2019年
，我國電網基本建設投資額為4856億元
，同比大降9.6%。2020開年
，受新冠肺炎疫情影響
，很多電力項目停產、停工，一季度的輸配電市場顯得更加冷清。然而，思源電氣卻實現逆勢增長，羨煞旁人。

日前，思源電氣發布2020年一季度業績預告，預計2020年1-3月歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利為6,062.4萬元至9,000萬元,同比上年增長200%至345.37%。

在電力裝備這一國企林立、強手如雲的市場裏，思源電氣作為一家民營輸配電設備企業
，竟然在整個行業低潮期逆勢崛起

，它的製勝法寶究竟是什麼？

非常規已成“常規”

除了2020年第一季度大漲345.37%的超強業績外，2019年思源電氣的經營業績同樣非常不錯。根據思源電氣此前公布的相關業績快報顯示，2019年思源電氣實現營業收入63.78億元、同比增長32.70%，歸屬於上市公司股東的淨利潤5.74億元
、同比增長94.68%
，扣除非經常性損益的淨利潤約為5.10億元，同比增長158.11%。但是，如果將時間跨度拉長，我們會發現，思源電氣這種不按套路出牌的業績水平
，其實已經趨於常規化。

據國際能源網記者了解，思源電氣成立於1993年12月，其前身係上海思源電氣有限公司。2000 年12 月28 日經上海市政府批準改製為股份有限公司
，2004年8月5日在深圳證券交易所成功上市
，是一家國內知名的專業研發和生產輸配電及控製設備的高新技術企業
、國家重點火炬計劃企業，是電力設備製造與服務業中發展最快的上市公司之一。目前，思源電氣已擁有十多個製造實體，分布於上海


、如皋、常州、南京等地，產品覆蓋了超高壓、高壓開關設備、變壓器、繼電保護及自動化係統、無功補償裝置、測量監測裝置
、電力電子設備、汽車電子等專業領域。

zuoweiyijiashupeidianshebeiqiye，qimingyunyudianwangxiangmujinmixianglian
，keyishuo，dianwangqiyedetouziedudaxiao，hendachengdushangjuedinglezheleixingshebeiqiyededangqiyeji


，danshi，fanguansiyuandianqidelinianyejishuiping，sihubingbufuhezhezhong“規律”。

記者統計了最近10年（2010-2019年）我國電網基本建設投資額度

，並將其與當期的思源電氣業績水平做對比（此處選取了歸屬淨利潤）
，發現了一個有意思的現象——思源電氣似乎並不理會市場大環境如何，業績水平該漲就漲、該跌就跌
，有一種“遺世獨立”的感覺。

單位：（億元）

2011年，我國電網基本建設投資額為3686.57億元
，同比2010年增長6.92，但2011年思源電氣的歸屬淨利潤僅為1.54億元，同比2010年反而大跌了72.25%。同樣的情形又在2015年出現，2015年我國電網基本建設投資額為4640億元
，同比2014年增加5.79%，但思源電氣的當期歸屬淨利潤卻僅為38200億元，同比2014年下跌-16.26%。

自2016年達到最高的5431.49億元後，我國電網基本建設投資開始走低
，據相關數據，2019年我國電網基本建設投資額僅為4856億元，同比2018年大跌9.62%，幾乎回到2015年的水平。但是，反觀此時的思源電氣，根據其業績快報，2019年思源電氣的歸屬淨利潤為5.74億元
，同比大漲94.68%。

如(ru)果(guo)一(yi)家(jia)公(gong)司(si)偶(ou)爾(er)出(chu)現(xian)一(yi)次(ci)兩(liang)次(ci)與(yu)市(shi)場(chang)大(da)環(huan)境(jing)相(xiang)悖(bei)的(de)非(fei)常(chang)規(gui)業(ye)績(ji)
，我(wo)們(men)姑(gu)且(qie)還(hai)可(ke)以(yi)將(jiang)其(qi)歸(gui)結(jie)於(yu)某(mou)些(xie)偶(ou)發(fa)因(yin)素(su)


，但(dan)是(shi)當(dang)這(zhe)種(zhong)非(fei)常(chang)規(gui)成(cheng)為(wei)常(chang)規(gui)，就(jiu)不(bu)免(mian)令(ling)人(ren)好(hao)奇(qi)了(le)。

獨特的內生增長

前(qian)文(wen)提(ti)到(dao)

，思(si)源(yuan)電(dian)氣(qi)在(zai)最(zui)近(jin)十(shi)年(nian)的(de)發(fa)展(zhan)曆(li)史(shi)中(zhong)，頻(pin)頻(pin)冒(mao)出(chu)非(fei)常(chang)規(gui)業(ye)績(ji)，記(ji)者(zhe)經(jing)調(tiao)查(zha)發(fa)現(xian)，這(zhe)種(zhong)非(fei)常(chang)規(gui)實(shi)際(ji)上(shang)是(shi)因(yin)為(wei)其(qi)在(zai)大(da)環(huan)境(jing)向(xiang)好(hao)並(bing)帶(dai)動(dong)業(ye)績(ji)增(zeng)長(chang)的(de)時(shi)候(hou)，選(xuan)擇(ze)攻(gong)堅(jian)技(ji)術(shu)難(nan)題(ti)
，然(ran)後(hou)這(zhe)種(zhong)技(ji)術(shu)積(ji)累(lei)又(you)在(zai)市(shi)場(chang)下(xia)行(xing)的(de)時(shi)候(hou)站(zhan)出(chu)來(lai)拉(la)升(sheng)業(ye)績(ji)。簡(jian)言(yan)之(zhi)
，就(jiu)是(shi)其(qi)布(bu)局(ju)多(duo)年(nian)的(de)多(duo)產(chan)品(pin)和(he)兩(liang)個(ge)市(shi)場(chang)終(zhong)於(yu)在(zai)2019年進入收獲期。

據國際能源網了解
，思源電氣在1993年剛剛成立時是做電力二次設備的

，其產品隻有一種——避雷器在線檢測儀
，銷售額僅為萬元左右。1995年開始
，思源電氣開始研發抗幹擾介損測試儀和消弧線圈自動調諧技術
，嚐試突破單一產品的限製。

所suo謂wei電dian力li二er次ci設she備bei，是shi對dui電dian力li係xi統tong內nei一yi次ci設she備bei進jin行xing監jian察cha
，測ce量liang，控kong製zhi，保bao護hu，調tiao節jie的de輔fu助zhu設she備bei，即ji不bu直zhi接jie和he電dian能neng產chan生sheng聯lian係xi的de設she備bei。例li如ru電dian表biao、絕緣監察裝置、控製和信號裝置等。

siyuandianqizhudadexiaohuxianquanzidongtiaoxiejijiedichengtaozhuangzhi

，yongyuxiaochudanxiangjiediguzhangyinfadejiedidianhu，jianshaotiaozhashigu

，tigaodianwangyunxingdekekaoxingheanquanxing。dandangshiyouyuguoneidianwangjiegouxiangduijiandan


，zhezhonganquanzhuangzhizaishangshishibingweiyinqitaiduoguanzhu，buguohoulaisuizhedianyadengjibuduantigao，dianwangguimokuaisukuoda
，leisixiaohuxianquandedianliercishebeicaizhujianyouleshichang。zai2004年上市時，思源電氣實現了從二次設備到一次設備的跨越

，其業務領域也拓展到電力電子綜合設備、高壓電器和高壓檢測儀等領域。此後，思源電氣一直堅持走技術創新拉動業績增長的路線，並在2012年後邁入了技術創新高速發展期。

2012年，其GIS、電力電子產品的市場份額取得突破；2014年
，550KV GIS通過鑒定；2018年，實現超高壓直流開斷、保護裝置就地化、超高壓直流功能變氣體絕緣等技術創新。可以看到
，每次技術重大突破，基本與前文所述的非常規業績的時間點相對應。而2019年和2020年，思源電氣的技術深耕進入收獲期，在智能變電站
、應急供電、超(chao)級(ji)電(dian)容(rong)器(qi)等(deng)熱(re)門(men)領(ling)域(yu)獲(huo)得(de)突(tu)破(po)，所(suo)以(yi)能(neng)夠(gou)實(shi)現(xian)逆(ni)市(shi)上(shang)揚(yang)。因(yin)此(ci)可(ke)以(yi)說(shuo)，思(si)源(yuan)電(dian)氣(qi)的(de)非(fei)常(chang)規(gui)業(ye)績(ji)源(yuan)於(yu)其(qi)基(ji)本(ben)依(yi)賴(lai)內(nei)生(sheng)增(zeng)長(chang)的(de)獨(du)有(you)發(fa)展(zhan)方(fang)式(shi)。

超越國網旗下的競爭者

在投資圈有一句俗語：“風口來了，豬也能上天。”而這句話還有後半句：“風口走了，豬摔得一個比一個慘。”的確，當資本的大潮退卻後，究竟誰在裸泳可謂是一目了然。從2019年的逆市上揚以及2020年第一季度的淨利潤暴漲345.37%來看
，思源電氣顯然不是裸泳者，而是有真正實力。

單位：（%）

記者統計了思源電氣
，以及與其同為電力設備企業且體量大致相當的平高電氣、置信電氣、許(xu)繼(ji)電(dian)氣(qi)三(san)家(jia)公(gong)司(si)的(de)毛(mao)利(li)率(lv)
，可(ke)以(yi)明(ming)顯(xian)的(de)看(kan)到(dao)，思(si)源(yuan)電(dian)氣(qi)的(de)毛(mao)利(li)率(lv)水(shui)平(ping)雖(sui)然(ran)有(you)所(suo)下(xia)滑(hua)，但(dan)仍(reng)然(ran)領(ling)先(xian)於(yu)其(qi)他(ta)三(san)家(jia)國(guo)網(wang)係(xi)企(qi)業(ye)，而(er)這(zhe)離(li)不(bu)開(kai)此(ci)前(qian)思(si)源(yuan)電(dian)氣(qi)長(chang)時(shi)間(jian)的(de)技(ji)術(shu)積(ji)累(lei)。

其實

，思源電氣作為一家民營電力設備企業
，其發展思路一直很清晰——向全球客戶提供一流的電氣設備與服務，幫助客戶安全、可靠、高效地使用和維護電力。

在2010年至2016年nian電dian網wang基ji礎chu投tou資zi規gui模mo快kuai速su擴kuo大da的de時shi期qi，其qi並bing沒mei有you被bei連lian年nian增zeng長chang的de業ye績ji衝chong昏hun頭tou腦nao，而er是shi始shi終zhong立li足zu於yu自zi身shen發fa展zhan特te點dian，堅jian持chi依yi靠kao技ji術shu創chuang新xin的de內nei生sheng增zeng長chang來lai拉la動dong業ye績ji。雖sui然ran沒mei有you像xiang其qi他ta三san家jia企qi業ye那na樣yang在zai上shang一yi個ge風feng口kou期qi實shi現xian超chao高gao速su發fa展zhan，但dan是shi當dang風feng口kou走zou後hou，思si源yuan電dian氣qi卻que憑ping著zhe紮zha實shi的de技ji術shu積ji累lei，一yi舉ju實shi現xian彎wan道dao超chao車che。不bu僅jin如ru此ci
，思si源yuan電dian氣qi還hai將jiang視shi線xian放fang到dao國guo際ji市shi場chang，在zai肯ken尼ni亞ya、莫桑比克、巴基斯坦等國都可以看到該公司參與的電力項目建設。

單位：（億元）

不僅在毛利率上思源電氣成功碾壓國網旗下的三家公司，在歸屬淨利潤方麵同樣如此。許繼、平高和置信三家企業的歸屬淨利潤，在電網基礎建設投資下滑的2016年至2019年，都經曆了一次斷崖式下滑。其中，平高電氣的歸屬淨利潤從2019年的12.2億元，大跌至2018年的2.86億元
，下降幅度高達327%，而置信電氣扣除非經常性損益後
，2019年前三季度甚至處於虧損狀態。

反觀思源電氣，僅在2017年出現小幅下滑，緊接著便開始反彈，至2019年前三季度，其歸屬淨利潤已經反超其他三家國網係企業。而根據其2020年第一季度預告，思源電氣的增長期才剛剛開始，照此下去，三家國網係企業與思源電氣在這一項數據上的差距將越拉越大。

另外，值得一提的是，根據許繼電氣最新發布的2019年社會責任報告
，其2019年歸屬淨利潤為4.26億元
，同比大漲113%，jieheqijinciyusiyuandianqidemaolilv，womenkeyikandao，weilaidianlishebeixingyedejingzheng
，shibihuiweiraomaolilvzhankai。erdangeqiyemaolilvshuipingdegaodi

，zhuyaohaishikangaiqiyeshifoujuyoujishushangdeyoushi。

muqian，suizhejingjizengsufanghuan，woguoyongdianxuqiuyezhujianfanghuan，eryongdianxuqiudefanghuanzeyiweizhewoguodianwangtouziyijingguolepaomaquandidecufangshifazhanshidai。zaidianwangtouzimairujiyuehuashidaihou，guowang、南nan網wang等deng大da電dian網wang企qi業ye勢shi必bi將jiang嚴yan格ge控kong製zhi投tou資zi規gui模mo，更geng加jia注zhu重zhong精jing準zhun投tou資zi。對dui於yu電dian力li設she備bei行xing業ye來lai說shuo，技ji術shu方fang麵mian的de差cha距ju也ye將jiang越yue來lai越yue深shen刻ke地di影ying響xiang單dan一yi企qi業ye的de發fa展zhan前qian景jing。