經過前期大幅調整
，A股市場當前的整體市盈率水平已經相當於2005年的998點和2008年的1664點左右的水平
，市場估值已經處於曆史底部區域。

　　5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來的首次月度淨增持，體現了產業資本對A股當前估值水平的認可。

　　值得重視的是
，戰略性新興產業在資本市場上引起更多關注。

　　那麼，下半年A股市場將有哪些投資機會？研究機構和投資機構對市場預期看法各有不同。

　　投資機構對下半年行情謹慎樂觀

　　看多：中海基金認為，A股已迎來難得的買入機會
，震蕩上行將是下半年市場主基調。前期市場疲弱和估值回歸
，為未來兩年帶來了難得的買入機會。

　　南方基金認為，與成熟資本市場估值水平比較，A股市場的估值也已處於低位。一旦資金麵等有所改善
，下半年市場將在震蕩築底的過程中醞釀大幅反轉的機會。

　　看平：新華基金認為，三季度市場將進入底部區域
，前期跌幅較大的低估值品種具有較好的防禦性。

　　看空：諾德基金認為，在底部尚未到來之前，市場還需要反複確認。下半年A股市場或將繼續維持震蕩特征，三季度市場難以有反轉的行情。

　　上投摩根基金2010年下半年投資策略報告認為，從流動性角度來看
，下半年流動性依然偏緊
，新股發行及大小非解禁壓力不斷；下半年企業盈利可能有所下降
，但結構性亮點依然突出；從估值角度來看
，A股整體估值處於曆史低位
，與H股相比溢價率很低，係統性風險大多釋放。但從結構上來看
，中小盤指數和上證50指數的PE估值比率在不斷抬高，存在一定的結構性風險。

　　新華基金認為
，最近4年以來
，A股市場的大股東呈現整體持續淨減持狀態，但從2010年5月(yue)份(fen)開(kai)始(shi)，淨(jing)減(jian)持(chi)金(jin)額(e)為(wei)負(fu)。這(zhe)表(biao)明(ming)在(zai)當(dang)前(qian)股(gu)價(jia)水(shui)平(ping)，產(chan)業(ye)資(zi)本(ben)增(zeng)持(chi)股(gu)票(piao)的(de)意(yi)願(yuan)強(qiang)於(yu)減(jian)持(chi)股(gu)票(piao)的(de)意(yi)願(yuan)。持(chi)有(you)最(zui)大(da)比(bi)例(li)籌(chou)碼(ma)的(de)產(chan)業(ye)股(gu)東(dong)開(kai)始(shi)認(ren)可(ke)當(dang)前(qian)的(de)股(gu)價(jia)水(shui)平(ping)。新(xin)華(hua)基(ji)金(jin)認(ren)為(wei)，三(san)季(ji)度(du)市(shi)場(chang)將(jiang)進(jin)入(ru)底(di)部(bu)區(qu)域(yu)，前(qian)期(qi)跌(die)幅(fu)較(jiao)大(da)的(de)低(di)估(gu)值(zhi)品(pin)種(zhong)具(ju)有(you)較(jiao)好(hao)的(de)防(fang)禦(yu)性(xing)，看(kan)好(hao)相(xiang)關(guan)的(de)內(nei)需(xu)消(xiao)費(fei)服(fu)務(wu)類(lei)行(xing)業(ye)
；新華基金表示，“中國製造”正由中低端向高端邁進
，產業升級前景廣闊

，裝備製造業等行業升級將帶來投資機會。

　　諾德基金認為
，在底部尚未到來之前，市場還需要反複確認。下半年A股市場或將繼續維持震蕩特征
，三季度市場難以有反轉的行情。市場將持續看好受政策扶持的新興產業中小盤個股
，未來10年將是中小盤發展的“黃金十年”。目前市場估值已進入比較安全的區域
，A股市場進入可投資區域。

　　對於A股gu市shi場chang下xia半ban年nian的de走zou勢shi，中zhong海hai基ji金jin和he南nan方fang基ji金jin相xiang關guan人ren士shi看kan法fa顯xian得de更geng為wei樂le觀guan。中zhong海hai基ji金jin在zai投tou策ce報bao告gao中zhong指zhi出chu，前qian期qi市shi場chang疲pi弱ruo和he估gu值zhi回hui歸gui，為wei未wei來lai兩liang年nian帶dai來lai了le難nan得de的de買mai入ru機ji會hui。因yin此ci，從cong2010年下半年到明年上半年，A股將迎來新的投資周期。

　　南方基金認為
，經過前期大幅調整，A股市場當前的整體市盈率水平已經相當於2005年的998點和2008年的1664點左右的水平，市場估值已經處於曆史底部區域。5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來的首次月度淨增持，體現了產業資本對A股當前估值水平的認可。目前
，與成熟資本市場估值水平比較
，A股市場的估值也已處於低位。一旦資金麵等有所改善
，下半年市場將在震蕩築底的過程中醞釀大幅反轉的機會。

　　在行業配置方麵
，消費和新興行業受到了基金的普遍關注。上投摩根基金建議采取“核心＋衛星”的方式，“核心”部分配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業，如醫藥、商貿零售
、旅遊和品牌消費行業，以及新興產業，如智能電網
、新能源汽車
、三網融合和軟件等；“衛星”部分則關注區域振興、改革深化等事件驅動中的投資機會，以及估值恢複中的周期性行業反彈機會。

　　三大主題貫穿下半年投資策略

　　申銀萬國證券研究所近期發布的《2010年下半年投資策略報告》認為，三大投資主題將貫穿A股市場：一是城鎮化加速投資主題
，投資品的估值修複、消費品的估值支撐；二是收入分配結構改革投資主題，消費品長期價值的源泉；三是節能環保投資主題
，改善投資品行業供給、增加節能技術需求。

　　城鎮化加速投資主題：投資品的估值修複、消費品的估值支撐。

　　城鎮化加速將為未來我國經濟注入新的增長動力。產業轉移
、基礎設施和保障房的建設

、收入分配改革

、鼓勵民間投資和戶籍製度改革將推動城鎮化加速，城鎮化加速主要體現在中西部城鎮化速度會明顯加快；更加注重城市群經濟圈建設
；更加注重城鄉一體化等方麵。隨著內地加快承接沿海產業轉移，推動產業投資加速；城鎮規模的擴張，推動基建投資加速
；農民工回流、城鎮擴張，推動住房（尤其是保障房、公租房）投資加速；農(nong)村(cun)人(ren)口(kou)減(jian)少(shao)，推(tui)動(dong)農(nong)業(ye)機(ji)械(xie)化(hua)投(tou)資(zi)加(jia)速(su)
，這(zhe)些(xie)都(dou)會(hui)給(gei)相(xiang)關(guan)的(de)投(tou)資(zi)品(pin)板(ban)塊(kuai)提(ti)供(gong)估(gu)值(zhi)修(xiu)複(fu)的(de)契(qi)機(ji)。產(chan)業(ye)轉(zhuan)移(yi)和(he)城(cheng)鎮(zhen)化(hua)提(ti)升(sheng)居(ju)民(min)的(de)消(xiao)費(fei)能(neng)力(li)，並(bing)帶(dai)動(dong)消(xiao)費(fei)結(jie)構(gou)升(sheng)級(ji)
，這(zhe)將(jiang)為(wei)消(xiao)費(fei)品(pin)板(ban)塊(kuai)的(de)估(gu)值(zhi)提(ti)供(gong)支(zhi)撐(cheng)。

　　收入分配結構改革投資主題：消費品長期價值的源泉。

　　收(shou)入(ru)分(fen)配(pei)結(jie)構(gou)改(gai)革(ge)
，旨(zhi)在(zai)增(zeng)加(jia)低(di)收(shou)入(ru)群(qun)體(ti)的(de)收(shou)入(ru)水(shui)平(ping)
，並(bing)擴(kuo)大(da)中(zhong)等(deng)收(shou)入(ru)人(ren)群(qun)的(de)占(zhan)比(bi)。考(kao)慮(lv)到(dao)這(zhe)兩(liang)類(lei)人(ren)群(qun)的(de)消(xiao)費(fei)支(zhi)出(chu)結(jie)構(gou)特(te)征(zheng)，這(zhe)將(jiang)使(shi)中(zhong)低(di)端(duan)食(shi)品(pin)飲(yin)料(liao)、服裝鞋類配飾、餐飲
、文化休閑娛樂、兒童用品、老(lao)人(ren)用(yong)品(pin)等(deng)消(xiao)費(fei)品(pin)受(shou)益(yi)。目(mu)前(qian)，我(wo)國(guo)消(xiao)費(fei)信(xin)貸(dai)的(de)發(fa)展(zhan)空(kong)間(jian)廣(guang)闊(kuo)，將(jiang)有(you)利(li)於(yu)耐(nai)用(yong)品(pin)需(xu)求(qiu)增(zeng)長(chang)。上(shang)述(shu)利(li)好(hao)的(de)逐(zhu)步(bu)兌(dui)現(xian)，將(jiang)提(ti)升(sheng)消(xiao)費(fei)品(pin)企(qi)業(ye)的(de)長(chang)期(qi)價(jia)值(zhi)，使(shi)其(qi)高(gao)估(gu)值(zhi)得(de)到(dao)支(zhi)撐(cheng)。

　　節能環保投資主題：改善投資品行業供給、增加節能技術需求。

　　為了完成“十一五”的節能降耗指標，目前對於高耗能行業，限製投資
、淘tao汰tai落luo後hou產chan能neng的de操cao作zuo力li度du加jia強qiang，將jiang使shi這zhe些xie行xing業ye的de供gong求qiu關guan係xi得de到dao明ming顯xian改gai善shan，行xing業ye龍long頭tou公gong司si將jiang會hui明ming顯xian受shou益yi。在zai提ti倡chang節jie能neng環huan保bao的de政zheng策ce導dao向xiang下xia，工gong業ye節jie能neng、建築節能、交通節能、生活節能
、資源回收、固液廢處理領域的運營商和設備商也將受益。

　　產業結構調整成為投資關鍵詞

　　在下半年具體行業配置方麵
，申萬研究表示

，階段性偏好中遊投資品，其中首推水泥、鋼鐵、造紙行業。同時，申萬研究還看好零售
、航空運輸
、食品飲料、鐵路運輸
、軟件等具有持續向好趨勢行業的表現，而新興行業則重在自下而上的公司選擇。

　　shenwanyanjiurenwei
，shangzhongyouzhouqileixingyeyijiduheerjiduqianqixuqiuxingshijiaohao，muqianzhuyaoshangzhongyouzhouqixingxingyehejinrongfuwuyemingxianchaodie。yujidaisanjiduhouqi
，shoujienengjianpai、淘汰落後產能的政策力度逐步加大，以及城鎮化出現加速等因素的影響，A股市場將出現行業景氣反轉預期
、估值修複等導致的顯著反彈甚至反轉帶來持續上漲的超額收益機會。

　　在行業選擇方麵，申萬研究表示，階段性偏好中遊投資品，首推水泥、鋼鐵、造紙行業。申萬研究認為，這些行業在風險釋放以後，存在各方麵的推動力。同時，申萬研究還看好零售、航空運輸、食品飲料、鐵路運輸
、軟件等具有持續向好趨勢行業的表現，而新興行業則重在自下而上的公司選擇。此外


，政策刺激、低收入群體收入提高、收入分配改革醞釀、實shi際ji負fu利li率lv等deng因yin素su將jiang保bao證zheng消xiao費fei類lei行xing業ye景jing氣qi短duan期qi和he長chang期qi趨qu勢shi繼ji續xu向xiang好hao。消xiao費fei品pin行xing業ye的de景jing氣qi將jiang更geng多duo體ti現xian在zai與yu中zhong低di收shou入ru階jie層ceng升sheng級ji消xiao費fei有you關guan的de中zhong低di端duan消xiao費fei與yu服fu務wu上shang。從cong景jing氣qi預yu期qi和he估gu值zhi水shui平ping來lai看kan，零ling售shou、食品飲料等行業仍可繼續看好。

　　申shen萬wan研yan究jiu認ren為wei，水shui泥ni行xing業ye投tou資zi機ji會hui將jiang在zai今jin年nian下xia半ban年nian顯xian現xian。加jia速su淘tao汰tai水shui泥ni行xing業ye的de落luo後hou產chan能neng和he鼓gu勵li企qi業ye兼jian並bing收shou購gou是shi下xia半ban年nian行xing業ye結jie構gou調tiao整zheng政zheng策ce的de主zhu旋xuan律lv
，此ci舉ju將jiang會hui對dui水shui泥ni行xing業ye產chan生sheng深shen遠yuan的de影ying響xiang。從cong需xu求qiu麵mian看kan
，保bao障zhang房fang建jian設she將jiang在zai今jin後hou兩liang年nian增zeng加jia水shui泥ni需xu求qiu2.1％和3.1％。