因為創始團隊與華為公司有一定的淵源，彙川技術素有工控界的“小華為”zhicheng。zaiyouwaizizhudaodegongyezidonghuashichangdangzhong
，huichuanjishuzuoweiguochanlongtouzhanlingleyifangtiandi，chengweileguoneizuidadeguochandiyabianpinqiyusifuxitonggongyingshang。

但隨著下遊製造業的承壓和國內工控行業競爭的日趨激烈
，彙川技術正麵臨著前所未有的挑戰
，其近5年的毛利率和淨利率逐年下跌。

其毛利率由2014年的50.23%下滑到了2019年半年報的41.02%
，同期的淨利率由30.77%下滑到了15.93%。

經曆了連續多年的快速增長之後，彙川技術的發展也已出現明顯減速。2019年半年報顯示
，彙川的營收同比增長了9.96%，但扣非淨利潤則同比下滑了24.88%。

業績低迷之際
，彙川技術又拋出了高達25億元的重磅收購，這筆收購的溢價高達433%

，也給彙川技術帶來了一定的財務壓力。

依賴產業並購這種聚焦“細分市場”的打法是彙川技術占領市場的重要戰略。

工業控製器的賽道十分擁擠，除了西門子、ABB、施耐德、三菱等曆史悠久的國際巨頭，還有不少各具特色的國產廠商。目前光是A股工控自動化行業的上市公司就高達34家。能從激烈的市場競爭當中脫穎而出占得一席之地，彙川技術的崛起之路實屬不易。

回顧彙川技術的發展之路
，其規模的快速增長與頻繁開展的並購不無關係
，並非依賴內生增長。

自2010年nian上shang市shi之zhi後hou，彙hui川chuan充chong分fen利li用yong了le資zi本ben市shi場chang的de融rong資zi便bian利li開kai展zhan多duo次ci收shou購gou
，實shi現xian了le自zi身shen的de跨kua越yue式shi發fa展zhan。據ju記ji者zhe不bu完wan全quan統tong計ji，彙hui川chuan技ji術shu自zi上shang市shi至zhi今jin共gong收shou購gou了le9家公司，涵蓋了紡織、塑料機械、軌道交通等領域。通過收購，彙川技術得以開拓和占領多個細分行業和市場。

這種聚焦“細分市場”的打法是彙川技術占領市場的重要戰略。彙川在電梯行業首先試水，與電梯廠商江南嘉捷合作進行定製化研發，並於2015年推出了電梯一體化專機產品。這個戰略後來被證明非常成功。2003-2012年彙川的營收主要來自於電梯市場。目前，中國每四台電梯有一台電梯是彙川的控製器在控製。

電梯行業取得成功之後

，彙川也試圖在新的細分行業包括起重、紡機、空調等複製這種模式。官網資料顯示，彙川技術已經為包括電梯
、橡塑
、工程機械


、建材在內的20多個行業定製了專門的行業解決方案。

由於頻繁的資本運作，彙川技術的長期股權投資占當年母公司總資產的比例一直保持在30%以上，2012-2014年間甚至高達40%以上。同時其總的投資金額一直在不斷增長。

市場局限難破

彙川技術在其他細分市場上的表現沒能再複製電梯市場的輝煌。

收(shou)購(gou)加(jia)聚(ju)焦(jiao)細(xi)分(fen)市(shi)場(chang)的(de)打(da)法(fa)可(ke)以(yi)在(zai)前(qian)期(qi)幫(bang)助(zhu)彙(hui)川(chuan)占(zhan)領(ling)市(shi)場(chang)
，擴(kuo)大(da)規(gui)模(mo)。上(shang)市(shi)之(zhi)後(hou)，彙(hui)川(chuan)技(ji)術(shu)的(de)營(ying)收(shou)和(he)淨(jing)利(li)潤(run)均(jun)保(bao)持(chi)著(zhe)非(fei)常(chang)穩(wen)定(ding)的(de)雙(shuang)增(zeng)長(chang)。2015年彙川技術的市值一度超過500億元，目前其355億的流通市值也仍然位居創業板前列。

但(dan)細(xi)分(fen)市(shi)場(chang)的(de)規(gui)模(mo)終(zhong)究(jiu)有(you)限(xian)，彙(hui)川(chuan)技(ji)術(shu)在(zai)其(qi)他(ta)細(xi)分(fen)市(shi)場(chang)上(shang)的(de)表(biao)現(xian)沒(mei)能(neng)再(zai)複(fu)製(zhi)電(dian)梯(ti)市(shi)場(chang)的(de)輝(hui)煌(huang)。隨(sui)著(zhe)行(xing)業(ye)競(jing)爭(zheng)的(de)日(ri)趨(qu)激(ji)烈(lie)
，近(jin)幾(ji)年(nian)彙(hui)川(chuan)技(ji)術(shu)的(de)主(zhu)業(ye)，包(bao)括(kuo)變(bian)頻(pin)器(qi)
、運動控製類產品、PLC的毛利率都在不斷下滑。

工控行業目前有2000多(duo)億(yi)的(de)市(shi)場(chang)規(gui)模(mo)
，疊(die)加(jia)機(ji)器(qi)人(ren)的(de)不(bu)斷(duan)滲(shen)透(tou)未(wei)來(lai)幾(ji)年(nian)的(de)市(shi)場(chang)規(gui)模(mo)有(you)望(wang)達(da)到(dao)上(shang)萬(wan)億(yi)。這(zhe)個(ge)賽(sai)道(dao)足(zu)夠(gou)寬(kuan)闊(kuo)
，但(dan)市(shi)場(chang)格(ge)局(ju)過(guo)於(yu)分(fen)散(san)。要(yao)從(cong)強(qiang)大(da)的(de)外(wai)資(zi)巨(ju)頭(tou)、眾多的國內廠商口中搶奪市場份額，彙川技術無疑麵臨著巨大的壓力

，其高速的增長很難持續。

這一點從彙川技術的橫向擴張中也不難看出。2015年彙川技術進軍新能源電機行業。彙川將其稱之為“雙王戰略”，即“新能源汽車之王”和“智能製造之王”。目前，這部分業務已經占到彙川總營收的18.48%。

但(dan)新(xin)能(neng)源(yuan)電(dian)機(ji)和(he)工(gong)業(ye)控(kong)製(zhi)器(qi)的(de)協(xie)同(tong)效(xiao)應(ying)並(bing)不(bu)強(qiang)
，彙(hui)川(chuan)技(ji)術(shu)沒(mei)有(you)選(xuan)擇(ze)加(jia)碼(ma)主(zhu)業(ye)，而(er)是(shi)選(xuan)擇(ze)了(le)一(yi)個(ge)缺(que)乏(fa)曆(li)史(shi)積(ji)澱(dian)的(de)新(xin)產(chan)業(ye)，從(cong)中(zhong)不(bu)難(nan)看(kan)出(chu)彙(hui)川(chuan)技(ji)術(shu)在(zai)主(zhu)業(ye)上(shang)麵(mian)臨(lin)的(de)困(kun)境(jing)。

值得注意的是，彙川技術選擇的新賽道同樣十分坎坷。目前
，國內新能源電機電控行業有200多家企業
，其競爭激烈程度也遠強於工業控製器。2018年該行業內的上市公司更是出現了普遍的虧損。

彙川技術的新能源電機板塊的毛利率也在逐年下降
，目前其毛利率僅有28.46%，遠低於主業的毛利率，是所有板塊中最低的。

目前彙川技術的資本運作步伐仍然在繼續。今年4月，彙川技術提出以24.87億的價格收購上海貝思特電氣有限公司100%的股權。這筆收購有望提升彙川技術2019年的業績。同時，借助貝思特在電梯行業的廣泛的客戶資源，彙川技術也有望繼續加深在電梯行業的布局。

不過
，彙川技術的資金儲備已不足支付完成現金收購對價的12.69億元，勢必將增加新的負債和財務費用。同時，並購形成的商譽也可能造成其商譽減值的壓力。

技術短板待補足

如何補足自身的技術短板仍然是彙川技術待解的問題。

並購與細分市場的打法玩得有聲有色背後，彙川技術對於技術的投入力度仍然有待加大。

yiweihuichuanjishugongzuoguoliangniandeyanfarenyuanzaizhihuwangzhanshangfatiecheng，huichuanshijiyuqianrushidekaifa
，jinjinshigaigaifeibiao，duijieshichang，zaochengtaderuanjiannenglibujianfanzeng。ruguogengduodeyanfaziyuantourulefeibiaozhunde、客戶定製的需求
，長此以往
，很難取得技術的長足進步。

從彙川技術近兩年開始獨立公布的研發投入來看，研發投入約占其總營收的12%
，不足10億元的研發費用，相比其500強的外資競爭對手來看，仍然顯得有些孱弱。

一位工控行業資深從業人員告訴記者

，彙川僅僅擁有在變頻器、伺服等基礎硬件上的部分優勢
，而在自動化係統的核心同時也是利潤最高的PLC產品上，彙川還未實現突破。

據悉，目前彙川的變頻器占國內市場份額的10%，伺服占國內市場份額的7%，而PLC產品則尚未進入主流。可見，如何補足自身的技術短板仍然是彙川技術待解的問題。

一直以來，由於所處行業科技含量較高和持續的快速增長，彙川技術享受著市場的高估值。目前其市盈率（TTM）仍高達37.82倍。但隨著其業績承壓和增長明顯放緩
，其高估值能否維持麵臨挑戰。

雖然彙川技術有工控界的“小華為”的稱號，但是相比華為掌握的通信、芯片等核心技術，彙川技術尚未具備華為真正的核心競爭力，其國產崛起之路仍然任重道遠