2005年7月21ri，yangxingxuanbulegaigerenminbidehuilvxingchengjizhidefangan，yejiushiyaorenminbihuilvchengweiyishichangweijichubingqiecankaoyilanzihuobideyouguanlidefudonghuilvzhidu。cihou
，renminbihuilvjiuzongshichuzaibuduandeshengzhiguijishang。在實行有管理的浮動彙率製度的前夕

，1美元可兌換人民幣8.2元以上。在不到三年時間內，人民幣兌美元彙率在4月7日已經升至1美元兌換人民幣7.002元。看來
，人民幣升值達到1美元兌換人民幣7元的心理價位已經不是早晚能看到的問題，而是指日可待了。 
   人民幣彙率“破七”zaiji，gezhongmeitishangyouguanrenminbihuilvdefenxiyupinglunzhujianduoleqilai。keshi
，kanlaikanqu，xuduoguandiansizengxiangshi。qizhong，xiangdangyibufenguandianyurenminbihuilv“破八”時的主流觀點近乎雷同。至於過去的觀點
，果真能夠“頂一萬年”的話，直接來一個“拿來主義”倒也省事
，最多也就是將過去的報道文章先copy一下

，再將數據update一下，最後直接paste一下也就大功告成了。然而，現實的情況並沒有給我們留下這種“偷懶”的空間。記得
，在2006年5月15日的銀行間外彙市場
，人民幣升值突破1美元兌換8元(yuan)人(ren)民(min)幣(bi)的(de)整(zheng)數(shu)關(guan)口(kou)，距(ju)今(jin)也(ye)就(jiu)是(shi)將(jiang)近(jin)兩(liang)年(nian)時(shi)間(jian)。在(zai)這(zhe)兩(liang)年(nian)當(dang)中(zhong)，中(zhong)國(guo)所(suo)承(cheng)受(shou)的(de)人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)壓(ya)力(li)猶(you)在(zai)，但(dan)內(nei)在(zai)環(huan)境(jing)與(yu)外(wai)在(zai)環(huan)境(jing)卻(que)發(fa)生(sheng)了(le)本(ben)質(zhi)性(xing)變(bian)化(hua)。在(zai)我(wo)看(kan)來(lai)，現(xian)在(zai)人(ren)民(min)幣(bi)彙(hui)率(lv)進(jin)一(yi)步(bu)升(sheng)值(zhi)下(xia)去(qu)的(de)後(hou)果(guo)很(hen)可(ke)能(neng)比(bi)當(dang)初(chu)“破八”的時候更嚴重。 
   應當看到，無論是“破八”還是“破七”，人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)都(dou)是(shi)以(yi)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)崛(jue)起(qi)與(yu)經(jing)濟(ji)全(quan)球(qiu)化(hua)為(wei)基(ji)礎(chu)的(de)。離(li)開(kai)這(zhe)個(ge)基(ji)礎(chu)
，無(wu)論(lun)是(shi)利(li)率(lv)平(ping)價(jia)還(hai)是(shi)購(gou)買(mai)力(li)平(ping)價(jia)，無(wu)論(lun)是(shi)國(guo)際(ji)收(shou)支(zhi)還(hai)是(shi)彙(hui)率(lv)形(xing)成(cheng)機(ji)製(zhi)，都(dou)無(wu)法(fa)從(cong)根(gen)本(ben)上(shang)解(jie)釋(shi)人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)的(de)根(gen)本(ben)動(dong)力(li)。例(li)如(ru)，上(shang)世(shi)紀(ji)80年代末和90年(nian)代(dai)初(chu)
，人(ren)民(min)幣(bi)存(cun)貸(dai)款(kuan)利(li)率(lv)很(hen)高(gao)，加(jia)上(shang)保(bao)值(zhi)貼(tie)補(bu)利(li)率(lv)，在(zai)銀(yin)行(xing)進(jin)行(xing)人(ren)民(min)幣(bi)存(cun)款(kuan)利(li)率(lv)遠(yuan)遠(yuan)高(gao)於(yu)當(dang)時(shi)美(mei)國(guo)的(de)利(li)率(lv)水(shui)平(ping)，但(dan)人(ren)民(min)幣(bi)彙(hui)率(lv)依(yi)然(ran)不(bu)斷(duan)貶(bian)值(zhi)，從(cong)1美元兌換3.72元人民幣貶值倒1美元兌換8.7元人民幣。據說，在當時的外彙調劑市場上

，1美元一度能夠兌換11元yuan人ren民min幣bi。為wei什shen麼me呢ne？當dang時shi我wo們men處chu在zai改gai革ge開kai放fang初chu期qi，國guo家jia經jing濟ji實shi力li有you限xian，外wai彙hui儲chu備bei也ye不bu多duo，即ji使shi按an照zhao書shu本ben要yao求qiu滿man足zu了le利li率lv平ping價jia的de條tiao件jian，人ren民min幣bi還hai是shi貶bian值zhi。 
   時過境遷，隨著自身經濟正在崛起

，中國在經濟全球化進程中的地位也在不斷提升。根據世界銀行公布的數據
，2003年至2005年，中國的GDP為1.89萬億美元
，僅次於美國、日本和大國而居世界第四位。中國對世界GDP增長的平均貢獻率為13.8%，jinciyumeiguoerjushijiedierwei。yingdangkandao，zhongguodejingjijueqiguochengbingbushigulide，ershijianlizaicongfengbijingjitizhixiangkaifangjingjitizhizhuanhuanjichushangde。congzhegeyiyishangjiang

，zhongguojingjijueqiguochengbiranhuiduixianyoudeguojijingjiguanxichansheng“外溢”作用。現在，還是回到我們一開始所展開的問題
，不難看出，人民幣升值的壓力也正是這種經濟崛起“外溢”效應的一種體現。事實也正是這樣：近(jin)年(nian)來(lai)，我(wo)們(men)的(de)競(jing)爭(zheng)力(li)提(ti)高(gao)了(le)，出(chu)口(kou)貿(mao)易(yi)發(fa)展(zhan)，利(li)用(yong)外(wai)資(zi)也(ye)最(zui)多(duo)了(le)
，外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)規(gui)模(mo)也(ye)擴(kuo)大(da)了(le)，中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)也(ye)自(zi)然(ran)被(bei)外(wai)界(jie)看(kan)好(hao)了(le)。既(ji)然(ran)外(wai)國(guo)人(ren)看(kan)好(hao)中(zhong)國(guo)的(de)經(jing)濟(ji)
，豈(qi)有(you)不(bu)看(kan)好(hao)中(zhong)國(guo)貨(huo)幣(bi)的(de)理(li)由(you)
？固(gu)然(ran)，出(chu)於(yu)貿(mao)易(yi)保(bao)護(hu)的(de)目(mu)的(de)
，美(mei)國(guo)近(jin)年(nian)來(lai)一(yi)直(zhi)以(yi)平(ping)衡(heng)國(guo)際(ji)收(shou)支(zhi)為(wei)由(you)壓(ya)迫(po)人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)，也(ye)有(you)人(ren)認(ren)為(wei)這(zhe)是(shi)一(yi)種(zhong)針(zhen)對(dui)中(zhong)國(guo)的(de)“經濟謀略”，然而，“陰謀”也好，“陽謀”也罷
，按照“蒙代爾三角形”模型，要想維持自主的貨幣政策，資本的自由流動和彙率穩定就不可能同時達到
，但“蒙代爾三角形”模型並沒有排除資本的自由流動和彙率穩定同時達不到的情況出現。現在
，中國的印鈔機的鑰匙始終牢牢握在央行手中
，隨著針對QFII、QDII、“走出去”、zhaoshangyinzidengshejiguojizibenliudongxingweidezhengcegengjiakuansong
，wanquantiebanyikuaidegudinghuilvzhidusihuyebuheshiyi，ershixingyouguanlidefudonghuilvzhiduyingdangshishuidaoqucheng。jiranyouguanlidefudonghuilvzhidushishuidaoqucheng，name，renminbishengzhideguochengyexuyaoduizhongguocanyujingjiquanqiuhuajinchengjiayikeguanfanying，shichangziranyehuiduidiguderenminbihuilvjiayixiuzheng，zhibuguozheyixiuzhengguochengbingbushiyicuerjiude。renminbidehuilvzhidusuiranshifudongde
，danyeshiyouguanlide。congliangnianqiande“破八”到現在的“破七”，人民幣彙率在浮動製度下升值進程一刻也沒有離開“有管理”。從以上分析不難看出
，無論是“破八”還是“破七”，中國在參與經濟全球化進程中崛起的主基調沒有發生變化。 
   nianniansuisuihuaxiangsi，suisuiniannianrenbutong。jiurutongrendechengchangguocheng
，congertongdaoqingnian
，congshaoniandaoqingnian
，congquniandaozhuangnian，doukeyishuoshichengchangguocheng

，danzaibutongnianlingduanchengchangdebiaozhiquedaxiangjingting。duirenminbishengzhidelijieyiran
，“破八”是升值，“破七”還hai是shi升sheng值zhi，但dan在zai不bu同tong階jie段duan有you可ke能neng反fan差cha很hen大da。即ji使shi周zhou邊bian環huan境jing沒mei有you出chu現xian明ming顯xian變bian化hua，人ren民min幣bi升sheng值zhi的de不bu同tong階jie段duan都dou會hui產chan生sheng很hen大da的de效xiao果guo差cha異yi。想xiang當dang初chu，人ren民min幣bi彙hui率lv在zai“破八”deshihou
，chukouqiyejinguanganshoudaoleyali，danhaikeyixiangfangshefalaiziwoxiaohuazhezhongyali。congmouzhongyiyishangshuo，yikaozherenminbishengzhi，dangshihaipaijidiaoyibufengaodijiajingxiaoqiyedeshengcunkongjian
，youliyutongguoyouhuachukoujiegoulaicujinchukoumaoyidefazhan。zaiganggang“破八”的2006年，中國的出口總額達到9689億美元

，增長27.2%，而即使在人民幣繼續升值的2007年，中國的出口總額也達到1.22萬億美元，增長23.5%，以至於前些年有關部門為“減順差”而傷腦筋。然而，這些年下來，出口企業該挖掘的潛力已經挖掘的差不多了。麵對著人民幣彙率“破七”，一些企業實在沒有辦法消化人民幣升值帶來的減利影響

，隻好眼睜睜地看著貿易機會的流失。據海關統計，2008年前2個月
，中國的出口貿易總額為1969.9億美元，同比增長16.8%，增長率遠遠低於進口的增長率30.9%。其中
，2月份出口873.7億美元
，比上年同期僅增長6.5%，而如果剔除了翹尾因素，2月份的出口要比上月減少20.3%。近三年來
，人民幣一路升值下來，出口企業的負擔加重也是一個漸進過程。現在看來
，隨著人民幣彙率的“破七”，就如同壓倒駱駝的最後一根稻草一樣
，這一次實實在在地會有相當一部分出口企業“扛不住”了。 
   除了人民幣升值所產生的效果存在著程度上的差異外，“破八”和“破七”在時機上也大相徑庭。固然
，無論是“破八”還是“破七”
，同樣都離不開中國經濟崛起作為基礎
，但兩者之間的依托環境也有許多不同之處。 
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   從內在環境上看，在兩年前人民幣升值“破八”之時，中國經濟處於高增長、低通脹的良性運行時期，國內生產總值在2006年增長11.1%
，為亞洲金融危機以來的最高水平
，而CPI在這一年也隻上升1.5%。在這種情況下
，國內企業效益明顯好轉
，股市也剛開始了新一輪牛市周期

，固定資產投資更是出現過熱
，人民幣升值帶來的“利空”影響在很大程度上被上述“利多”影響所淹沒。兩年過去，人民幣彙率“破七”在即，可國內經濟形勢卻發生了很大變化。從剛剛過去的2007年看，國內生產總值雖然增長11.4%，但CPI卻上升到4.8%。2008年以來，CPI又連創新高
，1月份和2月份的CPI同比分別上升7.1%和8.7%。不僅如此，由於實行從緊的貨幣政策，股市和房地產熱也被“潑冷水”
，國內投資和消費規模的擴張也受到抑製，再加上南方冰雪災害的影響
，估計2008年的經濟增長也會慢下來。不難看出，與“破八”的時候相比，中國經濟的內在均衡相對於人民幣升值所帶來的影響來說更顯脆弱。從外在環境上看，“破七”在時機上也比不上“破八”的時候。兩年前，在人民幣彙率“破八”的時候，世界經濟形勢要比現在要好，美國和中國甚至還被認為是驅動世界經濟的“雙引擎”。當時，盡管美國的利率水平處於相對高點，但美國的CPI相對溫和，金融市場也運行良好，進口規模也在不斷擴張過程中。相比之下
，隨著人民幣彙率的“破七”
，國(guo)際(ji)經(jing)濟(ji)關(guan)係(xi)中(zhong)的(de)一(yi)些(xie)不(bu)和(he)諧(xie)音(yin)符(fu)就(jiu)會(hui)顯(xian)現(xian)出(chu)來(lai)。應(ying)當(dang)看(kan)到(dao)
，隨(sui)著(zhe)次(ci)貸(dai)危(wei)機(ji)的(de)爆(bao)發(fa)，最(zui)近(jin)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)形(xing)勢(shi)並(bing)不(bu)好(hao)，就(jiu)連(lian)一(yi)向(xiang)嘴(zui)硬(ying)的(de)美(mei)聯(lian)儲(chu)主(zhu)席(xi)伯(bo)南(nan)克(ke)也(ye)不(bu)得(de)不(bu)承(cheng)認(ren)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)從(cong)2007年(nian)末(mo)開(kai)始(shi)就(jiu)已(yi)經(jing)陷(xian)入(ru)衰(shuai)退(tui)。現(xian)在(zai)，美(mei)元(yuan)疲(pi)軟(ruan)
，油(you)價(jia)連(lian)續(xu)創(chuang)新(xin)高(gao)，美(mei)國(guo)人(ren)的(de)消(xiao)費(fei)行(xing)為(wei)更(geng)加(jia)謹(jin)慎(shen)，況(kuang)且(qie)又(you)趕(gan)上(shang)美(mei)國(guo)總(zong)統(tong)大(da)選(xuan)將(jiang)要(yao)舉(ju)行(xing)，人(ren)民(min)幣(bi)繼(ji)續(xu)升(sheng)值(zhi)對(dui)美(mei)國(guo)同(tong)樣(yang)會(hui)造(zao)成(cheng)壓(ya)力(li)，因(yin)為(wei)“破七”houmeiguorenxiaofeizhongguoshangpinyaobiyiwangcongyaobaozhongtaochugengduodemeiyuan。dangran

，yibufenmeiguorenhuiyincierxuanzeduotaoyaobao，lingyibufenmeiguorenzehuijianshaoduizhongguoshangpindexiaofei。shishishang，jinnianlaihaiyouxuduoqitawaizaiyinsuyebuliyuzhongguochukoumaoyidefazhan，ruyinduheyuenanjingjidejueqi、歐盟東擴等情況客觀上會造成對我出口貿易的衝擊。盡管前段時間中國的出口企業還可以比較從容應對這些挑戰，但隨著人民幣彙率“破七”，應對這些挑戰也會很勉強。 
   當然
，時過境遷所指不一定都是“利空”方向的時過境遷
，也有“利多”方向的時過境遷。例如，隨著國內房地產市場的降溫，在人民幣彙率“破七”之(zhi)後(hou)，進(jin)入(ru)中(zhong)國(guo)的(de)熱(re)錢(qian)就(jiu)會(hui)缺(que)少(shao)適(shi)當(dang)的(de)安(an)身(shen)之(zhi)處(chu)，加(jia)大(da)了(le)熱(re)錢(qian)進(jin)入(ru)中(zhong)國(guo)後(hou)的(de)機(ji)會(hui)成(cheng)本(ben)。又(you)如(ru)
，次(ci)貸(dai)危(wei)機(ji)發(fa)生(sheng)後(hou)，美(mei)國(guo)的(de)金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)為(wei)了(le)應(ying)對(dui)在(zai)美(mei)國(guo)本(ben)土(tu)的(de)金(jin)融(rong)產(chan)品(pin)贖(shu)回(hui)壓(ya)力(li)，加(jia)快(kuai)了(le)熱(re)錢(qian)回(hui)流(liu)美(mei)國(guo)的(de)節(jie)奏(zou)
，雖(sui)然(ran)流(liu)向(xiang)中(zhong)國(guo)的(de)熱(re)錢(qian)不(bu)一(yi)定(ding)會(hui)撤(che)回(hui)
，但(dan)熱(re)錢(qian)進(jin)一(yi)步(bu)進(jin)入(ru)中(zhong)國(guo)的(de)速(su)度(du)將(jiang)會(hui)適(shi)當(dang)收(shou)斂(lian)。在(zai)這(zhe)種(zhong)情(qing)況(kuang)下(xia)，人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)所(suo)產(chan)生(sheng)的(de)“羊群效應”很可能被淡化
，外彙占款所導致的基礎貨幣規模擴張也會比人民幣彙率“破八”的時候溫和許多。此外

，近年來國際市場鐵礦石
、有色金屬、石油等大宗資源性商品價格暴漲，其中
，鐵礦石價格在前三年分別上漲71.5%19%和9.5%，今年又上漲65%，黃金、銅、率
、錫的價格也在近期連創新高
，而原油價格則在今年以來一度達到每桶111美mei元yuan的de曆li史shi最zui高gao水shui平ping。現xian在zai看kan來lai
，我wo國guo在zai大da宗zong資zi源yuan性xing商shang品pin方fang麵mian的de對dui外wai依yi存cun度du越yue來lai越yue大da，而er中zhong國guo在zai國guo際ji市shi場chang上shang卻que缺que少shao效xiao應ying的de國guo際ji定ding價jia權quan
，在zai進jin口kou大da宗zong資zi源yuan性xing商shang品pin過guo程cheng中zhong很hen大da程cheng度du上shang隻zhi能neng被bei動dong接jie受shou漲zhang價jia。因yin此ci，近jin年nian來lai中zhong國guo進jin口kou許xu多duo大da宗zong資zi源yuan性xing商shang品pin的de金jin額e增zeng長chang要yao快kuai於yu數shu量liang增zeng長chang。據ju統tong計ji，2007年中國進口鐵礦石3.83億噸，比上年增加17.4%，而同期進口金額則增加61.6%
；進口銅礦砂452億噸，比上年增加25%，而同期進口金額則增加44.2%；進口原油1.63億噸
，比上年增加12.4%，而同期進口金額則增加20.1%
；對dui於yu中zhong國guo的de相xiang關guan產chan業ye來lai說shuo，僅jin僅jin依yi靠kao內nei部bu挖wa潛qian和he向xiang下xia遊you轉zhuan移yi原yuan材cai料liao漲zhang價jia所suo帶dai來lai的de影ying響xiang是shi不bu夠gou的de，還hai需xu要yao通tong過guo人ren民min幣bi升sheng值zhi來lai緩huan解jie一yi部bu分fen原yuan材cai料liao漲zhang價jia所suo帶dai來lai的de成cheng本ben壓ya力li，而er這zhe種zhong通tong過guo人ren民min幣bi升sheng值zhi來lai消xiao化hua原yuan材cai料liao漲zhang價jia的de效xiao果guo在zai“破七”時比在“破八”時(shi)更(geng)加(jia)顯(xian)著(zhu)。事(shi)實(shi)上(shang)，今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)國(guo)際(ji)市(shi)場(chang)油(you)價(jia)不(bu)斷(duan)創(chuang)出(chu)新(xin)高(gao)，但(dan)國(guo)內(nei)成(cheng)品(pin)油(you)價(jia)格(ge)卻(que)相(xiang)對(dui)穩(wen)定(ding)
，除(chu)了(le)有(you)關(guan)部(bu)門(men)對(dui)石(shi)油(you)價(jia)格(ge)的(de)調(tiao)控(kong)之(zhi)外(wai)

，人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)也(ye)對(dui)緩(huan)解(jie)油(you)價(jia)上(shang)漲(zhang)壓(ya)力(li)“擋了一道”。 
   總的來看，對比“破七”與“破八”這兩個不同階段不難發現
，近年來人民幣升值的異質性強於同質性
，而異質性中的“利空”成份要大於“利多”成(cheng)份(fen)。抓(zhua)住(zhu)這(zhe)兩(liang)大(da)特(te)征(zheng)，就(jiu)能(neng)夠(gou)在(zai)人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)過(guo)程(cheng)中(zhong)把(ba)握(wo)好(hao)應(ying)對(dui)策(ce)略(lve)，對(dui)症(zheng)下(xia)藥(yao)。現(xian)階(jie)段(duan)，國(guo)內(nei)外(wai)的(de)經(jing)濟(ji)形(xing)勢(shi)總(zong)的(de)來(lai)看(kan)不(bu)如(ru)前(qian)些(xie)年(nian)人(ren)民(min)幣(bi)彙(hui)率(lv)“破八”的時候理想，因此，麵對著到來的人民幣彙率“破七”影響，應當在今後經濟成長追求過程中與時俱進
，更多從服用“補藥”上而非從服用“瀉藥”上加以應對。