投資要點：  
　　一、上半年行業仍然處於高度景氣狀態。  
　　據機經網統計
，1－5月份，工程機械行業的銷售收入同比增長55.5％，同比增速還在提高。行業的出口收入增長75.9％。從年度累計看，今年1－5月份的累計出口收入的增幅超過了前三年各年累計出口的增幅。  
　　成本上漲對盈利的侵蝕沒有想象的嚴重。  
　　據機經網統計，1－5月份，工程機械行業的總體毛利率為17.68％，同比下降了1.05個百分點，好於我們的預期（下降2％左右）。預計下半年，鋼材價格可能仍將在高位運行，但行業的毛利率水平可能不會再大幅下降。  
　　下半年國內基建投入力度可能加大

，對工程機械行業是利好。  
　　上半年，國內經濟增速從07年的11.9％下滑到了10.4%。近jin期qi，中zhong央yang高gao層ceng頻pin繁fan召zhao開kai經jing濟ji工gong作zuo會hui議yi
，表biao示shi要yao保bao持chi經jing濟ji的de穩wen定ding增zeng長chang。我wo們men預yu計ji，加jia大da基ji礎chu設she施shi建jian設she投tou入ru很hen可ke能neng是shi一yi個ge選xuan項xiang。另ling外wai，廣guang東dong省sheng已yi提ti出chu了le新xin的de重zhong大da基ji礎chu設she施shi建jian設she項xiang目mu222項
，總投資達到22770億元。其它省份可能效仿。因此預計，從下半年開始
，全國的基礎設施建設投資力度有可能會加大。這對工程機械行業來說是個利好。  
　　行業評級及股票推薦維持行業“有吸引力”評級。  
　　二
、重點推薦：山推股份（000680）和三一重工（600031）。  
　　工程機械行業產銷增速仍然維持在高位，但板塊難以走出獨立行情，反映出投資者對行業內企業所麵臨的成本壓力的擔心。8月份
，各公司中報將陸續披露。我們預計
，大部分公司的毛利率水平大幅下滑（下滑超過2％）的可能性不大。屆時，投資者對企業成本壓力的擔心將逐漸淡化或消除，該板塊可能會有一定的表現。  
　　三
、下半年開始基建投資可能提速  
　　上半年，國內經濟經曆了外需減弱
、本幣快速升值、通漲率較高等一係列問題的考驗，增速也從07年的11.9％下滑到了上半年的10.4%。jinqi
，zhongyanggaocengpinfanzhaokaijingjigongzuohuiyi
，biaoshiyaobaochijingjidewendingzengchang。womenyuji，zhongyangzhengfuyoukenengcongxiabanniankaishitongguocaiqubaokuojijidecaizhengzhengcezaineideyixiliecuoshilaicijijingjidezengchang。qizhong，youyuguoneijichusheshirengranxiangduiluohou，qiejichusheshijiansheduiladongGDP增長的效果較直接，因此加大基礎設施建設投入很可能是一個選項。  
　　上半年
，廣東省GDP增長10.7％
，比07年的14.5％大幅下滑。  
　　在此背景下
，廣東省黃龍雲常務副省長在7月4日召開的“廣東省重點項目工作會議”上指出：“在zai目mu前qian的de經jing濟ji形xing勢shi下xia，必bi須xu加jia大da固gu定ding資zi產chan投tou資zi，尤you其qi是shi基ji礎chu設she施shi投tou入ru，在zai基ji礎chu設she施shi建jian設she上shang要yao采cai取qu有you力li措cuo施shi，優you化hua投tou資zi結jie構gou，促cu進jin經jing濟ji又you好hao又you快kuai發fa展zhan”。該次會議提出了新的重大建設項目222項

，總投資達到22770億元。  
　　我們預計
，由於很多省份（如浙江

、江蘇、上海等）都麵臨著經濟增速下滑的壓力，這些省份也有可能將推出加強基礎設施建設的計劃。 
　　因此預計
，從下半年開始，全國的基礎設施建設投資力度有可能會加大

，這對工程機械行業來說是個利好。  
　　四


、8月行業評級及股票推薦  
　　1、維持行業“有吸引力”的評級。  
　　鑒於行業仍處於高度景氣狀態，我們維持行業“有吸引力”的評級。  
　　2

、本月重點推薦山推股份（000680）和三一重工(600031)。  
　　由於前期整個板塊股價連續下跌，目前板塊的08年的動態市盈率隻是略高於歐美成熟市場的相應估值
，09年的動態市盈率已相當，而國內工程機械上市公司的業績增長速度遠高於歐美同行，因此，我們維持上月給予大部分公司的投資評級。  
　　本月重點推薦山推股份和三一重工。  
　　推薦山推的理由：  
　　（1）上shang半ban年nian推tui土tu機ji行xing業ye產chan銷xiao穩wen步bu增zeng長chang，山shan推tui是shi國guo內nei龍long頭tou，市shi場chang份fen額e穩wen固gu，業ye績ji高gao速su增zeng長chang。隨sui著zhe從cong三san季ji度du開kai始shi推tui土tu機ji擴kuo產chan項xiang目mu的de逐zhu漸jian投tou產chan與yu達da產chan，預yu計ji未wei來lai兩liang年nian
，公gong司si的de業ye績ji仍reng將jiang高gao增zeng長chang；  
　　（2）行業進入壁壘高，競爭格局穩定；  
　　（3）從中報可以看出，上半年的成本上漲對推土機產品的盈利影響極小

，預計全年推土機的毛利率下滑幅度不會超過0.5％。  
　　推薦三一的理由：  
　　（1）上半年公司的混凝土機械產銷保持高速增長。下半年國內固定資產投資增速可能會提高，公司的混凝土機械銷售增速預計不會下滑
；  
　　（2）上半年在國內混凝土泵車領域的份額超過55％，龍頭地位穩固；  
　　（3）上半年雖有負投資收益拖累業績增速，但隨著股票投資的停止和挖掘機資產的注入，明年業績預計將恢複高增長
；  
　　（4）上半年成本上升，但公司混凝土機械的毛利率可能不跌反升。