這是考驗首席執行官們魄力的時刻！在信貸緊縮很可能會演變為全球性經濟萎縮時，企業領導者們麵臨抉擇：要麼進行戰略收縮，以便能安然度過這場風暴
；yaomexunzhaojihui
，xuanzegoumaiyouzhuyuzishenfazhanbingnengweigudongchuangzaoweilaijiazhidelianjiazichan。ruguorenweiguoquzhishigexumu，gengduodehuijiezhongerzhi，najiucuole。

　　我們的研究顯示，雖然大多數企業高管都知道“要在低迷時期投資”這句格言，並且經常把它掛在嘴邊，但真正能按此原則行事的卻寥寥無幾。最近
，為了編寫《探微知著實現增長》1一書，我們建立了一個包含約200家跨國公司信息的數據庫，並對市場動力、兼(jian)並(bing)和(he)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)增(zeng)加(jia)等(deng)最(zui)重(zhong)要(yao)的(de)增(zeng)長(chang)來(lai)源(yuan)進(jin)行(xing)了(le)分(fen)析(xi)，這(zhe)一(yi)分(fen)析(xi)不(bu)僅(jin)針(zhen)對(dui)每(mei)家(jia)公(gong)司(si)，而(er)且(qie)深(shen)入(ru)到(dao)更(geng)精(jing)細(xi)的(de)細(xi)分(fen)市(shi)場(chang)。然(ran)後(hou)，我(wo)們(men)找(zhao)出(chu)了(le)經(jing)曆(li)過(guo)大(da)起(qi)大(da)落(luo)的(de)細(xi)分(fen)市(shi)場(chang)，並(bing)研(yan)究(jiu)了(le)公(gong)司(si)在(zai)這(zhe)些(xie)時(shi)期(qi)內(nei)所(suo)采(cai)取(qu)的(de)戰(zhan)略(lve)2。最後

，我們計算出每家公司對股東的總回報水平
，這樣
，我們就能從增長來源、細分市場和戰略等方麵進行業績比較。

　　我們得出了兩組結論。首先，為了在低迷時期發展，公司可能采取的戰略行動有剝離、收購，或通過投資擴大份額，其中

，有效的收購戰略（通過並購而實現的公司增長率高於在同行業排前25%的企業的增長率，就可說是有效的收購戰略）已為股東創造了價值。在經濟上升期，資產剝離所創造的價值往往略高於收購。

　　其次，公司往往會采取不利於自身發展的行為方式（見圖表）。在zai我wo們men研yan究jiu的de細xi分fen市shi場chang中zhong，能neng在zai經jing濟ji低di迷mi時shi期qi而er不bu是shi在zai經jing濟ji增zeng長chang期qi采cai取qu收shou購gou行xing動dong的de公gong司si不bu到dao一yi半ban。有you意yi思si的de是shi，這zhe些xie細xi分fen市shi場chang中zhong的de公gong司si更geng多duo在zai低di迷mi時shi期qi剝bo離li業ye務wu，而er在zai上shang升sheng時shi期qi進jin行xing剝bo離li的de情qing況kuang則ze要yao少shao得de多duo。　

　　所suo有you這zhe一yi切qie都dou是shi可ke以yi理li解jie的de。隨sui著zhe收shou入ru增zeng長chang放fang緩huan，利li潤run空kong間jian縮suo小xiao，管guan理li層ceng自zi然ran會hui把ba注zhu意yi力li轉zhuan移yi到dao削xue減jian成cheng本ben和he維wei持chi收shou益yi上shang。公gong司si需xu要yao保bao護hu它ta的de資zi產chan負fu債zhai表biao
，這zhe種zhong方fang式shi會hui導dao致zhi公gong司si增zeng長chang放fang緩huan，低di優you先xian級ji別bie的de投tou資zi暫zan緩huan，大da型xing收shou購gou計ji劃hua遭zao到dao擱ge置zhi，公gong司si甚shen至zhi出chu售shou資zi產chan。許xu多duo公gong司si僅jin僅jin是shi滯zhi留liu原yuan地di：在我們的數據庫中，低迷時期有60%的公司在投資方麵沒有任何動作，相比之下
，在經濟上升時期，僅有40%的公司沒有行動。

　　發fa展zhan勢shi頭tou最zui強qiang勁jin的de公gong司si則ze采cai取qu了le一yi種zhong完wan全quan不bu同tong的de方fang式shi。它ta們men將jiang低di迷mi時shi期qi視shi為wei增zeng強qiang領ling先xian優you勢shi和he出chu手shou進jin行xing收shou購gou的de大da好hao時shi機ji。它ta們men敏min銳rui捕bu捉zhuo低di迷mi帶dai來lai的de機ji遇yu，創chuang造zao了le一yi個ge又you一yi個ge傳chuan奇qi：回想1998年

，當亞洲金融市場經曆了衰退與低迷後，通用電氣就迅速地將大批交易談判人員派到了那裏。

　　我wo們men並bing不bu是shi說shuo
，公gong司si應ying該gai在zai低di迷mi時shi期qi繼ji續xu大da把ba花hua錢qian，而er在zai上shang升sheng時shi期qi捂wu緊jin錢qian袋dai。我wo們men也ye並bing不bu是shi不bu知zhi道dao
，有you些xie公gong司si隻zhi是shi財cai務wu狀zhuang況kuang不bu佳jia，不bu允yun許xu它ta們men抓zhua住zhu低di迷mi時shi期qi出chu現xian的de機ji遇yu。但dan對dui於yu大da批pi運yun行xing良liang好hao的de公gong司si和he它ta們men的de首shou席xi執zhi行xing官guan而er言yan，我wo們men希xi望wang
，在zai可ke能neng有you損sun股gu東dong利li益yi的de“大勢所趨”之中，我們的研究成果能成為一枚有用的平衡砝碼。簡言之，反周期投資可以區分真正的領袖與庸才。那種認為“在低迷時期進行發展過於冒險”的說法實在是言過其實。

　　作者簡介：

　　Mehrdad Baghai是麥肯錫多倫多分公司和悉尼分公司的前職員；Sven Smit是麥肯錫阿姆斯特丹分公司資深董事
； Patrick Viguerie是麥肯錫亞特蘭大分公司資深董事。

　　注釋：

　　1Patrick Viguerie、Sven Smit 和 Mehrdad Baghai 合著有《探微知著，實現增長：如何識別增長來源，推動公司業績長盛不衰》。新澤西州霍波肯市：Wiley Publishing
，2008年。

　　2congwomenjingxizengchangjiexishujukuzhong，womenzhaochulezaiceliangqineiyouzhongdajucuodegongsi。suihou，womenduixifenshichangjinxinglexiangxidefenpianjiexi。zaiwomenshibiechudexifenshichangzhong
，womenjiangzhongdianfangzailenaxiezhishaozhangongsixiaoshoue10%的細分市場上。然後，我們又找出了“上升”的細分市場
，它們2002年和2003年的增長率至少在40%以上，比2000年和2001年的平均增長率高出三個百分點。我們還使用對應的標準找出了“低迷”的細分市場。