7月標普全球中國製造業PMI（原財新PMI）降至49.5，繼6月短暫修複後重回收縮區間。結構層麵，新訂單增長放緩，“對等關稅”導致新出口訂單連續4個月收縮；“反內卷”和惡劣天氣帶來生產活動大幅走弱，以及原材料價格顯著抬升和小幅累庫。

（1）生產與需求：供需均出現回落
，生產端滑坡嚴重。生產指數大幅回落，這是自2024年9月以來，生產指數第二次進入收縮區間，可能受到7月強烈的“反內卷”行動以及惡劣天氣等影響。需求小幅走弱
，但新出口訂單下跌較多
，且已連續四個月收縮，4月以來的“對等關稅”政策對出口端形成持續的壓力。

（2）從業人員與在手訂單：盡管在手訂單情況相對穩定，但企業的經營活動仍在收縮，這一方麵表現為生產指數的大幅下滑
，另一方麵也體現為從業人員連續4個月處於收縮區間。

（3）價格指標：受“反內卷”影(ying)響(xiang)，原(yuan)材(cai)料(liao)購(gou)進(jin)價(jia)格(ge)顯(xian)著(zhu)抬(tai)升(sheng)，同(tong)時(shi)需(xu)求(qiu)端(duan)的(de)弱(ruo)勢(shi)導(dao)致(zhi)產(chan)品(pin)出(chu)廠(chang)難(nan)以(yi)提(ti)價(jia)，這(zhe)不(bu)僅(jin)壓(ya)縮(suo)了(le)整(zheng)個(ge)生(sheng)產(chan)過(guo)程(cheng)的(de)利(li)潤(run)
，還(hai)讓(rang)中(zhong)下(xia)遊(you)承(cheng)擔(dan)了(le)原(yuan)材(cai)料(liao)漲(zhang)價(jia)的(de)成(cheng)本(ben)
，可(ke)能(neng)對(dui)需(xu)求(qiu)造(zao)成(cheng)進(jin)一(yi)步(bu)的(de)壓(ya)製(zhi)。

（4）庫存指標：shichangduijinqiyuancailiaozhangjiaxingchengyuqi，qudongqiyezaishengchanshousuodeqingkuangxiayiranzengjiayuancailiaodeleiku
，yincicaigouliangyoujiaodafududeshangsheng，yuancailiaokucunyeyouxiaofuzengchang

；同時生產相對需求更大幅度的收縮，導致產成品庫存收縮。

點評： 製造業PMI

7月製造業PMI錄得49.5，環比下行0.9，再回榮枯線下。季節性表現方麵，表現弱於去年同期與近五年均值水平（49.8與50.5）。分項貢獻情況方麵
，生產指數為主要拖累項，影響製造業PMI下行0.87。

1. 生產與需求

需求端方麵，7月整體需求表現疲軟，需求小幅走弱
，國內需求或有所恢複。新訂單指標連續第二個月僅略有增長，但讀數接近停滯，錄得50.1（前值50.2），新訂單增長或主要由國內需求增強推動
，因為7月份新出口訂單再次收縮
，錄得47.9，環比下行1.5。4月以來的“對等關稅”政策對出口端形成持續的壓力，海外新訂單表現連續4個月走弱，降幅自5月(yue)以(yi)來(lai)最(zui)大(da)。目(mu)前(qian)市(shi)場(chang)對(dui)全(quan)球(qiu)貿(mao)易(yi)的(de)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)進(jin)一(yi)步(bu)削(xue)弱(ruo)了(le)國(guo)際(ji)商(shang)品(pin)需(xu)求(qiu)，出(chu)口(kou)訂(ding)單(dan)的(de)下(xia)降(jiang)是(shi)全(quan)麵(mian)性(xing)的(de)。此(ci)外(wai)，部(bu)分(fen)商(shang)品(pin)生(sheng)產(chan)商(shang)稱(cheng)，由(you)於(yu)有(you)效(xiao)營(ying)銷(xiao)與(yu)客(ke)戶(hu)數(shu)量(liang)增(zeng)加(jia)
，新(xin)訂(ding)單(dan)有(you)所(suo)上(shang)升(sheng)。

生產端方麵，7月製造業生產指數在6月上升後收縮，再回榮枯線下

，錄得48.5，前值52.1
，環比下行-3.6。或受到7月強烈的“反內卷”行動和惡劣天氣影響，生產端滑坡嚴重
，自2024年9月以來，生產指數第二次進入收縮區間。關注的三個子行業（中間產品、投資產品和消費產品）7月產出均下降，其中以中間品製造商為主導。預期方麵，7月份生產經營活動預期錄得54.6，環比上行0.4，但仍低於曆史平均水平。

2. 從業人員與在手訂單

從業人員方麵
，7月份製造業從業人員數量再次下降，錄得49.1（前值48.7）。這是連續4個月處於收縮區間。成本問題或導致一些公司的裁員行為，自6月以來，裁員率有所緩和，總體影響不大。所有三個子行業的就業均有所下降，其中消費品生產商受影響最大。

在手訂單方麵，7月在手訂單指標（或稱“積壓訂單”）錄得50.0（前值50.1），在手訂單水平保持不變，此前於6月yue份fen曾zeng有you小xiao幅fu的de積ji壓ya情qing況kuang。據ju報bao道dao，一yi些xie公gong司si由you於yu效xiao率lv提ti升sheng而er能neng夠gou減jian少shao未wei完wan成cheng的de工gong作zuo量liang，但dan其qi他ta部bu分fen公gong司si則ze因yin生sheng產chan下xia降jiang而er導dao致zhi積ji壓ya訂ding單dan上shang升sheng。

3. 價格與庫存指標

價格方麵
，受“反內卷”影響，原材料購進價格顯著抬升，5個月來，原材料購進價格首次上漲，錄得50.9，環比上行1.8。本月價格上漲或與“反內卷”duibufenxingyedexianchanzhidaoyouguan
，jubaodao
，yuancailiaogoujinjiageshangzhangyuhuoyuyuancailiaozhongyixiejinshudechengbenshangshengyouguan。sangezixingyedeyuancailiaogoujinjiagejunyousuoshangzhang
，qizhongxiaofeipinhetouzipinzhizaoshangmianlindeshangpinjiagezhangfugaoyuzhongjianchanpinzhizaoshang。

企業盈利空間持續承壓。出廠價格-原材料購進價格連續4個月下行
，且7月該指標讀數顯著走闊。盡管原材料購進價格上升，同時，需求端的弱勢導致產品出廠難以提價，中國製造商在7月份仍下調了出廠價格，7月出廠價格錄得48.6
，yanxulechangdabageyuedejiangjiazhouqi。zhebujinyasuolezhenggeshengchanguochengdelirun，hairangzhongxiayouchengdanleyuancailiaozhangjiadechengben
，kenengduixuqiuzaochengjinyibudeyazhi。ciwai
，jianyuguoneigexingyede“內卷”態勢延續，部分商品價格也隨之下調。三個子行業的產出價格均有所下降
，中間品製造商受影響最大。

出口費用方麵，與出廠價格趨勢相反
，7月份出口費用延續5月以來的上升態勢，錄得50.7，環比上行0.4。這標誌著連續三個月出口費用的增加，主要原因係國際航運和物流成本的上漲。

庫存方麵，原材料庫存延續弱勢增加
，錄得50.1
，產成品庫存持續下行，7月產成品庫存錄得49.1

，環比下行0.7。采購方麵
，在連續兩個月下滑後，7月份采購量有所回升，錄得50.5
，環比上行0.9。據調查，采購量的恢複或因企業預期未來需求增加
，因此提前采購補庫。此外，shichangduijinqiyuancailiaozhangjiaxingchengyuqi，qudongqiyezaishengchanshousuodeqingkuangxiayiranzengjiayuancailiaodeleiku
，yincicaigouliangyoujiaodafududeshangsheng
，yuancailiaokucunyeyouxiaofuzengchang。

tongshi
，chanchengpinkucunfangmian
，shengchanxiangduixuqiugengdafududeshousuo，daozhichanchengpincunhuokucunshousuo。zixingyeshujuxianshi，zhongjianpinhetouzipinzhizaoshangdeyuancailiaocaigouzengjia，danxiaofeipinshengchanshangdecaigoujianshao。sangezixingyezhong
，touzipinkucunzhibiaojiangfuzuiweixianzhu。

此外，中國製造商麵臨的供應商配送時間已連續第五個月延長，7月供應商配送時間錄得49.7，環比上行0.2。在供應商配送時間持續延長的情況中，調查受訪企業普遍提及國際航運延誤與原材料短缺問題。