隨著3月20日中國石油公布2007年年報後，該股表現用“跌跌不休”來形容並不為過
，尤其令投資者憂心忡忡的是，近期中國石油A股幾乎天天見新低，自上市首日最高價48.6元下跌以來
，最大縮水幅度超過六成，離它的發行價16.70元僅是一步之遙

，一旦這隻超級航母破發，將會對整個A股市場產生深遠影響。 
　　客觀而言，中國石油A股上市以來的頹勢表現和其高得離譜的定價不無關係。在三大石油巨頭中
，中國石油在油氣的儲量、產量和運力方麵占有三分之二以上的份額，其業務分為四大板塊，分別是勘探與開采、煉油與銷售、化工與銷售、天tian然ran氣qi與yu管guan道dao，業ye務wu貫guan穿chuan上shang下xia遊you產chan業ye鏈lian。現xian階jie段duan，勘kan探tan與yu開kai采cai構gou成cheng中zhong國guo石shi油you的de最zui主zhu要yao盈ying利li來lai源yuan，由you於yu下xia遊you成cheng品pin油you價jia格ge實shi行xing政zheng府fu管guan製zhi，中zhong國guo石shi油you的de盈ying利li相xiang對dui較jiao為wei穩wen定ding。從cong2007年的經營數據看
，中國石油營業收入延續前幾年的穩定增長，其中勘探與生產業務因國際油價上漲而增長10.9%
，煉油
、化工以及天然氣業務因產銷量增長而分別增長23.8%、26.2%
、27.6%。但由於對公司利潤總額貢獻102%的勘探生產業務毛利率下滑，導致公司綜合毛利率下降5.7個百分點。按照2007年末期每10股派1.57元的分配預案來計算，中國石油年息利僅0.847%
，遠遠低於目前銀行存款年利率，因此中國石油從48.6元高位持續滑落，其巨大的估值壓力是最根本的原因。 
　　就jiu中zhong國guo石shi油you基ji本ben麵mian而er言yan
，作zuo為wei中zhong國guo油you氣qi行xing業ye占zhan主zhu導dao的de最zui大da油you氣qi產chan銷xiao商shang，也ye是shi全quan球qiu最zui大da石shi油you企qi業ye之zhi一yi，中zhong國guo石shi油you在zai國guo家jia戰zhan略lve石shi油you儲chu備bei體ti係xi中zhong具ju有you關guan鍵jian地di位wei。中zhong國guo石shi油you資zi源yuan優you勢shi突tu出chu，原yuan油you儲chu量liang、天然氣儲量分別占到60%、85%。但值得關注的是
，隨著油價、天然氣價格的不斷上漲，中國石油受益程度並不明顯。 
　　一方麵，中國石油公司近年來對中下遊的投入很大，2009~2010年將有廣西欽州、撫順、獨山子、四川彭州、大慶、長慶等多處煉油廠投產，累計煉油能力為3300萬噸，預計到2010年公司的原油加工能力將達到1.45億噸以上，屆時和中石化的煉油能力差距將迅速減小。雖然中國石油表示已經向國家申請進行成品油提價，但考慮到國家今年的CPI目標是控製在4.8%以內，所以成品油短期調價的可能性不大。此外，該公司大慶、遼河等主力油田已開采多年，穩產困難
，而冀東油田尚未進入生產期
，因此公司2008年原油產量增長有限。事實上按照有關機構測算，原油漲價對公司有略為負麵的影響，原油價格每上漲1美元
，將影響公司每股收益0.004元。 
　　另一方麵
，我國戰略石油儲備體係先天不足
，在世界範圍的石油資源爭奪戰中，美國等西方大國早已牢牢控製了中東
、南美洲60%以上的世界石油資源。中國由於海外石油戰略起步晚（1993年才開始漸漸發力）
，已yi明ming顯xian處chu於yu下xia風feng，在zai激ji烈lie的de石shi油you競jing爭zheng中zhong，中zhong石shi油you遠yuan未wei觸chu及ji到dao海hai外wai采cai油you的de核he心xin項xiang目mu。中zhong石shi油you投tou資zi的de石shi油you項xiang目mu和he新xin開kai發fa的de油you田tian，多duo數shu是shi冒mao著zhe極ji高gao的de勘kan探tan投tou資zi風feng險xian的de，如ru在zai中zhong東dong伊yi朗lang
，非fei洲zhou蘇su丹dan、乍得、尼日利亞、利(li)比(bi)亞(ya)等(deng)國(guo)，這(zhe)些(xie)地(di)區(qu)一(yi)旦(dan)外(wai)部(bu)和(he)內(nei)部(bu)局(ju)勢(shi)激(ji)蕩(dang)變(bian)換(huan)
，石(shi)油(you)開(kai)采(cai)前(qian)期(qi)的(de)投(tou)資(zi)隨(sui)時(shi)會(hui)變(bian)為(wei)虛(xu)幻(huan)，開(kai)采(cai)收(shou)益(yi)可(ke)想(xiang)而(er)知(zhi)。盡(jin)管(guan)中(zhong)石(shi)油(you)的(de)大(da)部(bu)分(fen)海(hai)外(wai)油(you)田(tian)沒(mei)有(you)注(zhu)入(ru)到(dao)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)
，但(dan)其(qi)能(neng)源(yuan)戰(zhan)略(lve)麵(mian)臨(lin)的(de)不(bu)利(li)因(yin)素(su)使(shi)得(de)高(gao)油(you)價(jia)背(bei)景(jing)下(xia)的(de)中(zhong)國(guo)石(shi)油(you)還(hai)是(shi)蒙(meng)上(shang)了(le)一(yi)層(ceng)陰(yin)影(ying)。畢(bi)竟(jing)，市(shi)場(chang)此(ci)前(qian)對(dui)於(yu)中(zhong)國(guo)石(shi)油(you)A股(gu)的(de)高(gao)估(gu)值(zhi)，在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)也(ye)涵(han)蓋(gai)了(le)對(dui)集(ji)團(tuan)海(hai)外(wai)油(you)田(tian)資(zi)產(chan)注(zhu)入(ru)的(de)預(yu)期(qi)
，而(er)如(ru)今(jin)海(hai)外(wai)油(you)田(tian)資(zi)產(chan)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)的(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)明(ming)顯(xian)增(zeng)大(da)，這(zhe)無(wu)疑(yi)將(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)打(da)壓(ya)市(shi)場(chang)對(dui)中(zhong)國(guo)石(shi)油(you)的(de)持(chi)股(gu)信(xin)心(xin)。 
　　因此，在目前估值不低且未來變數增大的不利背景下，中國石油仍然處於估值壓力的釋放過程中，其對A股市場的影響也有待進一步消。也就是說，中國石油在短期內尚難言底，一切有賴於前述各因素的變化。(餘凱)