鐵路變壓器和UPS支撐未來成 

   驅動因素、關鍵假設及主要預測：鐵路大發展和電網投資給公司變壓器產品帶來機會，預計公司變壓器業務08－10年收入分別為2.41
、3.25和4.02億元
，年複合增長率達到40％。國內基站電源進入更新期，3G項目的上馬進一步刺激對UPS電源的需求，預計08－10年公司UPS電源業務收入分別為3.97
、5.56和7.23億元，年複合增長率達到39.76％。在鐵路變壓器和UPS電源增長帶動下
，預計公司09和10年的收入分別增長13.83％和22.13％
，淨利潤分別增長18.61％和30.64％。 

   我們與市場不同的觀點：市場普遍認為公司僅僅是一家主業不太清晰的電機製造商。我們認為經過多年發展，公司業務雛形和未來戰略日漸清晰：通(tong)過(guo)現(xian)有(you)業(ye)務(wu)拓(tuo)展(zhan)，產(chan)業(ye)鏈(lian)升(sheng)級(ji)，整(zheng)合(he)行(xing)業(ye)內(nei)相(xiang)關(guan)企(qi)業(ye)
，積(ji)極(ji)參(can)與(yu)國(guo)內(nei)重(zhong)點(dian)電(dian)氣(qi)裝(zhuang)備(bei)的(de)研(yan)製(zhi)和(he)生(sheng)產(chan)，逐(zhu)漸(jian)成(cheng)長(chang)為(wei)國(guo)內(nei)乃(nai)至(zhi)全(quan)球(qiu)電(dian)氣(qi)設(she)備(bei)領(ling)域(yu)龍(long)頭(tou)企(qi)業(ye)；考慮到公司管理層較強的能力，依托公司良好的管理激勵機製
，公司的發展前景廣闊。 

   公司估值與投資建議：根據電氣設備行業平均估值水平和公司成長性，公司合理價格為12.4~14.6元，相當於09年23～27倍市盈率；運用DCF絕對估值方法

，公司的價值區間在14.8～18.2元。 

   股價表現的催化劑：並購是公司成長的驅動力之一

，公司宣布新的並購計劃；公司一季度或半年度業績可能超出市場預期，定期報告的公布將刺激公司股價；公司在鐵路或電信領域取得大額訂單。