編者語：6月27日，人民幣對美元彙率中間價為1：6.861，較去年底已累計升值超過6％
，與去年一整年的升值水平相當。今後人民幣彙率未來走勢如何
？

   從陌生到耳熟能詳，“人民幣彙率”在近年來已成為影響中國經濟的一個不可或缺的名詞。  

　　7月份
，人民幣彙率形成機製改革即將迎來三周年紀念日。盤點近三年的彙改曆程，2008年上半年是人民幣彙率走勢最引人關注、影響因素最複雜
、各方精銳觀點紛呈最多的一段時間。  

　　變速：人民幣對美元升值步伐加快  

　　“這是人民幣對美元升值最快的半年，雖然速度有時放緩
，但總體步伐在加快。”中國社科院貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻說。  

　　從年初的加速升值到三四月份的放緩腳步，再到近期重回快速升值通道，人民幣對美元彙率走出了半年出人意料的幣值“行情”。  

　　按照中國外彙交易中心的統計數據，6月27日，人民幣對美元彙率中間價為1：6.861，較去年底已累計升值超過6％，與去年一整年的升值水平相當。自2005年7月21日人民幣啟動彙改機製後，人民幣對美元彙率持續保持著小幅升值態勢，2006年人民幣對美元升值約3.3％。  

　　進入2008年，人民幣對美元升值明顯加速，從年初不到100天內，人民幣彙率相繼突破7.2、7.1關口
，升值幅度約3％，4月10日一舉突破7的整數關口，進入人民幣彙率“6時代”。此後，升值速度有所放緩並多反複
，直到進入6月份。從6月2日開始
，人民幣重回快速升值通道。  

　　“從積極意義講
，人民幣對美元的加速升值體現了彙改的成果，表明人民幣彙率的靈活性和波動性在增強。”彭興韻說。  

　　此ci間jian多duo位wei分fen析xi人ren士shi認ren為wei，除chu靈ling活huo性xing和he波bo動dong性xing外wai
，主zhu動dong性xing升sheng值zhi開kai始shi成cheng為wei今jin年nian人ren民min幣bi彙hui率lv的de新xin特te點dian。中zhong國guo社she科ke院yuan世shi界jie政zheng治zhi與yu經jing濟ji研yan究jiu所suo所suo長chang助zhu理li何he帆fan認ren為wei
，這zhe一yi方fang麵mian源yuan於yu央yang行xing對dui彙hui率lv在zai貨huo幣bi體ti係xi中zhong作zuo用yong的de重zhong新xin認ren識shi
，這zhe在zai一yi定ding程cheng度du上shang能neng抑yi製zhi國guo內nei通tong脹zhang壓ya力li，另ling一yi方fang麵mian則ze源yuan於yu人ren民min幣bi彙hui率lv對dui出chu口kou影ying響xiang的de重zhong新xin評ping估gu。  

　　“人民幣升值的確會影響出口，但主要原因不在升值
，而在外需的下降、勞動成本上升以及出口退稅政策的調整。”據何帆解釋，出口企業的成本有50％到60％是原材料成本，20％是(shi)人(ren)工(gong)成(cheng)本(ben)，彙(hui)率(lv)並(bing)不(bu)是(shi)主(zhu)要(yao)方(fang)麵(mian)。正(zheng)因(yin)如(ru)此(ci)
，國(guo)內(nei)產(chan)業(ye)界(jie)對(dui)人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)的(de)應(ying)對(dui)和(he)容(rong)忍(ren)度(du)開(kai)始(shi)增(zeng)強(qiang)
，並(bing)成(cheng)為(wei)此(ci)輪(lun)人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)加(jia)速(su)的(de)主(zhu)要(yao)考(kao)量(liang)。  

　　不(bu)過(guo)，值(zhi)得(de)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，本(ben)輪(lun)人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)美(mei)元(yuan)的(de)升(sheng)值(zhi)壓(ya)力(li)仍(reng)然(ran)來(lai)自(zi)於(yu)外(wai)界(jie)。美(mei)國(guo)次(ci)貸(dai)危(wei)機(ji)發(fa)生(sheng)後(hou)，美(mei)聯(lian)儲(chu)因(yin)擔(dan)憂(you)信(xin)貸(dai)緊(jin)縮(suo)和(he)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)向(xiang)市(shi)場(chang)注(zhu)入(ru)大(da)量(liang)流(liu)動(dong)性(xing)並(bing)大(da)幅(fu)降(jiang)低(di)利(li)率(lv)

，導(dao)致(zhi)美(mei)元(yuan)對(dui)全(quan)球(qiu)主(zhu)要(yao)貨(huo)幣(bi)出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)貶(bian)值(zhi)，從(cong)而(er)加(jia)大(da)人(ren)民(min)幣(bi)被(bei)動(dong)升(sheng)值(zhi)壓(ya)力(li)。事(shi)實(shi)上(shang)，在(zai)這(zhe)半(ban)年(nian)中(zhong)
，人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)歐(ou)元(yuan)彙(hui)率(lv)變(bian)動(dong)並(bing)不(bu)特(te)別(bie)顯(xian)著(zhu)。  

　　變化：升值給企業帶來的“得與失”  

　　由於美元在世界上固有的影響力，人民幣對美元的加快升值，對外貿企業經營

、產業結構調整都帶來了深刻的變化。  

　　“這半年的彙率走勢

，超過了我們的預想
，也加大了企業生存壓力。”寧波恒大針織有限公司董事長鄭建範說，“2005年中國進行彙改時

，業內預測人民幣將升到與港幣差不多，但目前彙率變動已大大超出預期。”  

　　寧波恒大針織有限公司規模較大，設有一家染色廠
、梭織廠、針(zhen)織(zhi)廠(chang)和(he)進(jin)出(chu)口(kou)公(gong)司(si)，並(bing)在(zai)境(jing)外(wai)設(she)點(dian)
，在(zai)目(mu)前(qian)的(de)彙(hui)率(lv)變(bian)動(dong)下(xia)，他(ta)們(men)依(yi)靠(kao)完(wan)整(zheng)的(de)產(chan)業(ye)鏈(lian)
，公(gong)司(si)依(yi)然(ran)可(ke)以(yi)撐(cheng)下(xia)來(lai)。不(bu)過(guo)，鄭(zheng)建(jian)範(fan)表(biao)示(shi)，很(hen)多(duo)其(qi)他(ta)小(xiao)公(gong)司(si)都(dou)因(yin)利(li)潤(run)受(shou)到(dao)嚴(yan)重(zhong)壓(ya)縮(suo)而(er)被(bei)迫(po)關(guan)閉(bi)。  

　　事實上
，從去年起，珠三角、山shan東dong半ban島dao等deng一yi些xie外wai貿mao企qi業ye
，特te別bie是shi紡fang織zhi服fu裝zhuang類lei勞lao動dong密mi集ji型xing企qi業ye紛fen紛fen倒dao閉bi，或huo者zhe轉zhuan移yi外wai出chu。這zhe一yi現xian象xiang的de背bei後hou，人ren民min幣bi升sheng值zhi加jia快kuai使shi企qi業ye利li潤run壓ya縮suo被bei認ren為wei是shi其qi中zhong一yi大da原yuan因yin。以yi2005年彙率改革前計算，至今人民幣對美元升值幅度已超過了20％。  

　　以三個月為期的訂單為例，鄭建範給記者算了一筆賬：以去年年底接到一筆100萬美元的訂單來算，以去年底的人民幣彙率中間價7.3046作為報價，到今年3月31日以中間價7.019結算，彙率損失為28.56萬元人民幣。紡織品出口的利潤率一般在5％左右，這筆訂單的預期利潤為36.52萬元人民幣，實際利潤不到8萬元人民幣。“這樣的趨勢下，企業不敢接長單、大單，導致生產不穩定。”  

　　福禍相依，得失相伴。在許多外貿出口企業遇到了前所未有的“艱難困境”的同時
，產業結構升級大潮也在快速展開。“有一家外貿企業不願意技術升級
，生產線還停留在15年前的水平

，生產環境極差，贏利就靠廉價的勞動力，這種狀況怎麼能繼續持續？”在近期有關部門組織的彙率對產業影響的調研中，一位官員憤慨地表示。  

　　shanghaishiwujinkuangchanjinchukougongsizongjingliliushoupeirenwei，renminbishengzhikeyicushiqiyetigaochanpindangci，tigaochanpinshenjiagongchengdu

，jiaqiangchengbenguanlihekongzhi，jiakuaiqiyezhuanxing，youliyuwoguochanyejiegoutiaozhengshengji。  

　　yangxingtiaozhaxianshi，huigaizhihou，yanhaiwaimaoqiyetongguojijicujinchanpinshengjihuandai，yidingchengdushangxiaohualerenminbishengzhiyali，dabufenwaimaoqiyeduirenminbihuilvbiandongdetiaozhengnenglihechengshounenglimingxiangaoyuyuqi。  

　　erduichukouxuqiuxiajiangdailaideyingxiang，yangxingjinrongyanjiusuojingjifenxixiaozurenwei，zongtilaikan，zaiweilaiyiduanshiqinei
，woguochukoubuhuichuxianjijuxiahua，erduanqineichukouxiajiangyeyouliyuyouhuawoguochukoujiegou，zengqiangjingzhenglijinercujinfazhanfangshizhuanbian。  

　　變數：加速升值未來能否持續  

　　今(jin)後(hou)人(ren)民(min)幣(bi)彙(hui)率(lv)未(wei)來(lai)走(zou)勢(shi)如(ru)何(he)？采(cai)訪(fang)中(zhong)大(da)多(duo)數(shu)學(xue)者(zhe)認(ren)為(wei)，雖(sui)然(ran)人(ren)民(min)幣(bi)對(dui)美(mei)元(yuan)總(zong)體(ti)繼(ji)續(xu)維(wei)持(chi)升(sheng)值(zhi)態(tai)勢(shi)，但(dan)在(zai)美(mei)國(guo)次(ci)貸(dai)危(wei)機(ji)帶(dai)來(lai)的(de)外(wai)需(xu)下(xia)降(jiang)和(he)國(guo)內(nei)經(jing)濟(ji)環(huan)境(jing)變(bian)化(hua)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)的(de)“加速態勢”在下半年未必持續，人民幣彙率走勢將取決於多個因素的強弱而定。  

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　　基於人民幣彙率改革漸進性、穩wen定ding性xing和he可ke控kong性xing的de原yuan則ze判pan斷duan
，彭peng興xing韻yun表biao示shi，人ren民min幣bi彙hui率lv不bu可ke能neng持chi續xu加jia速su升sheng值zhi下xia去qu，而er隨sui著zhe成cheng本ben的de累lei積ji效xiao應ying，出chu口kou加jia速su回hui落luo的de因yin素su會hui降jiang低di持chi續xu升sheng值zhi的de可ke能neng性xing。  

　　“國內出口退稅及最低工資改革政策都會對出口產生影響
，目前我們沒必要疊加這種影響。”銀河證券首席分析師左曉蕾說。  

　　jieheqiyedeshengcunshiji，tianjinbeifangguojijituanfuzongcailiyizhongbiaoshi，xiwangrenminbiduimeiyuanzhaifubodong，youshengyoujiang

，baochixiangduiwending，shiqiyeyingdexiaohuarenminbishengzhideshijianhekongjian。zhideguanzhudeshi，renminbishengzhisuodailaidejingwaizibenliuruyezhengchengweihengliangrenminbihuilvbiandongdexinzhibiao。  

　　清qing華hua大da學xue中zhong國guo與yu世shi界jie經jing濟ji研yan究jiu中zhong心xin研yan究jiu員yuan袁yuan鋼gang明ming認ren為wei

，隨sui著zhe資zi本ben市shi場chang開kai放fang程cheng度du的de進jin一yi步bu加jia大da，判pan斷duan人ren民min幣bi彙hui率lv不bu應ying再zai沿yan用yong傳chuan統tong的de貿mao易yi和he出chu口kou指zhi標biao，而er應ying采cai用yong貨huo幣bi來lai衡heng量liang
，用yong資zi本ben市shi場chang的de流liu動dong性xing來lai衡heng量liang。  

　　“熱錢”近(jin)期(qi)成(cheng)為(wei)經(jing)濟(ji)界(jie)人(ren)士(shi)熱(re)議(yi)的(de)話(hua)題(ti)。事(shi)實(shi)上(shang)
，伴(ban)隨(sui)著(zhe)一(yi)季(ji)度(du)人(ren)民(min)幣(bi)的(de)快(kuai)速(su)升(sheng)值(zhi)
，境(jing)外(wai)資(zi)本(ben)流(liu)入(ru)呈(cheng)現(xian)加(jia)速(su)趨(qu)勢(shi)。數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)
，今(jin)年(nian)一(yi)季(ji)度(du)，在(zai)全(quan)球(qiu)流(liu)動(dong)性(xing)趨(qu)於(yu)緊(jin)縮(suo)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，我(wo)國(guo)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)依(yi)然(ran)保(bao)持(chi)高(gao)速(su)增(zeng)長(chang)。在(zai)增(zeng)加(jia)的(de)1539億美元的外彙儲備中
，除去外國直接投資（FDI）和貿易順差外
，還有相當一部分屬於“無法解釋”的資本流入。  

　　zhidejingtideshi，renminbijiasushengzhihaijiangzengjiashichangdefanzhuanfengxian。shangwubuguojimaoyijingjihezuoyanjiuyuanfuyanjiuyuanmeixinyutixingshuo，suiranmuqianjingchangxiangmuhezibenxiangmubaochishuangshuncha，jingwaizibenyerengzaijixuliuru。raner，renminbihuilvnizhuandeyalitongshiyezaikuaisujilei，yuenanjingjiweijijiqichuanranfengxian
、美聯儲主席宣布結束降息周期的政策又在急劇加大這一壓力，資本流動逆轉、進而也導致人民幣彙率逆轉的風險。  

　　在6月份，美國已強調要堅持強勢美元的政策。左曉蕾建議說，人民幣可圍繞均衡彙率上下浮動，以避免被國際因素“牽著鼻子走”。  

　　“當前，靜止地看待人民幣彙率是不可取的。”彭興韻說，“整個市場上影響供給和需求的因素很多，如果各方麵條件發生變化，彙率水平也會有相應的變動。”　　張旭東 王優玲 嶽瑞芳