受肺炎疫情突發影響，全國各地先後出台延遲複工安排。湖北省放假延至2月13日，北京、上海、重慶、湖南、河南、山東
、安徽、廣東
、江蘇等地假期延長至2月9日。鍾南山院士判斷本次疫情影響時間短於SARS，我們據此預期延遲複工影響將主要集中於一季度。

benciyiqingduijingjiyalixianeryijian，duiyouyidingnizhouqishuxingqiechukouzhanbibugaodegaoduanzhuangbeizhizaoyelaishuoyingxiangyouxian
，womenrenwei，zaigaoduanzhuangbeizhizaozilingyuzhong，nizhouqishuxingjiaoqiangdeguofanggongyeheguidaojiaotongzhuangbeilingyushouyingxiangjiaoxiao
；作為經濟二階導的自動化裝備行業受影響最大
，或成為景氣度回升最慢的高端裝備子領域
；工程機械受益於下遊行業的逆周期調節能力，短期受一定衝擊，但全年景氣度無憂。

一、自動化裝備：短期受疫情衝擊最大
，長期或提升需求轉化率

我們認為自動化裝備（數控機床、機器人和激光器等）是shi受shou到dao此ci次ci疫yi情qing影ying響xiang最zui大da的de高gao端duan裝zhuang備bei細xi分fen子zi領ling域yu
，主zhu要yao在zai於yu自zi動dong化hua裝zhuang備bei行xing業ye的de景jing氣qi度du與yu下xia遊you製zhi造zao業ye需xu求qiu緊jin密mi相xiang關guan，尤you其qi是shi應ying用yong占zhan比bi最zui高gao的de汽qi車che和he3C領域。

短期來看，本次疫情所造成的複工推遲將大麵積影響到各製造行業的景氣度。此外
，湖北
、廣東、浙江、河南、江蘇等疫情較為嚴重的省份是我國汽車和3Clingyubijiaojizhonghefadadiqu，jiangjinyibuehuazidonghuazhuangbeiqiyexiayouxuqiu。youyuduoweidingdanshishengchan，zaishoudingdannanyianshiwanchenghuitongxingyexiayouxuqiuehuajianggeixingyeqiyedailaiyidingdexianjinliuyali，youqishizhongxiaoqiye。diejiazidonghuazhuangbeichukoushoudaoxianzhidengyingxiang

，womenyujiyijiduzidonghuazhuangbeixiangguanqiyemianlindexianjinliuyalijiaoda
，zidonghuazhuangbeixingyezuoweijingjideerjiedao，qixianjinliudeyalikenengyanxudaoerjidu。

長期來看，本次疫情有望促進自動化設備中機器人更多地走進服務場景，尤其是在體感檢測
、配送、送餐、消毒殺菌、醫療
、手術等場景中，機器人可以有效的替代人員進行作業，減少和降低不必要的風險
；同(tong)時(shi)對(dui)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)投(tou)入(ru)較(jiao)大(da)的(de)企(qi)業(ye)在(zai)麵(mian)此(ci)類(lei)問(wen)題(ti)時(shi)受(shou)到(dao)的(de)影(ying)響(xiang)則(ze)相(xiang)對(dui)較(jiao)小(xiao)，勞(lao)動(dong)力(li)密(mi)集(ji)型(xing)產(chan)業(ye)對(dui)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)的(de)投(tou)入(ru)的(de)優(you)越(yue)性(xing)得(de)以(yi)體(ti)現(xian)

，這(zhe)或(huo)將(jiang)帶(dai)來(lai)企(qi)業(ye)對(dui)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)投(tou)入(ru)態(tai)度(du)上(shang)的(de)部(bu)分(fen)轉(zhuan)變(bian)，自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)的(de)潛(qian)在(zai)需(xu)求(qiu)轉(zhuan)化(hua)率(lv)後(hou)續(xu)有(you)望(wang)上(shang)一(yi)台(tai)階(jie)。

二、國防工業：受影響最小的高端裝備子行業

國guo防fang工gong業ye仍reng然ran具ju備bei一yi定ding的de計ji劃hua經jing濟ji色se彩cai，由you政zheng府fu主zhu導dao，景jing氣qi度du與yu軍jun費fei規gui模mo高gao度du相xiang關guan，將jiang是shi受shou本ben次ci疫yi情qing影ying響xiang最zui小xiao的de高gao端duan裝zhuang備bei製zhi造zao子zi領ling域yu。中zhong國guo正zheng處chu於yu國guo防fang現xian代dai化hua
、信息化建設的關鍵時期
，存在巨大的裝備換裝與補足需求
，軍費已保持多年高速增長。2020年是十三五收官之年
，考慮以往五年計劃“前低後高”的規律以及軍改後的訂單恢複性增長，本年度軍費將繼續保持高增速。

從國防工業需求端來看，疫情並不會減少軍費規模與裝備需求；供gong給gei端duan生sheng產chan節jie奏zou將jiang受shou到dao複fu工gong延yan遲chi影ying響xiang
，尤you其qi是shi原yuan材cai料liao和he元yuan器qi件jian等deng上shang遊you環huan節jie。參can照zhao國guo防fang工gong業ye全quan行xing業ye曆li史shi季ji度du生sheng產chan數shu據ju，一yi季ji度du生sheng產chan僅jin為wei全quan年nian的de15%zuoyou，womenrenweiyiqingyingxiangzhuyaojizhongzaiyijidu，duiguofanggongyeshengchanyingxiangyouxian，jishiyijidushengchanrenwuxiangduijiaozhongdeshangyouhuanjiezaifugonghoujingguoshengchanjiezoutiaozhengyikemibuqianqiquekou。

三
、軌道交通裝備：短期受複工推遲影響，全年將保持高景氣度

軌道交通裝備市場主要由政府主導，景氣度與全國鐵路投資額高度相關。據2020年全國交通運輸工作會議消息，本年度全國計劃完成鐵路投資8000億元，高於2018年的7320億元，略低於2019年8029億元。軌道交通裝備市場有望保持高景氣度。

目前我國鐵路投資持續6000億yi以yi上shang投tou資zi約yue十shi年nian左zuo右you，軌gui道dao交jiao通tong裝zhuang備bei需xu求qiu仍reng由you新xin增zeng需xu求qiu主zhu導dao。疫yi情qing對dui全quan年nian新xin開kai通tong軌gui道dao交jiao通tong裏li程cheng的de影ying響xiang將jiang構gou成cheng軌gui道dao交jiao通tong裝zhuang備bei需xu求qiu端duan重zhong要yao影ying響xiang因yin子zi。我wo們men認ren為wei若ruo疫yi情qing如ru預yu期qi得de到dao控kong製zhi
，考kao慮lv到dao鐵tie路lu項xiang目mu逆ni周zhou期qi調tiao節jie發fa力li，軌gui道dao交jiao通tong裝zhuang備bei全quan年nian需xu求qiu景jing氣qi度du有you望wang維wei持chi在zai高gao位wei。從cong生sheng產chan端duan看kan，一yi季ji度du是shi軌gui交jiao裝zhuang備bei企qi業ye傳chuan統tong淡dan季ji
，占zhan比bi不bu足zu20%
，對全年訂單交付能力影響有限，我們對全年訂單交付能力保持樂觀。

四、工程機械：短期下行不可避免
，對全年景氣度保持相對樂觀

多(duo)個(ge)疫(yi)區(qu)封(feng)城(cheng)以(yi)及(ji)全(quan)國(guo)性(xing)的(de)延(yan)期(qi)複(fu)工(gong)將(jiang)顯(xian)著(zhu)影(ying)響(xiang)企(qi)業(ye)開(kai)工(gong)和(he)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)釋(shi)放(fang)。通(tong)常(chang)節(jie)後(hou)為(wei)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)銷(xiao)售(shou)旺(wang)季(ji)，本(ben)次(ci)疫(yi)情(qing)無(wu)論(lun)是(shi)在(zai)企(qi)業(ye)生(sheng)產(chan)層(ceng)麵(mian)還(hai)是(shi)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)層(ceng)麵(mian)給(gei)行(xing)業(ye)帶(dai)來(lai)的(de)負(fu)麵(mian)影(ying)響(xiang)顯(xian)而(er)易(yi)見(jian)，行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)度(du)一(yi)季(ji)度(du)同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)已(yi)不(bu)可(ke)避(bi)免(mian)。但(dan)是(shi)從(cong)全(quan)年(nian)來(lai)看(kan)，在(zai)經(jing)濟(ji)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)下(xia)
，逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)政(zheng)策(ce)有(you)望(wang)加(jia)強(qiang)，後(hou)三(san)季(ji)度(du)下(xia)遊(you)景(jing)氣(qi)度(du)回(hui)升(sheng)有(you)望(wang)推(tui)動(dong)行(xing)業(ye)需(xu)求(qiu)同(tong)比(bi)增(zeng)加(jia)。我(wo)們(men)判(pan)斷(duan)在(zai)疫(yi)情(qing)在(zai)一(yi)季(ji)度(du)得(de)到(dao)有(you)效(xiao)遏(e)製(zhi)的(de)前(qian)提(ti)下(xia)
，工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)全(quan)年(nian)景(jing)氣(qi)度(du)有(you)望(wang)受(shou)益(yi)後(hou)三(san)季(ji)度(du)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)保(bao)持(chi)去(qu)年(nian)同(tong)等(deng)水(shui)平(ping)或(huo)微(wei)增(zeng)。