我(wo)們(men)認(ren)為(wei)
，機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)度(du)仍(reng)處(chu)於(yu)溫(wen)和(he)回(hui)落(luo)的(de)過(guo)程(cheng)之(zhi)中(zhong)，從(cong)產(chan)業(ye)鏈(lian)上(shang)下(xia)遊(you)和(he)橫(heng)向(xiang)比(bi)較(jiao)來(lai)看(kan)，機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)可(ke)以(yi)作(zuo)為(wei)次(ci)優(you)選(xuan)擇(ze)
，配(pei)置(zhi)比(bi)例(li)可(ke)以(yi)適(shi)當(dang)提(ti)高(gao)
，維(wei)持(chi)機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)“中性”的投資評級。景氣度可能上升的子行業是鐵路設備，景氣度可以維持的子行業是重型機床和航天軍工業，推薦中聯重科、天馬股份和中國衛星。

　　行業整體溫和回落

　　    2008年1—7月

，我國機械工業生產銷售穩步增長，全行業共完成工業總產值51426億元，同比增長28.8%；完成銷售產值50119億元
，同比增長29.46%。雖然7月生產增速2008年首次出現環比回落，銷售增速延續上月回落的走勢
，但仍呈較快增長態勢。

   我wo們men預yu計ji三san季ji度du上shang市shi公gong司si業ye績ji同tong比bi和he環huan比bi將jiang雙shuang降jiang。從cong需xu求qiu來lai看kan
，三san季ji度du固gu定ding資zi產chan投tou資zi增zeng速su將jiang回hui落luo，而er對dui於yu很hen多duo細xi分fen行xing業ye如ru工gong程cheng機ji械xie

，本ben來lai就jiu是shi淡dan季ji
，加jia上shang奧ao運yun會hui項xiang目mu停ting工gong和he銀yin行xing收shou緊jin信xin貸dai等deng因yin素su，預yu計ji三san季ji度du機ji械xie產chan品pin銷xiao量liang增zeng速su明ming顯xian放fang緩huan。三san季ji度du的de鋼gang材cai成cheng本ben仍reng在zai高gao位wei
，因yin此ci毛mao利li率lv可ke能neng繼ji續xu下xia降jiang。不bu過guo由you於yu原yuan材cai料liao價jia格ge出chu現xian回hui落luo，預yu計ji機ji械xie行xing業ye四si季ji度du成cheng本ben壓ya力li將jiang會hui有you所suo緩huan解jie。

   受全球經濟下滑的影響，我國外需增速放緩，實際出口在長期內將處於下降通道。但這對以內需為主導的鐵路設備、數控機床
、航天軍工製造業影響甚微。從產品定位、國際市場、企業競爭力來看，我國出口潛力最大的也是工程機械行業。雖然中短期將受到全球經濟衰退的影響，但出口空間依然巨大。

　　鐵路設備業景氣度提升

   上半年鐵路基本建設投資加速。2008年1-8月，我國完成基本建設投資1374.8億元
，同比增長64.2％
，增速有加快的趨勢。根據鐵道部公布的鐵路建設項目計劃，今明兩年新開工的鐵路建設項目的總投資額接近1萬億元
，鐵路投資繼續加快。另外，城軌交通市場放開後，地鐵建設也步入快速發展期。根據地鐵規劃，2008年和2009年開工的地鐵項目投資總額約為1800億元，我國將於2015年前在15個城市建造總裏程達1600公裏的64條城市軌道線路。

   由於鐵路行業投資加速，鐵路設備行業景氣度逐步提升。鐵路運輸設備製造業的銷售收入增速在高位平穩運行，2008年1—5月銷售收入同比增速為27.4％
，同比提高10.8個百分點。鐵路運輸設備製造業的毛利率自2007年2月份以來開始步入上升周期
，前5個月的毛利率為15.6％
，同比上升1.4個百分點。

   目前，我國鐵路正處在產品升級換代的轉型期，未來鐵路機車的發展趨勢以高速、zhongzaidedagonglvjicheweizhudao，tongshi，dianlijichejiangbineiranjichededaogengkuaidefazhan。suizhedagonglvjichexiaoshoubilidetigao，jichexingyedezhengtimaolilvjiangkuaisuzengchang。

   得益於鐵路設備“70％國產化率”的de要yao求qiu，鐵tie路lu配pei件jian製zhi造zao業ye的de景jing氣qi比bi鐵tie路lu設she備bei整zheng車che製zhi造zao業ye早zao一yi年nian進jin入ru景jing氣qi周zhou期qi，目mu前qian毛mao利li率lv已yi處chu在zai較jiao高gao水shui平ping並bing且qie平ping穩wen運yun行xing。鐵tie路lu設she備bei行xing業ye的de發fa展zhan必bi然ran以yi鐵tie路lu配pei件jian的de發fa展zhan為wei前qian提ti，預yu計ji未wei來lai幾ji年nian鐵tie路lu配pei件jian行xing業ye的de毛mao利li率lv將jiang得de到dao保bao持chi或huo略lve有you上shang升sheng。

   重型機床業盈利較高

   產業結構決定了重型機床子行業的高盈利。首先

，重型機床行業進入壁壘較高
，資本投入大

；其二，機床作為機械加工的工作母機
，其功能的可替代性非常小；其三，重型機床需求旺盛
，產品具有差異化
，市場競爭格局較穩定；其四，買方的議價能力有限
，對價格不敏感
；其五，零部件提供方的議價能力有限。

   目前
，我國重型立式車床已經完全不用進口

，產品技術水平已經進入世界先進行列。龍門式鏜銑床、落地式銑鏜床
、重型加工中心在技術上與國外先進技術比較還有一定的差距，未來將向高速、精密、複合、環保、智能化

、超大型化方向發展。

   與此同時，重型機床業的優惠政策密度高於其他製造業。自2008年1月1日起，龍門式加工中心、數控車床
、重型數控臥式車床、大型數控立式車床、數控銑鏜床等機床產品可以享受進口關稅和進口環節增值稅先征後退的優惠政策。2006年1月1日至2008年12月31日，國家對數控機床產品先按規定征收增值稅，後按實際繳納增值稅額退還50％。另外，目前已經實施的《中部地區擴大增值稅抵扣範圍暫行辦法》可(ke)能(neng)會(hui)擴(kuo)大(da)到(dao)西(xi)部(bu)地(di)區(qu)。辦(ban)法(fa)規(gui)定(ding)，從(cong)事(shi)裝(zhuang)備(bei)製(zhi)造(zao)業(ye)等(deng)產(chan)業(ye)為(wei)主(zhu)的(de)增(zeng)值(zhi)稅(shui)一(yi)般(ban)納(na)稅(shui)人(ren)購(gou)進(jin)固(gu)定(ding)資(zi)產(chan)及(ji)所(suo)支(zhi)付(fu)的(de)運(yun)輸(shu)費(fei)用(yong)所(suo)繳(jiao)納(na)的(de)進(jin)項(xiang)稅(shui)額(e)準(zhun)予(yu)抵(di)扣(kou)。

　　航天軍工業增長明確

   在(zai)對(dui)未(wei)來(lai)經(jing)濟(ji)形(xing)勢(shi)不(bu)明(ming)朗(lang)的(de)環(huan)境(jing)下(xia)，業(ye)績(ji)預(yu)期(qi)明(ming)確(que)的(de)航(hang)天(tian)軍(jun)工(gong)行(xing)業(ye)是(shi)投(tou)資(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)保(bao)持(chi)關(guan)注(zhu)的(de)品(pin)種(zhong)。根(gen)據(ju)我(wo)國(guo)現(xian)狀(zhuang)，航(hang)天(tian)軍(jun)工(gong)最(zui)大(da)客(ke)戶(hu)和(he)需(xu)求(qiu)方(fang)是(shi)我(wo)國(guo)政(zheng)府(fu)。因(yin)此(ci)，航(hang)天(tian)軍(jun)工(gong)行(xing)業(ye)的(de)景(jing)氣(qi)度(du)主(zhu)要(yao)取(qu)決(jue)於(yu)政(zheng)府(fu)的(de)國(guo)防(fang)開(kai)支(zhi)規(gui)模(mo)。而(er)我(wo)國(guo)國(guo)防(fang)開(kai)支(zhi)增(zeng)速(su)主(zhu)要(yao)取(qu)決(jue)於(yu)國(guo)家(jia)安(an)全(quan)戰(zhan)略(lve)的(de)需(xu)要(yao)
，與(yu)GDP的增速相關性不高。為了完成我軍機械化和信息化建設的雙重任務，在未來10-20年間國防開支將保持年均11-13%的穩定增長，行業穩定的收入和盈利增長可以預期。

   目前
，我國國防開支依然處在較低水平。盡管在近10年基本上保持了近16%的年複合增長率，但與世界上其他國家特別是和大國相比，我國國防開支占GDP比例均處於較低的水平。

   另外
，我軍目前現代化水平與打贏信息化條件下的局部戰爭要求不相適應

，為了跟上世界軍事變革的步伐
，在2020年實現信息化條件下新型機械化的“三步走”發展計劃，我國國防開支必須在較長的時間內保持一個持續穩定的增長。以2007年為基準
，假設GDP保持6.5%的平均年增長率，到2020年，如果我國要達到同步型國防發展模式的下限（國防開支占GDP比例的3%），那麼國防開支每年應保持平均13%的增長。

   zaimuqiandexingshixia，woguoguofangkaizhikeyibaochichangqizengchang，jungongyikaozhengfuguofangkaizhikeyiyoumingquedezengchangyuqi。tongshi，woguoguofanggongyedingjiamoshiyebaozhenglehangtianjungongyouwendingdelirunlvyuqi。