7月標普全球中國製造業PMI（原財新PMI）降至49.5
，繼6月短暫修複後重回收縮區間。結構層麵
，新訂單增長放緩，“對等關稅”導致新出口訂單連續4個月收縮；“反內卷”和惡劣天氣帶來生產活動大幅走弱
，以及原材料價格顯著抬升和小幅累庫。

（1）生產與需求：供需均出現回落，生產端滑坡嚴重。生產指數大幅回落，這是自2024年9月以來，生產指數第二次進入收縮區間，可能受到7月強烈的“反內卷”行動以及惡劣天氣等影響。需求小幅走弱，但新出口訂單下跌較多

，且已連續四個月收縮，4月以來的“對等關稅”政策對出口端形成持續的壓力。

（2）從業人員與在手訂單：盡管在手訂單情況相對穩定

，但企業的經營活動仍在收縮
，這一方麵表現為生產指數的大幅下滑，另一方麵也體現為從業人員連續4個月處於收縮區間。

（3）價格指標：受“反內卷”影ying響xiang


，原yuan材cai料liao購gou進jin價jia格ge顯xian著zhu抬tai升sheng，同tong時shi需xu求qiu端duan的de弱ruo勢shi導dao致zhi產chan品pin出chu廠chang難nan以yi提ti價jia，這zhe不bu僅jin壓ya縮suo了le整zheng個ge生sheng產chan過guo程cheng的de利li潤run，還hai讓rang中zhong下xia遊you承cheng擔dan了le原yuan材cai料liao漲zhang價jia的de成cheng本ben
，可ke能neng對dui需xu求qiu造zao成cheng進jin一yi步bu的de壓ya製zhi。

（4）庫存指標：shichangduijinqiyuancailiaozhangjiaxingchengyuqi，qudongqiyezaishengchanshousuodeqingkuangxiayiranzengjiayuancailiaodeleiku，yincicaigouliangyoujiaodafududeshangsheng
，yuancailiaokucunyeyouxiaofuzengchang；同時生產相對需求更大幅度的收縮，導致產成品庫存收縮。

點評： 製造業PMI

7月製造業PMI錄得49.5，環比下行0.9，再回榮枯線下。季節性表現方麵
，表現弱於去年同期與近五年均值水平（49.8與50.5）。分項貢獻情況方麵，生產指數為主要拖累項，影響製造業PMI下行0.87。

1. 生產與需求

需求端方麵，7月整體需求表現疲軟，需求小幅走弱
，國內需求或有所恢複。新訂單指標連續第二個月僅略有增長
，但讀數接近停滯，錄得50.1（前值50.2），新訂單增長或主要由國內需求增強推動，因為7月份新出口訂單再次收縮
，錄得47.9

，環比下行1.5。4月以來的“對等關稅”政策對出口端形成持續的壓力，海外新訂單表現連續4個月走弱

，降幅自5月yue以yi來lai最zui大da。目mu前qian市shi場chang對dui全quan球qiu貿mao易yi的de不bu確que定ding性xing進jin一yi步bu削xue弱ruo了le國guo際ji商shang品pin需xu求qiu
，出chu口kou訂ding單dan的de下xia降jiang是shi全quan麵mian性xing的de。此ci外wai
，部bu分fen商shang品pin生sheng產chan商shang稱cheng，由you於yu有you效xiao營ying銷xiao與yu客ke戶hu數shu量liang增zeng加jia
，新xin訂ding單dan有you所suo上shang升sheng。

生產端方麵，7月製造業生產指數在6月上升後收縮，再回榮枯線下，錄得48.5，前值52.1，環比下行-3.6。或受到7月強烈的“反內卷”行動和惡劣天氣影響，生產端滑坡嚴重
，自2024年9月以來
，生產指數第二次進入收縮區間。關注的三個子行業（中間產品、投資產品和消費產品）7月產出均下降
，其中以中間品製造商為主導。預期方麵

，7月份生產經營活動預期錄得54.6，環比上行0.4，但仍低於曆史平均水平。

2. 從業人員與在手訂單

從業人員方麵，7月份製造業從業人員數量再次下降，錄得49.1（前值48.7）。這是連續4個月處於收縮區間。成本問題或導致一些公司的裁員行為，自6月以來
，裁員率有所緩和，總體影響不大。所有三個子行業的就業均有所下降，其中消費品生產商受影響最大。

在手訂單方麵，7月在手訂單指標（或稱“積壓訂單”）錄得50.0（前值50.1），在手訂單水平保持不變
，此前於6月yue份fen曾zeng有you小xiao幅fu的de積ji壓ya情qing況kuang。據ju報bao道dao，一yi些xie公gong司si由you於yu效xiao率lv提ti升sheng而er能neng夠gou減jian少shao未wei完wan成cheng的de工gong作zuo量liang，但dan其qi他ta部bu分fen公gong司si則ze因yin生sheng產chan下xia降jiang而er導dao致zhi積ji壓ya訂ding單dan上shang升sheng。

3. 價格與庫存指標

價格方麵，受“反內卷”影響
，原材料購進價格顯著抬升，5個月來，原材料購進價格首次上漲
，錄得50.9
，環比上行1.8。本月價格上漲或與“反內卷”duibufenxingyedexianchanzhidaoyouguan，jubaodao，yuancailiaogoujinjiageshangzhangyuhuoyuyuancailiaozhongyixiejinshudechengbenshangshengyouguan。sangezixingyedeyuancailiaogoujinjiagejunyousuoshangzhang，qizhongxiaofeipinhetouzipinzhizaoshangmianlindeshangpinjiagezhangfugaoyuzhongjianchanpinzhizaoshang。

企業盈利空間持續承壓。出廠價格-原材料購進價格連續4個月下行
，且7月該指標讀數顯著走闊。盡管原材料購進價格上升
，同時

，需求端的弱勢導致產品出廠難以提價，中國製造商在7月份仍下調了出廠價格
，7月出廠價格錄得48.6，yanxulechangdabageyuedejiangjiazhouqi。zhebujinyasuolezhenggeshengchanguochengdelirun，hairangzhongxiayouchengdanleyuancailiaozhangjiadechengben
，kenengduixuqiuzaochengjinyibudeyazhi。ciwai
，jianyuguoneigexingyede“內卷”態勢延續，部分商品價格也隨之下調。三個子行業的產出價格均有所下降，中間品製造商受影響最大。

出口費用方麵，與出廠價格趨勢相反，7月份出口費用延續5月以來的上升態勢，錄得50.7，環比上行0.4。這標誌著連續三個月出口費用的增加，主要原因係國際航運和物流成本的上漲。

庫存方麵
，原材料庫存延續弱勢增加，錄得50.1，產成品庫存持續下行
，7月產成品庫存錄得49.1
，環比下行0.7。采購方麵，在連續兩個月下滑後，7月份采購量有所回升
，錄得50.5，環比上行0.9。據調查，采購量的恢複或因企業預期未來需求增加
，因此提前采購補庫。此外，shichangduijinqiyuancailiaozhangjiaxingchengyuqi
，qudongqiyezaishengchanshousuodeqingkuangxiayiranzengjiayuancailiaodeleiku，yincicaigouliangyoujiaodafududeshangsheng

，yuancailiaokucunyeyouxiaofuzengchang。

tongshi，chanchengpinkucunfangmian，shengchanxiangduixuqiugengdafududeshousuo，daozhichanchengpincunhuokucunshousuo。zixingyeshujuxianshi
，zhongjianpinhetouzipinzhizaoshangdeyuancailiaocaigouzengjia
，danxiaofeipinshengchanshangdecaigoujianshao。sangezixingyezhong，touzipinkucunzhibiaojiangfuzuiweixianzhu。

此外，中國製造商麵臨的供應商配送時間已連續第五個月延長，7月供應商配送時間錄得49.7
，環比上行0.2。在供應商配送時間持續延長的情況中
，調查受訪企業普遍提及國際航運延誤與原材料短缺問題。