2009年
，世界金融危機開始逐漸進入恢複期。在這次危急中，很多跨國公司自顧不暇，它們開始"緊衣縮食"，有的甚至"壯士斷腕"。這一現象在飛機製造業尤為明顯，8月5日歐洲空中客車公司（下稱空客）和美國波音公司（下稱波音）接連發布的同期數據顯示
，空客和波音兩家公司正在遭遇著前所未有的壓力。

  截至7月31日，空客2009年新增飛機訂單達到140架
，但其中有22架飛機訂單被取消，其淨增訂單隻有118架，而在2008年同期，空客新增飛機訂單為711架。這並不是一個特例，實際上飛機老牌製造商波音情況更為尷尬，根據其提供的最新數據，截至8月4日，波音公司總計接到129架飛機訂單
，但有89架飛機遭遇退訂
，其飛機淨增訂單數僅為40架。

       這一現象的直接結果就是中國企業接到了要求飛機部件延期交付的要求
，作為這兩家公司在東亞重要的製造工廠
，波音、空(kong)客(ke)早(zao)已(yi)習(xi)慣(guan)於(yu)給(gei)中(zhong)國(guo)航(hang)空(kong)製(zhi)造(zao)業(ye)下(xia)訂(ding)單(dan)分(fen)散(san)自(zi)己(ji)的(de)壓(ya)力(li)。但(dan)這(zhe)次(ci)事(shi)實(shi)發(fa)展(zhan)卻(que)和(he)兩(liang)家(jia)公(gong)司(si)的(de)戰(zhan)略(lve)思(si)路(lu)背(bei)道(dao)而(er)馳(chi)，中(zhong)國(guo)航(hang)空(kong)工(gong)業(ye)正(zheng)希(xi)望(wang)借(jie)此(ci)時(shi)機(ji)凝(ning)聚(ju)力(li)量(liang)，並(bing)最(zui)終(zhong)和(he)波(bo)音(yin)與(yu)空(kong)客(ke)站(zhan)到(dao)同(tong)一(yi)個(ge)平(ping)台(tai)上(shang)。

   2009年11月2日
，西安飛機國際航空製造股份有限公司（下稱西飛國際）發布公告：擬(ni)采(cai)用(yong)非(fei)公(gong)開(kai)發(fa)行(xing)股(gu)票(piao)方(fang)式(shi)收(shou)購(gou)中(zhong)航(hang)飛(fei)機(ji)有(you)限(xian)責(ze)任(ren)公(gong)司(si)下(xia)屬(shu)企(qi)業(ye)飛(fei)機(ji)業(ye)務(wu)的(de)相(xiang)關(guan)資(zi)產(chan)。熟(shu)悉(xi)這(zhe)一(yi)行(xing)業(ye)的(de)人(ren)都(dou)知(zhi)道(dao)，這(zhe)正(zheng)是(shi)中(zhong)航(hang)工(gong)業(ye)開(kai)始(shi)資(zi)本(ben)整(zheng)合(he)的(de)關(guan)鍵(jian)一(yi)步(bu)。

  西飛重組，中國軍工"最後的晚餐"

   實際上，西飛國際重組之所以受到市場各方關注，是因為上一次軍工企業的大規模資產注入熱潮正是由它引起的。

   2008年(nian)年(nian)初(chu)，中(zhong)國(guo)證(zheng)監(jian)會(hui)正(zheng)式(shi)批(pi)準(zhun)了(le)西(xi)飛(fei)國(guo)際(ji)非(fei)公(gong)開(kai)發(fa)行(xing)的(de)申(shen)請(qing)，根(gen)據(ju)西(xi)飛(fei)國(guo)際(ji)的(de)定(ding)向(xiang)增(zeng)發(fa)方(fang)案(an)，大(da)量(liang)的(de)軍(jun)工(gong)資(zi)產(chan)被(bei)注(zhu)入(ru)到(dao)西(xi)飛(fei)國(guo)際(ji)這(zhe)個(ge)上(shang)市(shi)平(ping)台(tai)中(zhong)來(lai)
，它(ta)包(bao)括(kuo)民(min)用(yong)飛(fei)機(ji)研(yan)發(fa)、飛機技術服務、除特殊型號軍機的總裝、軍機調整試飛外的飛機生產製造業務、飛機用戶支援、飛機改裝維修業務以及飛機生產技術裝備、設備維修、飛(fei)機(ji)生(sheng)產(chan)所(suo)需(xu)輔(fu)助(zhu)生(sheng)產(chan)係(xi)統(tong)的(de)相(xiang)關(guan)資(zi)產(chan)和(he)負(fu)債(zhai)。至(zhi)此(ci)，西(xi)飛(fei)集(ji)團(tuan)注(zhu)入(ru)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)西(xi)飛(fei)國(guo)際(ji)的(de)飛(fei)機(ji)製(zhi)造(zao)業(ye)務(wu)既(ji)包(bao)括(kuo)有(you)軍(jun)機(ji)
，也(ye)包(bao)含(han)民(min)機(ji)，隻(zhi)是(shi)將(jiang)涉(she)及(ji)到(dao)軍(jun)事(shi)秘(mi)密(mi)的(de)特(te)殊(shu)型(xing)號(hao)軍(jun)機(ji)總(zong)裝(zhuang)剝(bo)離(li)在(zai)外(wai)。

   "這表示在資本市場上
，西飛國際真正能代表西飛集團了。"一位靠近西飛的業內人士如是說。由於種種曆史原因
，西飛在1997年(nian)上(shang)市(shi)時(shi)僅(jin)分(fen)離(li)出(chu)部(bu)分(fen)民(min)機(ji)部(bu)件(jian)和(he)非(fei)航(hang)空(kong)製(zhi)造(zao)加(jia)工(gong)產(chan)品(pin)上(shang)市(shi)

，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)代(dai)表(biao)性(xing)明(ming)顯(xian)不(bu)足(zu)
，甚(shen)至(zhi)在(zai)當(dang)時(shi)來(lai)看(kan)最(zui)終(zhong)還(hai)有(you)被(bei)邊(bian)緣(yuan)化(hua)的(de)危(wei)險(xian)。但(dan)通(tong)過(guo)定(ding)向(xiang)增(zeng)發(fa)，西(xi)飛(fei)集(ji)團(tuan)的(de)主(zhu)要(yao)業(ye)務(wu)如(ru)：軍機、新舟60等飛機零件製造、部裝、總裝和ARJ21飛機零件製造、部裝等資產皆被注入西飛國際，基本實現了西飛集團飛機製造業務的整體上市。"這zhe實shi際ji上shang是shi為wei下xia一yi步bu中zhong航hang飛fei機ji上shang市shi奠dian定ding了le基ji礎chu，隻zhi有you先xian實shi現xian西xi飛fei集ji團tuan整zheng體ti上shang市shi

，才cai能neng再zai開kai始shi中zhong航hang飛fei機ji的de注zhu資zi上shang市shi，這zhe兩liang步bu絕jue不bu能neng並bing成cheng一yi步bu，這zhe一yi方fang麵mian是shi在zai試shi探tan各ge方fang麵mian的de反fan映ying，另ling一yi方fang麵mian也ye隻zhi有you如ru此ci才cai能neng更geng多duo地di融rong到dao資zi金jin。"

   duiyuzhengtishangshihoudexifeiguojizhegepingtai

，yiguanchuyanjinshendefeijizhizaogongsigaocengyenanyiyanshiduitadexiai
，zhonghangfeijizongjinglihuxiaofengzaizhonghanggongyemeitiritanjixifeiguojishishuo："這是一個很好的上市平台。"11月2日，西飛國際發布公告稱，公司正在籌劃重大資產重組事項
，股票自當日起開始停牌
，停牌時間不超過30日。對此，胡曉峰並沒有進行掩飾："xifeiguojitingpaizhuyaoyuanyinshizhengchouhuajiangzhonghangfeijidezichanzhurudaoshangshigongsixifeiguoji，congershixianzhonghangfeijidezhengtishangshi，zheyigongzuoyouwangzaimingnianyijiduquanbuwancheng。"對這樣直接的回答，市場人士猜測可能中航工業的整合重組"晚宴"已經開始了。

   1993年，時任美國國防部次長的威廉·J·佩裏在一次國防工業主管參加的晚宴上發表演說
，公開鼓勵合並。此後不久

，美國國防部對軍備訂單進行調整，使得當時的50個主要軍工供應商迅速合並，到2002年已經形成5個高度集中的跨軍種、跨平台的主承包商
，它們分別是波音、洛克希德·馬丁
、諾斯羅普·格魯門、leishenhetongyongdongli。xiangduiyumeiguodejungonghebing，xioujungongqiyexiangduiyingyejinxingledaguimojianbingzhongzuhuodong，bingdaduozaigeguoneibuxingchenglegaodujiyuedezhongdianqiyejumian，bingyoucixingchengleouzhouchaojidajituan。erzhuigensuyuan，zhegeyingxiangshenyuandezhumingwanyanbeixifangshijiejungongxingyechengzhiwei"最後的晚餐"。

   與之相對應，在2007年末國防科工委出台了《軍工企業股份製改造實施暫行辦法》和《中介機構參與軍工企事業單位改製上市管理暫行規定》兩liang份fen文wen件jian，軍jun工gong企qi業ye的de整zheng體ti上shang市shi被bei允yun許xu，這zhe意yi味wei著zhe，資zi產chan注zhu入ru後hou這zhe些xie企qi業ye的de軍jun工gong資zi產chan將jiang被bei股gu權quan化hua。但dan是shi各ge大da軍jun工gong大da企qi業ye都dou在zai觀guan望wang，在zai等deng待dai看kan別bie人ren的de整zheng體ti上shang市shi結jie果guo
，而er西xi飛fei國guo際ji正zheng是shi國guo防fang科ke工gong委wei批pi準zhun試shi點dian的de首shou家jia注zhu入ru軍jun品pin整zheng機ji業ye務wu的de上shang市shi公gong司si。

   逆勢擴張的奧秘

  2008年3月
，中國正式宣布將進入大飛機製造領域。其後不久



，中國一航和二航重新合並成立中國航空工業集團公司（下稱中航工業）。在這之前，美國的著名戰略理論家、美國戰略與國際問題研究中心（CSIS）高級研究員愛德華·勒特韋克（Edward Luttwak）曾在一次接受采訪時說："飛機製造業是奢侈的、peiqiandexingye。bulunshijunyonghaishiminyongfeiji
，doulibukaizhengfubutie。yigeguojiahegongsizaikaolvshifoutouziminyongfeijishi
，bixusansierxing
，buyaohuayuanwangqian。"這句話後來被很多航空業的業內人士認為是一種威脅
，但這確實也是飛機製造業的現實。

   世shi界jie航hang空kong工gong業ye經jing常chang是shi反fan複fu無wu常chang的de，難nan以yi預yu料liao的de發fa展zhan會hui毀hui掉diao最zui為wei嚴yan謹jin的de戰zhan略lve計ji劃hua。一yi個ge今jin年nian充chong滿man希xi望wang的de飛fei機ji概gai念nian

，可ke能neng在zai明ming年nian就jiu被bei這zhe一yi行xing業ye不bu斷duan變bian化hua的de需xu求qiu變bian得de毫hao無wu用yong處chu。在zai西xi方fang飛fei機ji製zhi造zao業ye中zhong
，有you這zhe樣yang一yi句ju格ge言yan：長期預測就是預測後天。但即使這樣，各大航空公司還是大膽預測著中國的需求：根據空客的預測

，中國到2025年所需飛機的數量和金額將僅次於美國
，位居全球第二位，到時中國共需大型飛機2929架，價值3490億美元；而波音的預言更為樂觀，它認為，中國到時將需要3770架大飛機，價值4000億美元。

   不管是3490億還是4000億，這都是一塊頗能打動人心的市場蛋糕。最為主要的是，這份蛋糕的主要"吃客"隻有兩家公司--中國商用飛機有限責任公司（以下簡稱"中國商飛"）與中航工業。相對於在航空工業根基深厚的中航工業，2008年才另起爐灶的中國商飛隻能算是一個徹底的"外來戶"。根據中國政府最初的劃分，中國商飛將負責大飛機項目的設計、總裝
、銷售和售後業務，而中航工業下的中航飛機將承接商飛的轉包業務
，完成部件加工製造，主攻製造環節。

   但實際上，事實卻並不像當初想的那樣完美。由於高油價、經(jing)濟(ji)危(wei)機(ji)等(deng)多(duo)方(fang)麵(mian)因(yin)素(su)，航(hang)空(kong)業(ye)作(zuo)為(wei)直(zhi)接(jie)受(shou)害(hai)者(zhe)
，收(shou)入(ru)呈(cheng)現(xian)迅(xun)速(su)下(xia)降(jiang)態(tai)勢(shi)，在(zai)這(zhe)樣(yang)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，包(bao)括(kuo)中(zhong)國(guo)在(zai)內(nei)的(de)所(suo)有(you)航(hang)空(kong)公(gong)司(si)已(yi)經(jing)開(kai)始(shi)開(kai)源(yuan)節(jie)流(liu)，縮(suo)減(jian)訂(ding)單(dan)。為(wei)什(shen)麼(me)大(da)飛(fei)機(ji)項(xiang)目(mu)的(de)兩(liang)大(da)受(shou)益(yi)者(zhe)要(yao)在(zai)這(zhe)樣(yang)的(de)航(hang)空(kong)"寒冬"逆勢擴張呢？是因為"寒冬"正是飛機製造業最佳的擴張時機。

   一位參與大飛機立項的人士告訴記者，現在大飛機麵臨著四大困難：第一，中國商飛和中航工業一直在對大飛機的核心項目進行爭奪
，以期從中獲取市場份額中利潤最大的那部分；第(di)二(er)

，波(bo)音(yin)與(yu)空(kong)客(ke)等(deng)老(lao)牌(pai)飛(fei)機(ji)製(zhi)造(zao)企(qi)業(ye)並(bing)不(bu)想(xiang)再(zai)給(gei)自(zi)己(ji)培(pei)養(yang)個(ge)競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)，而(er)對(dui)於(yu)航(hang)空(kong)核(he)心(xin)技(ji)術(shu)的(de)掌(zhang)握(wo)，中(zhong)國(guo)還(hai)有(you)很(hen)長(chang)一(yi)段(duan)路(lu)要(yao)走(zou)。現(xian)在(zai)正(zheng)是(shi)航(hang)空(kong)業(ye)最(zui)為(wei)寒(han)冷(leng)的(de)時(shi)候(hou)，空(kong)客(ke)與(yu)波(bo)音(yin)自(zi)顧(gu)不(bu)暇(xia)，甚(shen)至(zhi)在(zai)歐(ou)洲(zhou)打(da)起(qi)了(le)官(guan)司(si)

，這(zhe)時(shi)正(zheng)是(shi)對(dui)中(zhong)國(guo)航(hang)空(kong)業(ye)影(ying)響(xiang)最(zui)小(xiao)的(de)時(shi)候(hou)
；第三，大家都希望大飛機項目在10年後拿出樣機，並在2020年左右進入產業化階段，而根據中國商飛的C919披露出的消息，C919計劃2014年年底首飛
，2016年取得適航證並交付用戶，這對於前20年幾乎陷於停滯的大飛機項目來說，時間尤為緊迫；第di四si，先xian期qi資zi金jin投tou入ru不bu足zu，對dui於yu大da飛fei機ji這zhe樣yang一yi個ge大da項xiang目mu來lai說shuo，資zi金jin缺que口kou很hen大da

，而er這zhe個ge缺que口kou補bu齊qi的de最zui重zhong要yao的de方fang法fa，就jiu在zai市shi場chang，也ye就jiu是shi上shang市shi融rong資zi，而er如ru果guo要yao融rong資zi
，現xian在zai正zheng在zai複fu蘇su的de資zi本ben市shi場chang正zheng是shi最zui好hao的de運yun作zuo平ping台tai。

   如此一看，中航工業在寒冷的市場環境中逆勢擴張似乎得到了解釋。

   霸王卸甲，中航工業先做強

   中航工業的"欲望"有多大
，林左鳴的答案是，2009年營業收入2000億，2017年營業收入達到一萬億。對於這個數字，業內人士並不懷疑，"這就像立了軍令狀"。但實際上，根據2009年中航工業公布的公司財務報告，實現這樣的目標困難重重。2009年第一季度
，中航工業實現營業收入271.94億元，同比增長1.79%
，但中航工業的整體經濟效益出現下滑，第一季度累計虧損1.98億元，同比增虧1.61億元。麵對這樣的狀況，即使是行業外的也知道常規手段肯定難以達到一萬億。

   林左鳴的想法是，用資本打通中航工業的"任督二脈"。一航和二航合並以後，中航工業旗下有200多家企業，21家上市公司（A股18家，H股3家），zaizhemeduodezigongsishenzhisungongsizhong
，zhuyingyewuzhongdie，guanlianjiaoyihunluandengwentibibijieshi
，ruguoxiangyaoyoudazuoqiang

，jinrushijiejigongsidezhenying，zhengheshizaibixing。erzheyeqiaqiashilinzuomingshanchangde，waijiehenduorenzhidaolinzuomingshiyinwei"殲十"戰鬥機而成功
，但在內部林左鳴出名卻是因為他任沈陽黎明航空發動機集團公司總經理時所用的"空手套白狼"的資本運作和虛擬經濟的經濟學著作《看不見的心》。

   正是由於熟悉這一原因，中航工業很可能仿製波音公司的資本之路。1934年9月4日
，波音公司股票以每股7美mei元yuan的de價jia格ge在zai紐niu約yue股gu票piao交jiao易yi所suo掛gua牌pai交jiao易yi。其qi後hou的de幾ji十shi年nian間jian，波bo音yin在zai資zi本ben市shi場chang的de運yun作zuo就jiu從cong未wei停ting止zhi過guo。行xing業ye衰shuai退tui時shi，波bo音yin通tong過guo資zi本ben平ping台tai融rong資zi度du過guo危wei局ju；行業擴張時

，波音通過資本平台進行整合並購，並最終通過這一平台的幫助回歸到了更高水平的全價值鏈經營。也正是因為這樣
，在"最後的晚餐"zhihou，boyincainengzaimeiguoguofangbudetuidongxiajinxingleyixiliepinfanqiefuzadezibenbinggouzhongzu
，chengjiuhangkongyedebazhudiwei。erzhongguoyaojiarushijieshichangdejingzheng
，xianzainenggoujiejiandezuihaomoshijiushiboyindezhetiaozibenzhilu。

   資本市場是最好的試金石。在林左鳴看來，"從提供產品的競爭變為提供價值的競爭，實際上也是通過集成和價值鏈紐帶的連接而實現的壟斷競爭格局的過程。"而er現xian在zai中zhong航hang工gong業ye要yao進jin行xing的de正zheng是shi一yi次ci梳shu理li價jia值zhi紐niu帶dai的de過guo程cheng。為wei此ci，中zhong航hang工gong業ye在zai它ta的de兩liang大da重zhong點dian領ling域yu汽qi車che製zhi造zao和he飛fei機ji製zhi造zao采cai用yong了le兩liang種zhong整zheng合he手shou法fa
，在zai重zhong組zu汽qi車che板ban塊kuai業ye務wu上shang中zhong航hang工gong業ye決jue定ding聯lian姻yin中zhong國guo兵bing器qi裝zhuang備bei集ji團tuan進jin行xing汽qi車che體ti係xi的de整zheng合he，自zi己ji專zhuan注zhu於yu航hang空kong業ye務wu整zheng合he。"這實在是一種無奈之舉
，但不能不說這是唯一正確的選擇。"一位不願透露姓名的行業分析師說。

   在中航工業的體係中，汽車製造以前被寄予厚望，中航工業的副總經理譚瑞鬆就曾公開表態，集團將同步規劃航空、汽車兩大主業
，並在政策、資金等方麵向汽車產業傾斜。但實際上
，中航工業旗下的汽車業務大多是當年在航空行業低迷時為了"糊口"而發展的副業
，這些資產大多零散而且虧損嚴重。從世界既做汽車又做飛機的公司上看，日本的三菱、瑞典的薩博和英國的羅爾斯·羅伊斯（勞斯萊斯）等無一不是在航空業中影響甚小，而現在卸掉重甲專注於航空製造的中航工業因此會更讓人期待。

   不過這也並非是一件容易的事情，截至去年末，中航工業集團總資產3145億元。上市公司的資產總額共計960億元。根據中航工業的到2013年爭取將集團80%以上的資產注入上市公司
，資產規模達2400億元的提法，在未來4年中
，中航工業平均每年將向上市公司注入近400億元
，其資本運作的複雜程度可想而知。

   目前
，有媒體披露中航集團有意圖把好資產注入中航科工，然後中航科工(2357.HK)通過增發募集資金，購買A股公司的股份，通過這樣運作使A股公司有錢來做大做強。這確實在香港市場有先例可循，如阿裏巴巴香港上市後，募集的資金就可以在A股有所投資。但無論運作手段如何，中航工業必會依據板塊注入進行操作。據了解，中航工業現有的防務
、運輸機、發動機
、直升機
、機載設備與係統
、通用飛機等板塊已日漸明晰，各大板塊的上市公司也已開始進行整體上市的運作。在整合後中航工業希望達到使結構更加合理、主業更加突出、資源得到有效利用的全價值產業鏈，並借此分享到大飛機甚至軍工整合的最大蛋糕。

   這就像之前林左鳴所堅信的，在整個價值鏈裏

，機體製造會得到80%的份額。