近期的數據發展使人們對2009nianzhongguojingjizoushidedanxingengquyanzhong
，lingrengandaoguwudebianhuashizhengfujishitiaozhenglejingjizhengcedequxiang，bingzaihuobihecaizhengzhengcedengfangmiandoucaiquledadanhejianjueyoulidecuoshi，jiayishiri
，zhexiecuoshiyingdanghuizhubushouxiao。在目前的情況下，應當如何評估中國經濟在2009年以後的前景呢

？

　　中國的出口正在承受著三個方麵的壓力，這包括人民幣實際有效彙率的大幅度升值、美國住戶部門的去杠杆化過程以及全球經濟正在進入衰退局麵等，其中至少前兩項因素的影響將持續比較長的時間。

　　實際上剔除價格因素影響後2008年中國的出口已經減速接近10個百分點
，但這主要反映著彙率壓力和美國需求的疲軟

；考慮到目前的內外情況，看起來不可避免的局麵是出口的實際增長率將進一步下滑。從曆史上看，在1998年亞洲金融危機期間，中國的實際出口增長率下降接近15個百分點

；在2001年的科技網絡泡沫破滅期間，出口下降接近25個百分點
；以此來猜測，2009年中國的實際出口增長率很可能進入負值區間

，例如-10%左右。使得情況更複雜的因素還在於，無論是觀察貿易順差的相對規模，還是觀察一般貿易或總貿易相對GDP的大小，都容易看到目前中國經濟對外需的依賴程度比以往要深許多。

　　中國的私人部門投資目前至少承受著兩個方麵的壓力，一是房地產市場凍結對許多相關行業的影響

；二是大宗商品價格7月份以來的暴跌形成了企業的去庫存化過程，並影響了基礎原材料和替代能源的開采
、加工和冶煉等商業項目的經濟合理性——例如在石油價格處於50美元水平時
，“煤變油”項目的合理性是需要重新評估的。前一影響在2009年將繼續暴露

，但2010年之後可能會逐步消除；後一影響在2-3個季度時間裏正在對總需求形成巨大衝擊，但此後其直接影響可能很快消失。

　　中國私人部門消費的強勁增長在2008年10月份走到了盡頭。盡管此前兩個季度在汽車、jianzhuzhuangxiudenglingyusirenxiaofeishifenpiruo
，zongxiaofeizengsubingweishoudaomingxianyingxiang，danzheyiqingkuangzuijinchuxianlezhuanbian。cuchengxiaofeijiansudeyuanyinshibijiaoqingchude，zhejibaokuozichanjiagebodongxingchengdecaifuxiaoyingdeshifang，yebaokuojiuyeehua、shouruzengchangyuqixiatiaodailaidequanmianyingxiang。zaiguoqushijinianzhong，zhongguosirenbumendexiaofeibodongjibenshangdouwendingdizhihoubinggensuijingjizongtizengsudebodong
，zhelundeqingkuangdangbuliwai。jinguancijixiaofeidezhengcezhideqidai
，danzhedingduokeyijianhuanxiaofeidexiahuachengdu
，kenengnanyiniuzhuanxiaofeidejibenqushi。

　　經濟轉入周期性的下降過程並不奇怪，但受一係列複雜因素的影響，本輪中國經濟周期由盛轉衰的過程如此急劇十分意外——意yi味wei著zhe在zai經jing濟ji擴kuo張zhang過guo程cheng中zhong所suo積ji累lei的de過guo剩sheng，例li如ru不bu夠gou審shen慎shen的de投tou資zi決jue策ce和he信xin貸dai投tou放fang等deng，需xu要yao在zai很hen短duan的de時shi間jian內nei得de到dao清qing除chu。這zhe既ji會hui影ying響xiang實shi體ti經jing濟ji的de需xu求qiu
，也ye會hui對dui銀yin行xing的de資zi產chan負fu債zhai表biao構gou成cheng壓ya力li。

　　如(ru)果(guo)壞(huai)帳(zhang)的(de)爆(bao)發(fa)損(sun)害(hai)了(le)銀(yin)行(xing)的(de)資(zi)本(ben)基(ji)礎(chu)，並(bing)造(zao)成(cheng)了(le)惜(xi)貸(dai)
，那(na)麼(me)經(jing)濟(ji)調(tiao)整(zheng)的(de)過(guo)程(cheng)可(ke)能(neng)會(hui)比(bi)較(jiao)長(chang)。壞(huai)帳(zhang)方(fang)麵(mian)的(de)情(qing)況(kuang)目(mu)前(qian)仍(reng)然(ran)不(bu)明(ming)朗(lang)，但(dan)如(ru)果(guo)實(shi)際(ji)的(de)情(qing)況(kuang)確(que)實(shi)比(bi)較(jiao)嚴(yan)重(zhong)，從(cong)管(guan)理(li)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)的(de)角(jiao)度(du)看(kan)，政(zheng)府(fu)需(xu)要(yao)考(kao)慮(lv)對(dui)壞(huai)帳(zhang)進(jin)行(xing)快(kuai)速(su)的(de)切(qie)除(chu)、剝離和隔絕以恢複銀行的信貸創造功能。

　　然ran而er
，並bing非fei所suo有you的de數shu據ju和he變bian化hua都dou那na麼me悲bei觀guan。在zai財cai政zheng狀zhuang況kuang相xiang當dang穩wen健jian的de基ji礎chu上shang，最zui近jin政zheng府fu宣xuan布bu的de雄xiong心xin勃bo勃bo的de財cai政zheng刺ci激ji計ji劃hua無wu疑yi會hui對dui總zong需xu求qiu形xing成cheng有you一yi定ding力li度du的de臨lin時shi支zhi持chi；中(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)降(jiang)息(xi)的(de)速(su)度(du)和(he)力(li)度(du)也(ye)超(chao)過(guo)了(le)我(wo)們(men)此(ci)前(qian)的(de)預(yu)期(qi)，這(zhe)為(wei)企(qi)業(ye)的(de)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)和(he)現(xian)金(jin)流(liu)量(liang)表(biao)提(ti)供(gong)了(le)重(zhong)要(yao)的(de)保(bao)護(hu)
，可(ke)以(yi)防(fang)止(zhi)需(xu)求(qiu)在(zai)短(duan)期(qi)內(nei)的(de)快(kuai)速(su)下(xia)滑(hua)對(dui)企(qi)業(ye)形(xing)成(cheng)致(zhi)命(ming)的(de)打(da)擊(ji)。

　　實際上1998年前後的經濟調整困難重重，重要原因之一是當時降息速度太慢、lidutaixiao
，kanqilaizhecizhongyangyinxingjuexinbuzaifanleisidecuowu。rongyiyuqidaodequshishililvshuipingrengranjuyoujinyibudafuduxiatiaodekongjianhebiyao，erzaimuqiandejieduandalijiangxikeyishoudaobiyaodexiaoguo。

　　從草根層麵的情況看，麵對需求的快速下滑，企業削減生產
、降低價格、控製庫存和投資、jiangdirengongchengbendenulixiangdangpubian
，zhexianshizhongguodeqiyeduixuqiuhejiagexinhaokeyizuochulingmindefanying
，biaomingzhongguodejingjitixiyijingjuyouxiangdangdadedanxingherenxing
，zheyangdeweiguanjizhishijiangdixuqiuchongjidepohuaili，bingshidejingjikeyikuaisuxiufuhehuifudezhongyaojichu。xuyaozhichudeshi，zaiyiqiandejingjitiaozhengzhong，zheyangdedanxingshihennankandaode。

　　zhongguomuqianduiguojiyuancailiaoshichangcunzaixiangdangdadeyilai，tebieshizaiyuanyouhetiekuangshalingyuqingkuanggengjiamingxian。zuoweiguojishichangdezhongyaomaijia，zhongguosihubingbujubeidingjianengli，zhewuyilingrenjusang。jinnianqiansangejidu，zhongguodazongshangpindejinkouzhandaoGDP的6%強
，這幾乎和住宅投資的比重相當。

　　在國際金融危機爆發的背景下，國際大宗商品價格的暴跌為中國提供了重要和難得的戰略機遇：在短期內看
，如果2009年中國進口原材料的到岸價格下降30%（這並非極端的假設），那麼經濟將受到接近2個百分點的刺激。如果考慮到2008年受大宗商品漲價令中國經濟增長受到接近2個百分點的抑製的話，增速的落差可能在3-4個百分點之間，這幾乎相當於預期的財政赤字的落差了。

　　從長期看，如果認為中國仍然需要繼續城市化和工業化的進程


，並需要消耗更多的原材料和基礎能源，那麼在坐擁2萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)外(wai)彙(hui)儲(chu)備(bei)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，麵(mian)對(dui)原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)以(yi)及(ji)相(xiang)關(guan)礦(kuang)業(ye)公(gong)司(si)股(gu)票(piao)價(jia)格(ge)的(de)大(da)幅(fu)度(du)下(xia)跌(die)，中(zhong)國(guo)顯(xian)然(ran)可(ke)以(yi)考(kao)慮(lv)對(dui)原(yuan)材(cai)料(liao)進(jin)行(xing)戰(zhan)略(lve)性(xing)的(de)收(shou)購(gou)和(he)儲(chu)備(bei)
，或(huo)對(dui)國(guo)際(ji)礦(kuang)業(ye)公(gong)司(si)等(deng)進(jin)行(xing)戰(zhan)略(lve)性(xing)投(tou)資(zi)，這(zhe)將(jiang)有(you)助(zhu)於(yu)降(jiang)低(di)未(wei)來(lai)的(de)原(yuan)材(cai)料(liao)價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)對(dui)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)的(de)不(bu)利(li)衝(chong)擊(ji)。

　　因此
，總結前述討論看，中國經濟目前既麵臨一些短期因素的強烈衝擊，也麵臨一些中長期因素的調整壓力；在zai經jing濟ji數shu據ju快kuai速su滑hua落luo的de背bei後hou
，我wo們men能neng夠gou看kan到dao經jing濟ji體ti係xi彈dan性xing的de顯xian著zhu增zeng強qiang，看kan到dao強qiang有you力li的de政zheng策ce應ying對dui，看kan到dao危wei機ji所suo提ti供gong的de一yi些xie重zhong要yao機ji遇yu

，這zhe使shi得de我wo們men對dui經jing濟ji的de調tiao整zheng前qian景jing可ke以yi抱bao有you合he理li的de信xin心xin。大da體ti來lai說shuo
，2009年以後的經濟增長恰如一個接力賽：跑在第一棒的是政府的經濟刺激政策，其目的是彌補私人部門需求的下滑，為經濟調整留出必要的時間和空間
，這也許需要1-2年的時間
；將要跑的第二棒是房地產市場的解凍和恢複
，並帶動相關投資和消費的增長，這時政府的財政貨幣政策就可以逐步正常化，這可能要到2010年以後才會出現
；最後一棒是經濟結構和增長方式調整的基本完成

，這可能需要更長的時間來實現。(中國安信證券首席經濟學家高善文為英國《金融時報》中文網撰稿)