[ 相比投資，啟動消費更加艱難。要想增加消費，就得增加家庭的真實收入，這無疑是個難題 ]

　　剛剛閉幕的中央經濟工作會議將“保增長”放在明年工作首位，同時也闡明了“保增長”的具體途徑：那就是要通過擴大內需的方式“保增長”，通過結構調整和發展方式轉變“保增長”。“保增長
、擴內需
、調結構”因而成為一套相互促進的政策組合，旨在打通保證經濟又好又快發展的各個關節點。

　　那(na)麼(me)，其(qi)中(zhong)的(de)關(guan)節(jie)點(dian)是(shi)什(shen)麼(me)
？簡(jian)言(yan)之(zhi)，就(jiu)是(shi)相(xiang)關(guan)政(zheng)策(ce)如(ru)何(he)有(you)效(xiao)引(yin)導(dao)經(jing)濟(ji)由(you)外(wai)需(xu)型(xing)向(xiang)內(nei)需(xu)型(xing)轉(zhuan)變(bian)。日(ri)本(ben)經(jing)濟(ji)的(de)積(ji)弱(ruo)不(bu)振(zhen)告(gao)訴(su)我(wo)們(men)，這(zhe)並(bing)不(bu)是(shi)一(yi)件(jian)容(rong)易(yi)的(de)事(shi)。現(xian)在(zai)讓(rang)我(wo)們(men)看(kan)看(kan)，經(jing)濟(ji)學(xue)理(li)論(lun)能(neng)告(gao)訴(su)我(wo)們(men)什(shen)麼(me)。

　　政府增加投資時

，應該避免擠出效應的高企。盡管中國不尋常的投資－GDP高占比令人擔憂
，但在經濟急速下滑時期，政府主導的投資還是防止硬著陸的不可替代的抓手。世行估計，中國經濟明年將增長7.5%
，其中逾半數來自公共支出。政府增加投資的重要性可見一斑。與經濟增長的其他引擎相比，投資具有易啟動
、見效快的特點，且通常具有顯著的帶動效應（即投資乘數），因而成為凱恩斯主義一貫倚重的標誌性政策。

　　然(ran)而(er)，擠(ji)出(chu)效(xiao)應(ying)是(shi)政(zheng)府(fu)增(zeng)加(jia)投(tou)資(zi)的(de)主(zhu)要(yao)顧(gu)慮(lv)。擠(ji)出(chu)效(xiao)應(ying)是(shi)指(zhi)
，政(zheng)府(fu)支(zhi)出(chu)的(de)增(zeng)加(jia)會(hui)導(dao)致(zhi)私(si)人(ren)部(bu)門(men)支(zhi)出(chu)的(de)減(jian)少(shao)，進(jin)而(er)刺(ci)激(ji)政(zheng)策(ce)效(xiao)力(li)將(jiang)大(da)打(da)折(zhe)扣(kou)。擠(ji)出(chu)效(xiao)應(ying)的(de)大(da)小(xiao)取(qu)決(jue)於(yu)兩(liang)個(ge)方(fang)麵(mian)，一(yi)是(shi)政(zheng)府(fu)支(zhi)配(pei)資(zi)金(jin)的(de)增(zeng)加(jia)會(hui)在(zai)多(duo)大(da)程(cheng)度(du)上(shang)導(dao)致(zhi)私(si)人(ren)可(ke)用(yong)資(zi)金(jin)的(de)減(jian)少(shao)，二(er)是(shi)政(zheng)府(fu)投(tou)資(zi)增(zeng)加(jia)會(hui)在(zai)多(duo)大(da)程(cheng)度(du)上(shang)導(dao)致(zhi)私(si)人(ren)信(xin)貸(dai)成(cheng)本(ben)的(de)提(ti)高(gao)。

　　考(kao)慮(lv)一(yi)下(xia)政(zheng)府(fu)通(tong)過(guo)發(fa)行(xing)國(guo)債(zhai)籌(chou)集(ji)基(ji)建(jian)資(zi)金(jin)的(de)情(qing)形(xing)。政(zheng)府(fu)實(shi)行(xing)赤(chi)字(zi)財(cai)政(zheng)意(yi)味(wei)著(zhe)需(xu)要(yao)從(cong)市(shi)場(chang)上(shang)借(jie)錢(qian)
，所(suo)發(fa)行(xing)的(de)國(guo)債(zhai)實(shi)際(ji)上(shang)要(yao)同(tong)企(qi)業(ye)債(zhai)券(quan)和(he)其(qi)他(ta)金(jin)融(rong)工(gong)具(ju)從(cong)市(shi)場(chang)爭(zheng)奪(duo)資(zi)金(jin)，一(yi)些(xie)來(lai)自(zi)私(si)人(ren)部(bu)門(men)的(de)借(jie)貸(dai)者(zhe)就(jiu)會(hui)因(yin)政(zheng)府(fu)發(fa)債(zhai)而(er)被(bei)“擠出”金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)。同(tong)時(shi)，國(guo)債(zhai)供(gong)給(gei)增(zeng)加(jia)後(hou)，其(qi)價(jia)格(ge)會(hui)下(xia)降(jiang)，因(yin)而(er)利(li)率(lv)將(jiang)被(bei)抬(tai)升(sheng)，這(zhe)會(hui)增(zeng)加(jia)私(si)人(ren)部(bu)門(men)借(jie)錢(qian)的(de)成(cheng)本(ben)
，一(yi)些(xie)謹(jin)慎(shen)的(de)借(jie)貸(dai)者(zhe)也(ye)會(hui)被(bei)迫(po)放(fang)棄(qi)投(tou)資(zi)。極(ji)端(duan)情(qing)況(kuang)下(xia)，政(zheng)府(fu)增(zeng)加(jia)開(kai)支(zhi)會(hui)導(dao)致(zhi)私(si)人(ren)支(zhi)出(chu)的(de)同(tong)幅(fu)度(du)下(xia)降(jiang)，因(yin)而(er)對(dui)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)沒(mei)有(you)幫(bang)助(zhu)。在(zai)經(jing)濟(ji)緊(jin)縮(suo)期(qi)，市(shi)場(chang)上(shang)的(de)閑(xian)置(zhi)資(zi)金(jin)較(jiao)多(duo)
，利(li)率(lv)通(tong)常(chang)也(ye)較(jiao)低(di)
，擠(ji)出(chu)效(xiao)應(ying)通(tong)常(chang)較(jiao)小(xiao)，但(dan)仍(reng)然(ran)不(bu)會(hui)為(wei)零(ling)。

　　如果政府投資不能帶動私人部門參與
，刺激效果將很不理想。這可能已成為市場的現實擔憂。英國《金融時報》公布的首席財務官季度調查顯示，在中國受訪者中
，僅有8%的人認為政府的財政刺激方案將會提振經濟，而有73%的受訪者表示，該方案不過提供了緩衝作用。

　　這(zhe)告(gao)訴(su)我(wo)們(men)
，政(zheng)府(fu)增(zeng)加(jia)開(kai)支(zhi)的(de)同(tong)時(shi)，需(xu)要(yao)努(nu)力(li)降(jiang)低(di)其(qi)對(dui)私(si)人(ren)部(bu)門(men)的(de)擠(ji)出(chu)效(xiao)應(ying)。首(shou)先(xian)，這(zhe)要(yao)求(qiu)在(zai)經(jing)濟(ji)緊(jin)縮(suo)期(qi)，積(ji)極(ji)的(de)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)需(xu)要(yao)寬(kuan)鬆(song)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)相(xiang)配(pei)合(he)。寬(kuan)鬆(song)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)能(neng)夠(gou)降(jiang)低(di)財(cai)政(zheng)支(zhi)出(chu)的(de)擠(ji)出(chu)效(xiao)應(ying)，是(shi)因(yin)為(wei)市(shi)場(chang)上(shang)可(ke)供(gong)借(jie)貸(dai)的(de)資(zi)金(jin)增(zeng)多(duo)了(le)，同(tong)時(shi)利(li)率(lv)也(ye)會(hui)保(bao)持(chi)在(zai)一(yi)個(ge)較(jiao)低(di)的(de)水(shui)平(ping)。比(bi)如(ru)，政(zheng)府(fu)發(fa)行(xing)國(guo)債(zhai)後(hou)，市(shi)場(chang)利(li)率(lv)有(you)上(shang)升(sheng)壓(ya)力(li)，央(yang)行(xing)為(wei)了(le)保(bao)持(chi)目(mu)標(biao)利(li)率(lv)穩(wen)定(ding)，會(hui)在(zai)公(gong)開(kai)市(shi)場(chang)上(shang)買(mai)進(jin)國(guo)債(zhai)
，將(jiang)利(li)率(lv)維(wei)持(chi)在(zai)低(di)水(shui)平(ping)，央(yang)行(xing)這(zhe)樣(yang)做(zuo)的(de)結(jie)果(guo)是(shi)
，增(zeng)加(jia)了(le)貨(huo)幣(bi)供(gong)應(ying)
，也(ye)增(zeng)加(jia)了(le)私(si)人(ren)部(bu)門(men)的(de)資(zi)金(jin)來(lai)源(yuan)。因(yin)而(er)，盡(jin)管(guan)現(xian)在(zai)不(bu)少(shao)人(ren)認(ren)為(wei)
，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)很(hen)快(kuai)可(ke)能(neng)因(yin)接(jie)近(jin)零(ling)利(li)率(lv)而(er)掉(diao)進(jin)流(liu)動(dong)性(xing)陷(xian)阱(jing)，但(dan)上(shang)述(shu)分(fen)析(xi)表(biao)明(ming)
，此(ci)時(shi)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)還(hai)是(shi)為(wei)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)提(ti)供(gong)了(le)必(bi)要(yao)支(zhi)持(chi)。

　　其(qi)次(ci)
，要(yao)降(jiang)低(di)擠(ji)出(chu)效(xiao)應(ying)，還(hai)需(xu)要(yao)在(zai)更(geng)大(da)程(cheng)度(du)上(shang)放(fang)開(kai)政(zheng)府(fu)主(zhu)導(dao)的(de)投(tou)資(zi)領(ling)域(yu)的(de)門(men)檻(kan)
，鼓(gu)勵(li)私(si)人(ren)部(bu)門(men)參(can)與(yu)其(qi)中(zhong)。這(zhe)樣(yang)才(cai)不(bu)會(hui)因(yin)為(wei)政(zheng)府(fu)支(zhi)出(chu)的(de)增(zeng)加(jia)而(er)限(xian)製(zhi)了(le)私(si)人(ren)部(bu)門(men)的(de)活(huo)動(dong)空(kong)間(jian)。另(ling)外(wai)，在(zai)利(li)率(lv)進(jin)入(ru)下(xia)降(jiang)通(tong)道(dao)時(shi)
，開(kai)展(zhan)利(li)率(lv)市(shi)場(chang)化(hua)會(hui)更(geng)容(rong)易(yi)加(jia)快(kuai)推(tui)行(xing)，而(er)利(li)率(lv)市(shi)場(chang)化(hua)也(ye)會(hui)增(zeng)強(qiang)儲(chu)蓄(xu)轉(zhuan)化(hua)為(wei)投(tou)資(zi)的(de)市(shi)場(chang)效(xiao)率(lv)。

　　相比投資
，啟動消費更加艱難。要想增加消費，就得增加家庭的真實收入
，這無疑是個難題。

　　kaiensizhuyiqingxiangyurenwei，xiaofeiduoshaoqujueyujiatingdangqishourudegaodi
，yejiushishuo，ruguozhengfunengyicixingtigaojiatingshouru，namexiaofeiyejiuhuichuxiantiaoyuexingzengjia。ruguoshizheyangdehua，cijixiaofeikanshangquyebingbushinamenan。raner，xiaofeiqishixiangduiwending，nanyiciji。jingjixuejiafaxian
，yudangqishouruxiangbi
，chijiuxingshourushijuedingxiaofeidegengzhongyaoyinsu。yejiushuo，lixingdejiatingdouyoupinghuaqichangqishenzhiyishengzhongxiaofeishuipingdeqingxiang。zheyiweizhe，chenggongdecijixiaofeidezhengce，yinggainenggoutishengchengxiangjumindechijiuxingshouru。ruguojinjinshiyicixingdeshouruzengjia
，laobaixinghuixiangzhefenzaigegeshiqixiaofei
，yinerduidangqidexiaofeiqidongbangzhubuda。

　　當前，建議發行消費券的議論越來越多。從現代消費理論來審視
，發行消費券可能不是一個啟動消費的好辦法。最近，美國、中國台灣地區等發行過消費券。

　　xiaofeiquanshinengzaiduanshijianneizengjiaxiaofeizhedegoumaili，danzhebushiwomenqidongxiaofeidejiejing。qidongxiaofei

，xuyaozhengfuchutaichijiudelihao
，rushixingjiegouxingjianshui，jiakuaiwanshanchengxiangshehuibaozhangtixi
，kuodachengzhenzhigongjibenyanglaobaoxian

、基本醫療保險和城鎮居民基本醫療保險覆蓋麵
，積極開展農村社會養老保險試點，製定農民工養老保險辦法。

　　看起來，擴大內需和調整結構沒有捷徑可走
，不僅需要智慧，還需要時間。

　　（傅勇 作者為經濟學博士）