2008年nian，在zai美mei國guo次ci貸dai風feng暴bao席xi卷juan全quan球qiu後hou，人ren們men發fa現xian，原yuan本ben熟shu悉xi的de世shi界jie經jing濟ji麵mian孔kong突tu然ran變bian得de陌mo生sheng起qi來lai，一yi些xie突tu破po了le供gong求qiu關guan係xi框kuang架jia的de反fan常chang乃nai至zhi詭gui異yi的de現xian象xiang，如ru幽you靈ling般ban在zai世shi界jie各ge地di流liu竄cuan。

　　油價，一個“升”字不足以形容，前麵還要加上一個“飆”字，其複雜性讓投資大鱷索羅斯都說“我會遠離這個市場，因為它太詭異了，我不認為這是一個具有吸引力的市場”。

　　糧價
，一漲再漲，而坐大米出口前位的泰國沒有感到自己是最大受益方，“我們是世界糧食中心，卻對糧價方麵沒什麼影響力
，我們進口昂貴的石油，卻低廉地出售大米”。

　　美國的巨額貿易赤字和財政赤字、嚴重的次貸危機、美聯儲的大幅降息，這樣一個“三連套”組合背景下，受傷最重的卻不是美國。

　　而在華爾街，各大投行一邊表情嚴肅地通報世界經濟的高危性，一邊通過投機開始一場麵向全世界的強行“征稅”… …

　　在種種令人看不懂的“詭異”現象背後，人們不難發現：沒有利他主義，獵取最弱小的獵物——這是自然法則在特定經濟領域的折射。來源：《環球》雜誌

　　癲狂：油價脫離理性

　　《環球》雜誌記者/謝黎

　　2008年第一個交易日，國際原油價格首次突破每桶100美元關口，開創了三位數油價的曆史紀錄。

　　6月30日，在紐約商品交易所當天早盤的電子交易中，8月份交貨的輕質原油期貨價格一度上漲到每桶143.6 7美元。

　　然而
，在油價飆漲的時期於6月召開八國集團財長會議
，作為7yueshangxunribendongyehubaguofenghuideyubeihui，quexianshichuyuhuigeguoduiyoujiawentidekanfarengcunzaizhongdafenqi，shenerdaozhihuiyituichileyouguanwendingyuanyoushichangxingqingdetaolun。meifangrenwei
，zhongguoheyindudengxinxingguojiaduiyuanyouxuqiudezengjiashidaozhiyoujiashangzhangdezhuyaoyuanyin，eryidali
、法國等歐洲國家則認為投機資金進入原油市場是很重要的原因。

　　與美方觀點相呼應
，美國第一大投資銀行高盛公司6月30日發表報告稱，國際原油價格飆升的主要原因是供求失衡。

　　美國期貨價格委員會披露的數據則顯示，截至6月24日的一周裏，包括對衝基金在內的主要投機資金在原油期貨市場上大量增持看漲倉位。

　　這樣的數據暗合了部分歐洲國家和石油輸出國組織(歐佩克)的說法。他們認為，投機行為是推動油價走高的一大“ 幕後黑手”。

　　歐(ou)佩(pei)克(ke)輪(lun)值(zhi)主(zhu)席(xi)哈(ha)利(li)勒(le)說(shuo)
，在(zai)美(mei)國(guo)去(qu)年(nian)夏(xia)天(tian)爆(bao)發(fa)次(ci)貸(dai)危(wei)機(ji)之(zhi)前(qian)，國(guo)際(ji)原(yuan)油(you)市(shi)場(chang)處(chu)於(yu)比(bi)較(jiao)平(ping)衡(heng)的(de)狀(zhuang)態(tai)，而(er)次(ci)貸(dai)危(wei)機(ji)及(ji)美(mei)元(yuan)持(chi)續(xu)貶(bian)值(zhi)至(zhi)少(shao)將(jiang)油(you)價(jia)每(mei)桶(tong)拉(la)高(gao)了(le)40美元，活躍的投機行為對抬高油價難辭其咎。他說，如果沒有美元貶值等因素
，國際市場油價應該在每桶70美元左右。

　　多種說法都在將矛頭指向投機資金，那麼不妨來看看對衝基金的狀況。截至2007年6月底
，國際上的對衝基金管理的資金達到2.5萬億美元。而少數10億美元俱樂部掌握著全球對衝基金的絕大多數資產
，比如全球372家對衝基金管理著達2萬億美元資產，占總資金的75%。而這些對衝基金中，有246家在美國
，它們管理著1.5萬億美元資產。

　　cidaiweijiyilai

，meiyuankuaisubianzhi，zhexieduichongjijinfenfenjinrugeleidazongshangpinshichang，tebieshishiyoushichang，ranhouyimeiguoweizhudaodeshijiegedatouziyinxinglvxianyiyanjiubaogaochangduoshiyou
，zaoxieshihou
，gaoshenggongsijiuxiangquanshijiepaochuleyoujiahuishangshengdao200美元一桶的預言，隨後國際油價就立即上漲起來。

　　有消息稱
，華爾街的玩家們在次貸危機爆發後，通過做多原油及大宗商品期貨，獲利估計高達5萬億美元。

　　最近一個時期

，國際油價如過山車一樣起落，由年初100美元一桶上升到133美元一桶，然後又從133美元一桶瞬間下降到121美元一桶，再上升逼近140美元一桶
，而之後價格回落
，接著又攀升至超過140美元一桶。有分析家認為，這是投機資金的“傑作”。

　　也有人認為投機行為不過是“替罪羊”
，美英方麵認為油價高企的原因是供應不足。

　　實際上，美國汽油產品消費的減少從去年7yuefenjiuyijingkaishile。nairenxunweideshi
，yejiushicongzhegeshijiankaishi，shijieyuanyouqihuojiagekaishiledouzhishangshengdexingqing。jishishibeizhiweiladongxuqiudezhuyaoliliangdezhongguo

，shiyouxuqiuliangdenianzengchanglvyecong10%下降到了6%。另外
，在這段時間裏
，世界石油剩餘產能已從幾年前每天150萬桶上升到每天300萬桶。

　　日前，歐佩克回絕了增加原油供應的呼聲。歐佩克稱已“盡了全力”，他們認為
，油價高企是因美元貶值
、美國對伊朗施壓等因素造成
，市場並不存在供應短缺問題。因此，沒有必要增產。

　　更令美英尷尬的是，6月22日，世界第一大產油國沙特表示
，如果市場需要，將增加其原油產量
，並將增加投資擴大其原油產能。繼5月份將其原油日產量增加30萬桶之後，沙特決定從7月份開始再增產20萬桶
，使其原油日產量達到9 70萬桶。而沙特的這一舉動並未使油價回落。

　　此外，近段時間
，西方媒體多次報道有關以色列計劃襲擊伊朗的“流言”。美國前駐聯合國代表約翰•博爾頓日前在接受英國《每日電訊報》采訪時“預言”：以色列將在美國下任總統就職前對伊朗發動襲擊。

　　哈利勒對此警告說，伊朗局勢將對油價產生重要影響，西方與伊朗關係緩和及美元止跌是穩定油價的關鍵。如果今年夏天“針對伊朗的威脅增加”，油價會進一步攀升。若發生大的危機
，導致伊朗石油生產停止，油價“可能會升至每桶200 美元、300美元甚至400美元”。來源：《環球》雜誌

　　扭曲：糧價非同尋常暴漲

　　《環球》雜誌記者/謝黎

　　高企的油價已經夠讓人吃不消，而對於那些把石油期貨當作資本增值工具的玩家們來說，卻意味著每天大筆的“石油紅利”進賬。而猛漲的糧價
，則直接意味著普通民眾的“口中食”日甚一日地趨緊。

　　最近一輪的糧食價格上漲
，在期貨市場體現得尤為明顯。在美國芝加哥
，明年3月交割的小麥和糙米期貨價格均躍升至曆史最高水平
，大豆期貨價格創下34年新高，玉米價格也升至11年高點。

　　liangjiachixukuaisushangzhang，yeyingxiangdaomeiguo，yixiemeiguorenkaishitiaozhengyinshixiguan。gengduoderenxuanzezaijiachifanerbushidaofanguanjiucan，tamenyongtudoudengjiagejiaobianyideshiwulaidaitidamihuomianbaodeng。erduiyupinkunrenkoulaishuo
，liangjiafeizhangzeyiweizhekenengaie。danshi
，meiguonongyebushijienongyezhanwangjufuzerenjieli•班格排除了美國出現糧食短缺的可能性。的確，美國當局也許不必為此擔心。

　　今年世界糧食危機的成因，在西方輿論界已近乎成教科書式語言：發展中國家糧食需求量增大、氣候變化、耕地減少等等。而事實上，這些因素並不是突然存在的，何以引發糧價一輪又一輪的上漲行情？也許，有一些事實被國際輿論“忽略” 了。

　　有學者認為，在以美國為首的發達國家，食品巨頭正在形成“糧食帝國”。美國大型食品公司首先控製了全美大部分糧食，而後獲得國際影響力。

　　它們采用兩大“法寶”操縱糧價：yishituixingliangshiziyoumaoyi，meiguozhengfuduiliangshishengchanyuyigaoebutie
，yinciliangjiabiyibanguojiadi，shipingongsixiangjinbanfatuidonggeguoshixianliangshiziyoumaoyi，yibianshunlichukoumouqulirun；二是通過糧食援助控製發展中國家的農業。糧食援助是食品帝國常用的“毒品”：在諸多非洲國家，接受糧食援助的條件之一就是要為美國生產香蕉
、可可等經濟作物
，這些國家的糧食生產因此荒廢，淪為附庸。

　　不(bu)僅(jin)如(ru)此(ci)，近(jin)年(nian)來(lai)，美(mei)國(guo)食(shi)品(pin)業(ye)的(de)結(jie)盟(meng)
，大(da)大(da)加(jia)強(qiang)了(le)其(qi)市(shi)場(chang)壟(long)斷(duan)力(li)度(du)。在(zai)北(bei)美(mei)，康(kang)納(na)格(ge)拉(la)冷(leng)凍(dong)食(shi)品(pin)公(gong)司(si)與(yu)杜(du)邦(bang)公(gong)司(si)，穀(gu)物(wu)巨(ju)頭(tou)嘉(jia)吉(ji)與(yu)種(zhong)子(zi)公(gong)司(si)孟(meng)山(shan)都(dou)，諾(nuo)華(hua)公(gong)司(si)與(yu)糧(liang)油(you)公(gong)司(si)阿(e)徹(che)-丹尼爾斯-米德蘭已經形成了三個食物聯合體，控製了北美的整條食物鏈，影響力擴張到全球。

　　例如
，控製全球穀物與蔬菜種子23%到41%份fen額e的de孟meng山shan都dou公gong司si，與yu穀gu物wu巨ju頭tou嘉jia吉ji結jie盟meng後hou，如ru果guo農nong民min需xu要yao貸dai款kuan購gou買mai孟meng山shan都dou種zhong子zi，就jiu得de去qu嘉jia吉ji旗qi下xia的de埃ai爾er斯si沃wo思si銀yin行xing。無wu論lun糧liang價jia漲zhang跌die，它ta們men都dou可ke旱han澇lao保bao收shou：漲價會使糧食初級產品受益增加；跌價時食品加工貿易則可受惠。受糧食短缺之苦的
，則是發展中國家的國民。

　　2007年12月至2008年2月的3個月間，孟山都公司淨收入11.2億美元
，比去年同期收入5.43億美元翻了一番多，利潤幾乎成倍增長。嘉吉公司也不甘落後，同期淨收入從去年的5.53億美元增至10.3億美元，上漲8 6%。

　　此外，美國農田長期有1/3處於休耕狀態，以便調節糧價。據日本《選擇》月刊透露，去年美國有意將小麥產量減少到7000萬噸
，從而維持小麥價格高位。

　　不僅如此，前些年國際市場石油價格的波動與糧食價格的波動基本上呈現“油熱糧冷”的局麵
，但近期，隨著美元流動性過剩加劇，國際投機資本開始“兼顧”炒作石油和糧食
，國際市場石油與糧食之間在價格波動上不再是“蹺蹺板”關係
，相互的聯動性日益強化。

　　據美國《紐約時報》近日報道，除投入數十億美元購買小麥、玉米和大豆外，一些大型投資機構開始進行更加大膽和長期的博弈。它們認為全球糧食需求還會大幅增加，因此開始大量購買耕地、化肥、穀倉和運輸設備。

　　baodaoshuo，tongguogoumaigengdihebufennongyesheshi，zhexietouzijigouyijingbuzaishouguibifengxiandetoujiyuanzeyueshu。gucangdeshelikeyirangzhexietouzizhecanyushijideliangshimaimai，erbushiyuliangshiguagoudejinrongyanshengpin。zailiangjiapanshengdeshihou，tunjijuqinenggoulingqihuoligengduo。ruguoshijiegedideliangshijiagegaodibuyi，tamenhaikeyibacunhuoyunwanggengyouliketudeshichang。

　　再者，歐美國家一再提及的“發展中國家對糧食的需求量增大”這(zhe)一(yi)理(li)由(you)並(bing)不(bu)足(zu)以(yi)造(zao)成(cheng)糧(liang)價(jia)的(de)如(ru)此(ci)漲(zhang)勢(shi)。最(zui)主(zhu)要(yao)的(de)問(wen)題(ti)還(hai)是(shi)在(zai)於(yu)生(sheng)物(wu)能(neng)源(yuan)計(ji)劃(hua)。因(yin)此(ci)
，聯(lian)合(he)國(guo)糧(liang)食(shi)署(shu)對(dui)歐(ou)美(mei)使(shi)用(yong)生(sheng)物(wu)能(neng)源(yuan)計(ji)劃(hua)抨(peng)擊(ji)力(li)度(du)最(zui)大(da)，認(ren)為(wei)該(gai)計(ji)劃(hua)是(shi)一(yi)個(ge)“有意識的謀殺” 。來源：《環球》雜誌

　　貪婪：熱錢在操控中“有序流竄”
　　

　　這個年輕的市場經濟國家第一次在國際經濟動蕩環境中處理自身經濟危局。

　　貪婪：熱錢在操控中“有序流竄”

　　《環球》雜誌記者/謝黎

　　“水能載舟
、亦能覆舟”，在國際間流竄的熱錢，不僅參與炒高了油價、糧價
、金價，甚至能夠令一個國家經濟突然興旺起來
，也能讓其一夜之間突然冷卻下去。

　　風雲突變似乎隻在倏忽之間
，而曆史又總是驚人的相似。

　　過去幾年，越南一直被視為亞洲“雁行”隊列的重要成員。從經濟改革到政治革新，在東南亞新興市場國家中
，越南曝光率居高不下。

　　但最近，越南經濟卻正在遭遇高速通脹

、貨幣貶值、股市崩盤、樓市暴跌等係列負麵衝擊。有專家擔心越南危機引發的金融動蕩可能蔓延至其他東盟國家


，甚至成為第二次“亞洲金融危機”的導火索。

　　從一般經濟規律來看

，並不是每一次蝴蝶扇動翅膀都足以引發風暴
，即使引發風暴，也並不一定就是上次那一隻蝴蝶。

　　話雖如此，但為什麼最近兩次全球性的金融動蕩，受傷的總是亞洲經濟體？難道應驗了經濟學家克魯格曼所稱的：東南亞經濟是一隻“紙老虎”？

　　來看看越南發生了什麼吧。該國股市2006~2007年連續兩年暴漲後，市值曾從10多億美元暴增至150億美元；作為一個並不算富裕的發展中國家，越南的房地產市場卻創造出令世界瞠目的資產價格
，胡誌明市濱城市場最高曾賣到 17萬美元/平方米……

　　有you分fen析xi家jia認ren為wei，由you於yu越yue南nan國guo民min資zi本ben積ji累lei有you限xian，推tui動dong資zi產chan價jia格ge上shang漲zhang的de被bei認ren為wei主zhu要yao是shi外wai來lai資zi本ben，熱re錢qian也ye充chong分fen享xiang受shou到dao經jing濟ji成cheng長chang為wei其qi帶dai來lai的de暴bao利li。而er在zai此ci次ci危wei機ji中zhong

，前qian期qi介jie入ru的de外wai來lai資zi本ben不bu僅jin從cong容rong脫tuo身shen，還hai利li用yong後hou期qi通tong脹zhang惡e化hua的de局ju麵mian
，在zai外wai彙hui市shi場chang反fan手shou做zuo空kong越yue南nan盾dun來lai放fang大da利li潤run。

　　越南改革開放至今已22個年頭，這次是這個年輕的市場經濟國家第一次在國際經濟動蕩環境中處理自身經濟危局。

　　在動蕩中，人們開始發現：一yi方fang麵mian
，高gao額e外wai彙hui儲chu備bei並bing不bu可ke靠kao。目mu前qian的de高gao儲chu備bei造zao成cheng發fa展zhan中zhong國guo家jia財cai富fu向xiang發fa達da國guo家jia的de轉zhuan移yi，而er這zhe些xie發fa展zhan中zhong國guo家jia後hou勁jin不bu足zu，便bian是shi下xia一yi輪lun危wei機ji的de根gen源yuan所suo在zai
；另ling一yi方fang麵mian


，資zi本ben不bu可ke靠kao。資zi本ben是shi逐zhu利li的de。從cong越yue南nan開kai始shi，全quan球qiu性xing投tou機ji資zi本ben有you可ke能neng暫zan時shi從cong新xin興xing市shi場chang國guo家jia撤che回hui，造zao成cheng這zhe些xie國guo家jia嚴yan重zhong的de金jin融rong風feng險xian。來lai源yuan：《環球》雜誌

　　狂歡：華爾街盛宴依舊

　　《環球》雜誌記者/謝黎

　　次級債危機是全球金融危機的導火索，就在越南乃至全世界都為它頭疼不已的時候，華爾街在上演什麼呢？

　　美國次級住房貸款目前幾成全球金融市場的“瘟神”，但它對於一些投資者來說，卻意味著“寶藏”。

　　的確，誰也不會想到，美國次級債是全球最“暴利”行業，而其秘訣是做空。

　　美國有一家名為“LahdeCapital”的對衝基金通過大舉做空的美國次級債
，獲得了1000%的驚人年收益率，使其成為有史以來全球表現最佳的基金之一。

　　事實上
，一些對衝基金利用衍生品做空質量低下的美國住房貸款
，取得了遠超過200億美元的利潤。這樣的“成功 ”正應了一句老話——“最危險的地方往往就是最安全的地方”，賣空次級債可能是此次金融危機中最安全的投資方式。

　　華爾街金融機構因次級債總共虧損的500yimeiyuanzhong
，youhendayibufenluoruleshaoshujingmingjigoutouzizhedekoudaili。shenzhiyouduichongjijinzhuanmenchenglizhuanzhuyumaikongshangyefangchananjiezhichizhengquandejijin。zhuanjiacheng，zhezhongdajumaikongdexingweigengjiajulejinrongshichangdedongdangxingshi。

　　此外

，美國的IPO(首次公開募股)市場似乎也不若人們想像的那樣疲軟。

　　2008年3月19日，VISA董事局主席兼CEO桑sang德de斯si敲qiao響xiang了le紐niu約yue證zheng券quan交jiao易yi所suo的de開kai市shi鈴ling，場chang內nei交jiao易yi員yuan對dui鈴ling聲sheng回hui以yi波bo瀾lan不bu驚jing的de幾ji聲sheng口kou哨shao和he掌zhang聲sheng後hou
，便bian各ge自zi忙mang碌lu開kai來lai，仿fang佛fo這zhe隻zhi是shi個ge普pu通tong交jiao易yi日ri裏li的de普pu通tongIPO。

　　然而本次VISA的IPO共募集資金高達179億美元，不僅打破了美國過往的IPO紀錄，還如神賜般拯救了深陷次貸危機的銀行和投行們，給華爾街透入了一縷陽光。

　　VISA公開發行的股票規模為4.06億股A類普通股，每股44美元
，上市首日，股價最高達到每股69美元
，當日以每股56.5美元報收，高於發行價28%。

　　此前在Visa決定上市時，西方媒體紛紛以“反常現象”、“豪賭”、“罕見”、“挑戰”等詞彙來形容。但事實上，投行們賭對了。其近6億美元的上市費用由JP摩根、高盛領頭的豪華承銷團成員瓜分，包括美國銀行
、花旗銀行、彙豐證券(美國)、美林、瑞銀等12家華爾街投行。

　　據稱
，JP摩根在Visa的IPO中至少賺取了13.6億美元，而美國銀行賺得6.753億美元
，花旗集團賺得3.24億美元，美國合眾銀行賺得2.987億美元，富國銀行賺得了2.95億美元。

　　而幾乎在同一時期
，美聯儲出麵，將身陷次貸危機
、瀕臨破產的抵押貸款證券業務最大的“玩家”之一貝爾斯登推入了JP摩根的懷抱。似乎
，華爾街上永遠有興奮點
，永遠不愁新故事。來源：《環球》雜誌

　　經曆了次貸之痛的美國
，也在重新調整自己，加強監管
，擠出泡沫。

　　投機機構與美國政府的默契雙簧

　　《環球》雜誌記者/陳昕曄

　　2008年的世界經濟之所以可以用“詭異”二er字zi來lai形xing容rong
，是shi因yin為wei人ren們men已yi經jing無wu法fa依yi據ju常chang規gui的de經jing驗yan和he知zhi識shi來lai解jie釋shi這zhe些xie現xian象xiang，也ye無wu法fa依yi據ju規gui律lv性xing對dui未wei來lai進jin行xing判pan斷duan和he把ba握wo。然ran而er，世shi界jie上shang並bing沒mei有you無wu緣yuan無wu故gu發fa生sheng的de事shi
，也ye許xu在zai當dang下xia無wu法fa透tou過guo時shi間jian的de水shui晶jing球qiu清qing晰xi地di看kan到dao事shi件jian的de本ben來lai麵mian目mu
，但dan還hai是shi可ke以yi嚐chang試shi著zhe回hui到dao問wen題ti的de源yuan頭tou，看kan到dao事shi件jian發fa生sheng背bei後hou的de因yin素su。

　　好消息、壞消息

　　從6月份開始，人們聽到美國市場不斷傳來好消息：消費支出好於預期
，零售額好於預期


，核心通脹上漲好於預期，二手房銷售開始上升，製造業指數好於預期，一季度GDP的增長率上調到0.9%，而二季度的預期也在0.9%到1.6 %之間……

　　數據組成的好消息表明，按照傳統的衰退定義，美國經濟在2008年並沒有陷入衰退
，而且有的經濟學家還認為，次貸危機已經開始有見底跡象：據國際貨幣基金組織(IMF)的報告
，次貸造成的壞賬接近1萬億美元。美國經濟將進入一個調整時期。而一些經濟學家的預期是將在今年年底觸底
，而是否會反彈，目前還有一些不確定因素。

　　也有壞消息傳來：7月1日IMF表示
，糧食和石油價格上漲可能“嚴重削弱”多達75個發展中國家的經濟，包括巴基斯坦和印尼。這是IMF首次對這場危機做出廣泛的估計。八國集團(G8)財長會議發表的公報稱：“gaozhangdedazongshangpinjiage
，tebieshiyoujiaheliangshijiage，duiquanqiuwendingzengchanggouchengyanzhongtiaozhan，duizuiweicuiruodeguojiazaochengyanzhongyingxiang，bingkenengjiajuquanqiutongzhangyali。 ”

　　糧食和石油的價格依然在攀升：7月1日

，大豆價格達到曆史新高
，石油期貨價格盤中突破143美元。有分析家認為
，這波1970niandaiyilaizuiyanzhongdetongzhang，lingfadaguojiazaikongzhitongzhangyujingjizengchangzhijianweinan
，erlingxuduozhongdishouruguojiadehongguanjingjiwendingmianlinfengxian

，yuzhixiangbandekenenghaibaokuozhengzhishangdebuwending，yindu、馬來西亞、泰國等紛紛因汽油價格上漲而引發大規模示威遊行。

　　有(you)一(yi)點(dian)是(shi)可(ke)以(yi)肯(ken)定(ding)的(de)
，新(xin)興(xing)經(jing)濟(ji)體(ti)的(de)抗(kang)風(feng)險(xian)能(neng)力(li)自(zi)亞(ya)洲(zhou)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)以(yi)來(lai)大(da)大(da)加(jia)強(qiang)，但(dan)是(shi)麵(mian)對(dui)海(hai)嘯(xiao)般(ban)席(xi)卷(juan)而(er)來(lai)的(de)通(tong)脹(zhang)
，這(zhe)些(xie)國(guo)家(jia)已(yi)經(jing)消(xiao)耗(hao)了(le)大(da)量(liang)的(de)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)：擴大燃油和糧食補貼
，或者削減農產品進口關稅。這些措施有可能減輕國民所受的影響，但要犧牲本就不多的財政資源。

　　渾水摸魚者

　　原來最擔心衰退的美國經濟好於預期，而原本樂觀的某些新興經濟體卻出現了令人擔憂的局麵。

　　美國的問題本來是因次貸危機而引起，現在可以判斷出華盛頓錯誤經濟政策與華爾街的貪婪交織
，共同釀製了“金融創新”標牌下的房地產大泡沫

，當這個泡沫破裂的時候
，美國的次級房貸貸款人、投行和金融機構承擔了一部分後果，而那些買了美國次貸的歐洲
、亞洲的金融機構則幫助美國承擔了相當一部分債務，僅歐洲各國銀行購買的美國次級債就有4000億美元。

　　目前全球範圍的通脹根源何在？可以聽到兩種截然相反的聲音。一種是華爾街和倫敦的聲音
，通過美國財長保爾森和高盛
、摩根士丹利的分析師以及《華爾街日報》《金融時報》發出：新興經濟體，特別是中國和印度持續增長的對糧食、石油的需求，導致了糧價和油價的飆升。而另一種聲音則來自新興經濟體
、歐佩克：投機和炒作是價格非理性上漲的罪魁禍首。

　　這樣針鋒相對的判斷使世界經濟的種種詭異現象顯得更加令人費解。是誰攪渾了世界經濟的水、又在渾水中借機摸到了魚？

　　可以試著回答一下“為何美國經濟比預期的好”這個問題。這其中當然有美國刺激性的經濟政策的作用，比如減稅、降息，然而美國更為鋒利的武器是美元，是其在實體經濟和金融領域的霸權杠杆。美國2007年的GDP占世界總量的25 .7%，美mei元yuan是shi世shi界jie儲chu備bei貨huo幣bi，決jue定ding美mei元yuan升sheng值zhi或huo者zhe貶bian值zhi，美mei國guo可ke以yi任ren意yi抉jue擇ze。因yin此ci，當dang它ta在zai麵mian臨lin自zi身shen嚴yan重zhong的de經jing濟ji困kun難nan的de時shi候hou，美mei國guo自zi然ran會hui選xuan擇ze也ye有you能neng力li選xuan擇ze最zui有you利li於yu自zi己ji利li益yi的de做zuo法fa，任ren由you美mei元yuan貶bian值zhi。這zhe是shi一yi個ge返fan璞pu歸gui真zhen的de簡jian單dan道dao理li。

　　糧價上漲拯救了美國農業

　　美元貶值對美國的好處在於：可以增加美國的製造業出口；還可以使美國債務大量縮水，有一種說法是美國“借而無債”，2006年美國經常賬戶逆差為2.2萬億美元，而實際的債務隻增長了2000萬美元
，債務就這樣被美元貶值揮散掉了；美元貶值可以使美國的國外資產漲價，在國外的投資利潤增長。

　　反過來
，美元貶值使持有美元外彙儲備的國家財富縮水
；本國貨幣對美元升值的強烈預期，使人們拋售美元，儲蓄本幣

，大量遊資也通過這一渠道進入這些國家；美元貶值、美國降息形成他國貨幣對美元的利差，使國際資本流入其他國家尋求獲取利差形成的利潤；油價
、糧價、金屬礦產資源的價格飆升的一個無法否認的原因也在於美元貶值

，使以美元結算的商品價格上升。

　　在當今詭異的世界經濟中，隨處可見美元貶值的幽靈，在這灘渾水中華爾街獲利頗豐。

　　“糧價上漲使美國受益匪淺。”中國社科院世界經濟與政治研究所副所長李向陽向《環球》雜誌記者強調了這一點。美國“種糧食喂汽車”，每年生產出來的生物乙醇燃料不到300億升，卻消耗掉5%的糧食產量，間接導致了世界糧食價格的不穩定。但這對美國來說卻是一個非常理性的選擇，因為糧價上漲合乎美國的國家利益。

　　在(zai)曆(li)史(shi)上(shang)
，美(mei)國(guo)一(yi)直(zhi)是(shi)世(shi)界(jie)第(di)一(yi)大(da)糧(liang)食(shi)出(chu)口(kou)國(guo)
，而(er)糧(liang)食(shi)市(shi)場(chang)一(yi)直(zhi)呈(cheng)現(xian)供(gong)大(da)於(yu)求(qiu)的(de)局(ju)麵(mian)
，因(yin)此(ci)人(ren)們(men)一(yi)直(zhi)以(yi)來(lai)聽(ting)到(dao)的(de)是(shi)美(mei)國(guo)要(yao)求(qiu)各(ge)國(guo)開(kai)放(fang)農(nong)產(chan)品(pin)市(shi)場(chang)，以(yi)便(bian)使(shi)美(mei)國(guo)的(de)糧(liang)食(shi)可(ke)以(yi)傾(qing)銷(xiao)出(chu)去(qu)。但(dan)結(jie)果(guo)卻(que)一(yi)直(zhi)沒(mei)法(fa)與(yu)美(mei)國(guo)的(de)理(li)想(xiang)合(he)轍(zhe)
，而(er)美(mei)國(guo)通(tong)過(guo)的(de)新(xin)能(neng)源(yuan)法(fa)案(an)
，使(shi)糧(liang)食(shi)可(ke)以(yi)轉(zhuan)化(hua)為(wei)能(neng)源(yuan)
，進(jin)而(er)打(da)亂(luan)並(bing)改(gai)變(bian)了(le)世(shi)界(jie)糧(liang)食(shi)市(shi)場(chang)的(de)供(gong)需(xu)格(ge)局(ju)
，由(you)此(ci)美(mei)國(guo)農(nong)業(ye)成(cheng)為(wei)了(le)真(zhen)正(zheng)具(ju)有(you)國(guo)際(ji)競(jing)爭(zheng)優(you)勢(shi)的(de)產(chan)業(ye)。“美國加速發展生物能源的趨勢目前看來是不可逆轉的，美國政府在鼓勵，甚至是執意發展生物能源

，意味著美國將有更多的耕地、更多的糧食用於生產燃料，這必然會減少世界糧食的供給，進而會推動國際糧價的持續上漲。”李向陽說。

　　多duo年nian來lai，國guo際ji糧liang食shi市shi場chang形xing成cheng了le以yi庫ku存cun為wei杠gang杆gan的de市shi場chang調tiao節jie功gong能neng
，當dang庫ku存cun減jian少shao到dao最zui低di的de時shi候hou，農nong民min會hui增zeng加jia糧liang食shi種zhong植zhi麵mian積ji，投tou入ru更geng多duo的de農nong業ye成cheng本ben，使shi國guo際ji糧liang食shi產chan量liang回hui升sheng，價jia格ge就jiu會hui下xia降jiang。但dan是shi美mei國guo作zuo為wei世shi界jie糧liang食shi第di一yi大da出chu口kou國guo改gai變bian了le傳chuan統tong的de糧liang食shi供gong求qiu—— shengchangengduodeliangshiqueshigonggeiqichede，dangchedefadongjiyurendeduzikaishiqiangliangshi
，erqieyueqiangyueduodeshihou，meiguoquezaizhizezhongguoheyinduderenchiroutaiduole。

　　事實上，不少研究都表明，隨著中國科技的進步，飼料轉化率的提高和中國人食物的多樣化
，在過去20年


，中國的人均糧食消費量在降低。

　　此外，美國鼓勵生物能源開發還隱藏著另一個難以察覺的危機——美mei國guo將jiang逐zhu步bu減jian少shao對dui進jin口kou能neng源yuan的de依yi賴lai，這zhe是shi一yi個ge危wei險xian的de信xin號hao。目mu前qian，歐ou佩pei克ke之zhi所suo以yi在zai油you價jia高gao企qi的de時shi期qi還hai不bu增zeng加jia產chan量liang，一yi個ge重zhong要yao的de因yin素su是shi擔dan心xin中zhong長chang期qi的de供gong給gei風feng險xian

，就jiu是shi說shuo，他ta們men考kao慮lv到dao了le替ti代dai能neng源yuan對dui他ta們men可ke能neng形xing成cheng的de衝chong擊ji，歐ou佩pei克ke國guo家jia認ren為wei替ti代dai能neng源yuan將jiang在zai未wei來lai使shi石shi油you的de供gong求qiu關guan係xi發fa生sheng變bian化hua，世shi界jie將jiang不bu再zai需xu要yao那na麼me多duo石shi油you。

　　英國《衛報》近日報道，世界銀行一份未經公開的報告認為，從2002年2月到2008年2月

，美國與歐盟大力開發生物燃料對糧價上漲的“貢獻”最大，相當於推動糧價同期上漲75％。shixingbaogaodezheyijielunyuyixieguojiajiangliangshiweijizhuyinguijiuweixinxingshichangjingjitibuduanzengchangdeliangshixuqiudeguandianxingchengxianmingfancha


，zaigefangzhenglungaoliangjiachengyinzhishi，shixingdebaogaoweihaiyuanshijieliangshiweijizhenxiangtigonglezuozheng。

　　美元貶值和用玉米造乙醇
，使國際糧價和油價發生了聯動，華爾街不僅因糧價上漲獲利也因油價飆升而彌補了次貸的損失——投行和石油公司獲利頗豐。

　　石油價格崩盤，比次貸還可怕

　　美(mei)英(ying)一(yi)直(zhi)否(fou)認(ren)投(tou)機(ji)因(yin)素(su)是(shi)油(you)價(jia)上(shang)漲(zhang)的(de)重(zhong)要(yao)原(yuan)因(yin)。中(zhong)銀(yin)香(xiang)港(gang)經(jing)濟(ji)研(yan)究(jiu)員(yuan)應(ying)堅(jian)表(biao)示(shi)，英(ying)美(mei)認(ren)為(wei)基(ji)金(jin)及(ji)投(tou)機(ji)者(zhe)的(de)行(xing)為(wei)放(fang)大(da)了(le)市(shi)場(chang)敏(min)感(gan)因(yin)素(su)對(dui)油(you)價(jia)的(de)影(ying)響(xiang)
，並(bing)不(bu)能(neng)左(zuo)右(you)油(you)價(jia)的(de)走(zou)勢(shi)
，最(zui)基(ji)本(ben)的(de)因(yin)素(su)仍(reng)是(shi)供(gong)求(qiu)關(guan)係(xi)。

　　但事實與他們的描述可謂大相徑庭。“石油價格現在不是由供求決定的。目前全球每天的石油產出大於需求，而且今年的需求還將出現下降，”現代國際關係研究院世界經濟研究所所長陳鳳英認為，“供需關係不可能把油價推高到每桶140 美元。”

　　李向陽說：“中國和印度今年以來的石油進口並沒有大幅增加，而且全球經濟增長率在放緩，無論如何都看不出有什麼理由可以支持油價達到每桶140美元。”

　　事實上，沙特阿拉伯宣布增產以及中國提高國內油價後
，沒有對國際油價產生多大的影響，油價繼續上升。

　　關於油價上漲的諸多分析從去年持續到現在

，美元貶值、新興經濟的需求增加、oupeikejujuezengchanhetoujixingyinsudechaozuo，douzengbeirenlieweiyoujiashangzhangdeyuanyin。raner，youjiazairuciduandeshiqineichuxianbaozhang，zuizhijiedeyuanyinzhinengshitoujixingyinsu。

　　實shi際ji上shang，自zi歐ou美mei等deng國guo實shi施shi原yuan油you戰zhan略lve儲chu備bei開kai始shi
，石shi油you就jiu已yi經jing被bei賦fu予yu資zi產chan保bao值zhi及ji儲chu藏zang功gong能neng。最zui近jin幾ji年nian出chu現xian美mei元yuan彙hui率lv與yu油you價jia背bei道dao而er馳chi現xian象xiang，說shuo明ming投tou資zi者zhe已yi經jing把ba原yuan油you作zuo為wei美mei元yuan的de對dui衝chong工gong具ju
；退tui休xiu基ji金jin等deng傳chuan統tong基ji金jin大da量liang投tou資zi於yu商shang品pin指zhi數shu基ji金jin
，其qi實shi也ye是shi把ba以yi原yuan油you為wei主zhu的de商shang品pin作zuo為wei抵di禦yu通tong脹zhang的de一yi種zhong工gong具ju。因yin此ci，供gong求qiu關guan係xi不bu再zai是shi決jue定ding油you價jia的de唯wei一yi因yin素su，資zi金jin、信息、信心等市場因素都成為價格波動的依據。這種分析是具有說服力的。

　　次貸危機造成美國經濟拖累世界經濟減速，造成國際投資市場環境惡化，在房市和股市無利可圖的國際資本不太可能閑置，為規避風險
、賺取最大利潤，進入期貨市場，炒高油價，在邏輯上是成立的。

　　投行是國際資本的最大持有者

，如高盛的總資產超過3000億美元。因為投行的投資性質

，它也是投機行為的主體，投行是紐約和倫敦兩大商品期貨交易市場中的大玩家。2005年
，一名英石油(BP)的頂級交易員拿到的報酬是160 0萬美元；而巴克萊銀行和瑞銀(UBS)等都設立了自己的交易部門
，並且從資曆更老的摩根斯坦利和高盛那裏挖走人才。有消息說，荷蘭一行投資公司
、美林證券公司都在積極擴大石油交易員隊伍和資金投入。倫敦一家專門在能源期貨領域裏開展業務的獵頭公司則披露，現在“一位優秀的中等水平交易員就能賺到100萬到300萬美元。而從前
，隻有頂級交易員才能拿到這個數。”

　　高盛會一次又一次預言石油價格上漲：5月15日，紐約商交所6月份交貨的輕質原油合約盤中報126.10美元。當天，高盛公司就再度發布報告，將今年下半年紐約平均油價的預期上調至141美元。而在油價剛剛突破120美元時，高盛的分析師穆爾蒂就拋出油價很可能在未來兩年內衝擊200美元的“高論”。更早的預言則是3年前，高盛預言油價將破百，也真“湊巧”就(jiu)是(shi)在(zai)那(na)時(shi)，美(mei)國(guo)的(de)生(sheng)物(wu)能(neng)源(yuan)開(kai)發(fa)開(kai)始(shi)大(da)發(fa)展(zhan)。投(tou)行(xing)的(de)預(yu)言(yan)

，推(tui)著(zhe)投(tou)機(ji)家(jia)向(xiang)一(yi)個(ge)又(you)一(yi)個(ge)的(de)油(you)價(jia)新(xin)高(gao)發(fa)起(qi)造(zao)勢(shi)衝(chong)擊(ji)，誘(you)導(dao)市(shi)場(chang)發(fa)酵(jiao)巨(ju)大(da)泡(pao)沫(mo)。

　　高盛還有一個不是秘密的秘密：高gao盛sheng是shi美mei國guo養yang老lao基ji金jin的de持chi有you公gong司si之zhi一yi，和he其qi他ta掌zhang握wo美mei國guo養yang老lao基ji金jin的de公gong司si一yi樣yang，高gao盛sheng也ye將jiang養yang老lao基ji金jin大da量liang投tou資zi原yuan油you期qi貨huo。且qie這zhe種zhong養yang老lao基ji金jin購gou買mai商shang品pin期qi貨huo的de持chi倉cang量liang沒mei有you任ren何he限xian製zhi
，是shi不bu受shou到dao監jian督du的de。

　　於是，當人們聽到作為美國財長的保爾森說：投機不是油價暴漲的主要因素的時候
，背後的潛台詞是“養老金是在期貨市場處於高位的時候入市的
，如果泡沫遽然破裂
，價格突降
，其結果比次貸還要嚴重。”中國科學院榮譽學部委員陳寶森對《環球》雜誌闡明了油價與美國經濟之間利益攸關。

　　保爾森是高盛走出來的，他對投行的運作再熟悉不過了。現在



，他身為美國財長，麵對飛漲的石油那麼“從容不迫” ，這做何解釋呢？看來
，他心裏有底——touxingdexingweifuhemeiguodezhishiliyi。tazaiyingzaotouxingyumeiguodeshuangying。dangran，shipaomojiubidinghuipolie。danzhiyoudangzhechangboyizoudaoyoujiashangzhangduimeiguodehaichudayuhaochudeshihou，caikenengshiyoujiahuiluodeshihou。

　　搬起石頭砸了誰的腳？

　　簡單地把美國看成鐵板一塊過於籠統。實際上

，有兩個美國：一個是跨國巨頭、華爾街投行、與石油資本糾纏在一起的政客的美國；而另一個美國則是美國中的“發展中國家”，那些本來買不起房子的次級貸款者，那些受次貸影響改變了生活方式的“中產階級”，那些因為汽油漲價不堪重負的普通人。

　　meiguodeputongjiatingxianzaiyijingshenganyoujiashangzhangzhiku，zhongchanjiejideshenghuozhiliangyouyucidaihetongzhangdadajiangdi，zheyangchangqixiaqu，jianshuidailaidecijixiaofeidezuoyongjiangyinyoujiashangzhangerchongxiao，biranyingxiangdaomeiguodexiaofei。

　　油價的持續上漲將加大美國經濟陷入“滯脹”的危險。美聯儲也顯然意識到這一點，在最近一次會議上
，降息周期宣布結束
，而經濟學家普遍預期在8月美聯儲有可能開始加息，對抗通脹。

　　把美國經濟的好消息和全球通脹加劇的壞消息放在一起，可以做出這樣一個判斷：美國的次貸危機發展已經進入開始從第二階段轉入第三個階段。第一個階段，次貸危機爆發
，問題逐漸暴露
，恐慌心理蔓延；第二階段，恐慌得到了遏製，人們開始對美國經濟在今年年底出現反彈有了一點信心；而第三個階段，美聯儲的首要目標將轉向抑製通脹，開始加息，這就可能意味著美元升值，世界經濟格局也就可能出現新的調整。

　　在次貸的第二個階段，美國采取了美元貶值政策，搞亂糧價、油you價jia
，搞gao亂luan新xin興xing經jing濟ji體ti的de經jing濟ji發fa展zhan節jie奏zou的de渾hun水shui摸mo魚yu的de辦ban法fa。事shi實shi上shang，大da家jia都dou在zai為wei美mei國guo次ci貸dai埋mai單dan，除chu了le直zhi接jie購gou買mai了le次ci級ji債zhai產chan品pin的de國guo家jia直zhi接jie埋mai單dan之zhi外wai，美mei元yuan貶bian值zhi還hai讓rang世shi界jie其qi他ta國guo家jia和he地di區qu間jian接jie埋mai單dan。美mei國guo是shi一yi個ge經jing常chang賬zhang戶hu逆ni差cha、民min眾zhong負fu債zhai消xiao費fei的de國guo家jia，這zhe種zhong負fu債zhai反fan映ying到dao國guo家jia是shi逆ni差cha
，反fan映ying到dao家jia庭ting就jiu是shi借jie債zhai消xiao費fei，美mei元yuan貶bian值zhi使shi世shi界jie為wei美mei國guo家jia庭ting負fu債zhai消xiao費fei埋mai單dan。而er現xian在zai，美mei國guo經jing濟ji如ru果guo因yin通tong脹zhang出chu現xian滯zhi脹zhang
，看kan來lai似si乎hu是shi美mei國guo搬ban起qi石shi頭tou砸za了le自zi己ji的de腳jiao。

　　danshi
，kongpameiguoyexuhuibanqishitouzaxiangbierendejiao。ruguomeiyuankaishishengzhi，guojizibenliyonglichataolidekongjianjiangjianxiao
，xinxingshichangguojiajiangmianlinreqianwaitaodekaoyan；美元升值，糧食和石油價格將出現回落，同樣的問題是熱錢將奔向哪裏去
，聯係到投行們大肆“ 唱空”亞洲國家股市的同時

，向印度等地調兵遣將，這些國家不能不對熱錢高度警惕。

　　jinglilecidaizhitongdemeiguo
，yezaizhongxintiaozhengziji
，jiaqiangjianguan，jichupaomo。meiguolishishangdemeicichuangxinzongshibansuizhejianguanluohouyuchuangxin，chanshengloudong，xingchengpaomo，ranhoushipaomopolie，jiaqiangjianguan。erzaimeigeliyiguantou
，meiguodouzaipingjiejinrongshouduandeqiangshi，xiaosadicaokongmeiyuanshengbian，xianzaiyouyaodaomeiguoxuyaozhongshimeiyuanqiangshideshihoule。

　　這一切是不是“陰謀”
？renmenhainanyipanduan
，yinweiweijihejingjijiansuyeshimeiguobuyuanyifashengde，danshiyidanweijifasheng，meiguodeyixietoujijigouzongnenggenjuzijideliyi，zhuanjiaweiji。dangran，renmenyekandaoouzhouguojiadelianhe，shiouyuanzhengzaijuyouyumeiyuankanghengdeliliang；而能源價格上漲，使資源國力量加強。“冷戰”之(zhi)後(hou)的(de)世(shi)界(jie)似(si)乎(hu)曾(zeng)經(jing)是(shi)一(yi)個(ge)單(dan)邊(bian)主(zhu)義(yi)的(de)世(shi)界(jie)，而(er)現(xian)在(zai)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)地(di)需(xu)要(yao)協(xie)商(shang)解(jie)決(jue)問(wen)題(ti)。多(duo)元(yuan)化(hua)，什(shen)麼(me)時(shi)候(hou)
，世(shi)界(jie)經(jing)濟(ji)的(de)電(dian)門(men)不(bu)是(shi)掌(zhang)握(wo)在(zai)美(mei)國(guo)一(yi)家(jia)手(shou)裏(li)？來(lai)源(yuan)：《環球》雜誌

　　世界經濟風險嗎

　　孫立堅彭述濤

　　7月3日，歐洲央行宣布加息25個基點至4.25%這個7年以來最高點，以應對當前4%的(de)高(gao)通(tong)脹(zhang)率(lv)。按(an)理(li)說(shuo)

，歐(ou)元(yuan)會(hui)隨(sui)著(zhe)加(jia)息(xi)的(de)政(zheng)策(ce)實(shi)施(shi)而(er)出(chu)現(xian)增(zeng)值(zhi)的(de)行(xing)情(qing)
，然(ran)而(er)，當(dang)天(tian)沒(mei)等(deng)行(xing)長(chang)特(te)裏(li)謝(xie)解(jie)釋(shi)完(wan)加(jia)息(xi)的(de)原(yuan)因(yin)

，歐(ou)元(yuan)市(shi)場(chang)上(shang)反(fan)而(er)出(chu)現(xian)了(le)看(kan)似(si)“ 異常”的大跌局麵。

　　出現這樣的“反常”現xian象xiang，原yuan因yin是shi什shen麼me

？是shi人ren們men擔dan心xin加jia息xi會hui把ba歐ou洲zhou經jing濟ji帶dai入ru低di穀gu，還hai是shi這zhe次ci加jia息xi份fen量liang不bu夠gou
，無wu法fa遏e止zhi現xian在zai席xi卷juan全quan球qiu的de通tong脹zhang走zou勢shi？更geng令ling人ren疑yi惑huo的de是shi，7月3日的這波行情，表明投資者選擇了去“青睞”同樣麵臨通脹壓力而遲遲沒有對之采取加息措施的美元資產。

　　次貸危機
，歐洲“陷”得有多深
？

　　歐洲經濟從2004年(nian)開(kai)始(shi)步(bu)入(ru)一(yi)個(ge)穩(wen)健(jian)的(de)經(jing)濟(ji)恢(hui)複(fu)和(he)增(zeng)長(chang)時(shi)期(qi)，但(dan)是(shi)，誰(shui)也(ye)沒(mei)有(you)料(liao)到(dao)美(mei)國(guo)房(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)會(hui)爆(bao)發(fa)危(wei)機(ji)
，歐(ou)洲(zhou)很(hen)多(duo)大(da)型(xing)金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)被(bei)美(mei)國(guo)信(xin)用(yong)評(ping)級(ji)公(gong)司(si)的(de)信(xin)用(yong)評(ping)級(ji)蒙(meng)蔽(bi)了(le)“識別風險”的眼睛，參與了次貸機構的融資業務
，致使事後所遭遇的直接損失達952.8億美元(據高盛2007年12月報告)，比美國本土金融機構的受損規模(708.1億美元 )還(hai)要(yao)大(da)。當(dang)然(ran)
，由(you)於(yu)歐(ou)洲(zhou)銀(yin)行(xing)業(ye)的(de)優(you)勢(shi)在(zai)於(yu)現(xian)貨(huo)的(de)零(ling)售(shou)市(shi)場(chang)，而(er)美(mei)國(guo)銀(yin)行(xing)業(ye)則(ze)擅(shan)長(chang)於(yu)一(yi)級(ji)和(he)衍(yan)生(sheng)市(shi)場(chang)，所(suo)以(yi)
，歐(ou)洲(zhou)銀(yin)行(xing)業(ye)在(zai)次(ci)貸(dai)風(feng)波(bo)中(zhong)所(suo)受(shou)到(dao)的(de)總(zong)損(sun)失(shi)(1640億美元)要小於美國(2225億美元)。

　　盡(jin)管(guan)如(ru)此(ci)
，次(ci)貸(dai)風(feng)波(bo)的(de)潛(qian)在(zai)風(feng)險(xian)依(yi)然(ran)很(hen)嚴(yan)重(zhong)，沒(mei)有(you)暴(bao)露(lu)出(chu)來(lai)的(de)風(feng)險(xian)，隨(sui)時(shi)有(you)可(ke)能(neng)受(shou)到(dao)國(guo)際(ji)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)的(de)波(bo)動(dong)而(er)被(bei)激(ji)化(hua)和(he)放(fang)大(da)，這(zhe)也(ye)是(shi)為(wei)什(shen)麼(me)歐(ou)洲(zhou)央(yang)行(xing)不(bu)得(de)不(bu)隨(sui)同(tong)美(mei)聯(lian)儲(chu)一(yi)起(qi)持(chi)續(xu)積(ji)極(ji)注(zhu)資(zi)“救市”的原因之一。

　　歐ou洲zhou經jing濟ji一yi體ti化hua啟qi動dong後hou，加jia速su了le金jin融rong體ti係xi的de建jian設she，但dan是shi
，直zhi接jie金jin融rong和he間jian接jie金jin融rong的de比bi例li，與yu美mei國guo相xiang比bi，還hai是shi缺que乏fa內nei在zai平ping衡heng，較jiao大da地di偏pian重zhong間jian接jie金jin融rong。因yin此ci，歐ou洲zhou的de銀yin行xing業ye一yi旦dan出chu現xian紕pi漏lou，就jiu會hui影ying響xiang到dao國guo內nei金jin融rong資zi源yuan配pei置zhi的de效xiao果guo，比bi如ru，歐ou洲zhou銀yin行xing業ye一yi旦dan處chu於yu保bao護hu自zi己ji運yun作zuo的de安an全quan性xing
，對dui動dong蕩dang時shi期qi的de貸dai款kuan行xing為wei持chi有you謹jin慎shen的de姿zi態tai，那na麼me企qi業ye即ji使shi有you好hao的de項xiang目mu和he合he理li的de抵di押ya資zi產chan
，也ye得de不bu到dao銀yin行xing的de貸dai款kuan
，不bu得de不bu縮suo小xiao投tou資zi規gui模mo，而er不bu像xiang在zai美mei國guo很hen容rong易yi找zhao到dao其qi他ta的de融rong資zi渠qu道dao，解jie決jue動dong蕩dang期qi暫zan時shi貸dai款kuan難nan的de問wen題ti。

　　歐ou洲zhou央yang行xing注zhu意yi到dao自zi己ji的de薄bo弱ruo之zhi處chu，積ji極ji救jiu市shi，以yi免mian金jin融rong體ti係xi發fa展zhan到dao癱tan瘓huan的de局ju麵mian。就jiu目mu前qian看kan來lai，次ci貸dai風feng波bo給gei歐ou洲zhou經jing濟ji直zhi接jie構gou成cheng的de威wei脅xie至zhi少shao比bi對dui美mei國guo要yao小xiao多duo了le。

　　滯脹風險挑戰單一貨幣政策目標

　　美mei國guo次ci貸dai危wei機ji徹che底di改gai變bian了le原yuan來lai國guo際ji金jin融rong市shi場chang的de投tou資zi環huan境jing
，在zai經jing濟ji全quan球qiu化hua和he金jin融rong全quan球qiu化hua的de環huan境jing中zhong
，它ta很hen容rong易yi將jiang資zi產chan價jia格ge的de劇ju烈lie波bo動dong擴kuo展zhan到dao生sheng產chan要yao素su市shi場chang的de價jia格ge波bo動dong
，從cong而er間jian接jie影ying響xiang到dao每mei一yi個ge開kai放fang經jing濟ji的de國guo家jia。由you此ci帶dai來lai的de美mei元yuan疲pi軟ruan的de加jia劇ju

、gupiaoshichangdejudabodong
，cijiledaliangtoujizibenjinruleguimoyouxiandegongyeyaosushichang，yushishiyoujiagebuduangaoqi，gongyeyuancailiaojiageriyifeizhang，zhezhongtubianbujinyingxianglezheliangnianouzhouhaoburongyiyinglaidejiankangdejibenmian，yeyanzhongyingxiangleouzhoutouzizhehexiaofeiquntihaibugouwendingdexinli。

　　例如，德國6月IFO商業信心指數下跌至101.3，為2005年以來最低；德國Gfk7月消費者信心指數下降至3.9，也是兩年多來最低水平。對正在東擴的歐盟而言，未來必將接受越來越嚴峻的考驗。至少今後增長的減速、就業的壓力
、貧pin富fu差cha距ju的de惡e化hua等deng問wen題ti，在zai通tong脹zhang的de環huan境jing下xia將jiang變bian得de越yue來lai越yue嚴yan重zhong
，從cong而er會hui直zhi接jie威wei脅xie到dao歐ou洲zhou央yang行xing實shi行xing的de隻zhi盯ding住zhu通tong貨huo膨peng脹zhang的de單dan一yi貨huo幣bi政zheng策ce的de有you效xiao性xing。

　　ouzhouyangxingxingchangtelixieqiangtiao
，buhuixiangmeilianchuyiqiandezuofanayangshijiaxichengweiyigechangqidequshi，yeshikaolvdaochulewendingtongzhangyiwai，haideyaozaimuqianzhegefeichangshiqi
，kaolvjingjishifouhuichuxianxiahua。congzhegeyiyishangjiang，zhizhangdefengxianbujingeiouzhouyangxingdailaizhengcecaozuoshangdemafan，gengduiouzhoujingjizengtianlebuquedingxing。suoyi

，zhecixuanbuouyuanjiaxi，feidanmeiyoushitazengzhi
，faneryinweijiaxisuozaochengdefudanyuelaiyuedaershitachengweiezhitongzhangliqidekenengxingyuelaiyuexiao，yushi，shichanghenziranjiupaoqilezhegeduanqineishouyishangmeiyou“將來性”的資產，而急不可待地去選擇流動性好的美元資產。

　　另(ling)一(yi)方(fang)麵(mian)
，我(wo)們(men)不(bu)得(de)不(bu)看(kan)到(dao)，在(zai)通(tong)脹(zhang)攀(pan)升(sheng)的(de)壓(ya)力(li)麵(mian)前(qian)，如(ru)果(guo)歐(ou)洲(zhou)央(yang)行(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)態(tai)度(du)不(bu)強(qiang)硬(ying)，繼(ji)續(xu)延(yan)遲(chi)升(sheng)息(xi)的(de)話(hua)，就(jiu)可(ke)能(neng)會(hui)出(chu)現(xian)歐(ou)洲(zhou)央(yang)行(xing)所(suo)擔(dan)心(xin)的(de)“更壞的結果”，即歐元區通脹預期失控
，進而引發新一輪“加薪潮”(這是歐洲區域的一個不可忽視的特征)
，這(zhe)又(you)將(jiang)再(zai)次(ci)推(tui)高(gao)通(tong)脹(zhang)，可(ke)能(neng)導(dao)致(zhi)歐(ou)元(yuan)區(qu)經(jing)濟(ji)更(geng)受(shou)傷(shang)害(hai)。一(yi)旦(dan)歐(ou)元(yuan)區(qu)經(jing)濟(ji)複(fu)蘇(su)進(jin)程(cheng)受(shou)阻(zu)
，那(na)麼(me)，歐(ou)盟(meng)政(zheng)治(zhi)一(yi)體(ti)化(hua)的(de)進(jin)程(cheng)必(bi)將(jiang)遭(zao)受(shou)更(geng)大(da)挫(cuo)折(zhe)。

　　歐洲經濟的抵抗力

　　盡管對突然爆發的金融危機尚未做好充分準備，歐洲央行等決策部門確實感到擺脫危機困難重重
，但是，經過這幾年 “歐元區一體化”的陣痛之後，歐元的流通刺激了歐洲區域內部貿易的自由化，保持了較為穩定的增長態勢。

　　德國作為歐洲第一大經濟體，受益最為明顯。此外，這幾年德國推行養老、社保製度改革
，重新激活就業市場，失業率大幅下降，並與中、東歐一起形成了強大的歐洲生產網絡
，這增強了歐洲經濟發展的韌性，因此到目前為止
，次貸危機對這個地區的影響比預期要小得多。

　　xuyaozhichudeshi，oumengchixudedongkuo，bujindailailedongoudiqulianjiadelaodongligonggei，tigaoleqiyedeguojijingzhengli

，tongshiyeyinweidaliangxianzhidelaodonglijinruleshengchanlingyu
，zhijiefenxiangdaoqiyexiaoyigeitamendailaideshenghuoshangdegaishan

，zhejiukuodaleouzhouneibudeneixushichang；另外，德國等老牌市場經濟國家的技術優勢也可以在東擴中充分體現出來。

　　因yin此ci，雖sui然ran歐ou元yuan兌dui美mei元yuan大da幅fu升sheng值zhi，但dan並bing沒mei有you影ying響xiang德de國guo在zai東dong擴kuo中zhong的de經jing濟ji效xiao益yi以yi及ji由you此ci帶dai來lai的de經jing濟ji增zeng長chang和he就jiu業ye市shi場chang的de繁fan榮rong。在zai德de國guo這zhe種zhong經jing濟ji領ling頭tou羊yang的de帶dai動dong下xia，歐ou洲zhou經jing濟ji整zheng體ti表biao現xian還hai是shi比bi較jiao好hao的de。

　　另外，歐洲的發達國家還注重國際化戰略
，把產品推銷到經濟最活躍、最具有發展潛力的新興市場國家中，中國、俄(e)羅(luo)斯(si)和(he)印(yin)度(du)就(jiu)是(shi)歐(ou)洲(zhou)國(guo)際(ji)化(hua)戰(zhan)略(lve)的(de)首(shou)選(xuan)市(shi)場(chang)。歐(ou)洲(zhou)國(guo)家(jia)的(de)國(guo)際(ji)化(hua)戰(zhan)略(lve)取(qu)得(de)了(le)可(ke)觀(guan)的(de)經(jing)濟(ji)效(xiao)益(yi)
，很(hen)好(hao)地(di)分(fen)散(san)了(le)本(ben)地(di)區(qu)經(jing)濟(ji)周(zhou)期(qi)波(bo)動(dong)的(de)風(feng)險(xian)。而(er)且(qie)，由(you)於(yu)歐(ou)洲(zhou)對(dui)新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)出(chu)口(kou)的(de)產(chan)品(pin)都(dou)是(shi)高(gao)附(fu)加(jia)價(jia)值(zhi)的(de)工(gong)業(ye)半(ban)成(cheng)品(pin)，所(suo)以(yi)
，歐(ou)元(yuan)這(zhe)一(yi)輪(lun)的(de)增(zeng)值(zhi)反(fan)而(er)是(shi)改(gai)善(shan)了(le)歐(ou)元(yuan)區(qu)出(chu)口(kou)國(guo)的(de)交(jiao)易(yi)條(tiao)件(jian)
，帶(dai)來(lai)了(le)收(shou)益(yi)的(de)增(zeng)長(chang)。

　　當然
，貧富分化
、地區差異


、社she會hui政zheng治zhi意yi識shi的de背bei離li等deng棘ji手shou的de問wen題ti，在zai受shou到dao外wai部bu衝chong擊ji的de情qing況kuang下xia，會hui表biao麵mian化hua和he激ji烈lie化hua，歐ou洲zhou一yi體ti化hua進jin程cheng將jiang麵mian臨lin很hen多duo新xin挑tiao戰zhan。而er且qie，原yuan來lai已yi經jing得de到dao解jie決jue或huo緩huan解jie的de問wen題ti，比bi如ru財cai政zheng赤chi字zi和he貿mao易yi赤chi字zi的de問wen題ti，又you因yin為wei減jian稅shui(刺激經濟)和he歐ou元yuan的de大da幅fu升sheng值zhi而er重zhong新xin浮fu出chu水shui麵mian。如ru何he發fa揮hui歐ou盟meng東dong擴kuo的de規gui模mo優you勢shi，來lai克ke服fu全quan球qiu高gao通tong脹zhang和he弱ruo增zeng長chang的de共gong同tong挑tiao戰zhan
，這zhe將jiang決jue定ding歐ou洲zhou經jing濟ji體ti未wei來lai幾ji年nian的de發fa展zhan活huo力li和he國guo際ji競jing爭zheng力li。來lai源yuan：《環球》雜誌

　　(作者單位係複旦大學經濟學院