美國次貸危機向全球蔓延已近一年。當時許多人希望，風險重估隻會暫時中斷美國及全球經濟增長。如今，這種希望已然落空。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)身陷困境、股市暴跌、油價不斷攀升
，這些都清楚地表明
，這場危機遠未結束。十有八九
，這場危機連開場階段都沒過。

　　那麼，目前全球經濟處於何種狀況？未來可能如何發展
？以下是對這些問題的一些初步解答：

　　第一個問題的答案來自於兩大方麵：持續的金融危機和大宗商品價格上漲。

　　銀行股的表現最能說明金融危機的狀況。在危機的“震中”美國，截止上上個周末
，標準普爾綜合指數中的銀行股市值較一年前縮水一半。

　　擔心銀行健康的不僅是股市投資者，銀行本身也在擔心。目前，3月及6月期銀行間美元、歐元及英鎊拆借利率與預期官方利率之差較3月份時擴大。其中，6月期貸款利差與去年9月和12月出現的前兩個峰值持平。（見圖表）

　　這不僅僅是流動性危機。各銀行對同行們的償付能力表示擔憂。它們的這種擔憂有一個有力的理由：前些年發放的許多貸款的基礎抵押品——住宅——市場狀況持續惡化。今年4月，標普/Case-Shiller 20個城市房價指數的名義值與實際值較2006年中期的峰值水平分別下降18%和22%。同時，下降的速度正在加快。

　　yinci
，gupiaoshichangduifanglimeihefangdimeideqianjingbiaoxianchujinhukonghuangdeqingxuyejiubuzuweiqile。zheliangjiazhengfuzhichideqiye，weimeiguoyuesifenzhisandeanjiedaikuantigongrongzi。zhengfuzhengshijieguanzheliangjiaqiyebingfeibukeneng，tamendezhaiwuzongejiangjinmeiguoguoneishengchanzongzhi(GDP)的40%。如果政府接手，從政府總體負債水平來看

，將讓美國看起來與意大利無異。

　　與此同時，油價正逼近每桶150meiyuandeshuiping。jiuzaiquanqiujingjideyigezhongyaozuchengbufenzhengdanxinjinrongbengkuiyijisuizhierlaidetongsuofengxianzhiji，shijieshangzuizhongyaodedazongshangpinjiagezaiguoquyinianfanleyifan。yishijijiazhijisuan，muqiandeyoujiashuipingbi1979年高出25%——那一年是第二次石油危機的高峰時期。

　　鑒於全球經濟增長正在放緩
，石油及其它大宗商品價格的不斷飆升讓人感到困惑。6月份分析師的普遍預期為：今年全球經濟將增長2.9%（按市場彙率計算），低於2007年的3.8%，主要原因是高收入國家增長放緩。其中，預計美國今年經濟增速僅為1.5%，低於2007年的2.2%；預計西歐經濟增速為1.8%，亦低於2007年的2.8%。

　　那麼，在全球經濟放緩的情況下

，為何大宗商品價格卻在飆升呢？流行的解釋似乎是“投機”。danshi，youyutoujishiwushibuzaide，zhewufajieshiweishenmexianzaijiagemengzhang。lingyigeliuxingdejieshishimeiguodafufangkuanhuobizhengce。danzhehennanjieshizheyangyigeshishi：按照歐元計算，油價也在快速上漲（見圖表）。同時，投機也無法解釋那些沒有活躍期貨市場的大宗商品價格的上漲，如鐵礦石。

　　作者：英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁•沃爾夫(Martin wolf)