受肺炎疫情突發影響，全國各地先後出台延遲複工安排。湖北省放假延至2月13日，北京、上海、重慶、湖南
、河南
、山東、安徽、廣東
、江蘇等地假期延長至2月9日。鍾南山院士判斷本次疫情影響時間短於SARS，我們據此預期延遲複工影響將主要集中於一季度。

本ben次ci疫yi情qing對dui經jing濟ji壓ya力li顯xian而er易yi見jian，對dui有you一yi定ding逆ni周zhou期qi屬shu性xing且qie出chu口kou占zhan比bi不bu高gao的de高gao端duan裝zhuang備bei製zhi造zao業ye來lai說shuo影ying響xiang有you限xian
，我wo們men認ren為wei
，在zai高gao端duan裝zhuang備bei製zhi造zao子zi領ling域yu中zhong，逆ni周zhou期qi屬shu性xing較jiao強qiang的de國guo防fang工gong業ye和he軌gui道dao交jiao通tong裝zhuang備bei領ling域yu受shou影ying響xiang較jiao小xiao
；作為經濟二階導的自動化裝備行業受影響最大，或成為景氣度回升最慢的高端裝備子領域；工程機械受益於下遊行業的逆周期調節能力，短期受一定衝擊，但全年景氣度無憂。

一

、自動化裝備：短期受疫情衝擊最大
，長期或提升需求轉化率

我們認為自動化裝備（數控機床、機器人和激光器等）是shi受shou到dao此ci次ci疫yi情qing影ying響xiang最zui大da的de高gao端duan裝zhuang備bei細xi分fen子zi領ling域yu
，主zhu要yao在zai於yu自zi動dong化hua裝zhuang備bei行xing業ye的de景jing氣qi度du與yu下xia遊you製zhi造zao業ye需xu求qiu緊jin密mi相xiang關guan，尤you其qi是shi應ying用yong占zhan比bi最zui高gao的de汽qi車che和he3C領域。

短期來看，本次疫情所造成的複工推遲將大麵積影響到各製造行業的景氣度。此外

，湖北
、廣東、浙江
、河南、江蘇等疫情較為嚴重的省份是我國汽車和3C領(ling)域(yu)比(bi)較(jiao)集(ji)中(zhong)和(he)發(fa)達(da)地(di)區(qu)，將(jiang)進(jin)一(yi)步(bu)惡(e)化(hua)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)企(qi)業(ye)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)。由(you)於(yu)多(duo)為(wei)訂(ding)單(dan)式(shi)生(sheng)產(chan)
，在(zai)手(shou)訂(ding)單(dan)難(nan)以(yi)按(an)時(shi)完(wan)成(cheng)會(hui)同(tong)行(xing)業(ye)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)惡(e)化(hua)將(jiang)給(gei)行(xing)業(ye)企(qi)業(ye)帶(dai)來(lai)一(yi)定(ding)的(de)現(xian)金(jin)流(liu)壓(ya)力(li)，尤(you)其(qi)是(shi)中(zhong)小(xiao)企(qi)業(ye)。疊(die)加(jia)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)出(chu)口(kou)受(shou)到(dao)限(xian)製(zhi)等(deng)影(ying)響(xiang)
，我(wo)們(men)預(yu)計(ji)一(yi)季(ji)度(du)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)相(xiang)關(guan)企(qi)業(ye)麵(mian)臨(lin)的(de)現(xian)金(jin)流(liu)壓(ya)力(li)較(jiao)大(da)，自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)行(xing)業(ye)作(zuo)為(wei)經(jing)濟(ji)的(de)二(er)階(jie)導(dao)，其(qi)現(xian)金(jin)流(liu)的(de)壓(ya)力(li)可(ke)能(neng)延(yan)續(xu)到(dao)二(er)季(ji)度(du)。

長期來看

，本次疫情有望促進自動化設備中機器人更多地走進服務場景，尤其是在體感檢測、配送、送餐
、消毒殺菌
、醫療
、手術等場景中
，機器人可以有效的替代人員進行作業，減少和降低不必要的風險；同(tong)時(shi)對(dui)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)投(tou)入(ru)較(jiao)大(da)的(de)企(qi)業(ye)在(zai)麵(mian)此(ci)類(lei)問(wen)題(ti)時(shi)受(shou)到(dao)的(de)影(ying)響(xiang)則(ze)相(xiang)對(dui)較(jiao)小(xiao)
，勞(lao)動(dong)力(li)密(mi)集(ji)型(xing)產(chan)業(ye)對(dui)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)的(de)投(tou)入(ru)的(de)優(you)越(yue)性(xing)得(de)以(yi)體(ti)現(xian)，這(zhe)或(huo)將(jiang)帶(dai)來(lai)企(qi)業(ye)對(dui)於(yu)自(zi)動(dong)化(hua)投(tou)入(ru)態(tai)度(du)上(shang)的(de)部(bu)分(fen)轉(zhuan)變(bian)，自(zi)動(dong)化(hua)裝(zhuang)備(bei)的(de)潛(qian)在(zai)需(xu)求(qiu)轉(zhuan)化(hua)率(lv)後(hou)續(xu)有(you)望(wang)上(shang)一(yi)台(tai)階(jie)。

二、國防工業：受影響最小的高端裝備子行業

國(guo)防(fang)工(gong)業(ye)仍(reng)然(ran)具(ju)備(bei)一(yi)定(ding)的(de)計(ji)劃(hua)經(jing)濟(ji)色(se)彩(cai)，由(you)政(zheng)府(fu)主(zhu)導(dao)，景(jing)氣(qi)度(du)與(yu)軍(jun)費(fei)規(gui)模(mo)高(gao)度(du)相(xiang)關(guan)，將(jiang)是(shi)受(shou)本(ben)次(ci)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)最(zui)小(xiao)的(de)高(gao)端(duan)裝(zhuang)備(bei)製(zhi)造(zao)子(zi)領(ling)域(yu)。中(zhong)國(guo)正(zheng)處(chu)於(yu)國(guo)防(fang)現(xian)代(dai)化(hua)、信息化建設的關鍵時期，存在巨大的裝備換裝與補足需求，軍費已保持多年高速增長。2020年是十三五收官之年
，考慮以往五年計劃“前低後高”的規律以及軍改後的訂單恢複性增長，本年度軍費將繼續保持高增速。

從國防工業需求端來看
，疫情並不會減少軍費規模與裝備需求
；供gong給gei端duan生sheng產chan節jie奏zou將jiang受shou到dao複fu工gong延yan遲chi影ying響xiang

，尤you其qi是shi原yuan材cai料liao和he元yuan器qi件jian等deng上shang遊you環huan節jie。參can照zhao國guo防fang工gong業ye全quan行xing業ye曆li史shi季ji度du生sheng產chan數shu據ju，一yi季ji度du生sheng產chan僅jin為wei全quan年nian的de15%左(zuo)右(you)
，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)疫(yi)情(qing)影(ying)響(xiang)主(zhu)要(yao)集(ji)中(zhong)在(zai)一(yi)季(ji)度(du)，對(dui)國(guo)防(fang)工(gong)業(ye)生(sheng)產(chan)影(ying)響(xiang)有(you)限(xian)
，即(ji)使(shi)一(yi)季(ji)度(du)生(sheng)產(chan)任(ren)務(wu)相(xiang)對(dui)較(jiao)重(zhong)的(de)上(shang)遊(you)環(huan)節(jie)在(zai)複(fu)工(gong)後(hou)經(jing)過(guo)生(sheng)產(chan)節(jie)奏(zou)調(tiao)整(zheng)亦(yi)可(ke)彌(mi)補(bu)前(qian)期(qi)缺(que)口(kou)。

三、軌道交通裝備：短期受複工推遲影響，全年將保持高景氣度

軌道交通裝備市場主要由政府主導
，景氣度與全國鐵路投資額高度相關。據2020年全國交通運輸工作會議消息
，本年度全國計劃完成鐵路投資8000億元，高於2018年的7320億元，略低於2019年8029億元。軌道交通裝備市場有望保持高景氣度。

目前我國鐵路投資持續6000億(yi)以(yi)上(shang)投(tou)資(zi)約(yue)十(shi)年(nian)左(zuo)右(you)，軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)裝(zhuang)備(bei)需(xu)求(qiu)仍(reng)由(you)新(xin)增(zeng)需(xu)求(qiu)主(zhu)導(dao)。疫(yi)情(qing)對(dui)全(quan)年(nian)新(xin)開(kai)通(tong)軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)裏(li)程(cheng)的(de)影(ying)響(xiang)將(jiang)構(gou)成(cheng)軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)裝(zhuang)備(bei)需(xu)求(qiu)端(duan)重(zhong)要(yao)影(ying)響(xiang)因(yin)子(zi)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)若(ruo)疫(yi)情(qing)如(ru)預(yu)期(qi)得(de)到(dao)控(kong)製(zhi)，考(kao)慮(lv)到(dao)鐵(tie)路(lu)項(xiang)目(mu)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)發(fa)力(li)，軌(gui)道(dao)交(jiao)通(tong)裝(zhuang)備(bei)全(quan)年(nian)需(xu)求(qiu)景(jing)氣(qi)度(du)有(you)望(wang)維(wei)持(chi)在(zai)高(gao)位(wei)。從(cong)生(sheng)產(chan)端(duan)看(kan)，一(yi)季(ji)度(du)是(shi)軌(gui)交(jiao)裝(zhuang)備(bei)企(qi)業(ye)傳(chuan)統(tong)淡(dan)季(ji)
，占(zhan)比(bi)不(bu)足(zu)20%，對全年訂單交付能力影響有限，我們對全年訂單交付能力保持樂觀。

四

、工程機械：短期下行不可避免，對全年景氣度保持相對樂觀

多(duo)個(ge)疫(yi)區(qu)封(feng)城(cheng)以(yi)及(ji)全(quan)國(guo)性(xing)的(de)延(yan)期(qi)複(fu)工(gong)將(jiang)顯(xian)著(zhu)影(ying)響(xiang)企(qi)業(ye)開(kai)工(gong)和(he)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)釋(shi)放(fang)。通(tong)常(chang)節(jie)後(hou)為(wei)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)銷(xiao)售(shou)旺(wang)季(ji)
，本(ben)次(ci)疫(yi)情(qing)無(wu)論(lun)是(shi)在(zai)企(qi)業(ye)生(sheng)產(chan)層(ceng)麵(mian)還(hai)是(shi)下(xia)遊(you)需(xu)求(qiu)層(ceng)麵(mian)給(gei)行(xing)業(ye)帶(dai)來(lai)的(de)負(fu)麵(mian)影(ying)響(xiang)顯(xian)而(er)易(yi)見(jian)，行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)度(du)一(yi)季(ji)度(du)同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)已(yi)不(bu)可(ke)避(bi)免(mian)。但(dan)是(shi)從(cong)全(quan)年(nian)來(lai)看(kan)，在(zai)經(jing)濟(ji)下(xia)行(xing)壓(ya)力(li)下(xia)，逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)政(zheng)策(ce)有(you)望(wang)加(jia)強(qiang)，後(hou)三(san)季(ji)度(du)下(xia)遊(you)景(jing)氣(qi)度(du)回(hui)升(sheng)有(you)望(wang)推(tui)動(dong)行(xing)業(ye)需(xu)求(qiu)同(tong)比(bi)增(zeng)加(jia)。我(wo)們(men)判(pan)斷(duan)在(zai)疫(yi)情(qing)在(zai)一(yi)季(ji)度(du)得(de)到(dao)有(you)效(xiao)遏(e)製(zhi)的(de)前(qian)提(ti)下(xia)，工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)全(quan)年(nian)景(jing)氣(qi)度(du)有(you)望(wang)受(shou)益(yi)後(hou)三(san)季(ji)度(du)逆(ni)周(zhou)期(qi)調(tiao)節(jie)保(bao)持(chi)去(qu)年(nian)同(tong)等(deng)水(shui)平(ping)或(huo)微(wei)增(zeng)。