編者語： 金融危機源自美國
，美國人也最早體會到冷清過節的滋味。一向大手大腳慣了的美國人，在采購時必須捂緊口袋
，而零售商家也度過了40年來最慘淡的“假日旺季”。

　　beiersidengbeishougoudetanxishenghaiweisanjin
，bainianpinpaileimanxiongdijiuhongrandaota
，lianmeiguoyoubangzheyangdebaoxiangongsiyebubaoxianle，xuyaozhengfudeshuxuecainenghuoming。zuijinyiduanshijian，meiguocidaiweijiquanmianehua，duiyuquanqiujinrongtixidechongjichengxianzhubukuodahefasandequshi
，yijingkaishixiangshitijingjichuandao。

　　中國社會科學院2008年12月25日發布的《世界經濟黃皮書》指出，這次全球金融危機不會演變為20世紀30年代的大蕭條。但是，人們也不能否認，目前也是20世紀30年(nian)代(dai)大(da)危(wei)機(ji)以(yi)來(lai)全(quan)球(qiu)麵(mian)臨(lin)最(zui)嚴(yan)重(zhong)的(de)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)。因(yin)此(ci)，盡(jin)管(guan)麵(mian)臨(lin)百(bai)年(nian)一(yi)遇(yu)的(de)嚴(yan)峻(jun)挑(tiao)戰(zhan)，中(zhong)國(guo)依(yi)然(ran)在(zai)充(chong)分(fen)評(ping)估(gu)的(de)前(qian)提(ti)下(xia)，啟(qi)動(dong)了(le)各(ge)項(xiang)應(ying)對(dui)舉(ju)措(cuo)。

　　“幸福家庭的故事基本雷同
，不幸的家庭卻各有各的不幸”。俄e羅luo斯si文wen豪hao托tuo爾er斯si泰tai對dui人ren生sheng百bai態tai的de觀guan察cha，同tong樣yang適shi用yong於yu目mu前qian的de金jin融rong危wei機ji。我wo們men所suo經jing曆li的de金jin融rong危wei機ji，與yu曆li史shi所suo經jing曆li的de調tiao整zheng有you共gong同tong之zhi處chu，但dan是shi其qi個ge性xing將jiang決jue定ding危wei機ji的de發fa展zhan及ji結jie局ju不bu同tong於yu前qian例li。到dao目mu前qian為wei止zhi，美mei國guo金jin融rong危wei機ji的de根gen源yuan還hai未wei消xiao除chu，危wei機ji依yi然ran存cun在zai再zai度du惡e化hua的de可ke能neng，對dui中zhong國guo經jing濟ji的de衝chong擊ji也ye可ke能neng繼ji續xu顯xian現xian。

　　有人說
，如果美歐日經濟2009年即使站穩也應該是第三、第四季度甚至更晚
，那麼金融危機對發展中國家的影響可能在2009年形成高潮。值此新年之際，本報特別邀請了商務部研究院研究員梅新育、上海國際問題研究所世界經濟室研究員劉濤對此發表看法，並根據國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙鬆最近在上海2009中國鋼鐵市場展望暨“我的鋼鐵網”年會的發言

，編輯整理成“金融風暴•化‘危’為‘機’特別報道”，分三次與讀者見麵，敬請關注。

　　A
、百年一遇 金融危機發展趨勢不容樂觀

　　旁白：隨著金融危機在全球範圍內的蔓延

，國際經濟呈現出進一步惡化的趨勢
，“去杠杆化”（詳見閱讀檢索）成為經濟學者口中的熱門詞彙。事實上，全世界可能都低估了此次金融危機的影響
，包括美國政府。奧巴馬的當選、美國政府大手筆的救市方案等都未能令市場止血，而相關對這場危機將持續多長的分析也並不樂觀。

　　梅新育：2008年9月15ri，meiguodisidatouxingleimanxiongdigongsidaobiyijingchengweicidaiweijidezhuanzhedian，shenzhikenengchengweishijiejingjishishangdebiaozhixingshijian。zaicizhiqian
，cidaiweijiliedudatixiangdangyu1980年美國儲貸協會危機（詳見閱讀檢索）與1997年東亞金融危機之和。在此之後，世人麵對的已經是1929～1933年大危機以來全世界最嚴重的金融危機。

　　巴曙鬆：jinguancidaiweijibaofayumeiguo，danshizhongguoyijizhongguoxianggangjinrongshichangdetiaozhengfuduxianzhudayumeiguoshichangdetiaozhengfudu
，zhechulequgangganhuadaozhidezijinliuchuyuanyinwai，yexianxianchutouzizheduiyucidaiweijideshenkedanyou。

　　在美國金融界
，對於次貸危機嚴重程度評估的共識是百年一遇
，通常隻與大蕭條時期（詳見閱讀檢索）來對比。

　　梅新育：英國2008年第三季度GDP同比下降0.5%，為1992年以來首次出現季度經濟負增長，離官方定義的經濟衰退（GDP連續下降兩個季度）僅一步之遙
，失業率則創造17年新高；日經225指數於2008年10月27日暴跌486.18點，7162.90點的收盤點位為1982年以來最低，跌幅高達6.36%
；一批新興市場經濟體甚至有“國家破產”之虞……這些數據已足以說明當前世界經濟形勢之嚴峻。

　　經濟危機是資本主義生產方式的必然結果，從經濟周期理論視角來看，目前也許已經進入康德拉捷夫長波（詳見閱讀檢索）的下降階段。假如這一判斷確實，那麼全球就要麵對為時數年

、甚至接近10年的經濟蕭條。無論當前是否正在進入長達近10年的康德拉捷夫長波下降階段，可以肯定的是，這場危機不會迅速結束，其餘波至少將持續數年。

　　劉濤：在(zai)過(guo)去(qu)的(de)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)裏(li)
，全(quan)球(qiu)股(gu)市(shi)被(bei)迫(po)跟(gen)著(zhe)美(mei)國(guo)股(gu)市(shi)一(yi)道(dao)玩(wan)起(qi)了(le)驚(jing)險(xian)的(de)過(guo)山(shan)車(che)遊(you)戲(xi)。受(shou)恐(kong)慌(huang)心(xin)理(li)驅(qu)使(shi)，大(da)量(liang)的(de)套(tao)現(xian)行(xing)為(wei)進(jin)一(yi)步(bu)攪(jiao)亂(luan)了(le)全(quan)球(qiu)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)


，而(er)買(mai)入(ru)美(mei)元(yuan)的(de)避(bi)險(xian)行(xing)為(wei)則(ze)使(shi)流(liu)動(dong)性(xing)黑(hei)洞(dong)（詳見閱讀檢索）不斷擴大。

　　與yu此ci同tong時shi，由you於yu次ci級ji債zhai券quan及ji其qi衍yan生sheng品pin價jia格ge一yi落luo千qian丈zhang
，或huo開kai發fa這zhe些xie衍yan生sheng品pin的de美mei國guo投tou行xing倒dao閉bi，持chi有you這zhe些xie債zhai券quan和he產chan品pin的de國guo外wai金jin融rong機ji構gou出chu現xian大da量liang壞huai賬zhang，資zi產chan負fu債zhai表biao迅xun速su惡e化hua，最zui後hou企qi業ye淨jing值zhi所suo剩sheng無wu幾ji。若ruo無wu外wai部bu資zi金jin注zhu入ru，他ta們men的de命ming運yun岌ji岌ji可ke危wei。

　　目前，在全球投資者極力規避風險的情況下，金融機構通過債券、股(gu)票(piao)發(fa)行(xing)或(huo)票(piao)據(ju)貼(tie)現(xian)等(deng)進(jin)行(xing)融(rong)資(zi)已(yi)變(bian)得(de)極(ji)為(wei)艱(jian)難(nan)。這(zhe)對(dui)於(yu)習(xi)慣(guan)了(le)發(fa)新(xin)債(zhai)還(hai)舊(jiu)債(zhai)的(de)金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)而(er)言(yan)，無(wu)疑(yi)是(shi)滅(mie)頂(ding)之(zhi)災(zai)。據(ju)有(you)關(guan)統(tong)計(ji)，歐(ou)洲(zhou)最(zui)大(da)的(de)30家金融機構在未來15個月內將有1萬億美元的債務到期
，麵臨嚴重的再融資風險。

　　B、 影響不能低估 中國產業調整期將被延長

　　旁白：中zhong國guo實shi體ti經jing濟ji受shou金jin融rong危wei機ji的de影ying響xiang
，首shou先xian始shi於yu外wai貿mao部bu門men。盡jin管guan中zhong國guo出chu口kou結jie構gou升sheng級ji和he出chu口kou市shi場chang的de多duo元yuan化hua可ke以yi在zai一yi定ding程cheng度du上shang減jian輕qing外wai部bu需xu求qiu變bian化hua對dui貿mao易yi的de影ying響xiang，但dan較jiao高gao的de出chu口kou依yi存cun度du將jiang使shi中zhong國guo經jing濟ji在zai美mei國guo消xiao費fei疲pi軟ruan的de情qing況kuang下xia難nan以yi獨du善shan其qi身shen。在zai此ci背bei景jing之zhi下xia
，怎zen樣yang找zhao到dao中zhong國guo一yi種zhong新xin的de以yi製zhi造zao業ye為wei主zhu的de產chan業ye發fa展zhan增zeng長chang模mo式shi，已yi經jing成cheng為wei難nan以yi回hui避bi的de選xuan擇ze。

　　巴曙鬆：cidaiweijishiyiciquanqiuxingdejinrongdongdang，wulunshixinxingshichanghaishifadaguojia，doujingshoulebutongchengdudechongji。cicijingshouchongjizuiweizhijiedeoumeishizhongguodezhuyaochukoumubiaoshichang，er1997年金融風暴衝擊的一些新興市場在當時還在一定程度上是中國的競爭對手
，因此這次金融危機本身也隻有1929～1933年的大蕭條可以相比。

　　與1997年的金融風暴相比，中國經濟受到國際環境影響的程度更大，這既包括更大的資本流動規模、更大的外彙儲備，也包括對於出口的更高依存度。中國經濟的出口依存度在1998年時隻有18%，到2007年上升到38%左右。

　　cidaiweijibaofayilai
，zhongguoduimeiguodechukouchuxianlemingxiandexiahua，danduiyuouzhouchukoudeshangshengyidumibulezheyihuiluo。muqian，renminbiduiouyuanyouledafushengzhi
，ouzhoujingjiyekaishijinrupitai，2009年出口的明顯下滑已成定局。

　　當(dang)然(ran)，出(chu)口(kou)對(dui)於(yu)中(zhong)國(guo)當(dang)前(qian)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)的(de)貢(gong)獻(xian)約(yue)為(wei)兩(liang)個(ge)多(duo)百(bai)分(fen)點(dian)。當(dang)前(qian)中(zhong)國(guo)宏(hong)觀(guan)政(zheng)策(ce)麵(mian)臨(lin)的(de)最(zui)為(wei)嚴(yan)峻(jun)的(de)挑(tiao)戰(zhan)，就(jiu)是(shi)要(yao)從(cong)內(nei)需(xu)中(zhong)尋(xun)找(zhao)到(dao)新(xin)的(de)增(zeng)長(chang)點(dian)
，來(lai)替(ti)代(dai)出(chu)口(kou)大(da)幅(fu)回(hui)落(luo)可(ke)能(neng)對(dui)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)帶(dai)來(lai)的(de)負(fu)麵(mian)影(ying)響(xiang)。

　　另(ling)外(wai)
，中(zhong)國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)大(da)幅(fu)下(xia)跌(die)，可(ke)能(neng)是(shi)對(dui)中(zhong)美(mei)經(jing)濟(ji)相(xiang)互(hu)依(yi)存(cun)關(guan)係(xi)的(de)反(fan)映(ying)，是(shi)對(dui)美(mei)國(guo)次(ci)貸(dai)危(wei)機(ji)可(ke)能(neng)對(dui)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)形(xing)成(cheng)較(jiao)大(da)衝(chong)擊(ji)的(de)預(yu)期(qi)反(fan)映(ying)。

　　在(zai)評(ping)估(gu)次(ci)貸(dai)危(wei)機(ji)對(dui)中(zhong)國(guo)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)影(ying)響(xiang)方(fang)麵(mian)
，從(cong)目(mu)前(qian)的(de)情(qing)況(kuang)看(kan)
，可(ke)能(neng)普(pu)遍(bian)存(cun)在(zai)一(yi)定(ding)的(de)低(di)估(gu)。特(te)別(bie)是(shi)在(zai)中(zhong)美(mei)經(jing)濟(ji)互(hu)動(dong)日(ri)益(yi)緊(jin)密(mi)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)
，因(yin)為(wei)中(zhong)國(guo)與(yu)美(mei)國(guo)產(chan)業(ye)結(jie)構(gou)的(de)差(cha)異(yi)
，美(mei)國(guo)以(yi)服(fu)務(wu)業(ye)為(wei)主(zhu)的(de)產(chan)業(ye)結(jie)構(gou)對(dui)於(yu)經(jing)濟(ji)調(tiao)整(zheng)的(de)反(fan)應(ying)較(jiao)為(wei)迅(xun)速(su)，而(er)中(zhong)國(guo)以(yi)製(zhi)造(zao)業(ye)為(wei)主(zhu)的(de)產(chan)業(ye)結(jie)構(gou)對(dui)於(yu)次(ci)貸(dai)衝(chong)擊(ji)的(de)調(tiao)整(zheng)可(ke)能(neng)需(xu)要(yao)更(geng)長(chang)的(de)時(shi)間(jian)。

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　　C、 內需放緩壓力大 經濟增速仍呈現回落趨勢

　　旁白：早在亞洲金融危機中我國就提出擴大內需，但10年nian來lai並bing未wei有you太tai大da突tu破po。麵mian對dui此ci次ci金jin融rong危wei機ji
，擴kuo大da內nei需xu再zai次ci成cheng為wei首shou要yao的de戰zhan略lve選xuan擇ze，但dan此ci內nei需xu非fei彼bi內nei需xu。當dang我wo們men再zai次ci重zhong複fu十shi年nian前qian的de戰zhan略lve時shi，擴kuo大da內nei需xu已yi不bu再zai是shi純chun粹cuiGDP擴張的擴大內需
，其基調已經由總量擴張轉變為結構調整。

　　巴曙鬆：與1997年nian金jin融rong風feng暴bao相xiang比bi，當dang前qian中zhong國guo經jing濟ji在zai次ci貸dai危wei機ji中zhong可ke能neng麵mian臨lin的de內nei需xu放fang緩huan壓ya力li要yao更geng大da。在zai擴kuo大da內nei需xu的de過guo程cheng中zhong

，活huo躍yue的de房fang地di產chan市shi場chang占zhan據ju著zhe十shi分fen重zhong要yao的de地di位wei。

　　在1998年nian應ying對dui亞ya洲zhou金jin融rong風feng暴bao時shi

，中zhong國guo的de房fang地di產chan市shi場chang還hai處chu於yu起qi步bu階jie段duan，對dui內nei需xu的de帶dai動dong作zuo用yong還hai處chu於yu促cu進jin和he形xing成cheng階jie段duan。而er在zai目mu前qian的de房fang地di產chan市shi場chang上shang，已yi經jing開kai始shi形xing成cheng十shi分fen濃nong厚hou的de觀guan望wang和he調tiao整zheng的de氣qi氛fen，直zhi接jie製zhi約yue著zhe內nei需xu的de擴kuo張zhang。這zhe一yi次ci的de房fang地di產chan調tiao整zheng，是shi中zhong國guo形xing成cheng全quan國guo意yi義yi上shang的de房fang地di產chan市shi場chang以yi來lai的de第di一yi次ci調tiao整zheng，對dui於yu中zhong國guo經jing濟ji的de影ying響xiang程cheng度du如ru何he還hai有you待dai觀guan察cha。

　　上一次比較大幅度的房地產市場調整是1993年在海南
、北海等局部地區
，而且基本是在土地層麵的炒作，沒有形成當前如此巨大的產業群。考慮到房地產市場占到固定資產投資的25％、前後關聯子產業超過100多個
、房價收入比也處於較高的水平，在外需已經大幅回落情況下，全國性的房地產市場調整更會加大內需擴展的難度。

　　從宏觀經濟增長的波動看，當前宏觀經濟特別值得關注的一點，是經濟增長速度的回落非常之快

，從2007年二季度12.2%的增長，到2008年三季度的9%，四季度雖然考慮到奧運因素和刺激經濟增長的政策因素，但從總體趨勢看依然還是呈現快速回落趨勢。

　　D
、 市場環境改變 部分政策工具效果難以及時體現

　　旁白：下調雙率、調整出口退稅、千億元投資計劃……huobizhengcedexiaoguoyaokannengfouzhenzhengluodaoshichu
，fahuichuyingyoudexiaoguoerbushiliudongxing
，erhuobizhengcexiaoguodeshizhiwentitongyangbunenghushi。yucitongshi，shijiehuobideduojihuaweizhongguochangyuanchulirenminbihuilvwentitigonglegaigesilu———人民幣的國際化的猜想。

　　巴曙鬆：與1997年金融風暴相比

，原來用於應對1997年金融風暴的一些政策工具在新市場環境下的政策效果可能會打折扣。

　　congtongchangkenengyunyongdedaxingjichusheshijianshekan，zaizhongyangzhengfubaochilianghaocaizhengzhuangkuangdetongshi，difangcaizhengzhuangkuangzaizongtishangbingbuleguan。tebieshitudishourudexunsuxiahua，jiangdiledifangzhengfukeyiyongyucijijingjizengchangdejichusheshidengtouzidekedongyongcaizhengziyuan。

　　中(zhong)央(yang)財(cai)政(zheng)資(zi)源(yuan)的(de)動(dong)員(yuan)需(xu)要(yao)經(jing)曆(li)比(bi)較(jiao)長(chang)的(de)決(jue)策(ce)程(cheng)序(xu)
，這(zhe)使(shi)得(de)目(mu)前(qian)防(fang)止(zhi)經(jing)濟(ji)過(guo)快(kuai)回(hui)落(luo)的(de)任(ren)務(wu)主(zhu)要(yao)落(luo)在(zai)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)身(shen)上(shang)。但(dan)是(shi)同(tong)樣(yang)值(zhi)得(de)關(guan)注(zhu)的(de)是(shi)，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)在(zai)對(dui)抗(kang)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)方(fang)麵(mian)的(de)效(xiao)果(guo)十(shi)分(fen)有(you)限(xian)，在(zai)刺(ci)激(ji)內(nei)需(xu)方(fang)麵(mian)的(de)效(xiao)果(guo)也(ye)同(tong)樣(yang)十(shi)分(fen)有(you)限(xian)。

　　劉 濤：duiyuxinxingshichangguojiaeryan
，weijishouxianlaiziyuoumeiguojiajinkouxuqiudefanghuan

，erfeiyinxingtixidebengkui。ruguoshuocongxunijingjikuosandaoshitijingjishijinrongweijidechuandaomoshi，nameyouyushitijingjibujingqituokuabenguojinrongbumen，zehenkenengshixinxingshichangguojiajiangyaomianlindeyanjunkaoyan。

　　此外
，一些國家由於賬戶逆差上升，本幣存在貶值壓力，還可能導致外彙市場劇烈波動和外資出逃，從而誘發貨幣危機。

　　在經濟史上，許多學者將1930年的大蕭條與當時各國普遍實行的金本位製度聯係在一起，認為上世紀30niandaidetonghuojinsuoyouyuyuguojijinbenweizhiduxiangjiehe，dadazengqianglehuobichongjideweili。erqihoudeshishiyezhengming，yixielvxianfangqijinbenweideguojia，zuihoujiaozaozouchuleshuaitui
，shixianlejingjifusu。qiyuanyinzaiyu，baituojinbenweihou
，yiguokeyigengziyoudishixingkuozhangxinghuobizhengce
，duitonghuojinsuojinxingfudichouxin。

　　1997年亞洲金融危機爆發前
，包括中國在內的東亞國家大都把本國貨幣與美元掛鉤，因而本地區實際上存在著“東亞美元本位”，這是東亞國家長期嚴重依賴對美出口的結果。

　　而在此次全球金融危機中，“全球美元本位”在(zai)其(qi)中(zhong)扮(ban)演(yan)了(le)主(zhu)要(yao)傳(chuan)播(bo)者(zhe)的(de)角(jiao)色(se)。當(dang)眾(zhong)多(duo)美(mei)國(guo)金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)陷(xian)入(ru)危(wei)機(ji)後(hou)，由(you)於(yu)國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)上(shang)出(chu)現(xian)信(xin)貸(dai)短(duan)缺(que)，不(bu)得(de)不(bu)從(cong)全(quan)球(qiu)大(da)量(liang)抽(chou)回(hui)美(mei)元(yuan)，從(cong)而(er)加(jia)劇(ju)了(le)全(quan)球(qiu)流(liu)動(dong)性(xing)不(bu)足(zu)的(de)矛(mao)盾(dun)。

　　雖(sui)然(ran)這(zhe)幾(ji)次(ci)危(wei)機(ji)的(de)傳(chuan)導(dao)機(ji)製(zhi)不(bu)盡(jin)相(xiang)同(tong)，但(dan)有(you)一(yi)點(dian)是(shi)共(gong)通(tong)的(de)
，那(na)就(jiu)是(shi)它(ta)們(men)都(dou)是(shi)以(yi)一(yi)種(zhong)近(jin)乎(hu)僵(jiang)化(hua)的(de)方(fang)式(shi)將(jiang)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)捆(kun)綁(bang)在(zai)一(yi)起(qi)。從(cong)中(zhong)國(guo)的(de)角(jiao)度(du)看(kan)
，需(xu)要(yao)一(yi)個(ge)更(geng)靈(ling)活(huo)的(de)貨(huo)幣(bi)籃(lan)，一(yi)個(ge)由(you)非(fei)單(dan)一(yi)貨(huo)幣(bi)主(zhu)導(dao)的(de)國(guo)際(ji)商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)和(he)貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)。概(gai)而(er)言(yan)之(zhi)，就(jiu)是(shi)要(yao)實(shi)現(xian)國(guo)際(ji)貨(huo)幣(bi)的(de)多(duo)極(ji)化(hua)，其(qi)中(zhong)自(zi)然(ran)也(ye)包(bao)括(kuo)人(ren)民(min)幣(bi)的(de)國(guo)際(ji)化(hua)。

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　　E、 可能麵臨更嚴峻考驗 應對金融危機是一場艱苦的“戰爭”

　　旁白：新(xin)興(xing)工(gong)業(ye)化(hua)國(guo)家(jia)也(ye)是(shi)經(jing)濟(ji)全(quan)球(qiu)化(hua)的(de)最(zui)大(da)受(shou)益(yi)者(zhe)之(zhi)一(yi)，但(dan)美(mei)國(guo)為(wei)避(bi)免(mian)經(jing)濟(ji)邁(mai)入(ru)長(chang)期(qi)衰(shuai)退(tui)而(er)采(cai)取(qu)的(de)經(jing)濟(ji)政(zheng)策(ce)無(wu)疑(yi)會(hui)對(dui)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)產(chan)生(sheng)不(bu)良(liang)影(ying)響(xiang)。而(er)美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)政(zheng)策(ce)的(de)取(qu)舍(she)對(dui)其(qi)他(ta)國(guo)家(jia)，特(te)別(bie)是(shi)新(xin)興(xing)工(gong)業(ye)化(hua)國(guo)家(jia)的(de)影(ying)響(xiang)將(jiang)最(zui)為(wei)顯(xian)著(zhu)。這(zhe)在(zai)一(yi)定(ding)程(cheng)度(du)上(shang)也(ye)意(yi)味(wei)著(zhe)，我(wo)國(guo)應(ying)對(dui)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)不(bu)僅(jin)是(shi)持(chi)久(jiu)戰(zhan)，更(geng)是(shi)攻(gong)堅(jian)戰(zhan)。

　　劉 濤：次ci貸dai危wei機ji發fa展zhan到dao今jin天tian，其qi實shi質zhi已yi演yan變bian為wei全quan麵mian的de信xin貸dai緊jin縮suo，是shi銀yin行xing相xiang互hu之zhi間jian借jie不bu到dao錢qian

，而er銀yin行xing對dui企qi業ye和he居ju民min更geng是shi惜xi貸dai。因yin此ci
，持chi續xu向xiang市shi場chang注zhu入ru流liu動dong性xing和he對dui金jin融rong機ji構gou注zhu資zi，加jia上shang全quan球qiu聯lian手shou降jiang息xi，似si乎hu已yi使shi得de信xin貸dai緊jin縮suo局ju麵mian得de到dao初chu步bu緩huan解jie。

　　但回顧曆史不難發現
，上世紀30年代的大蕭條遠非想象中那麼簡單。而所謂的羅斯福新政也並無藥到病除之功效
，個中反複曲折非親曆者所能體會。

　　伯南克在其著作《大蕭條》中曾提及，1930年10月銀行危機的爆發，使1929年以來的全部努力付諸東流。而1931年的金融恐慌
，則使初露端倪的複蘇曙光再度黯淡。到1933年3月
，整個經濟和金融體係都陷入了穀底。經過1933～1935年漫長的體係重建，經濟重又邁向複蘇。不過

，1937～1938年nian危wei機ji再zai度du打da斷duan了le這zhe一yi進jin程cheng。從cong某mou種zhong意yi義yi上shang說shuo，二er戰zhan的de爆bao發fa才cai使shi美mei國guo最zui終zhong走zou出chu蕭xiao條tiao

，一yi舉ju擺bai脫tuo了le製zhi造zao業ye需xu求qiu不bu足zu和he失shi業ye率lv居ju高gao不bu下xia兩liang大da頑wan症zheng。

　　就當前危機對全球的衝擊而言
，與大蕭條有得一比。金融大鱷索羅斯斷言這是60年nian來lai全quan球qiu麵mian臨lin最zui嚴yan重zhong的de金jin融rong危wei機ji
，而er美mei國guo聯lian邦bang儲chu備bei委wei員yuan會hui前qian主zhu席xi格ge林lin斯si潘pan更geng是shi驚jing呼hu美mei國guo正zheng陷xian入ru百bai年nian一yi遇yu的de金jin融rong危wei機ji。因yin此ci，應ying對dui金jin融rong危wei機ji是shi一yi場chang艱jian苦ku卓zhuo絕jue的de“戰爭”
，任何想要“畢其功於一役”的想法都過於樂觀。中國、俄羅斯、印度
、韓國等新興市場經濟國家，下一階段很可能要承受金融危機的嚴峻考驗。

　　閱 讀 檢 索

　　去杠杆化： 去杠杆化是指公司或個人減少使用金融杠杆的過程

，即把原先通過各種方式（或工具）“借”到的錢退還出去的過程。單個公司或機構“去杠杆化”並不會對市場和經濟產生多大影響。但是如果大部分機構和投資者都被迫或主動的把過去采用杠杆方法“借”的錢吐出來
，其影響將非同一般。

　　美國債券之王比爾•格羅斯的最新觀點是，美國去杠杆化進程
，已經導致了該國三大主要資產類別（股票

、債券、房地產）價格的整體下跌。一旦進入去杠杆化進程，包括風險利差、流動性利差
、市場波動水平、乃至期限溢酬都會上升，資產價格將因此受到衝擊。而且這個進程將不是單向的，而是互相影響、彼此加強的。

　　美國儲貸協會危機： 美國儲貸協會為政府背景組織，是美國的合作性質的非銀行儲蓄機構，以吸收存款並為中
、低收入者提供低利率住房貸款為目的，很長一段時間在金融機構房貸市場中占有重要地位。然而
，在20世紀70年代美國利率市場化等的影響下，儲貸協會出現了嚴重的資產負債期限和利率不匹配現象。

　　為幫助儲貸協會渡過難關，1982年的《儲蓄機構法案》擴(kuo)大(da)了(le)它(ta)的(de)經(jing)營(ying)權(quan)力(li)。然(ran)而(er)較(jiao)多(duo)的(de)自(zi)由(you)反(fan)而(er)使(shi)其(qi)陷(xian)入(ru)了(le)投(tou)機(ji)性(xing)深(shen)淵(yuan)
，高(gao)風(feng)險(xian)迅(xun)速(su)增(zeng)長(chang)戰(zhan)略(lve)導(dao)致(zhi)大(da)量(liang)資(zi)金(jin)被(bei)沉(chen)澱(dian)在(zai)投(tou)機(ji)性(xing)房(fang)地(di)產(chan)貸(dai)款(kuan)以(yi)及(ji)垃(la)圾(ji)債(zhai)券(quan)上(shang)，使(shi)許(xu)多(duo)儲(chu)貸(dai)協(xie)會(hui)出(chu)現(xian)了(le)事(shi)實(shi)上(shang)的(de)資(zi)不(bu)抵(di)債(zhai)，1982年近50%的儲貸協會喪失償付能力，其中80%麵臨虧損，擠兌風潮迅速蔓延，最後由政府出麵才渡過危機。

　　大蕭條時期： 1929～1933年，美國出現了經濟大蕭條，其主要表現是：產量和物價大幅度下降
，股市爆跌，失業率奇高。

　　英(ying)國(guo)經(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)凱(kai)恩(en)斯(si)認(ren)為(wei)
，大(da)蕭(xiao)條(tiao)產(chan)生(sheng)的(de)主(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)是(shi)總(zong)需(xu)求(qiu)不(bu)足(zu)
，是(shi)由(you)於(yu)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)減(jian)少(shao)和(he)投(tou)資(zi)需(xu)求(qiu)的(de)下(xia)降(jiang)引(yin)起(qi)的(de)，而(er)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)是(shi)解(jie)決(jue)需(xu)求(qiu)不(bu)足(zu)問(wen)題(ti)的(de)重(zhong)要(yao)手(shou)段(duan)。

　　美mei國guo著zhu名ming經jing濟ji學xue家jia弗fu裏li德de曼man則ze認ren為wei，對dui於yu大da蕭xiao條tiao
，美mei聯lian儲chu的de政zheng策ce負fu有you重zhong大da責ze任ren。在zai大da蕭xiao條tiao時shi期qi，一yi些xie銀yin行xing出chu現xian倒dao閉bi，非fei常chang有you可ke能neng引yin發fa連lian鎖suo反fan應ying，美mei聯lian儲chu本ben應ying及ji時shi幹gan預yu，恢hui複fu公gong眾zhong的de信xin心xin
，但dan美mei聯lian儲chu偏pian偏pian默mo許xu了le銀yin行xing的de倒dao閉bi，最zui終zhong釀niang成cheng金jin融rong係xi統tong近jin乎hu完wan全quan崩beng潰kui的de局ju麵mian。

　　康德拉捷夫長波： 康德拉捷夫長波又稱康德拉捷夫周期

，由蘇聯經濟學家康德拉捷夫提出。他認為，資本主義經濟發展包括三個長波，其跨度是50～60年。在長波周期上揚階段（擴張長波），商業周期依然存在
，但景氣期比較長
，幅度也比較明顯，衰退和蕭條期則比較短
，較不嚴重；在長波周期下降階段（停滯長度）
，其情況則恰恰相反，商業周期中的景氣時間既短規模亦小，危機則較深重。

　　流動性黑洞： 所謂的流動性黑洞，是指金融市場在短時間內驟然喪失流動性的一種現象。一般而言，流動性黑洞在那些同質的市場，或者說在信息、觀點、投資組合
、交易主體、風險管理等缺乏多樣化的市場中非常容易出現。

　　流(liu)動(dong)性(xing)過(guo)剩(sheng)容(rong)易(yi)導(dao)致(zhi)資(zi)產(chan)價(jia)格(ge)泡(pao)沫(mo)，成(cheng)為(wei)引(yin)發(fa)流(liu)動(dong)性(xing)黑(hei)洞(dong)的(de)導(dao)火(huo)索(suo)。而(er)資(zi)產(chan)價(jia)格(ge)泡(pao)沫(mo)的(de)積(ji)累(lei)
，也(ye)必(bi)然(ran)會(hui)同(tong)時(shi)積(ji)累(lei)誘(you)發(fa)流(liu)動(dong)性(xing)黑(hei)洞(dong)的(de)不(bu)利(li)因(yin)素(su)。(注：巴曙鬆為國務院發展研究中心金融研究所副所長， 梅新育為商務部研究院研究員，劉 濤為上海國際問題研究所世界經濟室研究員)