2015年12月4日

，上交所

、深交所
、中金所正式發布指數熔斷相關規定

，熔斷基準指數為滬深300指數，采用5%和7%兩檔閾值
，於2016年1月1日起正式實施。

開年四天內，中國股票兩度因熔斷機製而被迫提前中止交易。2016年1月7日，為維護市場平穩運行，經中國證監會批準，上海證券交易所決定自2016年1月8日起暫停實施《上海證券交易所交易規則》第四章第五節規定的“指數熔斷”機製。

根據現有信息，導致A股下跌的直接影響因素之一可能是即將到期的“禁止減持令”。此前在救市中，中國證監會在2015年7月8日發布公告
，從即日起6個月內
，A股大股東及高管不得減持股份。而這一禁令將於1月8日到期，中金預計1月份潛在減持規模將在1500億元以上。

另一個直接因素則為低於預期的製造業指數。2015年12月，財新PMI指數（即製造業指數）為48.2
，低於預期值48.9以及上月值48.6
，且連續第十個月低於50的“榮枯線”。分項數據顯示，去年12月份我國製造業新訂單總數繼續下滑
，新出口業務自2015年9月以來首次收縮。顯示中國國內外需求依然較弱，經濟仍麵臨下行壓力。

製造業PMI的下跌，顯示了中國製造業麵臨的空前危機。

下行壓力主要來自製造業的結構性矛盾。投資增長的下降態勢
，從2014年的平均14%降至2015年1~11月的10.2%。分產業看，2015年1~11月，第一產業投資同比增長28.7%；第二產業投資增長8.1%；第三產業投資增長11%。目前
，很多上遊原材料（如礦石、煤炭、鋼鐵等）生產行業投資為負增長
，這些上遊原材料行業投資增長下降主要受第二產業的投資增長下降趨勢影響，高汙染、高耗能
、高耗水的“三高”企業主要屬於第二產業。

從去年來看
，三大產業中第一、第三產業的產值增長率都在提升，隻有第二產業的產值增長率放緩，與投資下降的領域判斷一致
，也印證“三高”主要是第二產業的問題。所以投資增長放緩包括近幾年的經濟增速放緩，主要是第二產業不合理的結構調整引起。

製造業PMI指數處於榮枯線以下
，反映了供給側結構調整尚未到位。在中央經濟工作會議提出的2016年五大任務中，首當其衝是“去產能”，這與製造業PMI處於榮枯線以下

，企業處於不擴張的狀態所釋放的信息完全一致。

業內專家認為，在新常態階段，要素驅動正轉化為創新驅動，創新驅動主要包括科技創新、技術進步、更合理的勞動分工、zhidugaigedengdengquanyaosuqudonglidetigaohegaishan。ruguotiaozhengdaowei，laodongshengchanlvdedaotigao
，zhongxinyouhuazibenhelaodongyaosudepeizhi，peiyuxindezengchangdianhechuangzaoxindezengchangdongli
，qiyejiuhuizaixinjiegouxiazhuazhujihuijiadatouzijiasukuozhang
，chuangzaogenggaozhilianghegenggaoxiaolvdexindegonggeizhanlingshichang。fanzhi，zhizaoyePMI指數處於榮枯線以下說明新的增長結構尚未成為新的增長動力，不足以調動企業擴張意願。

為什麼製造業的壓力最大呢？

tongchanglaishuo
，yiguochanyedexingshuaishiyujingjizhouqimiqiexiangguande。congmuqianlaikan
，zhongguodejingtouzilvyishibanhuierhaibuhuiyoutaidagaibian
，shenzhiyoujixuzengjiadekeneng。zheduizhongguodezibenshengchanlvshedingleyitiaoshangxian。zhongguozhizaoyebixuyaorenshidaozhetiaoshangxian，zhecaishiqiyaomianlindexinchangtai。

zhizaoyezaisandachanyezhong，shuyufazhandezuibuwendingdechanye，qimingyunsuizhejingjizhouqierbodong。dangjingjichuyukuozhangshiqishi

，zhizaoyexinxinxiangrong，guimoxunsukuoda，huodegaosuzengchang。erdangzhongguojingjichuyujinsuoshiqi，shoudangqichongshoudaodajidechanyeyeshizhizaoye。

zaisangechanyezhong，diyichanyeguanxidaorenmendeyishi，shuyugangxuchanye，yinciyujingjizhouqixiangguandujiaoruo。erdisanchanyedechanyelianjiaoduan
，duijingjizhouqideyilaixingxiangduijiaodi（事實上第三產業也受到嚴重影響）。但是第二產業的產業鏈長
、抗kang周zhou期qi性xing風feng險xian能neng力li差cha，所suo以yi它ta常chang常chang既ji是shi經jing濟ji波bo動dong的de原yuan因yin，又you受shou到dao經jing濟ji波bo動dong的de嚴yan重zhong影ying響xiang。又you兼jian之zhi中zhong國guo製zhi造zao業ye的de技ji術shu能neng力li相xiang對dui薄bo弱ruo，所suo以yi在zai三san個ge產chan業ye中zhong受shou到dao的de壓ya力li最zui大da。

因此，中國製造業要把握節奏、穩打穩紮。

如ru前qian所suo述shu，基ji於yu製zhi造zao業ye長chang產chan業ye鏈lian的de特te征zheng，它ta的de投tou資zi波bo動dong本ben身shen就jiu是shi經jing濟ji周zhou期qi產chan生sheng的de關guan鍵jian原yuan因yin。如ru果guo製zhi造zao業ye在zai經jing濟ji繁fan榮rong時shi不bu適shi當dang控kong製zhi規gui模mo節jie奏zou，那na它ta將jiang會hui把ba經jing濟ji進jin一yi步bu推tui向xiang高gao峰feng，經jing濟ji過guo熱re會hui給gei製zhi造zao業ye提ti供gong高gao額e利li潤run，這zhe反fan過guo來lai又you導dao致zhi製zhi造zao業ye盲mang目mu擴kuo張zhang。當dang過guo熱re經jing濟ji受shou到dao真zhen實shi經jing濟ji增zeng長chang率lv的de限xian製zhi時shi，就jiu無wu法fa為wei製zhi造zao業ye提ti供gong足zu夠gou市shi場chang，此ci時shi製zhi造zao業ye就jiu將jiang麵mian臨lin衰shuai退tui。製zhi造zao業ye的de衰shuai退tui將jiang引yin起qi經jing濟ji衰shuai退tui，降jiang低di製zhi造zao業ye利li潤run率lv，並bing產chan生sheng製zhi造zao業ye衰shuai退tui的de正zheng反fan饋kui。

產(chan)生(sheng)這(zhe)一(yi)切(qie)的(de)根(gen)本(ben)原(yuan)因(yin)，就(jiu)在(zai)於(yu)製(zhi)造(zao)業(ye)太(tai)注(zhu)重(zhong)規(gui)模(mo)的(de)擴(kuo)張(zhang)，而(er)沒(mei)有(you)把(ba)精(jing)力(li)用(yong)在(zai)質(zhi)量(liang)的(de)提(ti)升(sheng)上(shang)。假(jia)如(ru)中(zhong)國(guo)製(zhi)造(zao)業(ye)不(bu)是(shi)過(guo)分(fen)關(guan)注(zhu)規(gui)模(mo)，而(er)是(shi)關(guan)注(zhu)質(zhi)量(liang)，則(ze)過(guo)分(fen)投(tou)資(zi)的(de)問(wen)題(ti)就(jiu)不(bu)會(hui)如(ru)此(ci)嚴(yan)重(zhong)，即(ji)使(shi)麵(mian)對(dui)經(jing)濟(ji)周(zhou)期(qi)，至(zhi)少(shao)也(ye)會(hui)通(tong)過(guo)質(zhi)量(liang)為(wei)立(li)身(shen)之(zhi)本(ben)來(lai)跑(pao)過(guo)第(di)一(yi)
、第di三san產chan業ye。這zhe也ye猶you如ru在zai股gu市shi中zhong操cao作zuo一yi樣yang
，最zui好hao的de操cao作zuo，就jiu是shi不bu要yao跟gen著zhe股gu市shi的de波bo動dong走zou
，否fou則ze就jiu會hui處chu處chu踩cai空kong。隻zhi有you給gei自zi己ji樹shu立li其qi技ji術shu門men檻kan，按an照zhao自zi己ji的de節jie奏zou來lai穩wen打da穩wen紮zha
，才cai能neng在zai洶xiong湧yong澎peng湃pai的de市shi場chang中zhong屹yi立li不bu倒dao。