近期的數據發展使人們對2009年(nian)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)走(zou)勢(shi)的(de)擔(dan)心(xin)更(geng)趨(qu)嚴(yan)重(zhong)，令(ling)人(ren)感(gan)到(dao)鼓(gu)舞(wu)的(de)變(bian)化(hua)是(shi)政(zheng)府(fu)及(ji)時(shi)調(tiao)整(zheng)了(le)經(jing)濟(ji)政(zheng)策(ce)的(de)取(qu)向(xiang)，並(bing)在(zai)貨(huo)幣(bi)和(he)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)等(deng)方(fang)麵(mian)都(dou)采(cai)取(qu)了(le)大(da)膽(dan)和(he)堅(jian)決(jue)有(you)力(li)的(de)措(cuo)施(shi)
，假(jia)以(yi)時(shi)日(ri)，這(zhe)些(xie)措(cuo)施(shi)應(ying)當(dang)會(hui)逐(zhu)步(bu)收(shou)效(xiao)。在目前的情況下，應當如何評估中國經濟在2009年以後的前景呢

？

　　中國的出口正在承受著三個方麵的壓力，這包括人民幣實際有效彙率的大幅度升值、美國住戶部門的去杠杆化過程以及全球經濟正在進入衰退局麵等，其中至少前兩項因素的影響將持續比較長的時間。

　　實際上剔除價格因素影響後2008年中國的出口已經減速接近10個百分點，但這主要反映著彙率壓力和美國需求的疲軟；考慮到目前的內外情況
，看起來不可避免的局麵是出口的實際增長率將進一步下滑。從曆史上看
，在1998年亞洲金融危機期間，中國的實際出口增長率下降接近15個百分點；在2001年的科技網絡泡沫破滅期間，出口下降接近25個百分點；以此來猜測，2009年中國的實際出口增長率很可能進入負值區間
，例如-10%左右。使得情況更複雜的因素還在於
，無論是觀察貿易順差的相對規模
，還是觀察一般貿易或總貿易相對GDP的大小，都容易看到目前中國經濟對外需的依賴程度比以往要深許多。

　　中國的私人部門投資目前至少承受著兩個方麵的壓力，一是房地產市場凍結對許多相關行業的影響；二是大宗商品價格7月份以來的暴跌形成了企業的去庫存化過程
，並影響了基礎原材料和替代能源的開采


、加工和冶煉等商業項目的經濟合理性——例如在石油價格處於50美元水平時，“煤變油”項目的合理性是需要重新評估的。前一影響在2009年將繼續暴露，但2010年之後可能會逐步消除；後一影響在2-3個季度時間裏正在對總需求形成巨大衝擊，但此後其直接影響可能很快消失。

　　中國私人部門消費的強勁增長在2008年10月份走到了盡頭。盡管此前兩個季度在汽車、jianzhuzhuangxiudenglingyusirenxiaofeishifenpiruo
，zongxiaofeizengsubingweishoudaomingxianyingxiang，danzheyiqingkuangzuijinchuxianlezhuanbian。cuchengxiaofeijiansudeyuanyinshibijiaoqingchude
，zhejibaokuozichanjiagebodongxingchengdecaifuxiaoyingdeshifang，yebaokuojiuyeehua
、收(shou)入(ru)增(zeng)長(chang)預(yu)期(qi)下(xia)調(tiao)帶(dai)來(lai)的(de)全(quan)麵(mian)影(ying)響(xiang)。在(zai)過(guo)去(qu)十(shi)幾(ji)年(nian)中(zhong)，中(zhong)國(guo)私(si)人(ren)部(bu)門(men)的(de)消(xiao)費(fei)波(bo)動(dong)基(ji)本(ben)上(shang)都(dou)穩(wen)定(ding)地(di)滯(zhi)後(hou)並(bing)跟(gen)隨(sui)經(jing)濟(ji)總(zong)體(ti)增(zeng)速(su)的(de)波(bo)動(dong)，這(zhe)輪(lun)的(de)情(qing)況(kuang)當(dang)不(bu)例(li)外(wai)。盡(jin)管(guan)刺(ci)激(ji)消(xiao)費(fei)的(de)政(zheng)策(ce)值(zhi)得(de)期(qi)待(dai)，但(dan)這(zhe)頂(ding)多(duo)可(ke)以(yi)減(jian)緩(huan)消(xiao)費(fei)的(de)下(xia)滑(hua)程(cheng)度(du)，可(ke)能(neng)難(nan)以(yi)扭(niu)轉(zhuan)消(xiao)費(fei)的(de)基(ji)本(ben)趨(qu)勢(shi)。

　　經濟轉入周期性的下降過程並不奇怪，但受一係列複雜因素的影響，本輪中國經濟周期由盛轉衰的過程如此急劇十分意外——意(yi)味(wei)著(zhe)在(zai)經(jing)濟(ji)擴(kuo)張(zhang)過(guo)程(cheng)中(zhong)所(suo)積(ji)累(lei)的(de)過(guo)剩(sheng)
，例(li)如(ru)不(bu)夠(gou)審(shen)慎(shen)的(de)投(tou)資(zi)決(jue)策(ce)和(he)信(xin)貸(dai)投(tou)放(fang)等(deng)，需(xu)要(yao)在(zai)很(hen)短(duan)的(de)時(shi)間(jian)內(nei)得(de)到(dao)清(qing)除(chu)。這(zhe)既(ji)會(hui)影(ying)響(xiang)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)需(xu)求(qiu)
，也(ye)會(hui)對(dui)銀(yin)行(xing)的(de)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)構(gou)成(cheng)壓(ya)力(li)。

　　如(ru)果(guo)壞(huai)帳(zhang)的(de)爆(bao)發(fa)損(sun)害(hai)了(le)銀(yin)行(xing)的(de)資(zi)本(ben)基(ji)礎(chu)
，並(bing)造(zao)成(cheng)了(le)惜(xi)貸(dai)
，那(na)麼(me)經(jing)濟(ji)調(tiao)整(zheng)的(de)過(guo)程(cheng)可(ke)能(neng)會(hui)比(bi)較(jiao)長(chang)。壞(huai)帳(zhang)方(fang)麵(mian)的(de)情(qing)況(kuang)目(mu)前(qian)仍(reng)然(ran)不(bu)明(ming)朗(lang)，但(dan)如(ru)果(guo)實(shi)際(ji)的(de)情(qing)況(kuang)確(que)實(shi)比(bi)較(jiao)嚴(yan)重(zhong)，從(cong)管(guan)理(li)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)的(de)角(jiao)度(du)看(kan)
，政(zheng)府(fu)需(xu)要(yao)考(kao)慮(lv)對(dui)壞(huai)帳(zhang)進(jin)行(xing)快(kuai)速(su)的(de)切(qie)除(chu)、剝離和隔絕以恢複銀行的信貸創造功能。

　　然(ran)而(er)，並(bing)非(fei)所(suo)有(you)的(de)數(shu)據(ju)和(he)變(bian)化(hua)都(dou)那(na)麼(me)悲(bei)觀(guan)。在(zai)財(cai)政(zheng)狀(zhuang)況(kuang)相(xiang)當(dang)穩(wen)健(jian)的(de)基(ji)礎(chu)上(shang)，最(zui)近(jin)政(zheng)府(fu)宣(xuan)布(bu)的(de)雄(xiong)心(xin)勃(bo)勃(bo)的(de)財(cai)政(zheng)刺(ci)激(ji)計(ji)劃(hua)無(wu)疑(yi)會(hui)對(dui)總(zong)需(xu)求(qiu)形(xing)成(cheng)有(you)一(yi)定(ding)力(li)度(du)的(de)臨(lin)時(shi)支(zhi)持(chi)；zhongyangyinxingjiangxidesuduheliduyechaoguolewomenciqiandeyuqi，zheweiqiyedezichanfuzhaibiaohexianjinliuliangbiaotigonglezhongyaodebaohu

，keyifangzhixuqiuzaiduanqineidekuaisuxiahuaduiqiyexingchengzhimingdedaji。

　　實際上1998年前後的經濟調整困難重重，重要原因之一是當時降息速度太慢、力li度du太tai小xiao，看kan起qi來lai這zhe次ci中zhong央yang銀yin行xing決jue心xin不bu再zai犯fan類lei似si的de錯cuo誤wu。容rong易yi預yu期qi到dao的de趨qu勢shi是shi利li率lv水shui平ping仍reng然ran具ju有you進jin一yi步bu大da幅fu度du下xia調tiao的de空kong間jian和he必bi要yao，而er在zai目mu前qian的de階jie段duan大da力li降jiang息xi可ke以yi收shou到dao必bi要yao的de效xiao果guo。

　　從草根層麵的情況看
，麵對需求的快速下滑
，企業削減生產、降低價格、控製庫存和投資、jiangdirengongchengbendenulixiangdangpubian
，zhexianshizhongguodeqiyeduixuqiuhejiagexinhaokeyizuochulingmindefanying，biaomingzhongguodejingjitixiyijingjuyouxiangdangdadedanxingherenxing，zheyangdeweiguanjizhishijiangdixuqiuchongjidepohuaili，bingshidejingjikeyikuaisuxiufuhehuifudezhongyaojichu。xuyaozhichudeshi，zaiyiqiandejingjitiaozhengzhong，zheyangdedanxingshihennankandaode。

　　zhongguomuqianduiguojiyuancailiaoshichangcunzaixiangdangdadeyilai
，tebieshizaiyuanyouhetiekuangshalingyuqingkuanggengjiamingxian。zuoweiguojishichangdezhongyaomaijia，zhongguosihubingbujubeidingjianengli，zhewuyilingrenjusang。jinnianqiansangejidu，zhongguodazongshangpindejinkouzhandaoGDP的6%強，這幾乎和住宅投資的比重相當。

　　在國際金融危機爆發的背景下，國際大宗商品價格的暴跌為中國提供了重要和難得的戰略機遇：在短期內看，如果2009年中國進口原材料的到岸價格下降30%（這並非極端的假設），那麼經濟將受到接近2個百分點的刺激。如果考慮到2008年受大宗商品漲價令中國經濟增長受到接近2個百分點的抑製的話，增速的落差可能在3-4個百分點之間
，這幾乎相當於預期的財政赤字的落差了。

　　從長期看
，如果認為中國仍然需要繼續城市化和工業化的進程
，並需要消耗更多的原材料和基礎能源
，那麼在坐擁2wanyimeiyuanwaihuichubeideqingkuangxia，mianduiyuancailiaojiageyijixiangguankuangyegongsigupiaojiagededafuduxiadie，zhongguoxianrankeyikaolvduiyuancailiaojinxingzhanlvexingdeshougouhechubei，huoduiguojikuangyegongsidengjinxingzhanlvexingtouzi
，zhejiangyouzhuyujiangdiweilaideyuancailiaojiagebodongduizhongguojingjidebulichongji。

　　因此


，總結前述討論看

，中國經濟目前既麵臨一些短期因素的強烈衝擊
，也麵臨一些中長期因素的調整壓力；在zai經jing濟ji數shu據ju快kuai速su滑hua落luo的de背bei後hou
，我wo們men能neng夠gou看kan到dao經jing濟ji體ti係xi彈dan性xing的de顯xian著zhu增zeng強qiang，看kan到dao強qiang有you力li的de政zheng策ce應ying對dui，看kan到dao危wei機ji所suo提ti供gong的de一yi些xie重zhong要yao機ji遇yu，這zhe使shi得de我wo們men對dui經jing濟ji的de調tiao整zheng前qian景jing可ke以yi抱bao有you合he理li的de信xin心xin。大da體ti來lai說shuo，2009年以後的經濟增長恰如一個接力賽：跑在第一棒的是政府的經濟刺激政策，其目的是彌補私人部門需求的下滑
，為經濟調整留出必要的時間和空間，這也許需要1-2年的時間；將要跑的第二棒是房地產市場的解凍和恢複，並帶動相關投資和消費的增長，這時政府的財政貨幣政策就可以逐步正常化，這可能要到2010年以後才會出現

；最後一棒是經濟結構和增長方式調整的基本完成
，這可能需要更長的時間來實現。（中國安信證券首席經濟學家高善文為英國《金融時報》中文網撰稿）

　　（本文僅代表作者本人觀點）