有關專家認為，受金融業務縮水影響而導致的現金流減少
，很可能給GE的海外投資帶來影響 
   每年開春，GE的股東們都會收到一份特殊的禮物——首席執行官傑夫·伊梅爾特（JeffreyImmelt）附加在年報中的一封信。今年的這封信，讓人心情沉重。 
　　在這封信中，伊梅爾特首次袒露了自己對於金融業務的焦慮。他寫道：“泡沫最終破裂，資本過剩也以不光彩的方式宣告終結。就在我撰寫這封信的時刻，銀行核銷了大約1500億美元。從放寬信貸到失去流動性
，這一切轉變似乎就發生在眨眼之間……” 
　　就在這封信發出不久，4月11日公布的GE第一季度“成績單”，讓美國股市打了一個“噴嚏”。一季報顯示，公司淨利潤下降6%
，每股收益減少2％；全年每股收益預期下調至2.2～2.3美元，低於公司此前預期的2.42美元。當天，美國主要股指下跌超過2%。 
　　成也金融
，敗也金融 
　　對比2004年到2006年伊梅爾特的三封信，2007年
，他不僅對市場提出了疑問，也對投資者的信心有所疑慮。 
　　3年前
，“現在GE是最好的”，凸顯了伊梅爾特悠然的心情；2005年，GE股價創出10年來的最低，但他同樣滿懷信心，“投資者們在將來會繼續得到回報，未來的成長清晰可見，大型化的時代已經來臨！” 
　　2006年，他對GE近5年的業績進行了回顧：公司利潤從110億美元扶搖直上至210億美元，年回報率為18.4％。因此，他提醒投資者們

，“如果你參與經營GE或是持有GE股票，那麼這是一項長期投資
，而非短期兒戲。” 
　　但如今
，他開始向人們拋出自己的疑慮：美(mei)國(guo)消(xiao)費(fei)者(zhe)將(jiang)如(ru)何(he)應(ying)對(dui)房(fang)價(jia)下(xia)跌(die)？我(wo)們(men)是(shi)應(ying)該(gai)擔(dan)心(xin)通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)還(hai)是(shi)經(jing)濟(ji)蕭(xiao)條(tiao)，還(hai)是(shi)兩(liang)者(zhe)兼(jian)而(er)有(you)之(zhi)
？在(zai)美(mei)國(guo)市(shi)場(chang)萎(wei)縮(suo)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，全(quan)球(qiu)市(shi)場(chang)是(shi)否(fou)還(hai)能(neng)進(jin)一(yi)步(bu)擴(kuo)張(zhang)？美(mei)國(guo)大(da)選(xuan)又(you)將(jiang)帶(dai)來(lai)怎(zen)樣(yang)的(de)風(feng)雲(yun)變(bian)化(hua)？銀(yin)行(xing)是(shi)否(fou)會(hui)恢(hui)複(fu)正(zheng)常(chang)水(shui)平(ping)的(de)借(jie)貸(dai)——什麼時候
，什麼價格


？ 
　　眾多疑問未解前，GE前三個月的業績讓公司股價一度大跌12%
，至32美元左右
，創1987年以來最大跌幅。 
　　利潤的縮水
，與GE偏重金融業務這一核心領域息息相關。今年一季度，在公司的六大業務板塊中，GEMoney和GE商務金融較去年同期，利潤分別下降了19%和20％，至9.95億和11.6億美元。這不禁讓人擔心起GE金融業務是否占比過大，是否還可能保持高速增長。 
　　2007年
，GEMoney和GE商務金融兩大業務為公司賺取了35%的收益。記者查詢發現，2004年兩業務利潤占比為33％
，2005年為近35％，2006年也幾乎相近。而基礎設施業務為GE的“當家花旦”，不過占2007年淨利潤的37%，其次為醫療（11%）、NBC（11%）和工業（6%）。 
　　GEMoney一直是GE的創利大戶
，其核心業務為信用卡


、個人貸款、抵押
、汽車解決方案和房屋淨值貸款等。即便是去年美國銀行和消費者金融公司疲軟無力，該領域也仍然取得了43億美元的贏利。服務於貸款

、運營租賃

、融資及商業保險的GE商務金融

，同樣碩果累累，去年創造利潤60億美元。 
　　“市場中可用資產可能達到3000億美元
，且回報較高。我們計劃從當前的市場動蕩中抓住機遇
，調整好我們的金融服務業務定位，迎接未來的可觀增長。”伊梅爾特在今年的信中提到。然而在一季報後的電話會議上，伊梅爾特就被迫承認，“公司的資產出售能力受到極端削弱，而一季度末之前我們確實沒有看清這一點。”當時貝爾斯登被曝遭受重創。 
　　一位金融學專家向《第一財經日報》解釋，這可能是這一季度前，GE手上拿有一些次貸產品希望出售或變現，但現在遭遇難題
，特別是抵押和融資能力上受到了拖累。 
　　據說在3月份的最後兩周，GE被迫對部分投資作出了資產衝減，“這種做法，可能就波及了GE的其他業務。”上述金融學專家稱，市場逆轉之後，一些與金融相關的產業肯定會隨波逐流，即便擁有再強大的後盾，也幾乎無處可逃。 
　　基於金融業務的強大
，GE曾經以穩健成長傲視於同行。但同時
，投資者對於GE的獨特結構多年來持有不同意見。 
　　在過去的25年，GE的平均收益增長率為11%，2007年的增長率為16%。2003～2007年，公司的收益分別是133億美元、156億美元、174億美元、190億美元和225億美元；經營利潤率也維持在15.9％～17.3％；平均總資產回報率從5年前的15.7％升至18.9％
，與曆史最高點持平。 
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　　而就股價來說，GE去年4月份的股價為33美元
，一度摸高到42美元
；今年2月隨著全球股市的下滑

，下探至31美元左右。這一數字，與“9·11”時的29美元股價相差無幾

，比當年伊梅爾特買入15000股GE股票時的34美元還低。 
　　從GE提供的年報中可見，其股東回報率多年來與標準普爾500指數不相上下。不過，2007年，公司75％的總回報率（股票溢價—假定股息用於再投資），要低於標準普爾指數8個百分點。 
　　“投資者看不清GE多元化發展的模式和趨向

，這是其股價下跌原因之一。”一位宏觀經濟分析員告訴記者，而媒體也曾報道稱

，人們希望GE可以剝離或出售其龐大的金融業務，該部分業務在其420億美元的一季度營收中占三分之一以上。不過GE首席財務官表示
，雖然GE正考慮調整其金融業務
，但沒有打算整體剝離這些業務。 
　　海外戰略和工業引擎 
　　但GE的金融業務並非真的無可救藥。而與此同時，其基建工業及海外市場的拓展，或許能讓公司前景變得更為開闊。 
　　GE去年在金融業務贏利不錯，是因為GEMoney大約一半以上的收益都來自於美國本土以外。2005年
，該板塊在中國、韓國、西班牙、中美洲、土耳其及菲律賓等做了重要投資。同年，發展中國家市場上的利潤增長了30%。GE商務金融集團也是如此，該業務在歐洲為房地產
、租賃以及商務租賃提供了強大的平台。 
　　海外戰略不單體現在GE的金融方麵
，而更多地依賴於其工業和基礎設施所創造的源動力。GE基礎設施業務

，大約60%來自美國本土之外。“一季度GE在美國以外的市場增長了22％，未來海外市場的重要性和比重仍會增加。”GE中國公關總監李國威說。 
　　不過，海外業務是否可以彌補GE金融在美的損失，業內也有不同意見。海通證券市場研究人員單磊表示，美國股市在GE一季報公布當天下滑，說明GE這隻樣本股的重要性。因為這種非常多元化的企業，代表了美國經濟的基本麵，而海外增長也未必可以在短期內為GE“救市”
，“畢竟其主要市場仍側重於歐美。” 
　　根據單磊的統計
，目前在美的主要上市企業利潤，海外占據了25％左右。上述金融學專家告訴記者，GE以能源和工業見長，這是其獨特武器
，“特別是能源行業，相當堅挺。”伊梅爾特也表示，一季度公司的石油天然氣、能源、交運、航空等業務都有兩位數的利潤增長
，且基礎設施訂單增加了12％。這對GE來說是不幸中的萬幸
，但上述金融學專家指出，受金融業務縮水影響而導致的現金流減少，很可能給GE的海外投資帶來影響。這才是GE接下來值得考慮的問題。 (王佑)