國家電網“聯姻”許繼集團一事
，終於塵埃落定。

　　日前，許繼集團麾下的許繼電氣股份有限公司(000400.SZ，下稱“許繼電氣”)發布公告稱，國家電網公司旗下的中國電力科學研究院(下稱“中國電科院”)增資許繼集團的相關工作已經完成，工商變更登記手續已於5月28日辦理完畢。目前，中國電科院持有許繼集團60%的股權，成為其控股股東。

　　許繼再“嫁”豪門

　　這是一場開始就不平靜的“再婚”。

　　位於河南省許昌市的許繼集團已有40年曆史，是國內生產電力係統自動化設備
、繼電保護和輸變電設備的龍頭企業。

　　2008年3月，意欲打破資金瓶頸、做大做強的許繼集團成功引進投資者平安信托投資有限責任公司(下稱“平安信托”)。平安信托以9.6億元的價格購得許繼集團100%股權，為許繼集團帶來了40億元的長期資金支持和全方位的金融服務。彼時

，對於兩者的聯姻
，外界一度解讀為“絕配”。

　　不過令人稍感意外的是，上述佳話蜜月尚未結束，許繼集團就與國家電網傳出“緋聞”。

　　2009年7月18日，許繼電氣公告稱
，中國電科院、平安信托、許繼集團簽署了《合作框架協議》。協議約定，許繼集團以剝離非主業資產後的淨資產評估值為基礎進行增資
，中國電科院以重慶渝能泰山電線電纜有限公司100%的股權、重慶順泰鐵塔製造有限公司100%的股權等資產出資認繳。增資完成後，中國電科院
、平安信托分別持有許繼集團60%、40%的股權。中國電科院將成為許繼集團的控股股東，許繼集團實際控製人將發生變更。未來，平安信托將擇機退出
，將所持許繼集團40%的股權繼續轉讓給中國電科院。

　　消息一出
，立刻引發了巨大的爭議。國家電網經營區域覆蓋中國88%的國土麵積，是國內電氣設備製造行業的最大客戶。因此，對於國家電網通過中國電科院“曲線”進軍上遊設備製造業，市場人士不無擔憂。“這意味著其他電氣設備製造企業，未來會麵臨不平等的競爭

，甚至可能會出現訂單減少、利潤下滑
、難以存活的情況。”河南省某電力設備企業的人士向《中國經濟周刊》坦陳。

　　事實上，中國機械工業聯合會此間也曾公開上書國家相關部委，指出國家電網收購行為違背了電力改革“主輔分離”的原則。

　　不過，這些爭議並沒有阻擋住國家電網的收購進程。2月11日，國家電網收到國務院國資委的批複，同意中國電科院對許繼集團進行增資擴股。

　　6月2日，許繼電氣發布公告稱，中國電科院已完成增資許繼集團的相關工作。至此，沸沸揚揚一年之久的“國網收購許繼”案正式落下帷幕。

　　“背靠大樹好乘涼”

　　短短兩年時間內，許繼集團緣何“梅開二度”？

　　“許繼集團在平安信托入主之前已陷入資金困局。”知情人士向《中國經濟周刊》透露，近年來，隨著企業規模快速擴張和多元化投資，許繼集團負債、擔保大量增加，資金出現緊張狀況。

　　公開資料顯示，2006年，許繼集團負債59.31億元，資產負債率高達91.94%。截至2007年9月30日，該集團負債39.8億，資產負債率約86%。

　　平安信托注資後，許繼集團資金緊張的狀況大大改善。2009年，該集團實現營收120.66億元，同比增長30.2%，實現利潤80億元，同比增長11.1%。

　　不過，對於許繼集團而言，其挑戰遠非如此。中國工業經濟聯合會的一位專家在接受《中國經濟周刊》采訪時表示，電力設備製造企業目前正置身於“多事之秋”——以ABB

、西門子為代表的國際巨頭正將戰略重心轉向中國，國內一些公司也紛紛試水電力設備製造行業。

　　此ci外wai
，在zai電dian力li設she備bei產chan品pin價jia格ge總zong體ti下xia降jiang的de情qing況kuang下xia，部bu分fen原yuan材cai料liao價jia格ge卻que有you不bu同tong程cheng度du的de上shang漲zhang
，更geng使shi這zhe一yi行xing業ye的de競jing爭zheng日ri趨qu激ji烈lie
，盈ying利li空kong間jian不bu斷duan縮suo小xiao——這也是一些業內人士解讀平安信托何以淡出許繼集團的一個版本。

　　“這次許繼集團納入國家電網，算是找到了真正的‘婆家’。許繼集團可以充分利用國家電網的技術、市場
、資金優勢，加快發展步伐，正所謂‘背靠大樹好乘涼’。”河南省發改委經濟研究所所長鄭泰森對《中國經濟周刊》說。

　　2009年4月，國家電網披露，將在 2020 年前投資 4.5 萬億元建設智能電網。“初步預計，許繼集團能從智能電網建設中分到近1500億元的‘蛋糕’
，而此前在特高壓工程中
，許繼集團已經拿到約30億元的合同。”一位接近許繼集團的人士向《中國經濟周刊》透露。

　　許繼的未來

　　“從表麵上看，嫁入央企，背靠參天大樹
，做大做強似乎指日可待
，但實際情況或許不如想像中那麼樂觀。”長期關注許繼電氣的證券分析師馬先生對《中國經濟周刊》直言。

　　這(zhe)位(wei)分(fen)析(xi)師(shi)認(ren)為(wei)
，國(guo)家(jia)電(dian)網(wang)不(bu)僅(jin)是(shi)許(xu)繼(ji)集(ji)團(tuan)的(de)控(kong)股(gu)股(gu)東(dong)，也(ye)是(shi)其(qi)產(chan)品(pin)的(de)下(xia)遊(you)用(yong)戶(hu)，日(ri)後(hou)產(chan)品(pin)如(ru)何(he)定(ding)價(jia)是(shi)決(jue)定(ding)其(qi)公(gong)司(si)業(ye)績(ji)的(de)關(guan)鍵(jian)。在(zai)雙(shuang)重(zhong)身(shen)份(fen)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，不(bu)排(pai)除(chu)國(guo)家(jia)電(dian)網(wang)通(tong)過(guo)壓(ya)低(di)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)來(lai)降(jiang)低(di)自(zi)己(ji)的(de)采(cai)購(gou)成(cheng)本(ben)
，從(cong)而(er)提(ti)升(sheng)公(gong)司(si)業(ye)績(ji)的(de)可(ke)能(neng)——這對許繼集團來說是十分不利的。

　　“降(jiang)低(di)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)給(gei)許(xu)繼(ji)集(ji)團(tuan)帶(dai)來(lai)的(de)損(sun)失(shi)，可(ke)以(yi)通(tong)過(guo)擴(kuo)大(da)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)來(lai)彌(mi)補(bu)。值(zhi)得(de)人(ren)們(men)警(jing)惕(ti)的(de)倒(dao)是(shi)，在(zai)以(yi)後(hou)處(chu)理(li)關(guan)聯(lian)交(jiao)易(yi)時(shi)，國(guo)家(jia)電(dian)網(wang)和(he)許(xu)繼(ji)集(ji)團(tuan)之(zhi)間(jian)如(ru)何(he)避(bi)免(mian)利(li)益(yi)輸(shu)送(song)等(deng)問(wen)題(ti)的(de)發(fa)生(sheng)。”另一位證券分析人士有此擔憂。

　　事實上，許繼集團的“煩惱”恐怕還不止這些。“納na入ru國guo家jia電dian網wang體ti係xi內nei容rong易yi因yin受shou到dao保bao護hu而er缺que少shao技ji術shu創chuang新xin和he降jiang低di成cheng本ben的de動dong力li。事shi實shi上shang，這zhe樣yang的de例li子zi並bing不bu鮮xian見jian。國guo家jia電dian網wang旗qi下xia原yuan有you輸shu變bian電dian企qi業ye大da部bu分fen效xiao益yi都dou不bu及ji那na些xie做zuo得de好hao的de民min營ying企qi業ye。”上述中國工業經濟聯合會的專家表示。

　　就上述問題，《中國經濟周刊》也曾致電許繼集團，試圖尋求答案。該集團的一位負責人以“目前正在進行對接工作，未來發展戰略尚在計劃之中”為由婉拒了采訪。

　　“目前，中國是最大的電力投資地區，但卻沒有世界級的輸變電設備企業。國家電網通過整合上遊電氣設備製造企業
，打造中國的ABB、西門子
，進而能與一些跨國企業形成競爭。”鄭泰森表示。

　　“天降大任”，許繼集團是否迎來又一個發展的春天？