政府主導的基建投資是2009年機械行業的最大亮點

　　曆(li)史(shi)經(jing)驗(yan)表(biao)明(ming)，基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)建(jian)設(she)投(tou)資(zi)一(yi)貫(guan)是(shi)我(wo)國(guo)政(zheng)府(fu)用(yong)以(yi)遏(e)製(zhi)經(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)下(xia)滑(hua)的(de)最(zui)主(zhu)要(yao)手(shou)段(duan)，國(guo)家(jia)預(yu)算(suan)內(nei)資(zi)金(jin)中(zhong)
，中(zhong)央(yang)財(cai)政(zheng)往(wang)往(wang)表(biao)現(xian)出(chu)較(jiao)強(qiang)的(de)“反周期”特性，且能夠對地方政府財政支出起到積極的帶動作用。

　　激內需的大背景下，國務院確立了擴大內需的10項措施，計劃投入4萬億元

，對機械行業構成實質性的需求拉動
，我們認為其中受益較大的主要為工程機械子行業與輸變電設備子行業。

　　工程機械：大規模基礎設施建設是2009年行業增長的主要支撐力量

　　工程機械行業的下遊主要為(1)基建、(2)采礦業、(3)房地產業三大行業
，我們認為這三大行業在2009年的發展狀況將出現明顯分化：基建規模的迅速擴大在政府投資的有力保證下能夠實現

；大宗商品價格的持續回落將使得采礦業投資增速有所下滑；而從土地開發麵積與房地產價格指數的情況觀察，房地產業表現將不容樂觀。預計2009年基建、采礦業和房地產業投資較2008年將增加45%、20%和5%
，我們認為2009年工程機械行業景氣度仍然較高，增速在20%以上，依次看好的工程機械產品是：旋挖鑽機、挖掘機、起重機

、推土機、混凝土機、裝載機。

　　輸變電設備：兩大電網公司投資加速是行業快速增長的主要推動力量

　　“廠網分開”後，為了改變電力行業“重發輕送”的局麵
，有效保證發電裝機迅速增長帶來的送電需要，國內電網投資不斷提速
，未來2-3年國家電網與南方電網計劃投資規模達13400億元左右

，其中新增投資約5600億元，意在加快形成區域內省間及跨區域電網互聯。考慮2008年實際完成電網投資將在2640億元(其中120億為四季度新增投資)左右
，我們認為2009年國內電網投資為輸變電行業帶來的增速將在40%以上，其間
，變壓器
、斷路器、隔離開關、繼電保護產品的製造廠家將受益顯著。

　　船舶製造：先行指標新船訂單明顯下滑預示全球造船業景氣度將出現回落

　　麵對全球金融風暴和世界經濟增速顯著下滑，航運市場供求關係出現了明顯變化，船舶製造企業新接訂單屢創新低，2008年11月份全球新接訂單僅80萬載重噸(創8年來新低)，同比減少96%，1-11月份共新接訂單14640萬載重噸，同比減少37%。航(hang)運(yun)價(jia)格(ge)的(de)下(xia)滑(hua)傳(chuan)導(dao)到(dao)新(xin)接(jie)訂(ding)單(dan)，傳(chuan)導(dao)到(dao)新(xin)船(chuan)價(jia)格(ge)
，再(zai)傳(chuan)導(dao)到(dao)造(zao)船(chuan)企(qi)業(ye)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)的(de)削(xue)弱(ruo)隻(zhi)是(shi)時(shi)間(jian)問(wen)題(ti)
，我(wo)們(men)堅(jian)持(chi)認(ren)為(wei)目(mu)前(qian)全(quan)球(qiu)造(zao)船(chuan)業(ye)已(yi)迫(po)近(jin)景(jing)氣(qi)頂(ding)點(dian)，而(er)之(zhi)後(hou)的(de)下(xia)行(xing)時(shi)期(qi)將(jiang)較(jiao)為(wei)漫(man)長(chang)。

　　機床設備：受下遊行業增速放緩所累機床設備行業景氣度不容樂觀

　　目mu前qian
，國guo內nei普pu通tong機ji床chuang以yi及ji中zhong低di端duan普pu及ji型xing數shu控kong機ji床chuang的de總zong體ti供gong給gei過guo剩sheng，而er需xu求qiu正zheng呈cheng現xian下xia降jiang的de趨qu勢shi，且qie汽qi車che製zhi造zao與yu船chuan舶bo製zhi造zao等deng下xia遊you主zhu要yao機ji床chuang消xiao費fei行xing業ye的de增zeng速su在zai2009年將出現放緩，我們認為

，2009年nian機ji床chuang設she備bei行xing業ye整zheng體ti景jing氣qi程cheng度du難nan以yi樂le觀guan，但dan高gao端duan數shu控kong機ji床chuang尤you其qi是shi加jia工gong中zhong心xin等deng高gao精jing密mi重zhong型xing機ji床chuang仍reng主zhu要yao依yi賴lai進jin口kou，國guo內nei產chan能neng緊jin張zhang，將jiang成cheng為wei未wei來lai機ji床chuang發fa展zhan領ling域yu的de佼jiao佼jiao者zhe。

　　2007年底以來國內主要工程機械企業存貨量不斷增加，前三個季度機械板塊環比分別提高了16.59%、11.63%和6.25%。

　　考慮中央在第四季度的1000億投資中大部分用於基礎設施、生態環保以及災後重建方麵
，加之2009年nian一yi季ji度du部bu分fen下xia遊you施shi工gong企qi業ye的de采cai購gou計ji劃hua有you望wang提ti前qian，這zhe些xie對dui短duan期qi內nei消xiao化hua行xing業ye存cun貨huo都dou能neng夠gou起qi到dao積ji極ji的de促cu進jin作zuo用yong，我wo們men預yu計ji工gong程cheng機ji械xie行xing業ye的de盈ying利li能neng力li將jiang在zai2009年二季度出現顯著回升。而在電力設備方麵，有可能隨著行業銷售旺季(四季度)的到來，存貨出現負增長的局麵。

　　降息對機械行業的正麵影響較大

　　機械設備製造業一般都具有較高的資產負債率，機械板塊2008年三季的數據為62.08%
，而其中主要的工程機械
、電力設備、機床設備等機械子行業都具有較多的長期負債和流動負債，合計金額分別為277.95億元和2057.34億元，若按降息108個基點計算，長期負債每年共可節省利息開支3億元

，對相關企業正麵影響較大。

　　投資策略

　　我們堅持認為，機械行業2009年nian麵mian臨lin較jiao好hao的de發fa展zhan機ji遇yu，但dan是shi
，其qi投tou資zi機ji會hui是shi結jie構gou性xing的de
，相xiang對dui於yu鋼gang材cai價jia格ge回hui落luo的de上shang遊you利li好hao而er言yan，更geng應ying關guan注zhu下xia遊you需xu求qiu對dui不bu同tong機ji械xie子zi行xing業ye的de拉la動dong作zuo用yong，重zhong點dian看kan好hao具ju有you獨du立li景jing氣qi的de工gong程cheng機ji械xie子zi行xing業ye與yu輸shu變bian電dian設she備bei子zi行xing業ye。