中報披露進入尾聲，九成公司實現盈利，但庫存普遍增加，經營性現金流狀況不佳

　　製造業增長存隱憂

　　隨著8月底上市公司中報業績披露時限的接近，多數公司已經向市場交出了今年上半年的經營“成績單”。

　　據WIND資訊統計數據
，截至8月29日，共有2051家上市公司公布半年報
，合計淨利8780.77億元。這其中
，1847家公司實現盈利，占比90.05%

；73家盈利超過10億元
；204家公司上半年虧損。已披露的半年報中
，1422家公司淨利同比增長，占比69.33%。319家公司業績翻番，占比15.55%。

　　政(zheng)策(ce)推(tui)動(dong)因(yin)素(su)對(dui)相(xiang)關(guan)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)業(ye)績(ji)也(ye)產(chan)生(sheng)明(ming)顯(xian)影(ying)響(xiang)。上(shang)半(ban)年(nian)

，保(bao)障(zhang)房(fang)及(ji)各(ge)項(xiang)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)建(jian)設(she)的(de)推(tui)進(jin)，帶(dai)動(dong)了(le)建(jian)築(zhu)建(jian)材(cai)行(xing)業(ye)業(ye)績(ji)的(de)提(ti)高(gao)。尤(you)其(qi)是(shi)水(shui)泥(ni)行(xing)業(ye)
，由(you)於(yu)需(xu)求(qiu)旺(wang)盛(sheng)，相(xiang)關(guan)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)經(jing)營(ying)業(ye)績(ji)有(you)較(jiao)大(da)提(ti)升(sheng)。華(hua)新(xin)水(shui)泥(ni)
、尖峰集團等公司的淨利潤同比增幅均在100%以上。

　　非金融上市公司可能麵臨收入和利潤率雙下降困境

　　在業績表現整體平穩的背後，今年中報也折射出未來增長的一些隱憂。

　　首先是庫存的增加。自2010年nian下xia半ban年nian開kai始shi
，國guo內nei上shang市shi公gong司si的de存cun貨huo總zong額e一yi直zhi保bao持chi增zeng長chang的de態tai勢shi。近jin四si個ge季ji度du以yi來lai，存cun貨huo總zong額e逐zhu季ji攀pan升sheng。光guang大da證zheng券quan首shou席xi投tou資zi顧gu問wen滕teng印yin分fen析xi，庫ku存cun的de增zeng加jia，主zhu要yao是shi兩liang個ge原yuan因yin：一是出於對未來價格上漲的預期，企業增加了原材料的存量
；二er是shi企qi業ye的de市shi場chang需xu求qiu出chu現xian下xia滑hua，產chan品pin出chu現xian積ji壓ya。前qian一yi種zhong是shi企qi業ye應ying對dui市shi場chang變bian化hua的de主zhu動dong性xing策ce略lve
，後hou一yi種zhong則ze是shi被bei動dong性xing的de
，具ju體ti原yuan因yin要yao針zhen對dui不bu同tong公gong司si作zuo具ju體ti分fen析xi。

　　從今年上半年的情況看，采購經理指數（PMI）從1月份的52.9%回落至7月份的50.7%，向下趨勢明顯。這從一定程度上反映出企業麵臨的市場需求狀況漸趨萎縮
，從而帶來存貨的增加。

　　ercongshangshigongsidexianjinliuzhuangkuangkan，youyushichangliudongxingdejinsuo，henduogongsidejingyinghuodongxianjinliuliangzengchangdiyuqitongqiyingyeshouruyujinglirundezengsu。jingyingxingxianjinliuzhuangkuangbingbulixiang，biaomingyeji“含金量”有所降低。

　　瑞銀證券分析師陳李認為，高位庫存水平、現金流狀況緊張等問題可能導致上市公司盈利能力下降，A股非金融上市公司可能麵臨收入和利潤率雙重下降的困境，製造業麵臨的壓力尤其大。

　　滕印也認為，製造業上市公司未來的業績預期難以樂觀，而白酒企業等消費類上市公司，由於需求穩定，良好業績表現仍有望維持。

　　創業板股票“性價比”仍不高

　　備受關注的創業板公司
，今年中期交出一份不錯的業績報告。已公布業績的200多duo家jia創chuang業ye板ban公gong司si，絕jue大da部bu分fen都dou實shi現xian了le盈ying利li，總zong體ti業ye績ji增zeng長chang過guo兩liang成cheng。不bu過guo，滕teng印yin認ren為wei，盡jin管guan創chuang業ye板ban公gong司si今jin年nian中zhong報bao業ye績ji增zeng長chang良liang好hao，但dan以yi創chuang業ye板ban目mu前qian的de整zheng體ti估gu值zhi水shui平ping看kan，其qi“性價比”仍然不高。目前的高估值，主要是由於資金偏好小盤股而帶來的“交易溢價”。隨著今後股票供給的增加，如果高溢價得不到持續高增長的支持，價值回歸可能難以避免。

　　在中小公司估值高高在上的同時
，銀行
、保險等金融股的估值卻屢創新低，目前的平均市盈率不足8倍。這些低估值股票的“性價比”又如何呢
？有市場人士分析，從估值角度來看，目前市場各類指數的估值正向2008年的水平靠攏，長期機會正在顯現，尤其是估值較低的藍籌股。