2019年，我國電網基本建設投資額為4856億元，同比大降9.6%。2020開年，受新冠肺炎疫情影響
，很多電力項目停產、停工，一季度的輸配電市場顯得更加冷清。然而

，思源電氣卻實現逆勢增長

，羨煞旁人。

日前，思源電氣發布2020年一季度業績預告，預計2020年1-3月歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利為6,062.4萬元至9,000萬元,同比上年增長200%至345.37%。

在電力裝備這一國企林立


、強手如雲的市場裏，思源電氣作為一家民營輸配電設備企業，竟然在整個行業低潮期逆勢崛起，它的製勝法寶究竟是什麼？

非常規已成“常規”

除了2020年第一季度大漲345.37%的超強業績外，2019年思源電氣的經營業績同樣非常不錯。根據思源電氣此前公布的相關業績快報顯示，2019年思源電氣實現營業收入63.78億元、同比增長32.70%
，歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元
、同比增長94.68%，扣除非經常性損益的淨利潤約為5.10億元，同比增長158.11%。但是，如果將時間跨度拉長，我們會發現，思源電氣這種不按套路出牌的業績水平，其實已經趨於常規化。

據國際能源網記者了解

，思源電氣成立於1993年12月
，其前身係上海思源電氣有限公司。2000 年12 月28 日經上海市政府批準改製為股份有限公司
，2004年8月5日在深圳證券交易所成功上市
，是一家國內知名的專業研發和生產輸配電及控製設備的高新技術企業、國家重點火炬計劃企業，是電力設備製造與服務業中發展最快的上市公司之一。目前，思源電氣已擁有十多個製造實體，分布於上海、如皋
、常州、南京等地，產品覆蓋了超高壓、高壓開關設備
、變壓器、繼電保護及自動化係統、無功補償裝置、測量監測裝置
、電力電子設備、汽車電子等專業領域。

作(zuo)為(wei)一(yi)家(jia)輸(shu)配(pei)電(dian)設(she)備(bei)企(qi)業(ye)，其(qi)命(ming)運(yun)與(yu)電(dian)網(wang)項(xiang)目(mu)緊(jin)密(mi)相(xiang)連(lian)
，可(ke)以(yi)說(shuo)，電(dian)網(wang)企(qi)業(ye)的(de)投(tou)資(zi)額(e)度(du)大(da)小(xiao)，很(hen)大(da)程(cheng)度(du)上(shang)決(jue)定(ding)了(le)這(zhe)類(lei)型(xing)設(she)備(bei)企(qi)業(ye)的(de)當(dang)期(qi)業(ye)績(ji)，但(dan)是(shi)，反(fan)觀(guan)思(si)源(yuan)電(dian)氣(qi)的(de)曆(li)年(nian)業(ye)績(ji)水(shui)平(ping)，似(si)乎(hu)並(bing)不(bu)符(fu)合(he)這(zhe)種(zhong)“規律”。

記者統計了最近10年（2010-2019年）我國電網基本建設投資額度，並將其與當期的思源電氣業績水平做對比（此處選取了歸屬淨利潤）
，發現了一個有意思的現象——思源電氣似乎並不理會市場大環境如何
，業績水平該漲就漲、該跌就跌，有一種“遺世獨立”的感覺。

單位：（億元）

2011年，我國電網基本建設投資額為3686.57億元
，同比2010年增長6.92，但2011年思源電氣的歸屬淨利潤僅為1.54億元，同比2010年反而大跌了72.25%。同樣的情形又在2015年出現，2015年我國電網基本建設投資額為4640億元
，同比2014年增加5.79%，但思源電氣的當期歸屬淨利潤卻僅為38200億元
，同比2014年下跌-16.26%。

自2016年達到最高的5431.49億元後，我國電網基本建設投資開始走低
，據相關數據

，2019年我國電網基本建設投資額僅為4856億元，同比2018年大跌9.62%
，幾乎回到2015年的水平。但是，反觀此時的思源電氣
，根據其業績快報，2019年思源電氣的歸屬淨利潤為5.74億元
，同比大漲94.68%。

如(ru)果(guo)一(yi)家(jia)公(gong)司(si)偶(ou)爾(er)出(chu)現(xian)一(yi)次(ci)兩(liang)次(ci)與(yu)市(shi)場(chang)大(da)環(huan)境(jing)相(xiang)悖(bei)的(de)非(fei)常(chang)規(gui)業(ye)績(ji)，我(wo)們(men)姑(gu)且(qie)還(hai)可(ke)以(yi)將(jiang)其(qi)歸(gui)結(jie)於(yu)某(mou)些(xie)偶(ou)發(fa)因(yin)素(su)，但(dan)是(shi)當(dang)這(zhe)種(zhong)非(fei)常(chang)規(gui)成(cheng)為(wei)常(chang)規(gui)，就(jiu)不(bu)免(mian)令(ling)人(ren)好(hao)奇(qi)了(le)。

獨特的內生增長

qianwentidao，siyuandianqizaizuijinshiniandefazhanlishizhong
，pinpinmaochufeichangguiyeji，jizhejingtiaozhafaxian，zhezhongfeichangguishijishangshiyinweiqizaidahuanjingxianghaobingdaidongyejizengchangdeshihou，xuanzegongjianjishunanti
，ranhouzhezhongjishujileiyouzaishichangxiaxingdeshihouzhanchulailashengyeji。jianyanzhi，jiushiqibujuduoniandeduochanpinhelianggeshichangzhongyuzai2019年進入收獲期。

據國際能源網了解，思源電氣在1993年剛剛成立時是做電力二次設備的
，其產品隻有一種——避雷器在線檢測儀
，銷售額僅為萬元左右。1995年開始，思源電氣開始研發抗幹擾介損測試儀和消弧線圈自動調諧技術
，嚐試突破單一產品的限製。

所(suo)謂(wei)電(dian)力(li)二(er)次(ci)設(she)備(bei)，是(shi)對(dui)電(dian)力(li)係(xi)統(tong)內(nei)一(yi)次(ci)設(she)備(bei)進(jin)行(xing)監(jian)察(cha)，測(ce)量(liang)，控(kong)製(zhi)，保(bao)護(hu)，調(tiao)節(jie)的(de)輔(fu)助(zhu)設(she)備(bei)
，即(ji)不(bu)直(zhi)接(jie)和(he)電(dian)能(neng)產(chan)生(sheng)聯(lian)係(xi)的(de)設(she)備(bei)。例(li)如(ru)電(dian)表(biao)、絕緣監察裝置、控製和信號裝置等。

思si源yuan電dian氣qi主zhu打da的de消xiao弧hu線xian圈quan自zi動dong調tiao諧xie及ji接jie地di成cheng套tao裝zhuang置zhi，用yong於yu消xiao除chu單dan相xiang接jie地di故gu障zhang引yin發fa的de接jie地di電dian弧hu，減jian少shao跳tiao閘zha事shi故gu，提ti高gao電dian網wang運yun行xing的de可ke靠kao性xing和he安an全quan性xing。但dan當dang時shi由you於yu國guo內nei電dian網wang結jie構gou相xiang對dui簡jian單dan
，這zhe種zhong安an全quan裝zhuang置zhi在zai上shang市shi時shi並bing未wei引yin起qi太tai多duo關guan注zhu，不bu過guo後hou來lai隨sui著zhe電dian壓ya等deng級ji不bu斷duan提ti高gao，電dian網wang規gui模mo快kuai速su擴kuo大da，類lei似si消xiao弧hu線xian圈quan的de電dian力li二er次ci設she備bei才cai逐zhu漸jian有you了le市shi場chang。在zai2004年上市時，思源電氣實現了從二次設備到一次設備的跨越
，其業務領域也拓展到電力電子綜合設備、高壓電器和高壓檢測儀等領域。此後，思源電氣一直堅持走技術創新拉動業績增長的路線，並在2012年後邁入了技術創新高速發展期。

2012年，其GIS、電力電子產品的市場份額取得突破；2014年，550KV GIS通過鑒定
；2018年
，實現超高壓直流開斷、保護裝置就地化、超高壓直流功能變氣體絕緣等技術創新。可以看到，每次技術重大突破，基本與前文所述的非常規業績的時間點相對應。而2019年和2020年，思源電氣的技術深耕進入收獲期，在智能變電站、應急供電
、chaojidianrongqidengremenlingyuhuodetupo，suoyinenggoushixiannishishangyang。yincikeyishuo
，siyuandianqidefeichangguiyejiyuanyuqijibenyilaineishengzengchangdeduyoufazhanfangshi。

超越國網旗下的競爭者

在投資圈有一句俗語：“風口來了，豬也能上天。”而這句話還有後半句：“風口走了，豬摔得一個比一個慘。”的確
，當資本的大潮退卻後，究竟誰在裸泳可謂是一目了然。從2019年的逆市上揚以及2020年第一季度的淨利潤暴漲345.37%來看
，思源電氣顯然不是裸泳者
，而是有真正實力。

單位：（%）

記者統計了思源電氣，以及與其同為電力設備企業且體量大致相當的平高電氣、置信電氣、許(xu)繼(ji)電(dian)氣(qi)三(san)家(jia)公(gong)司(si)的(de)毛(mao)利(li)率(lv)，可(ke)以(yi)明(ming)顯(xian)的(de)看(kan)到(dao)，思(si)源(yuan)電(dian)氣(qi)的(de)毛(mao)利(li)率(lv)水(shui)平(ping)雖(sui)然(ran)有(you)所(suo)下(xia)滑(hua)，但(dan)仍(reng)然(ran)領(ling)先(xian)於(yu)其(qi)他(ta)三(san)家(jia)國(guo)網(wang)係(xi)企(qi)業(ye)
，而(er)這(zhe)離(li)不(bu)開(kai)此(ci)前(qian)思(si)源(yuan)電(dian)氣(qi)長(chang)時(shi)間(jian)的(de)技(ji)術(shu)積(ji)累(lei)。

其實
，思源電氣作為一家民營電力設備企業
，其發展思路一直很清晰——向全球客戶提供一流的電氣設備與服務，幫助客戶安全、可靠
、高效地使用和維護電力。

在2010年至2016年(nian)電(dian)網(wang)基(ji)礎(chu)投(tou)資(zi)規(gui)模(mo)快(kuai)速(su)擴(kuo)大(da)的(de)時(shi)期(qi)
，其(qi)並(bing)沒(mei)有(you)被(bei)連(lian)年(nian)增(zeng)長(chang)的(de)業(ye)績(ji)衝(chong)昏(hun)頭(tou)腦(nao)
，而(er)是(shi)始(shi)終(zhong)立(li)足(zu)於(yu)自(zi)身(shen)發(fa)展(zhan)特(te)點(dian)，堅(jian)持(chi)依(yi)靠(kao)技(ji)術(shu)創(chuang)新(xin)的(de)內(nei)生(sheng)增(zeng)長(chang)來(lai)拉(la)動(dong)業(ye)績(ji)。雖(sui)然(ran)沒(mei)有(you)像(xiang)其(qi)他(ta)三(san)家(jia)企(qi)業(ye)那(na)樣(yang)在(zai)上(shang)一(yi)個(ge)風(feng)口(kou)期(qi)實(shi)現(xian)超(chao)高(gao)速(su)發(fa)展(zhan)，但(dan)是(shi)當(dang)風(feng)口(kou)走(zou)後(hou)，思(si)源(yuan)電(dian)氣(qi)卻(que)憑(ping)著(zhe)紮(zha)實(shi)的(de)技(ji)術(shu)積(ji)累(lei)，一(yi)舉(ju)實(shi)現(xian)彎(wan)道(dao)超(chao)車(che)。不(bu)僅(jin)如(ru)此(ci)，思(si)源(yuan)電(dian)氣(qi)還(hai)將(jiang)視(shi)線(xian)放(fang)到(dao)國(guo)際(ji)市(shi)場(chang)，在(zai)肯(ken)尼(ni)亞(ya)、莫桑比克

、巴基斯坦等國都可以看到該公司參與的電力項目建設。

單位：（億元）

不僅在毛利率上思源電氣成功碾壓國網旗下的三家公司
，在歸屬淨利潤方麵同樣如此。許繼、平高和置信三家企業的歸屬淨利潤，在電網基礎建設投資下滑的2016年至2019年

，都經曆了一次斷崖式下滑。其中
，平高電氣的歸屬淨利潤從2019年的12.2億元，大跌至2018年的2.86億元
，下降幅度高達327%，而置信電氣扣除非經常性損益後
，2019年前三季度甚至處於虧損狀態。

反觀思源電氣，僅在2017年出現小幅下滑，緊接著便開始反彈
，至2019年前三季度
，其歸屬淨利潤已經反超其他三家國網係企業。而根據其2020年第一季度預告，思源電氣的增長期才剛剛開始
，照此下去，三家國網係企業與思源電氣在這一項數據上的差距將越拉越大。

另外，值得一提的是
，根據許繼電氣最新發布的2019年社會責任報告，其2019年歸屬淨利潤為4.26億元
，同比大漲113%，結(jie)合(he)其(qi)僅(jin)次(ci)於(yu)思(si)源(yuan)電(dian)氣(qi)的(de)毛(mao)利(li)率(lv)，我(wo)們(men)可(ke)以(yi)看(kan)到(dao)
，未(wei)來(lai)電(dian)力(li)設(she)備(bei)行(xing)業(ye)的(de)競(jing)爭(zheng)，勢(shi)必(bi)會(hui)圍(wei)繞(rao)毛(mao)利(li)率(lv)展(zhan)開(kai)。而(er)單(dan)個(ge)企(qi)業(ye)毛(mao)利(li)率(lv)水(shui)平(ping)的(de)高(gao)低(di)，主(zhu)要(yao)還(hai)是(shi)看(kan)該(gai)企(qi)業(ye)是(shi)否(fou)具(ju)有(you)技(ji)術(shu)上(shang)的(de)優(you)勢(shi)。

muqian，suizhejingjizengsufanghuan，woguoyongdianxuqiuyezhujianfanghuan，eryongdianxuqiudefanghuanzeyiweizhewoguodianwangtouziyijingguolepaomaquandidecufangshifazhanshidai。zaidianwangtouzimairujiyuehuashidaihou，guowang
、南nan網wang等deng大da電dian網wang企qi業ye勢shi必bi將jiang嚴yan格ge控kong製zhi投tou資zi規gui模mo，更geng加jia注zhu重zhong精jing準zhun投tou資zi。對dui於yu電dian力li設she備bei行xing業ye來lai說shuo，技ji術shu方fang麵mian的de差cha距ju也ye將jiang越yue來lai越yue深shen刻ke地di影ying響xiang單dan一yi企qi業ye的de發fa展zhan前qian景jing。