[ 保爾森的艱巨任務是要組織一個多人團隊選擇購買什麼金融資產 ]

　　目mu前qian的de金jin融rong危wei機ji起qi源yuan於yu美mei國guo，然ran後hou蔓man延yan到dao了le世shi界jie其qi他ta主zhu要yao國guo家jia。為wei了le了le解jie全quan球qiu金jin融rong危wei機ji，我wo們men首shou先xian要yao解jie釋shi清qing楚chu什shen麼me是shi金jin融rong危wei機ji，它ta是shi如ru何he在zai美mei國guo產chan生sheng的de。

　　在金融危機中，銀行和其他金融機構產生了不良資產，而且沒有足夠的資金貸給企業滿足運營需要、訂貨銷售
，也不能貸款給消費者購買汽車。於是美國一些主要銀行倒閉了。這種流動資金的缺乏使企業無法運作
，使人們失去工作。

　　在美國，危機是由房地產泡沫引起的
，也就是房價上漲到很高水平後迅速下降。住房價格上升的時候，消費者被鼓勵購買更大的房屋、daigengduodeqian，erzhexiedaikuanshiyaoshouqulixide，erqielixijianglaikenenggaibian。dangzhufangjiagexiajiangerlilvshangshengshi
，goufangzhewufazhifuanjiedaikuandelixi。zhebidiyadaikuanjiuchengweichiyougaizhaiquandejinrongjigoudebuliangzichan。youxierenrenwei，zhengfuyinggaifuze
，yinweitaduishangyeyinxingdejianguanbuli，yunxutamenchiyougaofengxianzichan（包括與抵押貸款相關的證券和抵押貸款本身的風險）。有人指責金融機構和房地產經紀人，賣了太多的產品給消費者。

　　為了防止金融機構的進一步崩潰，美國國會2008年10月3日啟動了財政部長保爾森提出的救援計劃。該計劃從金融機構手中收購金額高達7000億美元的不良資產。該法案經過不到10天(tian)的(de)短(duan)暫(zan)商(shang)議(yi)就(jiu)通(tong)過(guo)了(le)，因(yin)為(wei)國(guo)會(hui)議(yi)員(yuan)不(bu)想(xiang)承(cheng)擔(dan)讓(rang)經(jing)濟(ji)下(xia)滑(hua)的(de)責(ze)任(ren)，盡(jin)管(guan)他(ta)們(men)也(ye)收(shou)到(dao)了(le)很(hen)多(duo)民(min)間(jian)的(de)反(fan)對(dui)意(yi)見(jian)，認(ren)為(wei)該(gai)計(ji)劃(hua)將(jiang)大(da)量(liang)納(na)稅(shui)人(ren)的(de)錢(qian)用(yong)於(yu)救(jiu)助(zhu)富(fu)裕(yu)的(de)金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)，這(zhe)些(xie)機(ji)構(gou)冒(mao)了(le)過(guo)大(da)的(de)風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)，理(li)應(ying)為(wei)隨(sui)後(hou)的(de)損(sun)失(shi)負(fu)責(ze)。

　　根據該計劃，財政部將分幾次從金融機構收購多達7000億美元的不良資產
，其中2500億美元可馬上投入使用。此外，該法案提高了政府保險的銀行存款數額，從10萬美元提高到25萬(wan)美(mei)元(yuan)。它(ta)要(yao)求(qiu)聯(lian)邦(bang)機(ji)構(gou)鼓(gu)勵(li)貸(dai)款(kuan)機(ji)構(gou)修(xiu)改(gai)現(xian)有(you)的(de)抵(di)押(ya)貸(dai)款(kuan)規(gui)則(ze)。銀(yin)行(xing)向(xiang)麵(mian)臨(lin)贖(shu)回(hui)的(de)借(jie)款(kuan)人(ren)免(mian)除(chu)債(zhai)務(wu)的(de)總(zong)額(e)可(ke)從(cong)聯(lian)邦(bang)所(suo)得(de)稅(shui)中(zhong)扣(kou)除(chu)。美(mei)聯(lian)儲(chu)主(zhu)席(xi)伯(bo)南(nan)克(ke)表(biao)示(shi)，該(gai)法(fa)案(an)“是穩定我們的金融市場、確保家庭和企業的信貸流動不間斷的關鍵一步”。

　　有些經濟學家提出了以下反對拯救計劃的理由：

　　1.如果政府真的救助失敗的企業，今後企業將肆無忌憚地冒險，指望政府保護他們。

　　2.該計劃的金額巨大，給了政府機構太大的權力，通過直接購買大量的金融資產幹預美國的市場經濟
，這在美國曆史上無先例。

　　3.該計劃獲得通過太倉促
，沒有足夠的時間進行審議，並征求專家們的意見。

　　4.沒(mei)有(you)這(zhe)項(xiang)計(ji)劃(hua)，市(shi)場(chang)自(zi)身(shen)也(ye)會(hui)進(jin)行(xing)調(tiao)節(jie)
，盡(jin)管(guan)經(jing)濟(ji)要(yao)經(jing)曆(li)一(yi)些(xie)陣(zhen)痛(tong)。當(dang)房(fang)價(jia)下(xia)跌(die)到(dao)足(zu)夠(gou)低(di)時(shi)會(hui)轉(zhuan)而(er)上(shang)行(xing)
，人(ren)們(men)將(jiang)重(zhong)新(xin)開(kai)始(shi)買(mai)房(fang)，而(er)不(bu)良(liang)貸(dai)款(kuan)將(jiang)逐(zhu)漸(jian)減(jian)少(shao)。

　　5.即使原則上同意該計劃，實踐中也很難執行。誰來決定以及用什麼樣的標準來決定?在(zai)美(mei)國(guo)如(ru)此(ci)多(duo)的(de)金(jin)融(rong)資(zi)產(chan)中(zhong)
，選(xuan)擇(ze)哪(na)些(xie)來(lai)購(gou)買(mai)？用(yong)什(shen)麼(me)價(jia)格(ge)購(gou)買(mai)？保(bao)爾(er)森(sen)的(de)艱(jian)巨(ju)任(ren)務(wu)是(shi)要(yao)組(zu)織(zhi)一(yi)個(ge)多(duo)人(ren)團(tuan)隊(dui)選(xuan)擇(ze)購(gou)買(mai)什(shen)麼(me)金(jin)融(rong)資(zi)產(chan)。沒(mei)有(you)得(de)到(dao)救(jiu)助(zhu)的(de)金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)將(jiang)抱(bao)怨(yuan)不(bu)公(gong)平(ping)待(dai)遇(yu)。

　　6.政zheng府fu可ke以yi購gou買mai銀yin行xing的de不bu良liang資zi產chan，但dan銀yin行xing仍reng然ran可ke能neng手shou持chi大da量liang的de資zi金jin而er不bu貸dai出chu去qu。隻zhi有you在zai銀yin行xing確que信xin借jie款kuan人ren會hui償chang還hai貸dai款kuan時shi

，他ta們men才cai會hui決jue定ding延yan長chang貸dai款kuan。由you於yu經jing濟ji正zheng處chu於yu一yi個ge艱jian難nan的de回hui歸gui期qi
，許xu多duo企qi業ye麵mian臨lin困kun難nan，無wu法fa說shuo服fu銀yin行xing借jie錢qian給gei他ta們men。這zhe將jiang減jian慢man經jing濟ji複fu蘇su的de速su度du。

　　救(jiu)助(zhu)法(fa)案(an)是(shi)否(fou)可(ke)取(qu)
，甚(shen)至(zhi)從(cong)現(xian)在(zai)到(dao)未(wei)來(lai)兩(liang)年(nian)都(dou)很(hen)難(nan)有(you)定(ding)論(lun)。首(shou)先(xian)

，它(ta)可(ke)能(neng)是(shi)不(bu)公(gong)平(ping)的(de)，如(ru)果(guo)一(yi)些(xie)謹(jin)慎(shen)的(de)人(ren)要(yao)支(zhi)付(fu)更(geng)多(duo)稅(shui)金(jin)資(zi)助(zhu)這(zhe)個(ge)一(yi)攬(lan)子(zi)拯(zheng)救(jiu)計(ji)劃(hua)
，而(er)其(qi)他(ta)參(can)與(yu)風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)或(huo)購(gou)買(mai)了(le)本(ben)來(lai)負(fu)擔(dan)不(bu)起(qi)的(de)房(fang)屋(wu)的(de)人(ren)反(fan)而(er)有(you)所(suo)收(shou)益(yi)。其(qi)次(ci)，未(wei)來(lai)的(de)事(shi)情(qing)發(fa)展(zhan)也(ye)看(kan)不(bu)出(chu)救(jiu)助(zhu)計(ji)劃(hua)有(you)用(yong)。無(wu)論(lun)經(jing)濟(ji)恢(hui)複(fu)到(dao)什(shen)麼(me)程(cheng)度(du)，我(wo)們(men)都(dou)不(bu)知(zhi)道(dao)沒(mei)有(you)緊(jin)急(ji)援(yuan)助(zhu)情(qing)況(kuang)又(you)如(ru)何(he)。第(di)三(san)，其(qi)結(jie)果(guo)還(hai)將(jiang)取(qu)決(jue)於(yu)救(jiu)助(zhu)計(ji)劃(hua)的(de)實(shi)施(shi)情(qing)況(kuang)。如(ru)果(guo)財(cai)政(zheng)部(bu)低(di)價(jia)購(gou)買(mai)了(le)這(zhe)些(xie)資(zi)產(chan)，政(zheng)府(fu)持(chi)有(you)的(de)資(zi)產(chan)或(huo)納(na)稅(shui)人(ren)將(jiang)獲(huo)益(yi)；如果出價高了
，救助的成本增加
，那麼納稅人的損失可能抵消幫助市場或經濟快速複蘇的收益。

　　除了上述拯救計劃，美聯儲在10月初采取措施改變其購買策略，從公司直接購買商業票據（無擔保的短期貸款），而不是間接向銀行提供更多的資金給企業。10月8日美聯儲降低聯邦基金利率0.5個百分點。後一個措施和6個其他主要國家和地區的央行共同實施，包括中國。

　　10月上旬，歐洲的主要國家也麵臨著類似的金融危機。

　　英國、德國和法國一些主要銀行要麼倒閉，要麼被政府接管。歐洲和亞洲股市的股票價格也和美國一樣迅速下跌。美國的股票價格（標準普爾500指數）到10月9日已經從一年前的最高點下跌超過40%。這場危機是全球性的，許多國家的經濟都在衰退。美國金融危機蔓延到其他國家，是因為他們持有美國的不良金融資產。

　　這zhe場chang危wei機ji何he時shi能neng結jie束shu，主zhu要yao經jing濟ji體ti何he時shi能neng擺bai脫tuo經jing濟ji衰shuai退tui？沒mei有you人ren能neng預yu測ce
，因yin為wei短duan期qi的de經jing濟ji波bo動dong很hen難nan預yu測ce。經jing濟ji複fu蘇su的de速su度du取qu決jue於yu所suo有you經jing濟ji參can與yu者zhe的de心xin理li。如ru果guo銀yin行xing家jia認ren為wei經jing濟ji將jiang很hen快kuai轉zhuan好hao
，他ta們men將jiang更geng願yuan意yi借jie錢qian給gei企qi業ye。該gai企qi業ye將jiang反fan過guo來lai擴kuo大da生sheng產chan，並bing可ke能neng雇gu用yong更geng多duo的de人ren。那na麼me鑒jian於yu就jiu業ye前qian景jing樂le觀guan，人ren們men將jiang花hua費fei更geng多duo，從cong而er導dao致zhi更geng多duo的de消xiao費fei。這zhe其qi中zhong每mei一yi步bu的de結jie果guo都dou取qu決jue於yu人ren們men的de想xiang法fa。

　　雖sui然ran其qi他ta許xu多duo國guo家jia正zheng在zai經jing曆li金jin融rong危wei機ji

，中zhong國guo的de金jin融rong機ji構gou仍reng然ran比bi較jiao穩wen健jian，因yin為wei中zhong國guo銀yin行xing受shou到dao更geng嚴yan格ge的de管guan製zhi
，不bu能neng像xiang美mei國guo的de銀yin行xing一yi樣yang進jin行xing風feng險xian投tou資zi。即ji使shi中zhong國guo的de銀yin行xing有you不bu良liang貸dai款kuan，就jiu像xiang在zai上shang世shi紀ji90年(nian)代(dai)末(mo)銀(yin)行(xing)延(yan)長(chang)貸(dai)款(kuan)給(gei)無(wu)法(fa)還(hai)款(kuan)的(de)國(guo)企(qi)造(zao)成(cheng)的(de)呆(dai)壞(huai)賬(zhang)一(yi)樣(yang)，也(ye)不(bu)會(hui)有(you)銀(yin)行(xing)倒(dao)閉(bi)或(huo)銀(yin)行(xing)擠(ji)提(ti)，因(yin)為(wei)政(zheng)府(fu)也(ye)對(dui)主(zhu)要(yao)的(de)商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)擁(yong)有(you)控(kong)股(gu)權(quan)。因(yin)此(ci)
，中(zhong)國(guo)公(gong)民(min)並(bing)不(bu)擔(dan)心(xin)銀(yin)行(xing)倒(dao)閉(bi)。此(ci)外(wai)
，中(zhong)國(guo)公(gong)民(min)把(ba)大(da)量(liang)收(shou)入(ru)存(cun)入(ru)銀(yin)行(xing)
，約(yue)是(shi)他(ta)們(men)收(shou)入(ru)的(de)40%。因此，銀行持有大量的居民存款。這使他們有足夠的流動資產進行企業貸款。這就是為什麼在1997年亞洲金融危機中，中國沒有受到多大影響的原因。

　　dangmeiguojingjijiansu，duizhongguochukouchanpindexuqiujiangyousuojianshao。zhejiangjianshaozhongguojingjidezongxuqiu，jianmanzhongguojingjidezengchangsudu。yucitongshi
，zhongguozhengfuyinweichiyoubianzhidemeiguozichan（金融機構的股票）也ye遭zao受shou了le損sun失shi，但dan這zhe對dui總zong體ti經jing濟ji並bing不bu產chan生sheng太tai大da的de影ying響xiang，因yin為wei這zhe筆bi錢qian本ben來lai也ye是shi閑xian置zhi的de。既ji然ran美mei國guo金jin融rong資zi產chan價jia格ge現xian在zai如ru此ci之zhi低di，中zhong國guo政zheng府fu可ke以yi謹jin慎shen利li用yong其qi持chi有you的de一yi部bu分fen外wai彙hui儲chu備bei購gou買mai美mei國guo資zi產chan。我wo不bu能neng說shuo美mei國guo資zi產chan的de價jia格ge已yi經jing觸chu底di
，沒mei有you人ren可ke以yi這zhe麼me說shuo
，但dan有you理li由you預yu測ce
，這zhe些xie資zi產chan5年內將比中國政府持有的其他用外彙儲備購買的資產更有價值。通過購買大量的美國金融資產，中國也將幫助美國和全球的經濟複蘇。（鄒至莊作者為普林斯頓大學經濟學講座教授。翻譯：叢玫）