因為創始團隊與華為公司有一定的淵源，彙川技術素有工控界的“小華為”之(zhi)稱(cheng)。在(zai)由(you)外(wai)資(zi)主(zhu)導(dao)的(de)工(gong)業(ye)自(zi)動(dong)化(hua)市(shi)場(chang)當(dang)中(zhong)，彙(hui)川(chuan)技(ji)術(shu)作(zuo)為(wei)國(guo)產(chan)龍(long)頭(tou)占(zhan)領(ling)了(le)一(yi)方(fang)天(tian)地(di)，成(cheng)為(wei)了(le)國(guo)內(nei)最(zui)大(da)的(de)國(guo)產(chan)低(di)壓(ya)變(bian)頻(pin)器(qi)與(yu)伺(si)服(fu)係(xi)統(tong)供(gong)應(ying)商(shang)。

但隨著下遊製造業的承壓和國內工控行業競爭的日趨激烈，彙川技術正麵臨著前所未有的挑戰
，其近5年的毛利率和淨利率逐年下跌。

其毛利率由2014年的50.23%下滑到了2019年半年報的41.02%，同期的淨利率由30.77%下滑到了15.93%。

經曆了連續多年的快速增長之後
，彙川技術的發展也已出現明顯減速。2019年半年報顯示，彙川的營收同比增長了9.96%，但扣非淨利潤則同比下滑了24.88%。

業績低迷之際，彙川技術又拋出了高達25億元的重磅收購，這筆收購的溢價高達433%，也給彙川技術帶來了一定的財務壓力。

依賴產業並購這種聚焦“細分市場”的打法是彙川技術占領市場的重要戰略。

工業控製器的賽道十分擁擠，除了西門子、ABB、施耐德、三菱等曆史悠久的國際巨頭，還有不少各具特色的國產廠商。目前光是A股工控自動化行業的上市公司就高達34家。能從激烈的市場競爭當中脫穎而出占得一席之地，彙川技術的崛起之路實屬不易。

回顧彙川技術的發展之路，其規模的快速增長與頻繁開展的並購不無關係，並非依賴內生增長。

自2010年(nian)上(shang)市(shi)之(zhi)後(hou)
，彙(hui)川(chuan)充(chong)分(fen)利(li)用(yong)了(le)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)融(rong)資(zi)便(bian)利(li)開(kai)展(zhan)多(duo)次(ci)收(shou)購(gou)，實(shi)現(xian)了(le)自(zi)身(shen)的(de)跨(kua)越(yue)式(shi)發(fa)展(zhan)。據(ju)記(ji)者(zhe)不(bu)完(wan)全(quan)統(tong)計(ji)，彙(hui)川(chuan)技(ji)術(shu)自(zi)上(shang)市(shi)至(zhi)今(jin)共(gong)收(shou)購(gou)了(le)9家公司，涵蓋了紡織、塑料機械
、軌道交通等領域。通過收購，彙川技術得以開拓和占領多個細分行業和市場。

這種聚焦“細分市場”的打法是彙川技術占領市場的重要戰略。彙川在電梯行業首先試水，與電梯廠商江南嘉捷合作進行定製化研發，並於2015年推出了電梯一體化專機產品。這個戰略後來被證明非常成功。2003-2012年彙川的營收主要來自於電梯市場。目前
，中國每四台電梯有一台電梯是彙川的控製器在控製。

電梯行業取得成功之後
，彙川也試圖在新的細分行業包括起重、紡機、空調等複製這種模式。官網資料顯示，彙川技術已經為包括電梯、橡塑、工程機械、建材在內的20多個行業定製了專門的行業解決方案。

由於頻繁的資本運作，彙川技術的長期股權投資占當年母公司總資產的比例一直保持在30%以上，2012-2014年間甚至高達40%以上。同時其總的投資金額一直在不斷增長。

市場局限難破

彙川技術在其他細分市場上的表現沒能再複製電梯市場的輝煌。

收(shou)購(gou)加(jia)聚(ju)焦(jiao)細(xi)分(fen)市(shi)場(chang)的(de)打(da)法(fa)可(ke)以(yi)在(zai)前(qian)期(qi)幫(bang)助(zhu)彙(hui)川(chuan)占(zhan)領(ling)市(shi)場(chang)

，擴(kuo)大(da)規(gui)模(mo)。上(shang)市(shi)之(zhi)後(hou)，彙(hui)川(chuan)技(ji)術(shu)的(de)營(ying)收(shou)和(he)淨(jing)利(li)潤(run)均(jun)保(bao)持(chi)著(zhe)非(fei)常(chang)穩(wen)定(ding)的(de)雙(shuang)增(zeng)長(chang)。2015年彙川技術的市值一度超過500億元，目前其355億的流通市值也仍然位居創業板前列。

但dan細xi分fen市shi場chang的de規gui模mo終zhong究jiu有you限xian，彙hui川chuan技ji術shu在zai其qi他ta細xi分fen市shi場chang上shang的de表biao現xian沒mei能neng再zai複fu製zhi電dian梯ti市shi場chang的de輝hui煌huang。隨sui著zhe行xing業ye競jing爭zheng的de日ri趨qu激ji烈lie，近jin幾ji年nian彙hui川chuan技ji術shu的de主zhu業ye，包bao括kuo變bian頻pin器qi、運動控製類產品、PLC的毛利率都在不斷下滑。

工控行業目前有2000多duo億yi的de市shi場chang規gui模mo，疊die加jia機ji器qi人ren的de不bu斷duan滲shen透tou未wei來lai幾ji年nian的de市shi場chang規gui模mo有you望wang達da到dao上shang萬wan億yi。這zhe個ge賽sai道dao足zu夠gou寬kuan闊kuo
，但dan市shi場chang格ge局ju過guo於yu分fen散san。要yao從cong強qiang大da的de外wai資zi巨ju頭tou、眾多的國內廠商口中搶奪市場份額，彙川技術無疑麵臨著巨大的壓力
，其高速的增長很難持續。

這一點從彙川技術的橫向擴張中也不難看出。2015年彙川技術進軍新能源電機行業。彙川將其稱之為“雙王戰略”，即“新能源汽車之王”和“智能製造之王”。目前，這部分業務已經占到彙川總營收的18.48%。

但dan新xin能neng源yuan電dian機ji和he工gong業ye控kong製zhi器qi的de協xie同tong效xiao應ying並bing不bu強qiang，彙hui川chuan技ji術shu沒mei有you選xuan擇ze加jia碼ma主zhu業ye，而er是shi選xuan擇ze了le一yi個ge缺que乏fa曆li史shi積ji澱dian的de新xin產chan業ye，從cong中zhong不bu難nan看kan出chu彙hui川chuan技ji術shu在zai主zhu業ye上shang麵mian臨lin的de困kun境jing。

值得注意的是，彙川技術選擇的新賽道同樣十分坎坷。目前，國內新能源電機電控行業有200多家企業，其競爭激烈程度也遠強於工業控製器。2018年該行業內的上市公司更是出現了普遍的虧損。

彙川技術的新能源電機板塊的毛利率也在逐年下降，目前其毛利率僅有28.46%，遠低於主業的毛利率，是所有板塊中最低的。

目前彙川技術的資本運作步伐仍然在繼續。今年4月，彙川技術提出以24.87億的價格收購上海貝思特電氣有限公司100%的股權。這筆收購有望提升彙川技術2019年的業績。同時
，借助貝思特在電梯行業的廣泛的客戶資源
，彙川技術也有望繼續加深在電梯行業的布局。

不過，彙川技術的資金儲備已不足支付完成現金收購對價的12.69億元，勢必將增加新的負債和財務費用。同時

，並購形成的商譽也可能造成其商譽減值的壓力。

技術短板待補足

如何補足自身的技術短板仍然是彙川技術待解的問題。

並購與細分市場的打法玩得有聲有色背後，彙川技術對於技術的投入力度仍然有待加大。

yiweihuichuanjishugongzuoguoliangniandeyanfarenyuanzaizhihuwangzhanshangfatiecheng，huichuanshijiyuqianrushidekaifa，jinjinshigaigaifeibiao
，duijieshichang，zaochengtaderuanjiannenglibujianfanzeng。ruguogengduodeyanfaziyuantourulefeibiaozhunde、客戶定製的需求，長此以往
，很難取得技術的長足進步。

從彙川技術近兩年開始獨立公布的研發投入來看
，研發投入約占其總營收的12%，不足10億元的研發費用，相比其500強的外資競爭對手來看

，仍然顯得有些孱弱。

一位工控行業資深從業人員告訴記者，彙川僅僅擁有在變頻器、伺服等基礎硬件上的部分優勢
，而在自動化係統的核心同時也是利潤最高的PLC產品上
，彙川還未實現突破。

據悉
，目前彙川的變頻器占國內市場份額的10%，伺服占國內市場份額的7%，而PLC產品則尚未進入主流。可見，如何補足自身的技術短板仍然是彙川技術待解的問題。

一直以來，由於所處行業科技含量較高和持續的快速增長

，彙川技術享受著市場的高估值。目前其市盈率（TTM）仍高達37.82倍。但隨著其業績承壓和增長明顯放緩，其高估值能否維持麵臨挑戰。

雖然彙川技術有工控界的“小華為”的稱號，但是相比華為掌握的通信、芯片等核心技術，彙川技術尚未具備華為真正的核心競爭力
，其國產崛起之路仍然任重道遠