投資要點：

　　前8月銷量仍高增長，鋼價快漲侵蝕一定利潤。

　　今年1-8月份，工程機械行業的銷量仍保持著快速增長的勢頭，增速同比並未放緩。前8月行業的毛利率下滑了2.63個百分點
，下降幅度略超過了我們的預期(2%)。

　　國內基礎設施和房地產業建設潛力仍然巨大。

　　幾ji十shi年nian來lai，國guo內nei的de基ji礎chu設she施shi建jian設she取qu得de了le長chang足zu進jin步bu
，但dan是shi與yu發fa達da國guo家jia相xiang比bi，國guo內nei的de基ji礎chu設she施shi仍reng較jiao落luo後hou，遠yuan稱cheng不bu上shang完wan善shan。國guo內nei的de城cheng鎮zhen化hua率lv也ye才cai完wan成cheng一yi半ban左zuo右you。因yin此ci

，基ji建jian和he房fang地di產chan業ye仍reng有you著zhe巨ju大da的de發fa展zhan空kong間jian，這zhe為wei國guo內nei工gong程cheng機ji械xie行xing業ye在zai中zhong長chang期qi內nei(10-15年左右)保持快速增長提供了條件。

　　短期內
，政府很可能提高基建投資增速。

　　今年前8月投資和出口的大幅度下滑給GDP的高增長帶來了極大的不確定性，因此政府在短期內(今明兩年內)很(hen)可(ke)能(neng)采(cai)取(qu)進(jin)一(yi)步(bu)刺(ci)激(ji)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)的(de)措(cuo)施(shi)，而(er)提(ti)高(gao)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)的(de)投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)可(ke)能(neng)是(shi)政(zheng)府(fu)短(duan)期(qi)內(nei)刺(ci)激(ji)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)的(de)最(zui)大(da)選(xuan)項(xiang)。即(ji)使(shi)未(wei)來(lai)兩(liang)三(san)年(nian)國(guo)內(nei)外(wai)經(jing)濟(ji)確(que)實(shi)下(xia)滑(hua)
，最(zui)終(zhong)可(ke)能(neng)出(chu)現(xian)基(ji)建(jian)和(he)房(fang)地(di)產(chan)業(ye)合(he)計(ji)投(tou)資(zi)額(e)增(zeng)速(su)不(bu)大(da)幅(fu)下(xia)降(jiang)進(jin)而(er)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)銷(xiao)售(shou)增(zeng)速(su)不(bu)大(da)幅(fu)減(jian)小(xiao)的(de)局(ju)麵(mian)。

　　行業投資評級。

　　鑒於前8yuexingyexiaoliangzengsubujian，maolilvshouqinshichengduyechabuduozaiyuqinei
，qieyujiweilailiangsannianxingyexiaoshoubudakenengjiansu
，chengbendeyaliyekaishihuanjie，yinciweichixingye“有吸引力”的評級。

　　在上半年國內鋼材市場鋼價大幅上漲(50%以上)的情況下，行業的毛利率水平並未大幅下滑(如下滑超過5%)的原因有：(1)行業的產能與產銷量大幅增加
，獲得規模效益
；(2)大部分產品小幅提價，轉嫁了部分成本；(3)各企業加大了成本控製力度。還有一個原因是成本反映的滯後
，國內工程機械企業一般儲備1-3個(ge)月(yue)的(de)用(yong)鋼(gang)量(liang)
，因(yin)此(ci)一(yi)季(ji)度(du)的(de)用(yong)鋼(gang)為(wei)全(quan)年(nian)第(di)四(si)季(ji)度(du)采(cai)購(gou)，二(er)季(ji)度(du)用(yong)鋼(gang)為(wei)一(yi)季(ji)度(du)采(cai)購(gou)，因(yin)此(ci)成(cheng)本(ben)反(fan)映(ying)滯(zhi)後(hou)一(yi)個(ge)季(ji)度(du)左(zuo)右(you)。上(shang)半(ban)年(nian)的(de)毛(mao)利(li)率(lv)並(bing)沒(mei)有(you)全(quan)麵(mian)反(fan)映(ying)上(shang)半(ban)年(nian)鋼(gang)價(jia)的(de)上(shang)漲(zhang)情(qing)況(kuang)。

　　盡管如此，由於上述的三個原因
，我們預計今年行業的毛利率水平不大可能大幅下滑。

　　二、國內基礎設施和房地產業建設潛力仍然巨大

　　從整個機械行業(包含工程機械這個子行業)kan

，xingyedefazhanzhuyaoyilaiyugudingzichantouzidezengchang。danyouyugongchengjixiechanpinzhuyaoyongyujianzhushigong
，yincigaizixingyedefazhanzhuyaoyilaiyugudingzichantouzizhongdejichusheshijianshetouzihefangdichankaifatouzidezengchang。

　　1、國內基礎設施遠未完善，建設空間仍然巨大

　　據國家統計局測算


，若城鎮化率每年提高1%，則每年轉移農村人口(至城鎮)約1200萬人左右，以人均需30平米計算
，每年需新增住房麵積4億平方米左右(全國2003-2007年5年的年均商品住宅施工麵積在13億平方米左右)。而(er)這(zhe)僅(jin)僅(jin)是(shi)每(mei)年(nian)農(nong)村(cun)轉(zhuan)移(yi)到(dao)城(cheng)鎮(zhen)的(de)人(ren)口(kou)的(de)住(zhu)宅(zhai)需(xu)求(qiu)量(liang)，若(ruo)考(kao)慮(lv)城(cheng)鎮(zhen)人(ren)口(kou)增(zeng)長(chang)帶(dai)來(lai)的(de)住(zhu)宅(zhai)新(xin)增(zeng)需(xu)求(qiu)，則(ze)每(mei)年(nian)住(zhu)宅(zhai)的(de)需(xu)求(qiu)量(liang)將(jiang)更(geng)大(da)。因(yin)此(ci)，國(guo)內(nei)房(fang)地(di)產(chan)業(ye)發(fa)展(zhan)空(kong)間(jian)還(hai)相(xiang)當(dang)巨(ju)大(da)。
基建和房地產業的巨大發展空間為國內工程機械行業在中長期內(10-15年左右)保持快速增長提供了條件。

　　三、短期內，政府很可能提高基建投資增速

　　在次貸危機的影響下
，國內經濟也麵臨著下滑的風險。在促進國內經濟增長的消費
、投資、出口這三大引擎中

，目前隻有消費的實際增速在提高(圖13)
；而投資的實際增速在大幅下降，今年前8個月的降幅達3.03個百分點，超過去年全年1.03個百分點的降幅(圖14)
；淨出口的增速今年更是快速下滑，前8個月的降幅達89個百分點，開始負增長。