yanxiabenyinggaishitouzizhongguomeitanshengchanqiyedeliangji。zhongguojingjifeisufazhandailaidejudaxuqiuyijingchaoguolemeitanqiyedegongyingnengli

，jinniandemeitanjiageyeyincichuxianledafushangzhang，

　　但dan是shi
，一yi些xie分fen析xi師shi認ren為wei

，中zhong國guo政zheng府fu對dui通tong貨huo膨peng脹zhang不bu斷duan飆biao升sheng的de擔dan憂you可ke能neng很hen快kuai會hui對dui煤mei炭tan企qi業ye的de利li潤run產chan生sheng負fu麵mian影ying響xiang
，眼yan下xia煤mei炭tan企qi業ye正zheng在zai應ying對dui不bu斷duan上shang漲zhang的de成cheng本ben
，如ru果guo北bei京jing采cai取qu措cuo施shi控kong製zhi煤mei炭tan價jia格ge上shang漲zhang的de話hua，無wu疑yi將jiang會hui雪xue上shang加jia霜shuang。

　　彙豐(HSBC)礦業分析師薩拉馬克(Sarah Mak)就是持這種觀點的分析師之一。她上周把中國神華能源股份有限公司(China Shenhua Energy Co.)的股票評級從“增持”下調至“減持”。馬克預計，中國神華的股價在接下來的一年中可能會下挫30%。中國神華母公司的煤炭產量在中國居首位。

　　周一
，中國神華H股收於37.70港元（合4.84美元）。馬克為其設定的12個月目標價是24.50港元

，較周一收盤價低35%。中國神華A股周一收於人民幣46.64元（合6.65美元），而馬克設定的目標價為29.40元。

　　馬克說，中國神華以及其他煤炭企業所麵臨的最大風險之一就是中國政府將會采取措施直接或間接穩定煤炭價格。中國政府於2002年解除了對煤炭價格的控製。

　　控製價格的措施可能包括允許更多小型煤礦企業重新開張（由於安全問題，很多小煤礦被關停）以(yi)增(zeng)加(jia)煤(mei)炭(tan)供(gong)應(ying)，以(yi)及(ji)改(gai)變(bian)煤(mei)炭(tan)企(qi)業(ye)的(de)稅(shui)收(shou)製(zhi)度(du)等(deng)。中(zhong)國(guo)煤(mei)炭(tan)產(chan)地(di)的(de)地(di)方(fang)官(guan)員(yuan)表(biao)示(shi)，很(hen)多(duo)煤(mei)礦(kuang)已(yi)經(jing)恢(hui)複(fu)生(sheng)產(chan)。而(er)且(qie)，實(shi)行(xing)限(xian)價(jia)和(he)征(zheng)收(shou)暴(bao)利(li)稅(shui)等(deng)措(cuo)施(shi)已(yi)經(jing)出(chu)現(xian)在(zai)石(shi)油(you)和(he)電(dian)力(li)等(deng)其(qi)他(ta)能(neng)源(yuan)領(ling)域(yu)。

　　不過，並非所有分析師都持看跌的態度。信達證券(Cinda Securities)駐zhu北bei京jing的de煤mei炭tan行xing業ye分fen析xi師shi哈ha斯si說shuo，如ru果guo不bu出chu現xian中zhong國guo經jing濟ji增zeng速su驟zhou減jian或huo石shi油you價jia格ge大da幅fu下xia挫cuo的de話hua，需xu求qiu會hui令ling煤mei價jia保bao持chi上shang漲zhang勢shi頭tou，並bing且qie會hui確que保bao煤mei炭tan上shang市shi企qi業ye擁yong有you一yi個ge良liang好hao的de短duan期qi前qian景jing。

　　花旗集團(Citigroup)駐香港的金屬和礦業分析師托馬斯維格勒沃斯(Thomas Wrigglesworth)shuo，jinguanrengcunzaizhongguozhengfuzhongxinxianzhimeitanjiagedefengxian，dantarenweizhebutaikenengfasheng。xiangfan，zhengfuzhenggulikuodameitanshengchan，bingqiexunzhaoqitafangshilaihuanjieranmeifadianqiyedeyali。

　　維(wei)格(ge)勒(le)沃(wo)斯(si)說(shuo)

，政(zheng)府(fu)並(bing)不(bu)想(xiang)參(can)與(yu)到(dao)煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)的(de)價(jia)格(ge)製(zhi)定(ding)中(zhong)來(lai)，因(yin)為(wei)該(gai)行(xing)業(ye)合(he)同(tong)銷(xiao)售(shou)價(jia)格(ge)的(de)漲(zhang)幅(fu)一(yi)直(zhi)相(xiang)對(dui)溫(wen)和(he)。但(dan)他(ta)也(ye)說(shuo)，政(zheng)府(fu)可(ke)能(neng)會(hui)給(gei)煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)加(jia)稅(shui)，比(bi)如(ru)為(wei)了(le)抵(di)消(xiao)煤(mei)炭(tan)生(sheng)產(chan)帶(dai)來(lai)的(de)汙(wu)染(ran)成(cheng)本(ben)而(er)征(zheng)收(shou)資(zi)源(yuan)稅(shui)等(deng)。

　　今年2月，維格勒沃斯把中國神華的評級從“持有”下調至“賣出”。他認為，投資者過於看重中國神華從母公司神華集團(Shenhua Group)手中所收購資產帶來的潛在收益，這種狀況推高了中國神華的股價，使其股價較競爭對手的股價存在大幅溢價。神華集團持有中國神華70%以上的股份。

　　今年2月(yue)份(fen)中(zhong)國(guo)南(nan)方(fang)遭(zao)遇(yu)的(de)異(yi)常(chang)冰(bing)雪(xue)天(tian)氣(qi)也(ye)是(shi)電(dian)廠(chang)遭(zao)遇(yu)煤(mei)炭(tan)供(gong)應(ying)中(zhong)斷(duan)的(de)原(yuan)因(yin)之(zhi)一(yi)。在(zai)冰(bing)雪(xue)災(zai)害(hai)前(qian)電(dian)廠(chang)的(de)煤(mei)炭(tan)庫(ku)存(cun)就(jiu)很(hen)低(di)，因(yin)為(wei)運(yun)營(ying)商(shang)期(qi)望(wang)通(tong)過(guo)保(bao)持(chi)低(di)煤(mei)炭(tan)庫(ku)存(cun)來(lai)得(de)到(dao)獲(huo)準(zhun)提(ti)高(gao)電(dian)價(jia)的(de)機(ji)會(hui)。

　　煤炭現貨價格因此飆升了大約50%。政府的規劃部門隨即命令很多停業的煤礦（因違反安全管理規定或者其他原因在之前一年被關閉的煤礦）重新恢複生產。彙豐稱，電廠的煤炭庫存已恢複到正常水平。

　　彙豐分析師馬克預計
，煤炭現貨價格在接下來的幾個月中將回落大約20%，2008年煤炭現貨價格因此將較上年上漲25%。她還預測，2009年和2010年的煤炭現貨價格漲幅為5%。

　　兗州煤業股份有限公司(Yanzhou Coal Mining Co.)從今年煤炭現貨價格飆升中獲益相對較大，因為它受現貨價格的影響大於其兩大競爭對手中國神華以及中國中煤能源股份有限公司(China Coal Energy Co. Ltd.)。中國神華和中煤能源今年的售煤價格是由2007年協商簽訂的煤炭供應合同決定的，而那時煤炭現貨價格還沒有大漲。不過
，一些合同也允許在現貨價格上升後進行重新定價。

　　馬克上周開始跟蹤兗州煤業的股票，她給出的初次評級是“增持”。花旗的維格勒沃斯在2月中旬把兗州煤業的股票評級從“持有”下調至“賣出”
，稱現貨價格上漲所帶來的任何好處都會被不斷上升的成本以及產量瓶頸所抵消。

　　維wei格ge勒le沃wo斯si說shuo，與yu競jing爭zheng對dui手shou相xiang比bi
，兗yan州zhou煤mei業ye的de煤mei礦kuang相xiang對dui較jiao老lao，而er且qie也ye處chu於yu開kai發fa周zhou期qi較jiao為wei靠kao後hou的de階jie段duan。在zai其qi不bu斷duan老lao化hua的de煤mei礦kuang中zhong尋xun找zhao新xin儲chu量liang或huo者zhe采cai用yong更geng為wei先xian進jin複fu雜za的de采cai礦kuang技ji術shu來lai開kai采cai剩sheng餘yu煤mei炭tan可ke能neng會hui耗hao費fei巨ju資zi。

　　馬克對另一家大型煤炭上市企業中煤能源的股票評級是“中性”
，而維格勒沃斯本月把它的評級上調至“買進”，因為該公司稱，預計將提高可調價部分在其合同銷售額中的比例
，這部分的價格可因現貨價格上漲而上調。

　　馬ma克ke和he維wei格ge勒le沃wo斯si都dou認ren為wei，不bu斷duan上shang升sheng的de生sheng產chan成cheng本ben可ke能neng會hui侵qin蝕shi中zhong國guo煤mei炭tan企qi業ye的de利li潤run。這zhe些xie企qi業ye還hai準zhun備bei在zai中zhong國guo更geng加jia偏pian遠yuan的de地di方fang開kai采cai煤mei炭tan以yi擴kuo大da產chan量liang，這zhe樣yang他ta們men的de利li潤run率lv可ke能neng受shou到dao負fu麵mian影ying響xiang。

　　安信證券(Essence Securities Co.)defenxishilidagangrenwei，zhengfuduidianliqiyejinxingbutiedekenengxingbicaiqucuoshituidimeitanjiagedekenengxingyaoda。zaimeitanleiguzhong

，lidaganggengjiaqinglaizhongguoshenhuaheyanzhoumeiye。

　　zhongmeinengyuandetouzizheguanxichufuzerenwujianshuo，zhengfuzuijinjinianyizhiweiganyumeitandingjia，tayujidianjiaxianzhicuoshibuhuiyingxiangmeitanjiage。tarenweizhongmeinengyuanbuhuijiangjia。

　　兗州煤業負責投資者關係的管理人員也表示
，該公司不計劃降低向電廠出售煤炭的價格。

　　Gordon Fairclough