過去三年，受益於我國汙水處理廠的大力建設和運營效率提升的雙重因素，我國城市汙水處理廠處理量在過去3年的複合增長率達到了18.7%.但由於目前60%的汙水處理率距離2010年70%的目標相距並不遙遠，預計未來我國汙水處理量增速將適度放緩。

　　另一方麵
，汙水處理收費有望得到持續提升，我國汙水處理市場仍有望保持快速增長，2010年市場容量將接近300億元。

　　目前

，BOT（Building-Opera-tion-Transfer）模式是汙水處理運營企業業務穩健擴張的主要路徑，但隨著環保投資熱的興起，近年來，我國汙水運營產業的投資模式也逐步由此前的BOT模式向TOT模式（Transfer-Operation-Transfer，主要指以一定價格獲得設施一定時期的運營收益權，運營期滿後無償歸政府所有）轉變。

　　與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)
，在(zai)汙(wu)水(shui)處(chu)理(li)費(fei)趨(qu)於(yu)上(shang)升(sheng)較(jiao)為(wei)確(que)定(ding)
，資(zi)金(jin)成(cheng)本(ben)相(xiang)對(dui)有(you)限(xian)以(yi)及(ji)外(wai)資(zi)在(zai)人(ren)民(min)幣(bi)升(sheng)值(zhi)背(bei)景(jing)下(xia)加(jia)大(da)對(dui)我(wo)國(guo)水(shui)務(wu)產(chan)業(ye)的(de)布(bu)局(ju)多(duo)重(zhong)背(bei)景(jing)下(xia)

，近(jin)兩(liang)年(nian)，我(wo)國(guo)大(da)量(liang)汙(wu)水(shui)運(yun)營(ying)資(zi)產(chan)收(shou)購(gou)溢(yi)價(jia)率(lv)（相對於淨資產）已經普遍超出了50%的水平，最高者甚至達到了280%，較2004
、2005年10%之內的溢價率有天壤之別。

　　收購溢價率的高企，使得汙水運營商的TOT模式成為一個燙手山芋：在zai高gao溢yi價jia率lv的de壓ya迫po下xia，收shou購gou方fang若ruo需xu要yao取qu得de較jiao為wei理li想xiang的de淨jing資zi產chan收shou益yi率lv，隻zhi能neng通tong過guo未wei來lai收shou費fei標biao準zhun同tong等deng幅fu度du提ti升sheng或huo是shi大da幅fu降jiang低di自zi有you資zi金jin比bi重zhong的de方fang式shi來lai實shi現xian。

　　雖(sui)然(ran)未(wei)來(lai)我(wo)國(guo)汙(wu)水(shui)處(chu)理(li)費(fei)有(you)持(chi)續(xu)提(ti)升(sheng)的(de)前(qian)景(jing)
，但(dan)收(shou)購(gou)方(fang)高(gao)溢(yi)價(jia)也(ye)並(bing)不(bu)能(neng)成(cheng)為(wei)向(xiang)政(zheng)府(fu)要(yao)求(qiu)提(ti)升(sheng)汙(wu)水(shui)處(chu)理(li)費(fei)的(de)理(li)由(you)，長(chang)期(qi)看(kan)政(zheng)府(fu)並(bing)不(bu)存(cun)在(zai)未(wei)來(lai)持(chi)續(xu)提(ti)升(sheng)汙(wu)水(shui)處(chu)理(li)費(fei)的(de)動(dong)力(li)。因(yin)此(ci)，收(shou)購(gou)方(fang)仍(reng)需(xu)要(yao)大(da)幅(fu)降(jiang)低(di)自(zi)有(you)資(zi)金(jin)比(bi)重(zhong)
，如(ru)果(guo)這(zhe)一(yi)比(bi)重(zhong)過(guo)高(gao)
，難(nan)免(mian)流(liu)於(yu)不(bu)切(qie)實(shi)際(ji)。

　　策略與思路

　　政府提升汙水處理費的政策傾向使得汙水處理運營商的盈利前景樂觀（若未來3年汙水處理費提升35%左右，則盈利提升70%左右），但市場化擴張難
，近年來出現的TOT收購模式的高收購溢價使得汙水處理運營商的市場化擴張之路難以獲得合理回報，隻能依賴大股東資產注入來實現擴張。

　　創業環保：區域龍頭布局全國

　　創(chuang)業(ye)環(huan)保(bao)是(shi)國(guo)內(nei)專(zhuan)業(ye)汙(wu)水(shui)處(chu)理(li)的(de)首(shou)家(jia)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)，以(yi)水(shui)處(chu)理(li)業(ye)務(wu)為(wei)重(zhong)點(dian)，兼(jian)營(ying)公(gong)路(lu)收(shou)費(fei)業(ye)務(wu)和(he)建(jian)材(cai)業(ye)務(wu)。渤(bo)海(hai)證(zheng)券(quan)調(tiao)研(yan)指(zhi)出(chu)，該(gai)公(gong)司(si)未(wei)來(lai)將(jiang)專(zhuan)注(zhu)發(fa)展(zhan)水(shui)處(chu)理(li)業(ye)務(wu)，維(wei)持(chi)公(gong)路(lu)收(shou)納(na)業(ye)務(wu)
，逐(zhu)步(bu)放(fang)棄(qi)建(jian)材(cai)業(ye)務(wu)。

　　目前，天津仍是該公司業績的主要來源地，占據收入的70%-80%，利潤的90%左右。天津地區汙水處理費為1.93元/噸，遠高於建設部規定的0.8元/噸的汙水處理費，且未來在天津地區的水處理業務仍有很大的發展空間。根據天津市規劃
，預計至2010年末
，天津市汙水處理能力達到316萬噸/日
，其中，中心城區達到179萬噸/日
，中心地區汙水集中處理率達到85%，水質達到1級標準；同時，再生水供水能力達到46.5萬噸/日
，實現再生水回用率達到30%以上。

　　但dan該gai公gong司si正zheng計ji劃hua將jiang市shi場chang從cong區qu域yu轉zhuan向xiang全quan國guo。作zuo為wei國guo內nei水shui處chu理li的de專zhuan業ye服fu務wu龍long頭tou公gong司si
，該gai公gong司si利li用yong其qi先xian進jin的de技ji術shu以yi及ji超chao前qian的de經jing營ying模mo式shi開kai始shi在zai全quan國guo布bu局ju
，僅jin2007年就分別在山東文登、陝西西安布點經營。目前基本形成了雲貴
、中(zhong)南(nan)和(he)江(jiang)浙(zhe)三(san)大(da)板(ban)塊(kuai)。未(wei)來(lai)各(ge)地(di)項(xiang)目(mu)相(xiang)繼(ji)進(jin)入(ru)收(shou)獲(huo)期(qi)，會(hui)大(da)大(da)提(ti)升(sheng)公(gong)司(si)業(ye)績(ji)
，並(bing)改(gai)善(shan)公(gong)司(si)的(de)收(shou)入(ru)結(jie)構(gou)。渤(bo)海(hai)證(zheng)券(quan)預(yu)計(ji)，未(wei)來(lai)三(san)年(nian)該(gai)公(gong)司(si)外(wai)埠(bu)水(shui)處(chu)理(li)業(ye)務(wu)將(jiang)保(bao)持(chi)年(nian)均(jun)近(jin)40%的增長。

　　錢江水利：“環保+創股”雙重概念

　　主營地區浙江省舟山市目前居民自來水到戶價格每立方米2元，該地區經濟相對發達但水資源匱乏
，水價上調同時實施階梯水價將是必然趨勢
，該公司有望直接受益於水價形成機製改革。

　　此外

，該公司還具有創投概念，2008年中報顯示，該公司參股38%的浙江天堂陽光淨利潤4682萬元
，占當期淨利潤的30.28%；該公司參股的天堂矽穀是一家專門從事高科技產業的創業投資機構
，控股及參股公司共16家，管理資產超過20億元
，已形成完整的創業投資基金鏈。