本爭奪戰
，將要席卷這個世界，而中國難以置身事外。

資(zi)本(ben)，並(bing)不(bu)是(shi)一(yi)個(ge)貶(bian)義(yi)詞(ci)，它(ta)是(shi)一(yi)個(ge)中(zhong)性(xing)質(zhi)的(de)概(gai)念(nian)。它(ta)不(bu)單(dan)單(dan)是(shi)財(cai)富(fu)的(de)載(zai)體(ti)，代(dai)表(biao)了(le)人(ren)類(lei)最(zui)原(yuan)始(shi)的(de)物(wu)質(zhi)欲(yu)望(wang)和(he)衝(chong)動(dong)。在(zai)現(xian)代(dai)社(she)會(hui)
，它(ta)代(dai)表(biao)著(zhe)更(geng)多(duo)，它(ta)背(bei)後(hou)是(shi)一(yi)整(zheng)套(tao)經(jing)濟(ji)製(zhi)度(du)的(de)安(an)排(pai)。資(zi)本(ben)流(liu)向(xiang)哪(na)裏(li)，就(jiu)意(yi)味(wei)著(zhe)哪(na)裏(li)就(jiu)會(hui)成(cheng)為(wei)企(qi)業(ye)家(jia)
、科學家等高素質人群的聚集地，成為創新的中心，乃至全球資源的分發中心和國際政治的強權國家。

mouzhongyiyishangjiang
，zhongguogaigekaifangweihenenggouchenggong？yuanyinyouhenduo，danyiyanyibizhi

，guanjianjiuzaiyuzhongguochenggongdijiangzijidazaoweileyigequanqiuzibendelixiangjujidi。

過去30多年
，全球的資金不斷彙聚到中國，國外投資者叫著、喊著要中國“金融開放”
，擴大市場準入；全球的人才也在這裏逐利，中國乃至東南亞的留美華人紛紛回到故土
，將矽穀的互聯網奇跡複製到中國內地。

資(zi)本(ben)為(wei)何(he)會(hui)彙(hui)聚(ju)

？原(yuan)因(yin)並(bing)不(bu)複(fu)雜(za)，因(yin)為(wei)可(ke)以(yi)獲(huo)得(de)高(gao)收(shou)益(yi)。而(er)現(xian)在(zai)，一(yi)些(xie)資(zi)本(ben)開(kai)始(shi)抽(chou)離(li)這(zhe)片(pian)土(tu)地(di)

，這(zhe)是(shi)個(ge)事(shi)實(shi)，我(wo)們(men)要(yao)有(you)承(cheng)認(ren)的(de)底(di)氣(qi)和(he)勇(yong)氣(qi)。

從微觀上分析，在企業的利潤表上，投資者收益的決定因素主要在於息稅前利潤（近似於營業利潤）、稅負成本和融資成本三個大項目（投資者 收益主要由第一個減去後兩個的差值構成）。對這三個因素層層分解
，便能找到中國經濟下行的真正症結所在。

首先，營業利潤是毛利和營銷成本的差額，前者取決於基於企業技術和商業模式所帶來的產品或服務的“品質溢價”，後(hou)者(zhe)則(ze)和(he)企(qi)業(ye)的(de)管(guan)理(li)水(shui)平(ping)密(mi)切(qie)相(xiang)關(guan)。因(yin)此(ci)，如(ru)果(guo)企(qi)業(ye)技(ji)術(shu)進(jin)步(bu)，產(chan)品(pin)品(pin)質(zhi)提(ti)升(sheng)，或(huo)者(zhe)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)獨(du)特(te)，再(zai)加(jia)上(shang)管(guan)理(li)有(you)方(fang)，那(na)麼(me)營(ying)業(ye)利(li)潤(run)就(jiu)高(gao)。

danxianzaizhongguojingjidewentishi
，wulunshichanpinpinzhitishenghaishishangyemoshidouyudaoletiaozhan。duidiyige，womentuichulegonggeicegaige，zhizaitishengqiyejishushuiping
，dangaigehaichuzaituidongchuqi
，xiaoguohaibumingxian。

對第二個，企業商業模式的創新越來越走入死胡同，互聯網創業的“同質化”現象越發嚴重。所有人都在不顧一切地燒錢，目標是最終圈錢
，盈利的蹤影漸行漸遠。

另(ling)一(yi)個(ge)嚴(yan)重(zhong)問(wen)題(ti)是(shi)地(di)租(zu)，地(di)租(zu)是(shi)管(guan)銷(xiao)成(cheng)本(ben)的(de)重(zhong)要(yao)一(yi)項(xiang)
，對(dui)一(yi)些(xie)特(te)殊(shu)行(xing)業(ye)而(er)言(yan)，甚(shen)至(zhi)是(shi)最(zui)大(da)的(de)成(cheng)本(ben)項(xiang)。它(ta)對(dui)企(qi)業(ye)利(li)潤(run)的(de)蠶(can)食(shi)，討(tao)論(lun)早(zao)已(yi)汗(han)牛(niu)充(chong)棟(dong)，基(ji)本(ben)上(shang)不(bu)用(yong)贅(zhui)述(shu)。

總zong之zhi

，企qi業ye息xi稅shui前qian利li潤run正zheng在zai降jiang低di，或huo者zhe說shuo越yue來lai越yue缺que乏fa提ti升sheng的de動dong因yin，這zhe是shi一yi個ge客ke觀guan事shi實shi。此ci外wai
，稅shui收shou成cheng本ben和he融rong資zi成cheng本ben的de高gao企qi，從cong來lai都dou是shi經jing濟ji領ling域yu最zui不bu缺que乏fa關guan注zhu的de熱re點dian。這zhe三san者zhe
，它ta們men共gong同tong蠶can食shi著zhe股gu東dong投tou資zi的de最zui終zhong回hui報bao。

顯xian然ran
，我wo們men沒mei有you必bi要yao否fou認ren中zhong國guo國guo內nei投tou資zi回hui報bao率lv正zheng在zai下xia降jiang，對dui資zi本ben的de吸xi引yin力li正zheng在zai衰shuai減jian的de現xian實shi。但dan同tong時shi，也ye應ying該gai客ke觀guan看kan待dai這zhe個ge問wen題ti，而er不bu是shi一yi味wei唱chang衰shuai自zi己ji。

首(shou)先(xian)，必(bi)須(xu)認(ren)識(shi)到(dao)資(zi)本(ben)投(tou)資(zi)回(hui)報(bao)率(lv)的(de)降(jiang)低(di)
，這(zhe)是(shi)一(yi)個(ge)國(guo)家(jia)或(huo)者(zhe)經(jing)濟(ji)體(ti)在(zai)長(chang)期(qi)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)之(zhi)後(hou)必(bi)然(ran)要(yao)出(chu)現(xian)的(de)現(xian)象(xiang)
，世(shi)界(jie)上(shang)所(suo)有(you)的(de)發(fa)達(da)國(guo)家(jia)都(dou)出(chu)現(xian)過(guo)這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)。另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)，我(wo)們(men)也(ye)不(bu)能(neng)過(guo)分(fen)樂(le)觀(guan)
，應(ying)該(gai)對(dui)投(tou)資(zi)回(hui)報(bao)率(lv)的(de)下(xia)降(jiang)做(zuo)到(dao)“對症下藥”。

當前，改革者已經越來越認識到“降成本”，特別是降地租對於中國經濟的重要性，各種“降成本”的(de)改(gai)革(ge)穩(wen)步(bu)推(tui)進(jin)。此(ci)外(wai)，我(wo)們(men)還(hai)應(ying)該(gai)注(zhu)意(yi)到(dao)一(yi)點(dian)，在(zai)以(yi)上(shang)這(zhe)個(ge)簡(jian)單(dan)的(de)利(li)潤(run)表(biao)模(mo)型(xing)中(zhong)，企(qi)業(ye)的(de)毛(mao)利(li)除(chu)了(le)取(qu)決(jue)於(yu)技(ji)術(shu)水(shui)平(ping)和(he)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)之(zhi)外(wai)，它(ta)還(hai)取(qu)決(jue)於(yu)企(qi)業(ye)所(suo)處(chu)的(de)行(xing)業(ye)。比(bi)如(ru)，這(zhe)個(ge)世(shi)界(jie)上(shang)
，除(chu)了(le)法(fa)國(guo)人(ren)、意大利人的奢侈品毛利很高之外
，油氣銷售和電網的毛利同樣很高。

zhegeiwomendeqifashi，bixutongguogaige，laikaifangyixiemaolijiaogaodexingye，shenzhishiyixielongduanxingye。duiminjianziben，shenzhibaokuozaizhongguojinxingchangqitouzideguowaitouzizhejinxingshidangde“讓利”
，放寬它們的準入限製，從而提高資本的整體回報率。當然，這必須在不影響國家經濟安全和金融穩定的前提下進行。

最(zui)近(jin)
，關(guan)於(yu)企(qi)業(ye)的(de)稅(shui)負(fu)問(wen)題(ti)成(cheng)為(wei)了(le)焦(jiao)點(dian)。對(dui)於(yu)稅(shui)負(fu)的(de)討(tao)論(lun)，還(hai)會(hui)繼(ji)續(xu)深(shen)入(ru)下(xia)去(qu)。但(dan)我(wo)們(men)也(ye)必(bi)須(xu)認(ren)識(shi)到(dao)
，稅(shui)收(shou)和(he)股(gu)東(dong)投(tou)資(zi)回(hui)報(bao)是(shi)一(yi)個(ge)直(zhi)接(jie)的(de)此(ci)消(xiao)彼(bi)長(chang)關(guan)係(xi)，它(ta)對(dui)資(zi)本(ben)的(de)流(liu)向(xiang)有(you)著(zhe)立(li)竿(gan)見(jian)影(ying)的(de)影(ying)響(xiang)，這(zhe)種(zhong)影(ying)響(xiang)的(de)“直接程度”，甚至超過地租，超過融資成本。

國家稅務總局原副局長許善達有一個觀點，他認為，特朗普如果推行大規模減稅，對中國來說是一個新的挑戰。這將從兩方麵帶來影響：從淺層看
，這會縮小中國製造的性價比優勢。實際上，曹德旺到美國辦廠就是這種淺層影響的一個截麵。

congshencengkan，geguozibendouhuixiangmeiguoliudong
，meiguojiangyougengduoziyuantourudaokejichuangxinzhongqu。henkeneng，zaiweilaiduandaosanwunianchangdaoshiniandeshijiannei，meiguodekejihuiyouchuxianyizhongshengyue，jiuxiangshangshiji80年代裏根減稅以後
，美國的IT業出現突破，一下子把西歐、日本和前蘇聯甩到了後麵。同樣，中國也必須正視這種可能的影響。

現xian在zai，美mei國guo已yi進jin入ru加jia息xi周zhou期qi，而er人ren民min幣bi彙hui率lv亦yi成cheng為wei了le市shi場chang關guan注zhu的de熱re點dian。一yi場chang資zi本ben爭zheng奪duo戰zhan正zheng在zai到dao來lai，沒mei有you人ren可ke以yi置zhi身shen事shi外wai。對dui中zhong國guo而er言yan，深shen化hua改gai革ge是shi唯wei一yi的de對dui策ce。