編者語：特變電工由一家小集體企業，通過兼並重組在短短的10年之間發展成為我國當之無愧的變壓器龍頭，充分顯示了公司優良的管理能力、整合能力及資本運作能力。

   08年中期，公司實現主營業務收入54.15億元，同比增長40.11%，實現營業利潤6.39億元，同比增長141.07%，實現淨利潤4.48億元，同比增長118.79%。扣除非經常性損益後的淨利潤為3.93億元，同比增長170.30%。實現EPS0.40元，超出市場預期。
　　上半年，公司變壓器
、電線電纜營業收入分別同比增長33.92%、42.07%。同時，變壓器

、電線電纜的毛利率分別上升1.53和1.58個百分點，達到26.45%和13.95%。
　　截至6月
，公司變壓器訂單約135億元，90%以上為220KV及以上的高壓產品，其中，500kV及以上的訂單約70-80億元
，占比超過50%。充足的在手訂單
，保證了08、09年公司變壓器收入的快速增長。
　　根據我們的模型測算，變壓器單價上漲10%、矽鋼價格上漲20%、銅均價與07年持平、鋼材以及密封件
、變壓器油等材料價格上漲50%，變壓器08年的毛利率將比07年上升2個百分點左右。因此，我們預計08年公司變壓器的毛利率有望從07年的23.16%上升至25%。
　　特變電工由一家小集體企業，通過兼並重組在短短的10年之間發展成為我國當之無愧的變壓器龍頭

，充分顯示了公司優良的管理能力

、整合能力及資本運作能力。未來，公司有望成為國內變壓器行業的整合者。我們預計，公司08
、09、10年EPS分別為0.72元、1.03元、1.34元
，動態PE分別為26.11倍、18.25倍、14.03倍（未考慮增發攤薄）。維持增持評級。