這就是資本主義的未來，這種局麵卻是我們所有人都始料不及的。2008nianqiuji
，xindaishichangyilingrenmudengkoudaidesudutingzhilezhengchangyunzuo，shijiegeguodezhengfufenfenkaishijiangjinrongtixiguoyouhua
，bingqiekaolvxiangqitaxianruweijidexingyetigongjiuzhu；而美國的主要的獨立投資銀行不是銷聲匿跡，就是變成了銀行控股企業。與此同時，幣值
、油價和其他商品的價格一落千丈

，西班牙、英國、美國等國家的房價也持續走低。

　　正當消費者捂緊錢袋、quanqiujingjifanghuanzhiji
，qiyedegaoguanmenyemianlinzheyigetamendangzhongdaduoshurencongweijingliguodegengjiabuquedingdeshangyehuanjing。buquedingxingsuoshejidebujinshijingjishuaituichixudeshijianheshendu——這些當然也是我們尚不了解的大問題；而且還涉及全球經濟秩序的未來——直(zhi)到(dao)最(zui)近(jin)
，全(quan)球(qiu)的(de)資(zi)本(ben)和(he)貿(mao)易(yi)還(hai)呈(cheng)現(xian)出(chu)一(yi)派(pai)自(zi)由(you)流(liu)動(dong)的(de)景(jing)象(xiang)，經(jing)濟(ji)聯(lian)係(xi)也(ye)日(ri)益(yi)加(jia)深(shen)
，而(er)如(ru)今(jin)，未(wei)來(lai)的(de)走(zou)向(xiang)已(yi)經(jing)變(bian)得(de)一(yi)片(pian)模(mo)糊(hu)。就(jiu)在(zai)幾(ji)個(ge)月(yue)前(qian)，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)體(ti)係(xi)似(si)乎(hu)還(hai)隻(zhi)是(shi)麵(mian)臨(lin)一(yi)些(xie)外(wai)部(bu)因(yin)素(su)的(de)困(kun)擾(rao)
，如(ru)氣(qi)候(hou)變(bian)化(hua)、恐怖主義和戰爭等等。但現在，我們每天都會聽到一些讓我們惴惴不安的新聞
，這個體係本身能夠熬過這一劫嗎
？

　　克ke服fu令ling所suo有you企qi業ye難nan有you作zuo為wei的de難nan題ti，著zhe手shou打da造zao未wei來lai，是shi企qi業ye領ling導dao者zhe義yi不bu容rong辭ci的de責ze任ren。他ta們men可ke以yi從cong觀guan察cha了le解jie企qi業ye所suo處chu的de行xing業ye和he周zhou圍wei的de經jing濟ji環huan境jing入ru手shou，並bing對dui所suo掌zhang握wo的de信xin息xi進jin行xing評ping估gu，掌zhang握wo了le這zhe些xie情qing況kuang才cai有you可ke能neng提ti出chu所suo需xu的de戰zhan略lve變bian革ge建jian議yi。但dan即ji便bian如ru此ci，不bu確que定ding性xing仍reng然ran大da量liang存cun在zai，而er政zheng府fu未wei來lai要yao采cai取qu何he種zhong措cuo施shi
，以yi及ji全quan球qiu實shi體ti經jing濟ji與yu金jin融rong體ti係xi之zhi間jian如ru何he相xiang互hu作zuo用yong，更geng是shi令ling人ren難nan以yi捉zhuo摸mo。所suo有you這zhe些xie因yin素su將jiang共gong同tong決jue定ding我wo們men所suo要yao麵mian對dui的de究jiu竟jing隻zhi是shi幾ji個ge季ji度du的de不bu景jing氣qi
，還hai是shi嚴yan重zhong的de全quan球qiu性xing衰shuai退tui，抑yi或huo是shi介jie於yu這zhe兩liang種zhong極ji端duan之zhi間jian的de某mou種zhong情qing況kuang。

　　如此嚴重的不確定性，會讓一些領導者在茫茫迷霧中喪失方向。為了避免莽撞、quefaxietiaojiqizuizhongsuodaozhidefanyingdixiao，qiyebixuduifenfanduoyangdehongguanjingjijieguohefanyingcelvejinxingpinggu，ranhou，zuochufanying，shizishenbiandegengjialinghuo
、敏銳和富有活力。

　　通過加強這些組織要素

，企業不僅可以生存下來
，還能夠抓住難得的機會，在充滿不確定性的時期崛起。正是在19世紀70年(nian)代(dai)的(de)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)期(qi)，洛(luo)克(ke)菲(fei)勒(le)和(he)卡(ka)內(nei)基(ji)分(fen)別(bie)利(li)用(yong)了(le)石(shi)油(you)精(jing)煉(lian)和(he)鋼(gang)鐵(tie)冶(ye)煉(lian)方(fang)麵(mian)的(de)新(xin)技(ji)術(shu)，向(xiang)競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)的(de)弱(ruo)點(dian)發(fa)起(qi)衝(chong)擊(ji)
，登(deng)上(shang)了(le)新(xin)興(xing)的(de)石(shi)油(you)和(he)鋼(gang)鐵(tie)行(xing)業(ye)霸(ba)主(zhu)的(de)寶(bao)座(zuo)。一(yi)個(ge)世(shi)紀(ji)後(hou)，同(tong)樣(yang)是(shi)在(zai)經(jing)濟(ji)困(kun)難(nan)時(shi)期(qi)
，沃(wo)倫(lun)•巴菲特令一家名叫 Berkshire Hathaway 的紡織品公司起死回生
，並將它轉型為有眾多投資的基金源。

　　我們所了解的信息

　　目(mu)前(qian)，推(tui)動(dong)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)的(de)金(jin)融(rong)動(dong)力(li)頗(po)有(you)些(xie)運(yun)轉(zhuan)不(bu)靈(ling)。要(yao)扭(niu)轉(zhuan)這(zhe)種(zhong)局(ju)麵(mian)
，並(bing)不(bu)像(xiang)打(da)開(kai)電(dian)器(qi)開(kai)關(guan)那(na)樣(yang)簡(jian)單(dan)，因(yin)為(wei)各(ge)國(guo)的(de)中(zhong)央(yang)銀(yin)行(xing)已(yi)經(jing)為(wei)此(ci)嚐(chang)試(shi)過(guo)各(ge)種(zhong)方(fang)法(fa)，包(bao)括(kuo)提(ti)高(gao)市(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)、提供債務擔保和向銀行注資等等。我們必須對體係本身進行大修，這將需要在全球範圍內采取協調一致的行動。

　　我們所說的“體係”是指全球資本市場。自從20世紀70年代布雷頓森林協定崩潰以來，這個市場的發展已超過了35nian。quanqiuzibenshichangbingfeichuzirenweidesheji


，dantatongguozhichiguojizibenhemaoyideziyouliudonglaituidongquanqiuhuahecujinzengchang，yizhiyilaidouzaiweirenleidefuzhizuozhegongxian。2008年的金融危機嚴重破壞了這個有用的體係。由於貪婪
、大意和無知
，全球資本市場的參與者們濫用了這套體係，直至損壞了其中的一些基本機製。

　　youcizaochengdeyingxiangkeweishenyuan。zuimingxiandeyidianshi
，xianrutingzhidequanqiuzibenshichangzhengzaishimeiguoguoneidexindaiweijiyuyanyulie。zhechangweijiyijingmanyandaoquanqiu
，ouzhoushoudaodedajiyouweichenzhong。zuijin
，yinxingyizhizaiqianfangbaijidixishoucunkuan，yonglaitibuqitazijinlaiyuan，ruzhijiefaxingdeshangyepiaoju
、中期票據、zichandiyapiaojudeng。weilegeixianyoudedaikuanrongzi，xunzhaocunkuanshibixude。jiedaizheyexuyaogengdaliangdezijin，yinwei，chuleshilizuixionghoudejiedaizhewai

，qitadeyedouyuyinxingyiyangwufaliyongzhengquanshichangrongzi。tebiezhidezhuyideshi
，meiguozhengfuyizhizaijijidichangshijiejuezheyiwenti
，weicituichulegezhongzhizaidafudutigaoliudongxingdejihua，rushougoudiyadaikuanzhengquanheqitazichandiyazhengquan。danshi，zaijianqingxindaijinsuodeyingxiangfangmian，zhexienulidechengxiaoruhehaiyoudaiguancha。

　　全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)危(wei)機(ji)使(shi)跨(kua)境(jing)投(tou)資(zi)和(he)貿(mao)易(yi)出(chu)現(xian)了(le)逆(ni)向(xiang)流(liu)動(dong)，從(cong)而(er)使(shi)得(de)這(zhe)場(chang)信(xin)貸(dai)緊(jin)縮(suo)更(geng)趨(qu)惡(e)化(hua)。一(yi)美(mei)元(yuan)的(de)資(zi)本(ben)必(bi)須(xu)為(wei)每(mei)一(yi)美(mei)元(yuan)的(de)貿(mao)易(yi)提(ti)供(gong)融(rong)資(zi)服(fu)務(wu)
，全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)正(zheng)是(shi)這(zhe)樣(yang)促(cu)進(jin)了(le)商(shang)品(pin)和(he)服(fu)務(wu)的(de)國(guo)際(ji)交(jiao)流(liu)。全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)為(wei)知(zhi)識(shi)產(chan)權(quan)

、人才、品(pin)牌(pai)和(he)網(wang)絡(luo)的(de)跨(kua)境(jing)投(tou)資(zi)提(ti)供(gong)了(le)便(bian)利(li)，這(zhe)幫(bang)助(zhu)不(bu)同(tong)經(jing)濟(ji)體(ti)和(he)企(qi)業(ye)的(de)增(zeng)長(chang)和(he)盈(ying)利(li)
，它(ta)也(ye)使(shi)進(jin)行(xing)此(ci)類(lei)投(tou)資(zi)的(de)企(qi)業(ye)都(dou)收(shou)獲(huo)了(le)利(li)潤(run)。簡(jian)而(er)言(yan)之(zhi)

，隻(zhi)有(you)擁(yong)有(you)繁(fan)榮(rong)的(de)全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)，才(cai)能(neng)夠(gou)順(shun)利(li)實(shi)現(xian)全(quan)球(qiu)一(yi)體(ti)化(hua)和(he)增(zeng)長(chang)。不(bu)過(guo)，全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)已(yi)經(jing)承(cheng)受(shou)了(le)沉(chen)重(zhong)打(da)擊(ji)，即(ji)使(shi)各(ge)國(guo)領(ling)導(dao)人(ren)做(zuo)出(chu)了(le)必(bi)要(yao)的(de)長(chang)期(qi)調(tiao)整(zheng)
，但(dan)影(ying)響(xiang)將(jiang)會(hui)持(chi)續(xu)多(duo)年(nian)。

　　轉變中的政府角色

　　自2008年9月(yue)以(yi)來(lai)，各(ge)國(guo)政(zheng)府(fu)極(ji)大(da)地(di)擴(kuo)展(zhan)了(le)自(zi)己(ji)在(zai)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)上(shang)的(de)職(zhi)能(neng)範(fan)圍(wei)。決(jue)策(ce)者(zhe)們(men)已(yi)經(jing)做(zuo)出(chu)了(le)巨(ju)大(da)的(de)努(nu)力(li)

，去(qu)穩(wen)定(ding)國(guo)際(ji)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)，避(bi)免(mian)經(jing)濟(ji)陷(xian)入(ru)衰(shuai)退(tui)的(de)深(shen)淵(yuan)
，並(bing)為(wei)一(yi)些(xie)企(qi)業(ye)提(ti)供(gong)救(jiu)援(yuan)支(zhi)持(chi)，因(yin)為(wei)這(zhe)些(xie)企(qi)業(ye)一(yi)旦(dan)破(po)產(chan)
，風(feng)險(xian)會(hui)波(bo)及(ji)整(zheng)個(ge)體(ti)係(xi)。我(wo)們(men)預(yu)計(ji)，為(wei)了(le)負(fu)擔(dan)這(zhe)些(xie)舉(ju)措(cuo)並(bing)重(zhong)新(xin)加(jia)強(qiang)對(dui)金(jin)融(rong)體(ti)係(xi)和(he)許(xu)多(duo)其(qi)他(ta)行(xing)業(ye)的(de)監(jian)管(guan)，政(zheng)府(fu)將(jiang)提(ti)高(gao)稅(shui)率(lv)。簡(jian)而(er)言(yan)之(zhi)，政(zheng)府(fu)將(jiang)以(yi)巨(ju)大(da)的(de)力(li)度(du)幹(gan)預(yu)金(jin)融(rong)業(ye)，其(qi)幹(gan)預(yu)力(li)度(du)在(zai)不(bu)久(jiu)之(zhi)前(qian)還(hai)是(shi)難(nan)以(yi)想(xiang)像(xiang)的(de)。

　　但這還不是問題的全部。在有關政策辯論中，保護主義和民族主義可能會更明顯地凸顯出來。我們不僅會看到舊式民粹主義對企業、guanlicenggaoxinhecaiyuanpenchudenuhuo


，erqieyehuimuduweiquanshimincuizhuyiyundongdexingqi。yuanbenjiuyijiutuobujuedemaoyitanpanjiangmianlinjinyibudezuli。suiranjiaqiangquanqiuxiezuoyijingchengweidangwuzhiji，dangeguoguoneidezhengzhiyalijiangshishixianzheyiyuanwangbiandekunnanzhongzhong。jinguanzheyiqiehuizhiyuemouxieshangyehuodong
，dantongshiyejiangweiyilaiyugonggonghesiyingbumenxiezuodexindedadanjudongtigongqiji。

　　去杠杆化

　　zaiguoqujinianzhong，renmenyijididechengbenjiunenghuodexindai
，raner，zhezhonghaoshizaiweilaihenchangyiduanshijianneikenengdoubuhuizaiyou。duixuduojiatingeryan，zheyiweizhejianshaoxiaofeihetuichituixiu；對金融機構——越來越多的銀行控股企業——而言，這意味著更高的資本要求
、更小的運營和創新空間以及更低的盈利能力

；對於政府，用於醫療
、教育
、養老金、基礎設施
、環境保護和安全的資源將更加捉襟見肘
；zhiyuqiye，zibenjiangbanyanyuyiwangbutongdejiaose。conggengdadefanweilaikan
，youyuxuduogongsizuijinjiniandegaohuibaohegaosuzengchangjianlizaidichengbenxindaidejichushang
，yinci
，qugangganhuajiuyiweizhe，tamenbixudafutiaodiduiyuhuolinengli、經濟增長和股東回報的基準期望值。

　　新的商業模式和行業重組

　　涉she足zu資zi本ben市shi場chang的de企qi業ye將jiang遭zao遇yu對dui風feng險xian容rong忍ren度du較jiao低di的de出chu資zi方fang，麵mian臨lin對dui衝chong能neng力li下xia降jiang和he不bu穩wen定ding性xing增zeng大da的de困kun境jing。受shou到dao最zui沉chen重zhong打da擊ji的de，是shi那na些xie以yi高gao杠gang杆gan率lv、消費信貸、daliangkehurongziyewuhuodaliangzhouzhuanzijinweiqiantideshangyemoshi。ruguoqiyeshengchanzhouqiguochanghuobulinghuo，huozhexuyaochaochangqitouzi
，tamenhuifaxianguanlizijidezijinxiandegewaikunnan。youxieqiyejiangnanyixingcun，xingyejiangjinxingzhongzu。qiyedelingdaozhemenyijingyishidaolezheyidian：在美國總統大選揭曉後的第二天，《麥肯錫季刊》對企業高管進行了一次調查
，其中54%的受訪者預計
，自己所在的行業將出現整合。

　　這些就是我們了解的全部事實。這一切要求我們在思考下列問題時要有一種全新的思路：政府作為利益相關方的角色作用、在利用杠杆的難度加大時精英人才所創造的價值、保存資本的方法、以及安全健康的風險戰略
，等等。

　　我們不了解的信息

　　不過，還有很多問題是我們目前不知道，而且在未來一段時間內也無法弄清楚的：各國政府是否能緊密合作以製定有效的監管
、貿易
、財政和貨幣政策
；這些政策對於全球資本市場的長期健康運行將有什麼影響；在政府經濟職能、金融杠杆和商業模式等方麵
，健全或薄弱的全球資本市場會對改革的速度和力度有何影響

；以及所有這一切對於全球化和經濟增長的意義。

　　suiranzhexiewentihennanzaiduanqishenzhizhongqizhaodaodaan

，danwomenzaijinqijiangyaozuochudejuecequezhiguanzhongyao，tamenjiangyingxiangqiyemuqianduizishendeguanlichengxiaoyijigengchangshijianneidejingzhengli。qiyezhiyourushididuigezhongkenengchuxiandeqingjingjiayipinggu

，kaolvgezhongqingjingdeqianzaiyingxiang
，bingjinxingxiangyingdezhunbei，cainengtouguozhongzhongfuzaxing、混亂性和不確定性，做出深思熟慮的選擇，在全球經濟的寒冬裏生存下去。

　　具(ju)體(ti)而(er)言(yan)

，企(qi)業(ye)必(bi)須(xu)廣(guang)泛(fan)地(di)考(kao)慮(lv)各(ge)種(zhong)可(ke)能(neng)性(xing)。即(ji)使(shi)在(zai)較(jiao)為(wei)正(zheng)常(chang)的(de)時(shi)期(qi)，大(da)多(duo)數(shu)企(qi)業(ye)在(zai)考(kao)慮(lv)結(jie)果(guo)時(shi)視(shi)野(ye)還(hai)是(shi)太(tai)窄(zhai)。在(zai)編(bian)製(zhi)預(yu)算(suan)和(he)規(gui)劃(hua)業(ye)務(wu)時(shi)，采(cai)用(yong)的(de)假(jia)設(she)往(wang)往(wang)隻(zhi)是(shi)對(dui)基(ji)準(zhun)預(yu)測(ce)稍(shao)作(zuo)修(xiu)改(gai)
，而(er)這(zhe)些(xie)預(yu)測(ce)本(ben)身(shen)的(de)假(jia)設(she)通(tong)常(chang)模(mo)糊(hu)不(bu)清(qing)。許(xu)多(duo)這(zhe)樣(yang)的(de)預(yu)算(suan)和(he)計(ji)劃(hua)很(hen)快(kuai)就(jiu)會(hui)被(bei)各(ge)種(zhong)事(shi)件(jian)淹(yan)沒(mei)。在(zai)經(jing)濟(ji)景(jing)氣(qi)時(shi)期(qi)，這(zhe)影(ying)響(xiang)不(bu)大(da)，因(yin)為(wei)企(qi)業(ye)都(dou)在(zai)不(bu)斷(duan)地(di)適(shi)應(ying)環(huan)境(jing)，而(er)預(yu)算(suan)通(tong)常(chang)基(ji)於(yu)一(yi)些(xie)較(jiao)為(wei)保(bao)守(shou)的(de)假(jia)設(she)
，所(suo)以(yi)，管(guan)理(li)者(zhe)們(men)可(ke)以(yi)取(qu)得(de)超(chao)出(chu)預(yu)定(ding)數(shu)字(zi)的(de)成(cheng)績(ji)。

　　但現在是特殊時期：jianyuquanqiuxindaiweijihequanqiujingjishuaituicunzaizhexiangdangdadebuquedingxing
，kenengchuxiandejieguoshejidefanweiyaodadeduo，yincihenduoqiyekenengwufashengcunxiaqu。womenkeyijiangzhexiefenfanduoyangdejieguofenweisizhongqingjing（如圖表）。

　　為了透徹地研究這些情況
，請參考麥肯錫全球研究院一項研究的部分成果（附文《信貸緊縮與實體經濟》）。這項研究的重點是此次金融風暴的中心——美國。結果顯示，如果資本市場迅速反彈，未來兩年的 GDP 增長率與原先的增長趨勢相比將僅僅下降2.9個百分點。如果像中間的兩種情景設想的那樣，金融市場的複蘇需要較長時間
，則美國的 GDP 增長率較同期原有趨勢將下降4.7~6.7個百分點。最後一種情景是“長期停頓”，例如
，“失落的10年”使日本的 GDP 增長率較原有趨勢降低了18個百分點。

　　為全球重新注入活力

　　在最樂觀的情景中，政府的行動重新喚醒了全球信貸體係：大量一攬子刺激措施和積極的貨幣政策使全球衰退不至於成為漫漫長夜或造成非常深重的影響。全球化始終保持在原有的軌道上：隨著信心的迅速回升
，貿易和資本恢複了快速流動，發達經濟體和新興經濟體也將繼續向一體化邁進。

　　雖受重創但仍具有複蘇能力

　　在第二種情景中，政府在全球信貸和資本市場中取得的進展被全球經濟衰退的影響所抵銷，這種成果被負麵影響抵銷的局麵將持續長達18 個月，甚至更久
，這進一步擴大了信貸損失，使跨境交易方彼此間的不信任感日益加重。不過

，雖然這次經濟衰退持續時間之長、影響之深是過去70年(nian)中(zhong)從(cong)未(wei)有(you)過(guo)的(de)
，但(dan)政(zheng)府(fu)采(cai)取(qu)的(de)行(xing)動(dong)還(hai)是(shi)收(shou)到(dao)了(le)成(cheng)效(xiao)
，全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)和(he)信(xin)貸(dai)市(shi)場(chang)也(ye)在(zai)逐(zhu)步(bu)複(fu)蘇(su)。雖(sui)然(ran)多(duo)少(shao)有(you)點(dian)搖(yao)擺(bai)不(bu)定(ding)，但(dan)全(quan)球(qiu)的(de)信(xin)心(xin)的(de)確(que)在(zai)回(hui)升(sheng)

，貿(mao)易(yi)和(he)資(zi)本(ben)流(liu)動(dong)也(ye)在(zai)逐(zhu)步(bu)恢(hui)複(fu)生(sheng)機(ji)。全(quan)球(qiu)化(hua)慢(man)慢(man)回(hui)到(dao)了(le)正(zheng)軌(gui)。

　　全球化受阻

　　在(zai)第(di)三(san)種(zhong)情(qing)景(jing)中(zhong)，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)陷(xian)入(ru)了(le)嚴(yan)重(zhong)衰(shuai)退(tui)，但(dan)各(ge)國(guo)受(shou)到(dao)影(ying)響(xiang)的(de)程(cheng)度(du)有(you)很(hen)大(da)差(cha)異(yi)。尤(you)其(qi)值(zhi)得(de)一(yi)提(ti)的(de)是(shi)，中(zhong)國(guo)和(he)美(mei)國(guo)都(dou)表(biao)現(xian)出(chu)了(le)令(ling)人(ren)驚(jing)異(yi)的(de)彈(dan)性(xing)。但(dan)是(shi)
，由(you)於(yu)交(jiao)易(yi)的(de)各(ge)方(fang)中(zhong)持(chi)續(xu)存(cun)在(zai)的(de)恐(kong)慌(huang)心(xin)理(li)，全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)一(yi)體(ti)化(hua)程(cheng)度(du)有(you)所(suo)降(jiang)低(di)
，而(er)世(shi)界(jie)經(jing)濟(ji)一(yi)體(ti)化(hua)的(de)進(jin)程(cheng)也(ye)隨(sui)之(zhi)停(ting)滯(zhi)不(bu)前(qian)。貿(mao)易(yi)流(liu)動(dong)和(he)資(zi)本(ben)流(liu)動(dong)首(shou)先(xian)出(chu)現(xian)下(xia)滑(hua)，然(ran)後(hou)進(jin)入(ru)停(ting)滯(zhi)期(qi)。監(jian)管(guan)機(ji)製(zhi)維(wei)係(xi)著(zhe)整(zheng)個(ge)體(ti)係(xi)的(de)完(wan)整(zheng)性(xing)，但(dan)許(xu)多(duo)國(guo)家(jia)的(de)政(zheng)府(fu)對(dui)借(jie)貸(dai)和(he)風(feng)險(xian)進(jin)行(xing)了(le)過(guo)於(yu)嚴(yan)格(ge)的(de)監(jian)管(guan)，因(yin)此(ci)
，世(shi)界(jie)的(de)銀(yin)行(xing)體(ti)係(xi)變(bian)得(de)“過分安全”。信貸成本高居不下且人們很難獲得貸款。隨著各國的態度越來越傾向保守主義和民族主義，增長相對緩慢。

　　長期停頓

　　在最後一種情景中，由於監管
、財政和貨幣政策都收效甚微，致使全球經濟衰退持續長達5年以上，與日本在20世紀90年代的遭遇類似。每個國家的經濟都在原地踏步；過(guo)度(du)監(jian)管(guan)和(he)恐(kong)慌(huang)心(xin)理(li)造(zao)成(cheng)了(le)全(quan)球(qiu)信(xin)貸(dai)和(he)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)長(chang)期(qi)關(guan)閉(bi)。全(quan)球(qiu)化(hua)進(jin)程(cheng)出(chu)現(xian)逆(ni)轉(zhuan)，貿(mao)易(yi)和(he)資(zi)本(ben)流(liu)動(dong)多(duo)年(nian)呈(cheng)現(xian)下(xia)降(jiang)趨(qu)勢(shi)，各(ge)國(guo)的(de)心(xin)態(tai)日(ri)益(yi)向(xiang)保(bao)守(shou)主(zhu)義(yi)和(he)民(min)族(zu)主(zhu)義(yi)靠(kao)攏(long)。

　　在不確定性中引領前行

　　我們有意采用生動的風格來描述這些情景；很(hen)多(duo)排(pai)列(lie)組(zu)合(he)都(dou)可(ke)能(neng)發(fa)生(sheng)。當(dang)然(ran)
，針(zhen)對(dui)任(ren)何(he)公(gong)司(si)和(he)行(xing)業(ye)的(de)情(qing)景(jing)應(ying)該(gai)根(gen)據(ju)具(ju)體(ti)的(de)環(huan)境(jing)和(he)情(qing)況(kuang)來(lai)進(jin)行(xing)調(tiao)整(zheng)。我(wo)們(men)希(xi)望(wang)說(shuo)明(ming)的(de)是(shi)
，讓(rang)戰(zhan)略(lve)專(zhuan)家(jia)考(kao)慮(lv)全(quan)球(qiu)化(hua)趨(qu)勢(shi)的(de)逆(ni)轉(zhuan)等(deng)以(yi)前(qian)無(wu)法(fa)想(xiang)象(xiang)的(de)結(jie)果(guo)
，是(shi)一(yi)件(jian)非(fei)常(chang)重(zhong)要(yao)的(de)事(shi)。雖(sui)然(ran)4種情景中的3種可能並沒有什麼吸引力，但是，如果任何企業在製定戰略時沒有將它們都考慮在內，就會陷入盲動狀態。

　　因此
，麵對20世紀30年nian代dai以yi來lai最zui令ling人ren難nan以yi捉zhuo摸mo的de業ye務wu環huan境jing
，高gao管guan們men需xu要yao一yi種zhong與yu之zhi相xiang適shi應ying的de運yun營ying方fang法fa。他ta們men需xu要yao更geng高gao的de靈ling活huo性xing來lai製zhi定ding多duo種zhong可ke供gong選xuan擇ze的de戰zhan略lve和he戰zhan術shu方fang案an，以yi便bian視shi條tiao件jian變bian化hua
，以yi保bao守shou或huo積ji極ji的de方fang式shi加jia以yi運yun用yong。他ta們men需xu要yao更geng敏min銳rui地di了le解jie他ta們men自zi身shen和he競jing爭zheng對dui手shou的de定ding位wei，而er且qie他ta們men必bi須xu使shi自zi己ji的de企qi業ye更geng富fu彈dan性xing。

　　2008年秋季
，當信貸市場的大門關閉時
，大多數企業立即做出了反應：削減不必要的支出
、放慢投資速度、積極管理現金流、裁減員工、擴大融資來源，並且通過降低股息、籌chou措cuo股gu本ben等deng措cuo施shi來lai獲huo得de資zi金jin。盡jin管guan企qi業ye的de態tai度du十shi分fen謹jin慎shen

，但dan這zhe些xie行xing動dong可ke能neng無wu法fa實shi現xian分fen析xi師shi預yu期qi的de短duan期qi收shou益yi，至zhi少shao對dui於yu大da多duo數shu企qi業ye是shi如ru此ci。實shi際ji上shang，現xian在zai它ta們men應ying該gai拋pao棄qi幻huan想xiang，不bu再zai對dui能neng可ke靠kao地di實shi現xian預yu期qi收shou益yi抱bao以yi過guo高gao的de期qi望wang。企qi業ye如ru今jin的de目mu標biao不bu再zai是shi取qu得de滿man意yi的de季ji度du業ye績ji，而er是shi要yao確que保bao自zi身shen能neng夠gou長chang期qi生sheng存cun並bing健jian康kang運yun轉zhuan。

　　更加靈活

　　現在，企業必須采取一種更為靈活的規劃方法：每家企業應當針對多種發展方向製定多套統一的戰略行動方案，而不是隻拿出一套方案。每套方案都應當調動企業內所有職能部門、業務單元和各地的分公司的積極性
，並說明如何充分利用特定的經濟環境。

　　企(qi)業(ye)高(gao)管(guan)不(bu)能(neng)將(jiang)這(zhe)些(xie)方(fang)案(an)看(kan)成(cheng)是(shi)某(mou)種(zhong)學(xue)術(shu)實(shi)踐(jian)活(huo)動(dong)，而(er)必(bi)須(xu)做(zuo)好(hao)準(zhun)備(bei)
，以(yi)便(bian)在(zai)未(wei)來(lai)前(qian)景(jing)明(ming)朗(lang)時(shi)，迅(xun)速(su)實(shi)施(shi)其(qi)中(zhong)的(de)某(mou)一(yi)套(tao)方(fang)案(an)。實(shi)際(ji)上(shang)，如(ru)今(jin)的(de)商(shang)業(ye)環(huan)境(jing)中(zhong)存(cun)在(zai)著(zhe)範(fan)圍(wei)廣(guang)泛(fan)的(de)可(ke)能(neng)結(jie)果(guo)
，這(zhe)要(yao)求(qiu)企(qi)業(ye)高(gao)管(guan)在(zai)製(zhi)定(ding)戰(zhan)略(lve)、承擔風險和分配資源時采取一種“及時”的方法。例如，一家擁有10~20名高級管理人員的公司
，可以每周甚至每天召開全體負責人會議，以便交流信息和迅速做出運營決策。

　　genggaodelinghuoxinghaiyiweizhenenggouzhidingchujinkenengduodekexuanfangan

，gongfashengmouxiezhuanzhexingshijianhuoweilaigengquminglanghuashicaiyong。tongchang，kexuanfanganjiangyouyixiejijidexingdongzucheng。biru，shenmeyangdeshougougengjuyouxiyinli，yingdangzunshounaxietiaokuan
，xuyaoduoshaozijinhezenyangdeguanlinenglicainengwanchengshougou？naxiexinchanpinnenggouzuiyouxiaodishiyingbutongqingjingdexuqiu？ruguoyijiahuogengduodezhuyaojingzhengzheyunzhuanbuling，qiyejiangruheyingdui

？qiyekeyizainaxieshichangzhongkuodafene
？

　　當dang企qi業ye為wei這zhe些xie機ji會hui做zuo準zhun備bei時shi
，它ta們men應ying當dang製zhi定ding多duo套tao可ke選xuan方fang案an，以yi便bian在zai不bu同tong的de困kun難nan環huan境jing中zhong都dou能neng夠gou保bao持chi良liang好hao的de運yun營ying狀zhuang態tai。例li如ru，如ru果guo資zi本ben市shi場chang的de崩beng潰kui使shi得de全quan球qiu融rong資zi來lai源yuan變bian得de風feng險xian過guo大da，某mou些xie企qi業ye通tong過guo快kuai速su重zhong組zu自zi身shen供gong應ying鏈lian等deng措cuo施shi將jiang能neng夠gou處chu於yu更geng加jia有you利li的de運yun營ying狀zhuang態tai。如ru果guo全quan球qiu經jing濟ji的de變bian化hua可ke能neng使shi某mou些xie類lei型xing的de業ye務wu單dan元yuan過guo時shi，那na麼me

，必bi須xu在zai所suo有you企qi業ye都dou意yi識shi到dao這zhe一yi點dian之zhi前qian，搶qiang先xian做zuo好hao準zhun備bei工gong作zuo，售shou出chu相xiang關guan資zi產chan。

　　一(yi)場(chang)危(wei)機(ji)往(wang)往(wang)會(hui)催(cui)生(sheng)企(qi)業(ye)以(yi)前(qian)通(tong)常(chang)不(bu)會(hui)考(kao)慮(lv)的(de)可(ke)選(xuan)方(fang)案(an)，例(li)如(ru)

，如(ru)何(he)在(zai)盡(jin)量(liang)不(bu)影(ying)響(xiang)長(chang)期(qi)競(jing)爭(zheng)力(li)的(de)同(tong)時(shi)削(xue)減(jian)結(jie)構(gou)成(cheng)本(ben)。除(chu)非(fei)高(gao)管(guan)提(ti)早(zao)對(dui)可(ke)選(xuan)方(fang)案(an)做(zuo)出(chu)評(ping)估(gu)
，否(fou)則(ze)，他(ta)們(men)隻(zhi)能(neng)事(shi)後(hou)才(cai)發(fa)現(xian)自(zi)己(ji)是(shi)在(zai)缺(que)乏(fa)信(xin)息(xi)和(he)準(zhun)備(bei)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)艱(jian)難(nan)前(qian)行(xing)，結(jie)果(guo)不(bu)是(shi)決(jue)策(ce)漏(lou)洞(dong)百(bai)出(chu)，就(jiu)是(shi)反(fan)應(ying)過(guo)慢(man)，甚(shen)至(zhi)會(hui)將(jiang)可(ke)選(xuan)方(fang)案(an)完(wan)全(quan)拋(pao)在(zai)腦(nao)後(hou)，自(zi)行(xing)其(qi)是(shi)。

　　更加敏銳

　　xindaiwentidasuileyuanyoudeshangyemoshi，dantongshiyejianlilexindeshangyemoshi，ershichangdebodongxingzelingguzhigongzuonanyijinxing。zaizhezhongqingkuangxia，qiyepoqiexuyaolejieqishouru
、成本、利潤、現金流、fengxianhezichanfuzhaibiaozaibutongqingjingzhongdouhuiyoushenmeyangdebiaoxian。zaizhangwozhexiexinxizhihou
，qiyedegaoguanzaiqiwangchuxianzuihaoqingkuangdetongshi，yenengzuohaozuihuaidedasuan。liru
，ruguojingjishuaituichixudeshijianchaoguo5年(nian)，企(qi)業(ye)是(shi)否(fou)能(neng)夠(gou)生(sheng)存(cun)？企(qi)業(ye)是(shi)否(fou)已(yi)經(jing)對(dui)主(zhu)要(yao)客(ke)戶(hu)的(de)破(po)產(chan)有(you)所(suo)準(zhun)備(bei)？企(qi)業(ye)是(shi)否(fou)能(neng)夠(gou)迅(xun)速(su)將(jiang)資(zi)本(ben)開(kai)支(zhi)縮(suo)減(jian)一(yi)半(ban)

？這(zhe)些(xie)問(wen)題(ti)的(de)答(da)案(an)可(ke)以(yi)幫(bang)助(zhu)企(qi)業(ye)更(geng)好(hao)地(di)做(zuo)好(hao)準(zhun)備(bei)，並(bing)盡(jin)早(zao)發(fa)現(xian)目(mu)前(qian)正(zheng)在(zai)按(an)哪(na)一(yi)種(zhong)情(qing)景(jing)發(fa)展(zhan)。這(zhe)些(xie)知(zhi)識(shi)在(zai)危(wei)機(ji)中(zhong)有(you)著(zhe)非(fei)常(chang)重(zhong)要(yao)的(de)價(jia)值(zhi)
，因(yin)為(wei)，準(zhun)備(bei)的(de)時(shi)機(ji)稍(shao)縱(zong)即(ji)逝(shi)
，企(qi)業(ye)隻(zhi)有(you)搶(qiang)在(zai)可(ke)能(neng)性(xing)相(xiang)當(dang)大(da)的(de)結(jie)果(guo)變(bian)得(de)盡(jin)人(ren)皆(jie)知(zhi)之(zhi)前(qian)做(zuo)出(chu)反(fan)應(ying)，才(cai)能(neng)贏(ying)得(de)主(zhu)動(dong)。

　　更完整的商業情報也能加快決策並使其更有成效。通過研究關於競爭對手活動的新聞報道、kucunfenxibaogao，yijizaiyukehuhegongyingshangjiaoliushishoujidezhuanyouxinxi
，qiyewangwangkeyishenrudilejiejingzhengduishoukenengcaiqudexingdong。zheleiqingbaozairenheshihoudouhenzhongyao。dangweijilailinzhishi，tamenkeyibangzhuqiyebimiancuoshidijiashougouzichandeliangji，guoduanchuji

，jiangzhexiebeidigudezichanshourunangzhong。

　　為(wei)了(le)獲(huo)得(de)這(zhe)類(lei)商(shang)業(ye)情(qing)報(bao)
，企(qi)業(ye)需(xu)要(yao)一(yi)個(ge)網(wang)絡(luo)，這(zhe)項(xiang)工(gong)作(zuo)通(tong)常(chang)由(you)得(de)到(dao)最(zui)高(gao)層(ceng)有(you)力(li)支(zhi)持(chi)的(de)人(ren)員(yuan)領(ling)導(dao)。該(gai)高(gao)管(guan)的(de)職(zhi)權(quan)應(ying)當(dang)包(bao)括(kuo)設(she)立(li)跨(kua)業(ye)務(wu)和(he)地(di)區(qu)的(de)信(xin)息(xi)“耳目”，進行信息的收集和交流，一些熱點領域（例如競爭對手對於危機的反應）更geng是shi重zhong中zhong之zhi重zhong。這zhe樣yang的de網wang絡luo之zhi所suo以yi重zhong要yao的de原yuan因yin是shi，如ru果guo企qi業ye內nei的de信xin息xi不bu僅jin在zai上shang下xia級ji間jian進jin行xing縱zong向xiang流liu動dong
，而er且qie也ye在zai同tong級ji之zhi間jian橫heng向xiang流liu動dong

，就jiu能neng夠gou發fa揮hui最zui大da的de效xiao能neng。例li如ru，網wang絡luo中zhong的de銷xiao售shou人ren員yuan應ying當dang就jiu經jing濟ji低di迷mi地di區qu的de有you效xiao銷xiao售shou技ji巧qiao展zhan開kai交jiao流liu，實shi現xian員yuan工gong互hu助zhu。

　　將點點滴滴的信息、事shi實shi和he傳chuan聞wen彙hui集ji起qi來lai
，有you助zhu於yu企qi業ye了le解jie行xing業ye動dong態tai。例li如ru，某mou家jia供gong應ying商shang說shuo自zi己ji在zai資zi金jin方fang麵mian並bing無wu困kun難nan，但dan來lai自zi其qi他ta來lai源yuan的de第di一yi手shou資zi料liao卻que顯xian示shi，該gai企qi業ye正zheng在zai為wei支zhi付fu員yuan工gong工gong資zi大da傷shang腦nao筋jin。通tong過guo這zhe類lei警jing告gao
，高gao管guan們men可ke以yi比bi坐zuo在zai辦ban公gong室shi裏li等deng直zhi接jie下xia屬shu彙hui報bao更geng快kuai地di了le解jie到dao完wan整zheng的de情qing況kuang。

　　更富有彈性

　　危wei機ji為wei生sheng產chan效xiao率lv和he效xiao能neng受shou限xian於yu固gu有you結jie構gou和he行xing為wei的de眾zhong多duo企qi業ye提ti供gong了le打da破po桎zhi棝棝的de良liang機ji。這zhe類lei行xing動dong並bing不bu是shi針zhen對dui危wei機ji而er做zuo出chu的de短duan期qi反fan應ying，往wang往wang要yao花hua一yi年nian甚shen至zhi更geng長chang時shi間jian才cai能neng見jian效xiao，但dan它ta們men在zai任ren何he情qing景jing下xia都dou是shi十shi分fen寶bao貴gui的de；如ru果guo困kun難nan時shi期qi持chi續xu時shi間jian很hen長chang，這zhe些xie行xing動dong將jiang能neng夠gou幫bang助zhu企qi業ye生sheng存cun下xia去qu。雖sui然ran員yuan工gong可ke能neng不bu喜xi歡huan這zhe樣yang的de方fang法fa，但dan大da多duo數shu員yuan工gong還hai是shi能neng夠gou理li解jie管guan理li層ceng為wei什shen麼me要yao竭jie力li提ti高gao企qi業ye的de效xiao能neng。

　　例如，如果要打破被花樣翻新的特殊重疊所掩飾的垂直組織結構——這(zhe)種(zhong)結(jie)構(gou)妨(fang)礙(ai)著(zhe)大(da)大(da)小(xiao)小(xiao)各(ge)種(zhong)規(gui)模(mo)的(de)企(qi)業(ye)

，眼(yan)下(xia)可(ke)能(neng)正(zheng)當(dang)其(qi)時(shi)。在(zai)垂(chui)直(zhi)組(zu)織(zhi)結(jie)構(gou)中(zhong)，往(wang)往(wang)有(you)幾(ji)位(wei)相(xiang)互(hu)競(jing)爭(zheng)的(de)主(zhu)管(guan)共(gong)同(tong)指(zhi)導(dao)同(tong)一(yi)批(pi)專(zhuan)業(ye)人(ren)員(yuan)
，令(ling)後(hou)者(zhe)不(bu)堪(kan)重(zhong)負(fu)。內(nei)部(bu)衝(chong)突(tu)和(he)含(han)糊(hu)不(bu)清(qing)的(de)決(jue)策(ce)是(shi)普(pu)遍(bian)現(xian)象(xiang)。產(chan)品(pin)、銷售和地區管理人員之間的明爭暗鬥扼殺了許多本來很有希望的項目。信息搜集效率低下，大量的時間浪費在毫無意義的電子郵件、電話和會議之中。

　　經(jing)驗(yan)顯(xian)示(shi)
，通(tong)過(guo)簡(jian)化(hua)組(zu)織(zhi)結(jie)構(gou)來(lai)定(ding)義(yi)人(ren)員(yuan)角(jiao)色(se)以(yi)及(ji)這(zhe)些(xie)角(jiao)色(se)相(xiang)互(hu)間(jian)的(de)協(xie)作(zuo)方(fang)式(shi)
，可(ke)以(yi)極(ji)大(da)地(di)改(gai)善(shan)企(qi)業(ye)的(de)工(gong)作(zuo)成(cheng)效(xiao)和(he)決(jue)策(ce)。如(ru)果(guo)必(bi)須(xu)取(qu)消(xiao)一(yi)些(xie)職(zhi)位(wei)，應(ying)當(dang)盡(jin)量(liang)裁(cai)掉(diao)生(sheng)產(chan)效(xiao)率(lv)不(bu)高(gao)卻(que)又(you)相(xiang)當(dang)複(fu)雜(za)的(de)工(gong)作(zuo)，而(er)不(bu)是(shi)將(jiang)有(you)價(jia)值(zhi)的(de)工(gong)作(zuo)作(zuo)為(wei)精(jing)簡(jian)對(dui)象(xiang)。正(zheng)如(ru) Matthew Guthridge、John R. McPherson 和 William J. Wolf 在“《人才升級》一文中所介紹的那樣，思科公司用這種方法在2001年裁減了8,500個(ge)職(zhi)位(wei)。如(ru)果(guo)企(qi)業(ye)通(tong)過(guo)重(zhong)新(xin)設(she)計(ji)角(jiao)色(se)和(he)職(zhi)責(ze)來(lai)改(gai)善(shan)各(ge)職(zhi)能(neng)的(de)運(yun)營(ying)和(he)減(jian)少(shao)重(zhong)複(fu)工(gong)作(zuo)

，就(jiu)能(neng)為(wei)有(you)才(cai)華(hua)的(de)員(yuan)工(gong)提(ti)供(gong)一(yi)個(ge)更(geng)富(fu)有(you)協(xie)作(zuo)氛(fen)圍(wei)的(de)工(gong)作(zuo)場(chang)所(suo)，提(ti)高(gao)他(ta)們(men)的(de)滿(man)意(yi)度(du)。

　　事實上，許多職能部門都提供了巨大的機會：提高效能、降低固定成本
、釋放資金
，減少風險。在這個時候，可以重新定義 IT 的用途，重新安排輕重緩急
，以增強 IT 的影響，降低 IT 成本。其他企業可以籍此時機，控製庫存、重新審查包括應付款和應收賬款在內的現金流管理
；或者改變營銷工具和銷售模式的組合，以應對傳統媒體日益升高的成本和利用新興媒體所顯示的越來越高的效能1。

　　在(zai)未(wei)來(lai)兩(liang)年(nian)中(zhong)，客(ke)戶(hu)偏(pian)好(hao)會(hui)發(fa)生(sheng)變(bian)化(hua)，許(xu)多(duo)競(jing)爭(zheng)對(dui)手(shou)將(jiang)遭(zao)遇(yu)困(kun)難(nan)，收(shou)購(gou)低(di)估(gu)值(zhi)資(zi)產(chan)的(de)良(liang)機(ji)將(jiang)會(hui)浮(fu)現(xian)，而(er)政(zheng)府(fu)的(de)職(zhi)能(neng)也(ye)將(jiang)從(cong)控(kong)製(zhi)危(wei)機(ji)轉(zhuan)向(xiang)刺(ci)激(ji)經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)。在(zai)未(wei)來(lai)一(yi)到(dao)兩(liang)年(nian)當(dang)中(zhong)，一(yi)些(xie)企(qi)業(ye)可(ke)能(neng)會(hui)落(luo)伍(wu)
，另(ling)一(yi)些(xie)則(ze)可(ke)能(neng)成(cheng)為(wei)領(ling)導(dao)者(zhe)，新(xin)的(de)行(xing)業(ye)發(fa)展(zhan)規(gui)律(lv)也(ye)許(xu)會(hui)由(you)此(ci)產(chan)生(sheng)。如(ru)果(guo)高(gao)管(guan)能(neng)夠(gou)保(bao)持(chi)冷(leng)靜(jing)
，審(shen)慎(shen)地(di)評(ping)估(gu)自(zi)己(ji)的(de)選(xuan)擇(ze)
，培(pei)育(yu)企(qi)業(ye)的(de)靈(ling)活(huo)性(xing)
、敏銳性和彈性，從容應對周圍環境的任何變化，未來必將屬於他們的企業。

　　作者簡介：

　　Lowell Bryan是麥肯錫紐約分公司資深董事

，Diana Farrell是麥肯錫全球研究院資深董事。

　　作者謹向為本文及其基礎研究做出重要貢獻的David Atkins
、Kevin Buehler、Jared Chung、Ezra Greenberg、Jeff Gu、Bill Hoffman、Susan Lund
、Christopher Mazingo、Kazuhiro Ninomiya、Hamid Samandari 和 Elizabeth Stephenson致謝。

　　注釋：

　　1有關在此環境中如何管理技術、運營和營銷，請參見 David Court所寫的“經濟低迷為營銷商製定的新規則”，《麥肯錫季刊》中文網，2008年12月
；James Kaplan 和 Johnson Sikes 所寫的“管理 IT 開支”，《麥肯錫季刊》中文網
，2008年12月；以及 Alexander Niemeyer 和 Bruce Simpson 所寫的“從運營中釋放現金”，《麥肯錫季刊》中文網，2008年12月。

　　推薦本文 (31)

　　本文譯自： “Leading through uncertainty”

　　附文：《信貸緊縮與實體經濟》

　　從2007 年中到2008 年中，出現了一種不尋常的現象：美國家庭和企業的新增淨借貸額大幅度下降了65%（1.4萬億美元）。這種下降逆轉了最近幾年的趨勢。在過去8年中
，借貸額每年都以2.4%的速度增長，比1970年至2000年期間0.9%的增長速度快得多。

　　信貸增長總是與更高的GDP增長速度息息相關：消費者的借貸促進了房屋
、汽車
、家用電器等產品的銷售；erqiyezefaxingzhaiquanlaiweixindegongchanghejianshexiangmurongzi。yinci
，qugangganhuajiangduishitijingjichanshengjudayingxiang。weilelijiezheyiyingxiang
，womencongjiatingheqiyehuodexindaide5種渠道入手，分別評估未來兩年內每種渠道提供的後續借貸可能呈現的下降量，然後建立模型，以計算出美國 GDP 增長率因此而下降的幅度。

　　1. 銀行貸款：美mei國guo的de銀yin行xing仍reng然ran在zai對dui信xin貸dai損sun失shi進jin行xing銷xiao賬zhang，有you許xu多duo類lei型xing的de貸dai款kuan都dou出chu現xian了le越yue來lai越yue多duo的de違wei約yue。麥mai肯ken錫xi的de分fen析xi顯xian示shi

，美mei國guo貸dai款kuan所suo造zao成cheng的de信xin貸dai損sun失shi總zong額e可ke能neng達da到dao了le1.4萬億~2.2萬億美元，正在不斷侵蝕銀行的股本1。雖然政府和私人投資者已經向銀行注入了更多的新資本
，但信貸緊縮仍將繼續一段時間。在考慮了賬目資本機構調整、銀行杠杆率降低以及稅務因素之後，我們根據趨勢計算出未來兩年銀行向美國家庭和企業的貸款額可能下降1.9萬億~3.5萬美元2。

　　2. 非銀行中介機構貸款：企業還從養老基金
、保險公司和政府貸款。這一規模達1.7萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)的(de)信(xin)貸(dai)來(lai)源(yuan)已(yi)近(jin)枯(ku)竭(jie)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)
，在(zai)自(zi)身(shen)的(de)投(tou)資(zi)組(zu)合(he)遭(zao)受(shou)慘(can)痛(tong)損(sun)失(shi)後(hou)，這(zhe)些(xie)中(zhong)介(jie)機(ji)構(gou)將(jiang)進(jin)行(xing)重(zhong)組(zu)，而(er)財(cai)源(yuan)枯(ku)竭(jie)的(de)趨(qu)勢(shi)仍(reng)將(jiang)在(zai)未(wei)來(lai)兩(liang)年(nian)中(zhong)繼(ji)續(xu)。

　　3. 由政府保薦型企業
，例如，房利美(Fannie Mae) 和房地美(Freddie Mac) 所擔保和擁有的債券：在發放給美國家庭的貸款中，這些巨型實體所占份額接近40%（2008年第2季度為5.1萬億美元）。在zai這zhe場chang危wei機ji中zhong，這zhe是shi唯wei一yi一yi個ge增zeng加jia貸dai款kuan的de渠qu道dao，在zai一yi定ding程cheng度du上shang
，它ta緩huan解jie了le私si營ying行xing業ye信xin貸dai量liang減jian少shao的de影ying響xiang。我wo們men認ren為wei，這zhe種zhong反fan周zhou期qi性xing貸dai款kuan活huo動dong仍reng將jiang繼ji續xu
，從cong而er部bu分fen抵di消xiao其qi他ta渠qu道dao的de信xin貸dai量liang減jian少shao的de影ying響xiang。

　　4. 企業債券和商業票據市場：yizhaiquanhuoshangyepiaojuxingshizaizhaiwuzibenshichangshangchoudezijin
，shiqiyerongzideyigezhuyaolaiyuan，jinciyuyinxingdaikuan。suirantouzijifeijinrongqiyepiaojudefaxingliangzhichuxianleqingweixiahua，dangaoshouyizhaiquandefaxingliangxiajiangsuduquekuaideduo。genjuwomendemoxing
，weilaijigejidudezhaiquanfaxingliangjiangjixuxiajiang，youliangzhongbutongjingjishuaituiqingjingdechudefaxingliangfandanshijianfenbieshi2009年和2010年。

　　5. 證券市場：在危機時期

，以房貸
、消(xiao)費(fei)者(zhe)債(zhai)務(wu)和(he)商(shang)業(ye)貸(dai)款(kuan)作(zuo)抵(di)押(ya)從(cong)私(si)人(ren)貸(dai)款(kuan)提(ti)供(gong)者(zhe)手(shou)中(zhong)籌(chou)措(cuo)資(zi)金(jin)的(de)數(shu)量(liang)已(yi)經(jing)大(da)幅(fu)度(du)下(xia)降(jiang)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)

，在(zai)去(qu)杠(gang)杆(gan)化(hua)力(li)度(du)最(zui)強(qiang)的(de)情(qing)景(jing)中(zhong)，隻(zhi)有(you)普(pu)通(tong)形(xing)式(shi)的(de)證(zheng)券(quan)化(hua)才(cai)會(hui)出(chu)現(xian)反(fan)彈(dan)，而(er)某(mou)些(xie)較(jiao)為(wei)少(shao)見(jian)的(de)結(jie)構(gou)化(hua)產(chan)品(pin)則(ze)不(bu)然(ran)。

　　將這5種渠道的信貸減少量相加，我們估算出美國家庭和企業的貸款額將在未來兩年中進一步縮減1.6萬億~3.7萬億美元
，具體取決於信貸損失規模和資本市場恢複速度。美國經濟增長速度可能會因此而大大放緩（見圖表）。

　　信貸額減少1.6萬億，意味著在未來兩年中，美國實際的 GDP 增長率將比原先的增長趨勢低2.9%，這低於20世紀80年代美國儲蓄和貸款危機之後出現的 GDP 增長率下滑幅度。而如果信貸額減少2.6萬億，信貸損失將從抵押房貸蔓延到信用卡、汽車貸款以及其他形式的消費者負債
，信貸市場的緊縮狀態將延續到2009年第3季度。截至2010年中期
，GDP 較原先趨勢的最終累積下降幅度將達4.7個百分點。這將是美國自1981年以來最嚴重的一次經濟衰退
，比芬蘭
、瑞(rui)典(dian)和(he)英(ying)國(guo)等(deng)其(qi)他(ta)發(fa)達(da)國(guo)家(jia)的(de)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)後(hou)果(guo)更(geng)糟(zao)糕(gao)。最(zui)終(zhong)

，隨(sui)著(zhe)企(qi)業(ye)利(li)潤(run)和(he)房(fang)產(chan)價(jia)格(ge)的(de)持(chi)續(xu)下(xia)降(jiang)
，銀(yin)行(xing)和(he)緊(jin)縮(suo)的(de)信(xin)貸(dai)市(shi)場(chang)將(jiang)蒙(meng)受(shou)更(geng)為(wei)慘(can)痛(tong)的(de)損(sun)失(shi)
，2010年中預計3.7萬億美元的信貸削減額就反映了這一點。到2010年中

，GDP較趨勢的累積下降幅度將為6.7個百分點。

　　這zhe些xie情qing景jing中zhong的de每mei一yi種zhong情qing況kuang都dou建jian立li在zai多duo種zhong假jia設she的de基ji礎chu上shang
，為wei我wo們men提ti供gong了le抱bao有you希xi望wang或huo為wei之zhi憂you慮lv的de理li由you。例li如ru，如ru果guo政zheng府fu采cai取qu的de積ji極ji應ying對dui政zheng策ce能neng夠gou奏zou效xiao
，實shi際ji的de GDP 損失有望降低。相反

，另外一些情況會使結果更為惡化，例如：如果國民的家庭財富意外出現大麵積縮水，導致消費者開支一落千丈
；如果美國企業的信心受到侵蝕的速度和程度比前幾次衰退更甚；如果銀行和其他借款企業在很長時間內依然無法利用證券市場融資
；如果全球資本市場難以恢複正常；或者經濟不景氣引起保護主義回潮
，導致全球化進程陷入歧途。

　　在諸多可能性中，最壞的情況隻會發生在決策者和企業領導者犯下嚴重錯誤的時候
，這樣的錯誤造成了日本“失去的十年”（GDP 增長率陡降18個百分點）和大蕭條（其間GDP較原有趨勢累積損失近40個百分點）。如今
，政府和企業領導者的頭號任務就是避免重蹈覆轍。

　　作者簡介：

　　Diana Farrell是麥肯錫全球研究院資深董事，Susan Lund是麥肯錫全球研究院谘詢顧問。

　　注釋：

　　1國際貨幣基金組織和其他機構的研究顯示
，美國貸款損失有1/3由美國的銀行承擔
，其餘2/3的損失承擔者是歐洲和其他地區的外國銀行，以及美國國內外的養老基金、對衝基金和其他投資者。

　　2截至2008年第2季度，銀行向家庭和企業發放的信貸額為10.8萬億美元。我們假設

，趨勢增長率與 GDP 增長率一致，實際 GDP 增長率為2.5%。