這是最好的時代
，這是最壞的時代。

　　狄更斯這句著名的開篇語，套用在節能環保行業上最為適用不過。節能環保作為七大產業之首
，成為資本市場的投資熱點。

　　長城證券指出，我國的節能科技主要有三個方向：結構節能、技術節能
、管理節能。隨後的10多年，節能的重擔首先落在技術節能上。

　　這意味著，未來的十年
，正是技術節能的黃金時期。技術節能涵蓋範圍較廣

，包括餘熱利用、節能照明、節能交通及電力

、鋼鐵、有色、石油石化

、化工、建材等重點傳統產業的先進適用技術改造等。廣發證券的研究將其歸納為三大重點領域：工業領域
、建築領域和機電領域。

　　而《節能環保產業發展規劃》三輪征求意見程序已全部結束，年內有望出台。預計“十二五”期間中國環保投資將達3.1萬億，較“十一五”期間1.54萬億的投資額上升121%。

　　這意味著環保行業三大子行業



，廢水、廢物氣和固體廢棄物的處理等公司
，有望分享這個3.1萬億的大蛋糕。

　　而這指向了目前A股領域的58家上市公司，這些上市公司將會在未來10年分享著這個行業的最好的時代。

　　然而這些公司看似黃金的未來，卻麵臨著從技術瓶頸
、政策風險到市場競爭劇烈等多方麵的問題，從這個方麵看

，這個行業也麵臨著劇烈淘汰的“最壞”時代。

　　“新興產業比傳統產業競爭更殘酷。現在投1萬億到某一個產業，最終成功的就那麼幾家公司，剩下的全都廢了

，所以這一輪新興產業經濟的泡沫應該比上輪大。”銀華基金投資總監陸文俊指出。

　　而本報記者調查發現，餘熱鍋爐領域的巨頭華光股份
、電機節能領域的榮信股份等
，均遇到了這些困境。

　　節能環保的黃金十年，誰會是大浪淘沙後留下來的最後勝利者呢
？

　　工業節能：

　　餘熱鍋爐巨頭的殘酷競爭

　　技術節能，囊括了多家上市公司。首當其衝的就是工業領域節能
，與此相關的高效和清潔燃料工業鍋爐、高(gao)效(xiao)工(gong)業(ye)窯(yao)爐(lu)和(he)熱(re)換(huan)器(qi)等(deng)三(san)大(da)方(fang)向(xiang)。國(guo)信(xin)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)指(zhi)出(chu)
，餘(yu)熱(re)鍋(guo)爐(lu)將(jiang)受(shou)益(yi)於(yu)在(zai)鋼(gang)鐵(tie)企(qi)業(ye)中(zhong)的(de)技(ji)術(shu)推(tui)廣(guang)政(zheng)策(ce)，在(zai)未(wei)來(lai)幾(ji)年(nian)繼(ji)續(xu)保(bao)持(chi)較(jiao)高(gao)的(de)增(zeng)長(chang)。而(er)與(yu)熱(re)鍋(guo)爐(lu)相(xiang)關(guan)的(de)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)有(you)東(dong)方(fang)電(dian)氣(qi)、上海電氣
、海陸重工、華光股份、科達機電等。

　　其中華光股份是鍋爐行業的龍頭。根據華光股份最新發布的三季報顯示
，三季度內
，公司實現淨利潤0.94億萬元，較上年同期增長12.63%。

　　其三季度業績表現良好
，卻仍逃不過新興產業的“殘酷”競爭，麵臨著從市場到技術多方麵的風險，其中，30萬千瓦機組的循環流化床鍋爐的技術突破與市場拓展成為其未來發展的重點。

　　其中
，循環流化床鍋爐占華光股份收入的60%左右，是華光股份收入的主要來源。但華光股份的產品技術結構

，決定了其主營產品循環流化床鍋爐目前仍集中在競爭激烈的20萬千瓦以下市場廝殺，30萬千瓦以上循環流化床鍋爐市場被三大動力占據。

　　根據長江證券的研究顯示，華光股份在5萬~10萬千瓦的循環流化床中市場份額約為35%，位居第一。但在10萬~20萬千瓦循環流化床鍋爐市場中，濟鍋所占份額最大
，占50%
，華光份額約為25%~30%。

　　但華光股份已在醞釀進軍30萬千瓦以上的市場，本年度華光股份有5台35萬千瓦的煤粉爐訂單，金額約為6億，訂單金額較大，而且可使公司具有30萬千瓦以上的生產業績，對公司進入30萬千瓦以上循環流化床市場有重要意義。

　　但長江證券的研究指出，“本次簽訂5台35萬千瓦煤粉爐主要是基於戰略考慮，為生產大容量鍋爐積累製造經驗和運行業績。”除非公司30萬千瓦機組取得突破，否則循環流化床業務增速難以有大的突破。

　　電機節能：激烈的戰場

　　而電機節能則是工業節電的關鍵一環。我國各類電機電耗占我國工業總電耗的60%~70%
，因此電機節能的前景巨大。根據長城證券的研究顯示，目前電機節能的主要子行業與上市公司繁多
，包括電站空冷技術
、電廠二次設備、碳捕集與封存

、變頻器
、節能變壓器、高效電機、電子電力和元器件等多個子行業。

　　其中變頻器的市場前景值得關注。山西證券的研究指出
，高壓變頻器的潛在市場高達600億元。

　　而變頻器方麵，有著多家上市公司
，首先是在需求巨大的高壓變頻器市場，有著合康變頻、榮信股份、智光電氣和金自天正。

　　而有些公司則是以產業鏈通吃者的形式出現，包括九洲電氣
、動力源皆擁有高、中

、低壓全係列變頻器；此外，科陸電子也在這個領域分一杯羹，擁有高、中、低壓變頻器
，但變頻器收入占營業收入的比例很小。

　　“我們比較看好九洲電氣和合康變頻，前者擁有高、中
、低壓全係列變頻器，2009年變頻器收入1.83億，占主營業務收入的比重為48.59%
，後者是行業龍頭和標準製定者，擁有6kV和10kV通用高壓變頻器
、矢量控製高壓變頻器、同步機高壓變頻器。”一位券商電氣行業分析師對記者指出。

　　而(er)高(gao)效(xiao)電(dian)機(ji)則(ze)因(yin)其(qi)政(zheng)策(ce)優(you)惠(hui)的(de)特(te)殊(shu)性(xing)享(xiang)有(you)著(zhe)無(wu)限(xian)的(de)可(ke)能(neng)性(xing)。國(guo)信(xin)證(zheng)券(quan)的(de)研(yan)究(jiu)顯(xian)示(shi)，由(you)於(yu)高(gao)效(xiao)電(dian)機(ji)成(cheng)本(ben)高(gao)於(yu)傳(chuan)統(tong)電(dian)機(ji)，因(yin)此(ci)財(cai)政(zheng)補(bu)貼(tie)後(hou)將(jiang)減(jian)少(shao)兩(liang)者(zhe)之(zhi)間(jian)的(de)差(cha)距(ju)，因(yin)此(ci)會(hui)大(da)大(da)提(ti)高(gao)高(gao)效(xiao)電(dian)機(ji)的(de)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)。

　　而高效電機方麵，雲集了臥龍電氣
、盾安環境、拓邦股份等幾大龍頭。

　　“這個行業得關注具有突出技術優勢的龍頭公司，比如臥龍電氣就是微分電機行業龍頭，擁有伺服控製和變頻驅動技術
、同步永磁電機技術
、高電壓等級牽引變壓器製造技術
、直線電機長定子及其繞組技術等高端技術。其中

，它的大功率高壓變頻器已實現了批量化生產。”上述電氣行業分析師指出，“但臥龍電氣正在籌劃開發大容量鋰離子電池項目
，這點可能帶來風險。

　　然而，電機節能領域的競爭在諸多技術節能行業中表現得最為激烈。

　　以榮信股份為例
，其為大功率電力電子節能降耗產品的龍頭企業。

　　其中高壓變頻器、電力電子方向的高壓動態無功補償裝置(SVC)設計製造是公司收入的主要來源。從2010年上半年的訂單占比情況來看
，SVC約占47%，但其市場競爭已開始劇烈。

　　目前已有不少企業都在研發SVC
，其中電網所需的SVC量最大
，而榮信股份的SVC在電網市場上的競爭對手是電科院
；電路行業的主要對手是南車株洲時代和思源電氣；目前冶金行業的SVC的飽和度約為70%以上，參與競爭的企業在十家以內
；風電市場上所需的SVC容量小
、補償方式多種多樣
，競爭比較激烈。

　　“榮信股份要拓展SVC未來的業務發展，主要看電網和冶金以外其他的行業的需求。”上述行業分析師指出。

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　　建築節能：成本帶來的推廣之惑

　　建築節能同樣是技術節能的重點行業
，其囊括的產品眾多
，其包括石膏板、型材
、low-e玻璃
、保溫隔熱牆體、幕牆、光伏建築一體化和智能建築等產品。

　　其中，北新建材在石膏板領域中
，具有一定優勢
，其覆蓋高端、中端的石膏板市場；而型材方麵，則有塑鋼型材的龍頭公司海螺型材與隔熱斷橋鋁合金的生產商棟梁新材兩分天下。

　　而玻璃材料方麵也擁有眾多的參與者。首先
，low-e玻璃競爭者眾，low-e玻璃產能第一的南玻A和玻璃巨頭耀皮玻璃牢握行業中心，中航三鑫與金晶科技也開始進入這塊市場；而保溫隔熱玻璃
，則聚集著硬泡聚醚龍頭企業紅寶麗和MDI龍頭企業煙台萬華。

　　幕牆行業則有著四位先行者，首先是金螳螂，其曾入選鐵道部幕牆工程施工名錄第一位，亞廈股份則從2001年開始生產幕牆，經驗豐富，最近上市的嘉寓股份主營節能門窗與玻璃幕牆，而中航三鑫在玻璃
、幕牆一體化生產已有10年從業經驗。

　　而光伏建築一體化，更是有眾多熟悉麵孔出現，南玻A擁有光伏最完整產業鏈，中航三鑫主營光伏幕牆，金晶科技則是超白玻璃生產佼佼者
，金剛玻璃則將鋼化玻璃與光伏結合；而智能建築的上市公司則表現較弱。

　　danjienenghuanbaojiancaishengchanchengbenxiangbichuantongjiancaiyaogaochuhenduo
，shidezhexiejienenghuanbaochanpinxiangbijiaochuantongjiancaijiagepubianpiangao，zaishichangjiagefangmianmeiyoujingzhengyoushi。

　　比如新型保溫材料聚氨酯硬泡，作為目前最好的外牆保溫材料，節能率達到60%。其所相對的建築造價將提高5%至7%。目前在我國外牆保溫中的使用份額隻占不到10%。zhiyoujijiazhuzhongpinpaijianshededaxingfangdichankaifaqiye
，caiyongjuanzhiyingpaowaiqiangbaowenxitong。gerenzhuangxiuyonghushouzhuangxiuyusuanxianzhiyehennanquanbucaiyongjienenghuanbaocailiao。

　　zaiquefazugoudejiagexiyindeqingkuangxia
，zhengcetuidongchengweiqishouyaoyingxiangli，zhengcetuidongdejianzhujienengyubutie，huiyingxiangjienengjianzhuyuchuantongjianzhucailiaodechengbenjingsai。ciwaijianzhuxingyehuanjingyijijianzhujienengguanniantuiguangjiehuidailaiwaiweiyingxiang

，yuancailiaojiagedebodongyeyingxiangqilirunkongjian。

　　其中，在建築行業與政策推動方麵，石膏板受建材下鄉、農村建築改建、住宅產業化政策影響較大，此外2010年美廢(美廢即美國進口的廢紙
，主要用來生產石膏板護麵紙)和煤炭，價格的抬升同比將有所增加
，而這兩者均是石膏板的重要成本
，其中美廢占成本比重30%，石膏板領域的北新建材可能麵臨著毛利率下降、需求量上升的未來。

　　塑鋼型材則與保障房建設息息相關，而其原材料卻呈現下降趨勢
，包括PVC價格的大幅下跌，原油價格下跌對塑鋼型材企業產生正麵影響。

　　而更為“先進”的low-e玻璃
，牆體保溫材料(聚氨酯)、幕牆等則麵臨著節能知識的普及需要。此外，光伏建築一體化受製於原材料的供應難以推行，2010年政府對其的補助力度也有所下降。

　　環保行業：技術決定論

　　技術對於節能環保行業的重要性不言而喻

，而在環保行業中
，這種現象更為突出，眾多環保行業公司紛紛以技術來“論資排輩”。

　　環保三大處理項目：廢水、廢物氣和固體廢棄物的處理。其中，汙水處理的蛋糕最為巨大。《節能環保產業發展規劃》三輪征求意見程序已全部結束
，年內有望出台。預計“十二五”期間中國環保投資將達3.1萬億，較“十一五”期間1.54萬億的投資額上升121%。其中汙水處理仍為“十二五”touzizhongdian，muqian，zhongguorengyouyuesifenzhiyidesheshichengshiheqichengdexianchengshangweijianchengwushuichulichang，xiangdangyibufenyijianchengdewushuichulichangfuhelvbuzusancheng。

　　而水這條產業鏈上，追隨者眾，按業務利潤和利潤分成，大致可分為三類型公司
，其中占比15%以下的是普通供水公司
，比如南海發展和武漢控股，而廠網一體汙水處理公司則占比15%-20%左右，代表企業有首創股份和重慶水務等。而設備與工程整體方案解決商
，則成為這條行業鏈的頂端，占比30%以上，代表公司有碧水源
、萬邦達和大禹節水。

　　這個層次中
，汙水治理的膜技術(MBR)又成為重中之重。根據長城證券研究顯示，樂觀情況下，MBR代表性企業碧水源所處行業的未來市場蛋糕每年約240億。2011～2015年的年複合增長率將達四五成。

　　其中
，碧水源號稱是國內MBR技術實力最強的企業之一，主要采用MBR技術為客戶提供建造汙水處理廠或再生水廠的整體技術解決方案，並生產和提供應用MBR技術的核心設備膜組器和膜材。然而該行業存在競爭加劇的風險，存在著新技術替代風險。

　　此外
，萬邦達所代表的化工行業廢水治理也有巨大前景，公司業務定位於煤化工

、石油化工、電力等行業高難度、大型工業廢水處理項目，主要營業收入來源於神華集團、中石油下屬公司，其來源於這些大客戶的營業收入上一年的占比已達97%以上。但也因此存在客戶集中度過高、訂單大幅波動的風險。

　　而固體廢棄物的處理則被譽為下一個汙水處理，長城證券的研究顯示，固體廢棄物處理將在未來2-3年進入高峰期。而其中，電子垃圾和處理類似核廢料的危險垃圾等市場潛力較大，其代表公司分別有處理危險垃圾的桑德環境、九龍電力，還有處理電子垃圾的格林美。