隨sui著zhe宏hong觀guan經jing濟ji運yun行xing的de下xia滑hua
，各ge品pin種zhong工gong程cheng機ji械xie產chan品pin的de單dan月yue銷xiao量liang同tong比bi增zeng速su也ye不bu斷duan下xia降jiang，而er出chu口kou維wei持chi高gao增zeng速su意yi味wei著zhe國guo內nei需xu求qiu形xing勢shi更geng嚴yan峻jun
，行xing業ye已yi由you“夏天”步入了“冬天”。
 
   通過比較04，05和08年宏觀經濟相關指標
，我們看到08年的信貨和固定資產投資處於較低水平;雖然政府出台了加大投資、刺激經濟的投資規劃，即便如此，我們測算09年的固定資產投資增速仍將明顯低於08年。 

   因此如果09年上半年有關宏觀指標沒有明顯改善，則09年工程機械國內需求形勢不容樂觀。 

   中國工程機械出口地區以亞洲
、歐洲和非洲為主
，07年整機出口額按地區分布亞洲、歐洲和非洲所占份額合計達到87.4%;shoujinrongweijiyingxiang，ouzhouxianrujingjishuaitui，erfazhanzhongguojiadejingjiyeshoudaoyuanyoudengdazongshangpinjiagebaodiejihuilvbodongdeyingxiang，haiwaishichangxuqiumianlinxiahuafengxian。

   我們對09年工程機械行業銷售收入的中性預測值為2，866億元，同比增長3.80%;樂觀預測為同比增長13.76%，而悲觀預測為同比下降5.51%。 

   我們估計09年工程機械銷量增速走勢很可能類似於05年前低後高的情況。隨著政府加大投資和房地產市場調整的效果顯現，以及美歐經濟的明朗，我們認為工程機械行業的“春天”應該不會很遙遠
，樂觀判斷09年下半年就會來臨。 

   jiyuzhengfujiadatouzicijineixudetaidumingque，ergongchengjixiejiangshizuizhijieshouyidezixingyezhiyi，yijigongchengjixieshijixiechanpinzhongchukoujingzhenglizuiqiangde，yidanguowaijingjihuanjingwending
，gongchengjixiedexuqiurengranhuibaochikuaisuzengchangdeliyou，womenweichixingyedemairupingji。 

   曆史上工程機械行業PE估值水平下限為8-10倍
，我們認為09年行業的合理估值水平為10-15倍PE09。目前龍頭企業的PE08水平在12-14倍

，如果股價再次回到合理估值水平下限，將是較好的買入機會。