九洲電氣公司是國內先進的高壓變頻器製造商。公司產品包括高壓變頻器、高頻開關直流電源、電氣控製及自動化產品。公司營業收入快速增長，08年營業收入達到3億，淨利潤為3607萬；06-08年營業收入複合增長率達31.6%
，淨利潤複合增長率達41.1%。09年前三季核心產品高壓變頻器收入占比約61%，毛利貢獻約66%；公司產品毛利率較高，綜合毛利率維持在30%高位。

　　電機是最重要的終端耗電設備，約占總用電量的60%
，電機節能潛力巨大。

　　目前我國各類電動機總裝機容量約為4.2億千瓦，年耗電1萬億千瓦時以上，占全國用電量的60%，其中高壓電機占總裝機容量的40～50%。通過對電機變頻調速可大約節省30%的電能，電機節能潛力巨大。

　　受益於電機節能改造，預計到2012年高壓變頻器市場規模將達150億元。

　　隨著國家節能減排政策的推行，高壓變頻器市場將快速增長。預計09-12年市場增長率將保持在40%以上

，2012年中國高壓變頻器市場規模將達到150億。未來十年高壓電機節能改造對高壓變頻器市場需求約每年10000台，市場潛力巨大。

　　風feng電dian變bian流liu器qi業ye務wu將jiang成cheng為wei公gong司si新xin的de利li潤run增zeng長chang點dian。公gong司si已yi經jing掌zhang握wo兆zhao瓦wa級ji風feng力li發fa電dian變bian流liu器qi技ji術shu，公gong司si與yu哈ha飛fei風feng力li發fa電dian設she備bei公gong司si和he江jiang西xi麥mai德de風feng能neng公gong司si分fen別bie簽qian訂ding了le100套1.5兆瓦級風電變流器的采購意向合同書，預計公司將積極拓展風電變流器業務，成為公司新的利潤增長點。

　　募集資金主要用於擴大產能和技術中心建設。

　　盈利預測與估值。我們預計公司09-11年完全攤薄EPS為0.69元
、0.85元和1.15元
，結合發行的創業板公司及同行業可比公司估值情況，我們認為合理的詢價區間在24.1～27.6之間，對應2009年35～40倍PE，對應10年28.3～32.5倍PE。

　　風險因素：我們認為公司麵臨的主要風險是稅收優惠政策變動風險和風電變流器業務的拓展風險。