12月2日
，21shijijingjibaodaocongquanweixiaoxiyuandujiahuoxi，zhongguonancheyuzhongguobeichehebingfangandediyigaoyiwancheng
，bingshangbaojuececeng。juxi，hebingwanchenghoudegongsijianggengmingwei“中國軌道交通車輛集團股份有限公司”（初定名，以下簡稱中車集團）。

　　南車與北車相關人士均向21世紀經濟報道記者證實


，上述消息是可靠的。

　　吸收合並還是新設合並

　　此時距離南車與北車停牌已有月餘。

　　10月27日，中國南車、中國北車均發布公告稱，因擬籌劃重大事項，經申請
，公司股票開始停牌。11月28日再就擬議重大事項發表公告稱，預計停牌時間不超過一個月。在此前後，南車旗下上市公司時代新材南方彙通
、時代電氣等相關公司也宣布停牌。

　　記ji者zhe從cong權quan威wei消xiao息xi源yuan獲huo悉xi，過guo去qu一yi個ge月yue，中zhong國guo南nan車che與yu中zhong國guo北bei車che等deng相xiang關guan重zhong組zu方fang
，對dui重zhong組zu方fang案an進jin行xing了le激ji烈lie討tao論lun。其qi中zhong一yi個ge方fang案an提ti出chu，由you南nan車che合he並bing吸xi收shou北bei車che資zi產chan
，並bing隻zhi保bao留liu一yi個ge上shang市shi公gong司si的de殼ke。另ling一yi個ge方fang案an則ze從cong平ping衡heng角jiao度du提ti出chu
，在zai兩liang家jia公gong司si之zhi上shang重zhong新xin組zu建jian一yi家jia控kong股gu公gong司si，下xia轄xia多duo個ge上shang市shi公gong司si，旗qi下xia南nan北bei車che雙shuang方fang互hu相xiang換huan股gu交jiao換huan資zi產chan
，形xing成cheng不bu同tong的de資zi產chan上shang市shi平ping台tai。

　　有證券界人士向21世紀經濟報道記者解釋，公司合並有多種形式，比如吸收合並、新(xin)設(she)合(he)並(bing)等(deng)。新(xin)設(she)合(he)並(bing)是(shi)指(zhi)公(gong)司(si)與(yu)一(yi)個(ge)或(huo)一(yi)個(ge)以(yi)上(shang)的(de)企(qi)業(ye)合(he)並(bing)成(cheng)立(li)一(yi)個(ge)新(xin)公(gong)司(si)，原(yuan)合(he)並(bing)各(ge)方(fang)解(jie)散(san)
，取(qu)消(xiao)原(yuan)法(fa)人(ren)資(zi)格(ge)。吸(xi)收(shou)合(he)並(bing)是(shi)指(zhi)兼(jian)並(bing)
，一(yi)個(ge)公(gong)司(si)主(zhu)體(ti)接(jie)納(na)一(yi)個(ge)或(huo)一(yi)個(ge)以(yi)上(shang)企(qi)業(ye)
，加(jia)入(ru)方(fang)解(jie)散(san)並(bing)取(qu)消(xiao)原(yuan)法(fa)人(ren)資(zi)格(ge)，接(jie)納(na)方(fang)存(cun)續(xu)。

　　這些合並方法可以通過以現金購買資產式兼並、以現金購買股票式兼並、以股票購買資產式兼並
，還有以股票交換股票式兼並等方式達成。

　　討tao論lun過guo的de南nan車che北bei車che重zhong組zu方fang案an
，既ji有you吸xi收shou合he並bing方fang式shi
，也ye有you新xin設she合he並bing方fang式shi。有you接jie近jin南nan北bei車che雙shuang方fang的de鐵tie路lu人ren士shi認ren為wei，新xin設she合he並bing方fang式shi重zhong組zu動dong作zuo小xiao
，對dui現xian狀zhuang改gai動dong較jiao輕qing，易yi於yu達da成cheng，但dan留liu有you各ge上shang市shi平ping台tai同tong業ye競jing爭zheng的de遺yi患huan
；而吸收合並方式
，重組幅度較大，但改革比較徹底，亦符合央企整體上市的思路
，或可獲得高層較高認可度。

　　記者獲得的最新消息顯示，有關部門更認同吸收合並方式，並在此基礎上形成了初步方案，並已形成彙報稿。

　　據接近國資委的人士向21世(shi)紀(ji)經(jing)濟(ji)報(bao)道(dao)記(ji)者(zhe)獨(du)家(jia)透(tou)露(lu)，初(chu)步(bu)方(fang)案(an)的(de)思(si)路(lu)是(shi)，由(you)中(zhong)國(guo)南(nan)車(che)增(zeng)發(fa)股(gu)份(fen)吸(xi)收(shou)合(he)並(bing)中(zhong)國(guo)北(bei)車(che)全(quan)體(ti)股(gu)東(dong)所(suo)持(chi)的(de)股(gu)份(fen)，並(bing)按(an)照(zhao)商(shang)定(ding)的(de)換(huan)股(gu)比(bi)例(li)轉(zhuan)換(huan)為(wei)中(zhong)國(guo)南(nan)車(che)的(de)股(gu)份(fen)。換(huan)股(gu)吸(xi)收(shou)合(he)並(bing)完(wan)成(cheng)後(hou)，中(zhong)國(guo)北(bei)車(che)的(de)資(zi)產(chan)
、負債
、業務和人員全部進入中國南車。

　　方案還提出，中國南車與中國北車完成合並重組後，還將申請更改名稱
，目前暫定名稱為“中國軌道交通車輛集團股份有限公司”。

　　上述人士稱，由於南車北車重組事關重大
，在決策層批準前
，該初步方案存在較大變數。

　　方案之外

　　南北車重組，為何有關部門更傾向於選擇吸收合並方式？

　　有不願具名的投行人士向21世(shi)紀(ji)經(jing)濟(ji)報(bao)道(dao)記(ji)者(zhe)分(fen)析(xi)，與(yu)吸(xi)收(shou)合(he)並(bing)方(fang)式(shi)相(xiang)比(bi)
，新(xin)設(she)合(he)並(bing)方(fang)式(shi)
，後(hou)續(xu)程(cheng)序(xu)繁(fan)瑣(suo)複(fu)雜(za)。鑒(jian)於(yu)南(nan)北(bei)車(che)存(cun)在(zai)同(tong)業(ye)競(jing)爭(zheng)問(wen)題(ti)，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)不(bu)可(ke)能(neng)讓(rang)一(yi)家(jia)集(ji)團(tuan)兩(liang)家(jia)從(cong)事(shi)同(tong)樣(yang)業(ye)務(wu)的(de)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)並(bing)存(cun)。即(ji)使(shi)在(zai)中(zhong)國(guo)南(nan)車(che)與(yu)中(zhong)國(guo)北(bei)車(che)之(zhi)上(shang)組(zu)建(jian)一(yi)個(ge)集(ji)團(tuan)公(gong)司(si)，在(zai)新(xin)的(de)集(ji)團(tuan)公(gong)司(si)上(shang)市(shi)之(zhi)前(qian)，南(nan)北(bei)車(che)這(zhe)兩(liang)個(ge)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)均(jun)應(ying)該(gai)先(xian)行(xing)退(tui)市(shi)。而(er)要(yao)注(zhu)銷(xiao)兩(liang)個(ge)法(fa)人(ren)資(zi)格(ge)
，並(bing)注(zhu)冊(ce)新(xin)的(de)法(fa)人(ren)，意(yi)味(wei)著(zhe)數(shu)千(qian)億(yi)資(zi)產(chan)的(de)重(zhong)新(xin)登(deng)記(ji)、更迭
、重新上市等等手續，重組工作至少需要半年以上。

　　該人士稱
，有關部門或許是考慮到重組的時間成本，而傾向於使用吸收合並方式。

　　21世紀經濟報道記者還了解到，重組方案之外，中國南車和中國北車不同的發展勢頭，對合並方式的選擇並非沒有潛在的影響。

　　據ju悉xi，在zai兩liang年nian公gong司si分fen家jia之zhi初chu，中zhong國guo北bei車che的de海hai外wai業ye務wu收shou入ru曾zeng經jing是shi中zhong國guo南nan車che的de兩liang倍bei
，但dan近jin幾ji年nian來lai被bei中zhong國guo南nan車che迎ying頭tou趕gan上shang


，今jin年nian上shang半ban年nian南nan車che的de海hai外wai收shou入ru甚shen至zhi比bi北bei車che高gao出chu一yi倍bei。

　　財報顯示，中國北車2010-2013年的國際市場收入分別為44.87億元、62.8億元、96.6億元、75.9億元
，同期中國南車的國際市場收入分別為23.4億元、61.3億元、85億元、64.2億元。由此看出

，中國北車在2010年的海外業務收入曾是南車的兩倍
，此後南車與北車的差距不斷縮小。至今年上半年，南車反超。中國南車的海外收入達45.9億元，而中國北車的海外收入僅為23.2億元。

　　中國南車相關人士向21世(shi)紀(ji)經(jing)濟(ji)報(bao)道(dao)記(ji)者(zhe)表(biao)示(shi)，財(cai)報(bao)顯(xian)示(shi)的(de)是(shi)已(yi)交(jiao)付(fu)的(de)訂(ding)單(dan)收(shou)入(ru)，而(er)南(nan)車(che)在(zai)售(shou)的(de)海(hai)外(wai)訂(ding)單(dan)金(jin)額(e)還(hai)要(yao)大(da)得(de)多(duo)。以(yi)南(nan)車(che)旗(qi)下(xia)第(di)二(er)大(da)車(che)輛(liang)公(gong)司(si)南(nan)車(che)株(zhu)洲(zhou)電(dian)力(li)機(ji)車(che)公(gong)司(si)的(de)海(hai)外(wai)訂(ding)單(dan)為(wei)例(li)，據(ju)該(gai)公(gong)司(si)副(fu)總(zong)張(zhang)旻(旻)宇(yu)介(jie)紹(shao)，過(guo)去(qu)四(si)年(nian)株(zhu)洲(zhou)電(dian)力(li)機(ji)車(che)公(gong)司(si)已(yi)拿(na)下(xia)300多億元海外訂單，僅這些在手訂單，即可為南車明年實現海外銷售收入近100億元，2016年、2017年還分別有60多億和40多億元的已簽單收入入賬。未來不排除還可能簽訂新的訂單。

　　不僅海外業務收入反超中國北車，中國南車在今年前三季度的營業收入也比中國北車高出約200億元。

　　還有一個重要因素是，中國南車的核心技術實力要強於中國北車。中國工程院院士劉友梅向記者透露，受與國外西門子、阿爾斯通和日本公司所簽合同的影響

，目前我國現有和諧號動車組CRH1
、CRH2、CRH3
、CRH4、CRH5和CRH6都受到知識產權的製約，不能出口。唯獨CRH380A型車可以出口
，因為該車所有零部件
、子(zi)係(xi)統(tong)等(deng)
，均(jun)是(shi)中(zhong)國(guo)知(zhi)識(shi)產(chan)權(quan)
，而(er)其(qi)國(guo)產(chan)化(hua)的(de)基(ji)礎(chu)則(ze)源(yuan)自(zi)南(nan)車(che)自(zi)身(shen)強(qiang)大(da)的(de)技(ji)術(shu)團(tuan)隊(dui)，即(ji)使(shi)美(mei)國(guo)權(quan)威(wei)知(zhi)識(shi)產(chan)權(quan)專(zhuan)家(jia)來(lai)也(ye)無(wu)話(hua)可(ke)說(shuo)，因(yin)此(ci)有(you)關(guan)部(bu)門(men)才(cai)給(gei)CRH380A型車頒發了出口資質。相比之下，中國北車的CRH380B尚未完全實現國產化。在高鐵出海的大趨勢下，擁有技術實力又擁有高鐵出口資質的南車，占有的話語權更大一些。

　　上述幾個方麵的情況，顯然也是有關部門考慮南北車合並方式的重要因素。

　　相對較優方案？

　　重慶渝新財基金並購業務部總經理姚偉12月2日對21世紀經濟報道記者表示，南北車合並的這套方案預計能夠順利獲得通過
，此前已有多個國企的重組采取了這種吸收合並的方式。

　　比如2007年，攀鋼鋼釩向攀鋼集團

、攀枝花鋼鐵有限責任公司
、攀成鋼鐵、攀鋼集團四川長城特殊鋼公司發行股份購買不超過75億元的資產，同時攀鋼鋼釩擬以新增股份換股吸收合並攀渝鈦業和*ST長鋼這種合並吸收的方式，是近幾年國企重大重組的常規思路之一。

　　據悉，去年，廣州藥業和白雲山A的合並方案也與此類似。雙方亦是通過新增股票，換股吸收合並的方式，將白雲山A的資產並入廣州藥業


，從而實現廣藥集團的整體上市目的。

　　12月1日
，宏源證券公告，申銀萬國證券吸收合並宏源證券的重組方案
，獲得中國證監會批準。這也是典型的以合並吸收方式重組案例。

　　buguo，qianshubuyuanjumingdetouxingrenshitixingjizhe
，yiwangfashengdeduoqixishouhebinganli
，daduoshizaimuzigongsizhijian，jishizaiyigejituanneiwancheng
，hebinghouderenyuanchuzhiyuzichananpaizaojiuyouhenchangshijiandekaolv。dannanbeichebijingshilianggedulifarendedaxingqiye，shiyongxishouhebingdefangshi，houxurengyoufuzashouxu。renheyifangbeixishouhebinghou，shangqianyidezichangengdie、人員處置安排，所需經過的程序都會非常繁複。

　　他(ta)認(ren)為(wei)

，如(ru)果(guo)采(cai)用(yong)要(yao)約(yue)收(shou)購(gou)的(de)方(fang)式(shi)，會(hui)更(geng)方(fang)便(bian)快(kuai)捷(jie)一(yi)些(xie)，即(ji)，直(zhi)接(jie)用(yong)現(xian)金(jin)或(huo)股(gu)票(piao)等(deng)方(fang)式(shi)，將(jiang)其(qi)中(zhong)一(yi)個(ge)公(gong)司(si)收(shou)購(gou)為(wei)另(ling)一(yi)方(fang)的(de)子(zi)公(gong)司(si)
，重(zhong)組(zu)速(su)度(du)會(hui)更(geng)快(kuai)。但(dan)是(shi)，雖(sui)然(ran)要(yao)約(yue)收(shou)購(gou)方(fang)式(shi)便(bian)捷(jie)快(kuai)速(su)，但(dan)由(you)於(yu)中(zhong)國(guo)南(nan)車(che)與(yu)中(zhong)國(guo)北(bei)車(che)雙(shuang)方(fang)的(de)資(zi)產(chan)規(gui)模(mo)、市場份額和技術能力，大致相同或相近，一方成為另一方的子公司，阻力會很大。

　　多(duo)方(fang)比(bi)較(jiao)
，吸(xi)引(yin)合(he)並(bing)方(fang)式(shi)，可(ke)能(neng)是(shi)南(nan)北(bei)車(che)重(zhong)組(zu)相(xiang)對(dui)較(jiao)優(you)的(de)方(fang)案(an)。如(ru)果(guo)該(gai)方(fang)案(an)能(neng)獲(huo)得(de)決(jue)策(ce)層(ceng)批(pi)準(zhun)，在(zai)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)層(ceng)麵(mian)，下(xia)一(yi)步(bu)就(jiu)是(shi)多(duo)少(shao)雙(shuang)方(fang)股(gu)票(piao)吸(xi)收(shou)換(huan)購(gou)的(de)比(bi)例(li)等(deng)具(ju)體(ti)問(wen)題(ti)。