導讀：電氣設備行業下遊涉及發電
、輸配電和用電，包括了電力、電網、冶金、煤炭等行業
，與工業生產和居民生活緊密相關。由於其特殊地位，國家對下遊電力、電網等行業監管嚴格，並出台一係列政策和規範約束企業經營行為。

　　自上而下看
，“十二五”規劃是目前國家層麵最具指導性政策
，將影響未來至少五年內的發展和變革，通過解讀“‘十二五’規劃建議”和“新興產業規劃”
，可確立電氣設備行業未來五年內將集中發展智能電網（含特高壓）、工業節能產品和配電網改造。

　　自下而上看，成熟技術將首先得到推廣（如柔性輸變電、變頻技術、智能用電係統）；綜合分析市場空間及開拓進度，特高壓直流輸電、柔性輸變電、高性能高壓和低壓變頻器、智能變電站和智能用電係統
、農配網改造將成為“十二五”發展重點。

　　從“十二五”規劃出發
，未來五年電氣設備行業投資將呈現“兩極化”趨勢：特高壓骨幹網和配網改造將成為電網投資主題，“智能化”拉(la)動(dong)二(er)次(ci)設(she)備(bei)占(zhan)比(bi)提(ti)升(sheng)，同(tong)時(shi)工(gong)業(ye)領(ling)域(yu)變(bian)頻(pin)器(qi)將(jiang)得(de)到(dao)進(jin)一(yi)步(bu)普(pu)及(ji)。具(ju)體(ti)來(lai)看(kan)，特(te)高(gao)壓(ya)方(fang)麵(mian)，直(zhi)流(liu)建(jian)設(she)基(ji)本(ben)符(fu)合(he)進(jin)度(du)
，交(jiao)流(liu)受(shou)示(shi)範(fan)線(xian)路(lu)驗(yan)收(shou)推(tui)遲(chi)的(de)影(ying)響(xiang)有(you)所(suo)延(yan)後(hou)
，目(mu)前(qian)呈(cheng)現(xian)提(ti)速(su)趨(qu)勢(shi)。“十二五”特高壓直流將建設9條線路，預計總投資達2170億元
；特高壓交流完成“三橫三縱一環網”的建設
，樂觀估計投資達2989億元，若考慮項目推遲的影響預測約2092億元。預計特高壓直流換流站投資1014億元，其中換流變壓器、換流閥和直流保護係統占65%；特高壓交流變電站投資1225億元
，主要是變壓器、電抗器和GIS開關，占比分別為18%、16%和24%。

　　 發展智能電網和特高壓是內生需求

　　我國電力供應長期麵臨遠距離、高負荷
、大容量的現狀，這是與世界上絕大多數國家不同的發展問題，內生性需求決定了中國的電網必須在強度、廣度和穩定性上超越其他所有國家和地區。

　　能源和用電負荷分布差異使特高壓成為必然之選

　　我國的能源分布主要在北部和西部，以火電為例，已探明的煤炭儲量近80%都集中在山西、內蒙古
、新xin疆jiang等deng地di區qu，而er經jing濟ji發fa達da的de東dong部bu沿yan海hai用yong電dian需xu求qiu量liang大da，過guo去qu通tong過guo鐵tie路lu運yun輸shu的de方fang式shi輸shu送song煤mei既ji不bu經jing濟ji也ye不bu環huan保bao，未wei來lai通tong過guo電dian網wang直zhi接jie輸shu電dian可ke以yi很hen好hao地di解jie決jue問wen題ti。

　　根據新能源發展規劃
，預計到2020年我國新能源占一次能源消費的比重應該達到15%左右。風能、水能也存在資源分布遠離負荷中心的問題。

　　在我國，特高壓是指交流1000kV及以上和直流±800kV以上的電壓等級，據國家電網公司提供的數據顯示，一回路特高壓直流可以送600萬千瓦電量
，相當於現有500kV直流電網的5~6倍
，送電距離也是後者的2~3倍，效率大大提高；同時輸送同樣功率的電量，如果采用特高壓線路輸電可以比采用500kV超高壓線路節省60%的土地。正是因為這些優勢
，特高壓才成為未來我國電網建設的必然方向。

　　電網規模化和區域網絡互聯對安全穩定提出新要求

　　我國電力裝機容量已突破9億千瓦
，這個數字到了2015年將增加至13.5億千瓦，到2020年達到17.9億千瓦。截至2009年底
，全國220kV及以上輸電線路回路長度達39.94萬公裏，我國電網規模已超過美國，列世界首位。

　　電網規模增大、結(jie)構(gou)日(ri)趨(qu)複(fu)雜(za)和(he)區(qu)域(yu)電(dian)網(wang)互(hu)聯(lian)對(dui)運(yun)行(xing)的(de)安(an)全(quan)性(xing)和(he)穩(wen)定(ding)性(xing)提(ti)出(chu)更(geng)高(gao)要(yao)求(qiu)
，通(tong)過(guo)引(yin)入(ru)先(xian)進(jin)的(de)傳(chuan)感(gan)和(he)測(ce)量(liang)技(ji)術(shu)，采(cai)用(yong)更(geng)安(an)全(quan)環(huan)保(bao)的(de)設(she)備(bei)
，整(zheng)體(ti)集(ji)成(cheng)並(bing)實(shi)現(xian)設(she)備(bei)和(he)控(kong)製(zhi)的(de)雙(shuang)向(xiang)通(tong)信(xin)
，就(jiu)是(shi)電(dian)網(wang)“智能化”的體現。

　　城市化進程和新農村建設利好配電網絡發展

　　我國的工業化已進入中後期，按照這樣的工業化發展水平，城市化率應為55%~60%，而2009年我國城市化率隻有46.6%。未來的5~10年，城市化進程將推動電網尤其是配網建設
，集中在城網擴張和改造上。

　　我國城鄉發展差異大，未來無論從改善民生、促進社會和諧的角度
，還是從刺激內需，鼓勵農民消費的角度，都要求建設和升級農村電網以滿足新農村建設的需求。

　　正是因為我國電網發展必須與工業生產和居民用電水平相匹配
，才萌生出對特高壓、智能電網和配網建設的需要。而內生性增長符合產業和經濟運行規律
，這是可持續和穩定的趨勢。

　　未來電網發展呈現“兩極三重點”

　　“十二五”我國電網發展三大方向是：特高壓、智能化改造和配網建設。

　　特高壓和智能電網：在規劃建議中提到大力發展包括水電

、核電在內的清潔能源
，同時“加強電網建設，發展智能電網”。

　　配網建設：規劃建議要求“加強農村基礎設施建設和公共服務”
，“繼續推進農村電網改造”。

　　過去十年我國電網建設集中在220~500kV（西北750kV）輸電網絡，未來將向著“特高壓”和配網兩端發展

，而智能化順應對複雜網絡穩定和控製的要求

，電網“三大重點”明確。

　　考慮電網對安全
、穩wen定ding性xing的de要yao求qiu
，相xiang對dui成cheng熟shu的de技ji術shu當dang首shou先xian得de到dao推tui廣guang，尚shang處chu於yu掛gua網wang階jie段duan的de設she備bei或huo試shi運yun行xing線xian路lu的de建jian設she腳jiao步bu可ke能neng延yan後hou
，在zai細xi分fen行xing業ye投tou資zi上shang應ying當dang有you所suo甄zhen別bie。總zong體ti來lai說shuo：

　　第一，特高壓直流建設進度基本符合預期
，未來高端一次設備廠商和柔性輸變電企業受益明顯。

　　第二，“智能化”發展對應二次設備新建改造，配網和用電端智能化相對成熟，看好具有技術和渠道優勢的龍頭企業。

　　第三，配網改造
，尤其是農網強調設備升級和電氣化，上遊的設備商數量眾多
、競爭激烈，區域化特點顯著。

　　預計特高壓直流尤其是柔性輸變電技術將得到最快推廣

，直流高端一次設備生產商獲益居次，智能變電站投資和農網改造分列其後。[page_break]

　　特高壓直流——發展先行高端一次設備發力

　　“特高壓電網”指交流1000kV、直流±800kV及以上電壓等級的輸電網絡，能夠適應東西2000~3000公裏、南北800~2000公裏遠距離大容量電力輸送需求。

　　國家電網在“十一五”建設初年曾提出“加快建設以特高壓電網為核心的堅強國家電網”。經過五年的發展
，目前1000kV晉東南—南陽—荊門的交流示範工程完成驗收
，直流±800kV示範工程向家壩—上海線路投運
，初步形成華北—華中—華東特高壓同步電網，基本建成西北750kV主網並實現與新疆750kV互聯。

　　規模投資啟動直流輸電將成“十二五”發展亮點

　　特高壓直流輸電（UHVDC）目前在我國主要是±800kV
，從技術上看線路中間無需落點，可點對點、大功率
、遠距離直接將電力輸送至負荷中心，線路走廊窄，適合大功率、遠距離輸電，同時還能保持電網之間的相對獨立性。

　　南方電網±800kV雲廣特高壓直流2010年6月投產；國家電網±800kV向上特高壓直流也於年內通過驗收
，預示著“十一五”直流工程進展順利
，直流輸電技術發展進度基本符合預期。

　　根據國家電網發展規劃，有9條±800kV直流線路計劃“十二五”期間投運，同時有2條將在“十二五”開工，目前錦屏—蘇南線路招標正有序進行。

　　投資總量方麵
，2016年建成的2條線路按照70%投資在“十二五”期間確認，國家電網±800kV特高壓直流投資總規模預計達2170億元（見表1）。南網規劃的直流800kV工程為糯紮渡送廣東線路，投資總額約187億元
，計劃於2012年投產。

　　“十二五”國家電網和南方電網預計±800kV直流特高壓輸電投資達2357億元，特高壓直流全麵建設啟動。

　　同時考慮到國網±660kV和±400kV直流建設
，南網±500kV直流，“十二五”期間兩網的直流總投資規模達到3312億元。

　　設備供應商——高端一次設備的盛宴

　　特高壓直流包括線路和換流站建設，其中換流站對上遊設備供應商的投資增量效果更明顯。換流站主設備包括：換流變壓器、電抗器
、避雷器
、換流閥和無功補償裝置等，其中投資大項為換流變和換流閥。

　　雲廣線換流站設備投資超過規劃總量的一半

，考慮到示範線路設備價格較高

，預計未來規模建設後占比約為43%。

　　“十二五”特高壓直流±800kV設備投資總額約1014億元，其中換流變395億元，換流閥203億元

，直流保護係統61億元。若考慮兩網±660kV
、500kV和400kV後主站換流設備投資為1424億元，其中換流變555億元，換流閥285億元，直流保護85億元。

　　普遍看好一次設備龍頭

　　tegaoyazhiliushijianqiangdeshudianwangluo，guimojiansheqidonghoujiangpubianlihaoyicishebeishengchanqiye。kaolvtegaoyaduishebeiwendingxinghejishuyaoqiugao
，qianqiyanfatouruda
，xifenxingyelongtoujiangjixulingxianyoushi。

　　變壓器：已完成建設招標的線路，設備供應商主要為特變電工
、中國西電等行業龍頭。換流變壓器招標特變電工份額接近45%


，中國西電約35%
，天威保變20%。考慮到示範線路招標量小，份額相對集中，全麵建設啟動後龍頭企業相對份額會略有下降，但絕對中標金額提升明顯。

　　換流閥：國內換流閥生產企業包括中國西電、許繼集團和電科院，考慮到換流閥技術門檻高
，未來將繼續是三家三分天下的局麵。

　　直流保護係統：許繼電氣
、南瑞繼保和四方繼保三分天下，占比分別為38%、60%和2%。

　　無功補償技術———“特高壓”拉動發展

　　無(wu)功(gong)補(bu)償(chang)技(ji)術(shu)旨(zhi)在(zai)調(tiao)節(jie)電(dian)網(wang)中(zhong)的(de)無(wu)功(gong)功(gong)率(lv)，減(jian)少(shao)電(dian)源(yuan)由(you)線(xian)路(lu)輸(shu)送(song)的(de)無(wu)功(gong)
，最(zui)終(zhong)降(jiang)低(di)線(xian)路(lu)和(he)變(bian)壓(ya)器(qi)因(yin)輸(shu)送(song)無(wu)功(gong)造(zao)成(cheng)的(de)電(dian)能(neng)損(sun)耗(hao)
，提(ti)高(gao)電(dian)源(yuan)和(he)線(xian)路(lu)的(de)利(li)用(yong)效(xiao)率(lv)並(bing)保(bao)證(zheng)電(dian)網(wang)運(yun)行(xing)的(de)穩(wen)定(ding)。特(te)高(gao)壓(ya)輸(shu)電(dian)由(you)於(yu)線(xian)路(lu)距(ju)離(li)長(chang)、電壓高，在變電站配電端和輸電網絡中需安裝無功補償裝置。

　　無功補償主要分為並聯型和串聯型，目前電科院是行業龍頭
，占比超過80%。榮信股份並聯無功補償SVC在工業領域應用廣泛
，年內取得國網訂單顯示開拓電網腳步加快；串補TCSC中標南網大單
，與西門子成立合資公司後預計將在電網市場取得不錯的成績。

　　預計“十二五”期間並聯無功補償（SVC+SVG）市場容量在51億元，可控串補（TCSC）配合500kV以上線路建設，需求在60億元

，無功補償總需求在111億元，年均22.2億元。

　　結合上述分析，提出如下核心觀點：第一
，“十二五”特高壓直流進度符合預期，交流建設延遲是大概率事件，目前國網正加速推進項目審批和招標，未來工程獲批將整體利好行業。

　　第二，特高壓建設主要是高端一次設備，由於技術難度大
，需要前期投入多，行業龍頭優勢明顯
，未來將占領主要份額。

　　第三，2011年是全麵建設初年，投資啟動對行業相關公司的業績貢獻將在今年下半年逐步體現。

　　特高壓交流——進度落後 期待項目審批提速

　　示範線路驗收推遲交流建設提速在即

　　國家電網特高壓交流示範工程晉東南—南陽—荊門1000kV線路直至2010年8月才通過國家驗收，目前特高壓交流建設進度落後於市場預期。

　　國網公司去年9月開始示範工程擴建工程施工招標
，據悉另一條特高壓交流線路錫盟—南京前期工作正有序開展
，都預示著國網正努力推進特高壓交流項目，未來建設提速可以期待。

　　按照國家電網的規劃，到2015年將基本建成華北、華東
、華中（“三華”）特高壓電網，形成“三縱三橫一環網”。特高壓交流工程方麵
，錫盟、蒙西
、張北
、陝北能源基地通過三個縱向特高壓交流通道向“三華”送電，北部煤電
、西南水電通過三個橫向特高壓交流通道向華北、華中和長三角特高壓環網送電。

　　從前期準備和招標情況看
，“三縱”線路進度較快，未來有望先於其他線路提前開工。

　　預計國家電網特高壓交流規劃對應總投資2989億元
，其中特高壓變電站投資1225億元


，線路投資1764億元。考慮目前的建設進度，悲觀估計全部7條線路“十二五”期間能完成投資量的70%

，對應投資2092億元，其中變電站858億元
，線路投資1235億元。

　　設備利好——變壓器、GIS
、電抗器

　　特高壓交流設備包括變壓器、電抗器、組合電器開關GIS、隔離開關、避雷器和無功補償設備等，其中變壓器、電抗器和GIS占比較大
，根據示範線路投資組成粗略計算比例分別為18%、16%、24%。

　　樂觀估計：“十二五”期間特高壓交流7條線路全部完成投資

；悲觀估計：“十二五”完成預計投資量的70%。

　　變壓器：主要設備供應商包括特變電工、天威保變和中國西電，示範線路招標占比分別為60%、40%、0%。預計中國西電技術實力雄厚，未來將享有一定份額


，同時其他變壓器企業有望在全麵建設後取得訂單。

　　電抗器：從示範線路招標看，中國西電和特變電工占比分別為58%和42%。考慮全麵建設後預計其他企業能分得10%~15%的市場份額。

　　GIS：示範線路招標平高電氣
、中國西電和新東北電氣均分天下，組合電器開關技術難度高
，預計全麵建設後將繼續是三家領先行業。

　　特高壓交流建設進度低於預期，目前晉東南—荊門擴建線路正有序招標，錫盟—南nan京jing線xian路lu年nian內nei有you望wang獲huo批pi
，未wei來lai投tou資zi和he建jian設she有you望wang提ti速su。高gao端duan一yi次ci設she備bei龍long頭tou仍reng是shi受shou益yi主zhu體ti
，特te變bian電dian工gong和he中zhong國guo西xi電dian綜zong合he實shi力li穩wen居ju前qian列lie，平ping高gao電dian氣qi業ye績ji彈dan性xing最zui大da。