2011年半年報要點：

   2011年上半年實現營業收入2.99億元，同比上升40%，歸屬於母公司淨利潤5644萬元，同比增長30.28%；扣非後淨利潤4814萬，同比增長19.72%，每股收益0.46元
，基本符合我們此前預期。

   中壓和低壓變頻器增長勢頭良好

   2011年上半年公司低壓變頻器實現收入2.44億，同比增長39.90%
；中壓變頻器實現收入2741萬，同比增長98.27%。中低壓變頻器目前依然是公司業務的主力產品，占到主營業務的91%。

   毛利率較為穩定

，研發費用和人員投入較大

   上半年綜合毛利小幅下滑0.23%

，其中低壓變頻器下滑0.81%，中壓產品毛利下降8%，jiangfuzuida
，danyinweigaixiangchanpinzhanbibuda

，yingxiangjiaoxiao，suizhexinchanpindexiaoshoufangliang，womenyujigongsiweilaizhuyingmaoliyirannengbaochiwending。shangbanniangongsixiaoshoufeiyonghecaiwufeiyonglvwenzhongyoujiang，guanlifeiyonglvtigao3.49%。

   公司扣非後淨利增速落後於收入主要是因為管理費用同比增長84%
，其中研發費用和員工薪酬大幅增加是管理費用增加的主因，我們認為這是公司進行規模擴張後開始整合增效的必經階段。我們預計2012年將初步整合完畢開始釋放業績，同時管理費用率也將有所降低。

   投資建議和估值

   gongsimuqianjijizaigaoduanzhuangbeizhizaolingyujinxingyewukuozhang，bingjijitongguomutouxiangmuhexinshougougongsiduixinyewutuozhan，womenkanhaogongsidechangqifazhan。kaolvdaogongsishougoudezigongsizhengchuyupeiyuchengchangqi
，chanpindaduozaiyanzhishixiaojieduan

，womenrenwei2012年才能迎來業績的收獲。我們預計2011-2013年每股盈利分別為1.41
、2.12
、2.86元，給予2012年30倍市盈率，目標價維持63元和“買入”評級。

  風險提示：

   下遊新領域市場開拓低於預期
，原材料價格上漲風險。