從04年開始行業經曆了由低穀到複蘇
，再到高速發展的過程。根據國家統計局數據，07年1-11月
，行業累計實現銷售收入1168億元，同比增長47.98%
，利潤總額同比增長145.23%，08年1-2月行業累計實現銷售收入216.64億元，同比增長57.43%，利潤總額同比增長16.01%，收入增速進一步加快。並且，對比2000年，主要上市公司不管是銷售收入還是淨利潤都出現了飛躍式增長，銷售收入中中聯重科07年較00年增長了36.6倍，歸屬母公司淨利潤中
，柳工07年較00年增長了490倍。  
　　卡特彼勒是眾人皆知的工程機械巨無霸
，該公司07年實現銷售收入449.58億美元，實現淨利潤35.4億美元
，銷售利潤率為7.9%。其發展呈現兩個分散模式：產品分散和銷售區域分散。從銷售區域的分散來看

，02年以來卡特彼勒的國際市場銷售收入占比一直維持在55%左右
，07年公司國際市場銷售占比達到63%，除北美以外地區的銷售占比達到了56.2%。而Terex和Komatsu是僅次於Cat的行業榜眼和探花，它們的產品和銷售區域覆蓋麵也都非常廣泛，07年komatsu國內銷售占比僅為25.7%,Terex為30%，海外市場是它們收入的主要來源。從產品的分散程度來看
，三大公司都有非常完善的產品鏈，以terex為例，其年報顯示公司所涉及的產品包括，空中作業平台、起重機械、重裝設備
、煤礦采掘設備等多係列產品，各產品收入在總收入中占比非常分散，整體銷售收入受個體波動影響很小。  
　　從國內來看
，中國製造正逐漸走向全球。2007年行業進出口貿易總額累計達到136.4億美元
，同比增長52.6%，其中出口金額累計達到87億美元，同比增長73.5%，2002年到2007年出口的年複合增長率達到64%，從06年到今年1季度出口的增速一直保持在70%以上。07年出口增速較快的產品主要有：混凝土機械
、起重機械、推土機、壓路機、裝載機等。出口目的地中美國份額最大，約占12%左右，日本其次，約占10%左右。08年1季度工程機械進出口貿易額為42億美元，比上年增長51.6%
；出口金額28.5億美元

，比上年增長73.6%。3月份當月出口額超10億美元達到11.4億美元，同比增長120%。細分產品中履帶吊和推土機的出口增速都超過了100%。  
　　全球市場是放在國內企業麵前一塊巨大的蛋糕。06年中國占國際市場份額為10%
，僅次於北美和西歐。從銷售收入來看，06年全球工程機械銷售額為1600億美元
，而國內為1620億元人民幣，占全球份額的12.7%
，各主要產品銷售收入占比超過13%的僅有工程起重機和混凝土機械。從數量上看，06年全球工程機械主要機種的銷售量為180萬台左右，同比增長了11%，07年全球主要機種的銷量已經超過200萬台。單個產品中僅有輪式裝載機和工程起重機銷量比重超過了60%，其它的產品都在20%以下。  
　　dancongchukoulaikan，womenqianmianyetandaoyikatebileweishoudegongsi，waixiaoshourushiqizhuyaodeshourulaiyuan，womenxianzaijiangzhegefanweifangdadaoyiguogongchengjixiedechukou，biduideduixiangsuoxiaodaoyazhouneizhongrihansanguozhijian。womendouzhidaohanguoheribendegongchengjixieyijingdadaochengshushiqi，erzhongguorengranchuyufazhanshiqi。congzheliangzhangtubiaokeyihenmingxiandekanchuchaju，07年日本工程機械的出口占比達到了66%
，而韓國更是達到了76%，中國卻僅僅隻有9.1%。womenqianmianshuodeshouruzhanquanqiubi，hexiaoliangzhanquanqiubi，kanqilaihaoxiangzhanbidouhaitingda，danwomenbixuzhuyideshiqizhongdeshujubaokuoleguoneidexiaoshoushuju，ermuqianjincongchukouzhanbizheyixianglaikan
，womengechengshushichangdechajufeichangzhida。genju07年主要上市公司年報數據

，雖然很多企業出口呈現突飛猛進的增長
，但目前還沒有一家公司的外銷收入占比超過30%，天相機械重點公司中
，出口占比前三的公司分別為徐工科技(000425行情,股吧)
，安徽合力(600761行情,股吧)，山推股份(000680行情,股吧)。但換個角度來看
，我們未來必然的要過渡到重化工業的後期，也必然的要和目前的國際市場接軌
，而從目前的數據來看
，06年除中國外的全球市場是中國的8倍
，中國出口50億美元，隻占其它市場合計的3.5%，放在我們麵前的提升空間和發展潛力也十分巨大。  
　　根據國外權威機構預測，未來全球工程機械需求量將保持在6-8%的增長速度，我們預計全球工程機械受美國經濟影響08年有一定的放緩，09年和10年保持平穩增長，未來三年將保持6.5%的複合增長率。發展中國家需求依然旺盛。  
　　需求的另一方麵來自國內，主要包括四個方麵：1
，城市化率的不斷提升和住房條件的不斷改善
，促進房地產行業的發展，而我國建築業市場幾乎占到工程機械市場的一半。2、國家“十一五”規劃中的交通建設、能源建設和環保工程等大型基建項目陸續開工。3、新農村建設。4、隨著中國工程機械產品技術不斷提升
，替代進口的產品不斷增加。綜合來看
，我們認為未來的三年內國內市場仍將保持旺盛的需求。  
　　信xin貸dai和he成cheng本ben壓ya力li是shi目mu前qian行xing業ye麵mian臨lin的de兩liang大da難nan題ti，特te別bie以yi後hou者zhe為wei重zhong。當dang前qian的de貨huo幣bi政zheng策ce中zhong
，從cong緊jin的de基ji調tiao已yi經jing定ding下xia，對dui於yu工gong程cheng機ji械xie來lai說shuo

，如ru果guo信xin貸dai出chu現xian緊jin縮suo，貸dai款kuan利li率lv仍reng然ran上shang升sheng的de話hua，勢shi必bi會hui影ying響xiang公gong司si的de借jie款kuan成cheng本ben和he用yong戶hu對dui新xin機ji的de購gou買mai欲yu望wang。  
　　03年nian中zhong國guo工gong程cheng機ji械xie市shi場chang空kong前qian繁fan榮rong
，銷xiao量liang猛meng增zeng
，一yi些xie主zhu要yao的de產chan品pin一yi度du出chu現xian供gong不bu應ying求qiu的de現xian象xiang
，與yu此ci同tong時shi
，工gong程cheng機ji械xie銷xiao售shou模mo式shi日ri趨qu多duo元yuan化hua，分fen期qi付fu款kuan

、銀行按揭
、以租代售等形式的出現，更是為工程機械市場錦上添花，應收賬款和呆壞賬的數額開始大幅攀升。直至2003年
，銀行按揭全麵受挫，保險公司全部撤出按揭銷售，工程機械企業才開始越來越重視貨款的回收問題。我們對比了一下06年和07年的數據


，天相機械重點公司中應收賬款周轉率上升和應收賬款占比下降同時存在的公司隻有三家（中聯重科
、山推股份和方圓支承）。womenkeyikanchu
，chulemaiduanhequankuanxiaoshouyiwai，qitadexiaoshouzhengcehuoduohuoshaodouyoubianweidaizhangdefengxian，tebieshizaihuobijinsuodeqingkuangxia
，daikuanlilvbuduanshangsheng

，caiyongyinxinganjiehefenqifukuanfangshigoumaichanpindeqiyeqidaikuanchengbenshangsheng
，lirunsuizhixiajiang
，qigoumaiyuwanghechangfunenglidouhuichuxianxiajiang，yixieyonghuhuizhuanergoumaiershouchanpinzandaihuozhequzulingongsizuyongshebei。youcixindaidejinsuokenengzaochengchanpinxiaoliangdexiahuahehaikuanfengxian
，danduiyixieyingshouzhangkuanjianzhisunshifugaijiaoda，bingqieduikehuxinyongdukaozhajiaoyangedeshangshigongsi，suoshoudaodeyingxiangjiaoxiao。dancongyingshouzhangkuan
、存貨和銷售政策方麵來看，中聯重科、山推股份和方圓支承在這方麵表現的十分優秀。  
　　成本壓力是目前行業內討論最多的話題。可以看出07年下半年開始動力、原料的采購和出廠價格大幅上升，而機械產品的出廠價格確難以跟上原材料上漲的步伐。按國家統計局數據，08年1季度工程機械銷售收入增速達到57.43%，利潤總額增速僅為16.01%，毛利率為18.28%，同比下降1.2個百分點，稅前利潤率為8.45%
，同比下降3.44個百分點。雖然產品的需求仍然保持旺盛的勢頭

，但是隨著上遊成本的上升

，利潤總額的增長已經跟不上銷售收入的增長。  
　　從(cong)目(mu)前(qian)產(chan)業(ye)轉(zhuan)移(yi)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，中(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)將(jiang)通(tong)過(guo)積(ji)極(ji)的(de)內(nei)部(bu)整(zheng)合(he)和(he)外(wai)延(yan)式(shi)發(fa)展(zhan)不(bu)斷(duan)壯(zhuang)大(da)自(zi)己(ji)，通(tong)過(guo)性(xing)價(jia)比(bi)優(you)勢(shi)搶(qiang)占(zhan)國(guo)際(ji)市(shi)場(chang)。目(mu)前(qian)各(ge)公(gong)司(si)正(zheng)從(cong)單(dan)一(yi)的(de)產(chan)品(pin)轉(zhuan)變(bian)成(cheng)多(duo)產(chan)品(pin)結(jie)構(gou)
，並(bing)不(bu)斷(duan)有(you)新(xin)產(chan)品(pin)添(tian)加(jia)進(jin)來(lai)
，從(cong)而(er)拓(tuo)展(zhan)成(cheng)一(yi)條(tiao)完(wan)整(zheng)的(de)產(chan)品(pin)鏈(lian)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)08年主要三大投資主線：1、尋找具備核心競爭力，產品附加值高的龍頭企業；2
、國際市場開拓能力強

，出口增長迅速的企業；3
、具備收購兼並

、資產注入等外延式發展的企業。我們預計未來3-5年穩定內需和強勁的出口將驅動行業保持20％以上的速度增長。維持行業的“增持”評級。我們目前應該著眼於尋找能在長跑中勝出的企業
，從目前各公司情況來看，維持中聯重科“買入”評級，三一重工
、柳工、山推股份、廈工股份、方圓支承
、山河智能“增持”評級。  
　　對於行業內重點公司，我們這次主要推薦兩個公司，中聯重科和柳工。中聯重科的混凝土機械、汽車起重機市場占有率均居行業第二
、環衛機械和塔機均居行業第一。產品類別豐富可與國際同行巨頭媲美
，抗風險能力強。07年收入、歸屬母公司淨利潤增速分別高達92.7％
、176.4％。08年1季度收入、歸屬母公司淨利潤增速分別為95.6%、72.8%。今年以來，公司通過兼並收購不斷擴大產品鏈，提升競爭力，加大出口力度
，預計2010年公司出口占收入比重將達到40%,我們預計公司08-10年每股收益分別為2.3元、3.09元和3.77元，維持公司買入評級。柳工是我國裝載機行業龍頭企業，挖掘機的後起之秀，07年公司全年銷售裝載機27002台，同比增長33.8%

，實現銷售收入75.9億元，同比增長39%,08年1季度公司銷售收入和歸屬母公司淨利潤增速分別為61.3%和31.8%，挖掘機是公司的戰略產品，預計今年銷售3200台，未來挖機將成為公司新的利潤增長點。路麵機械增長迅速，全年有望保持30-40%的增速。叉車短期貢獻不大
，今年收購的振衝安利
，預計全年銷售起重機1500台，實現銷售收入5億元，我們預計公司08-10年的每股收益分別為1.64元、2.23元和3.07元
，與其它同類公司相比
，估值優勢明顯，維持“增持”評級。